Aula 39 - Curso CPA 10: Debêntures (Atualizado)

fala pessoal sejam bem-vindos a mais uma aula Pro nosso curso da certificação cpa1 eu sou pro Fernando arte e tô vindo lembrar vocês de que quem quiser ter acesso ao curso completo com todos os slides que eu venho utilizando nas aulas com a apostila completa com banco com mais de 600 questões comentadas e também materiais de resumo direcionados pra revisão cliquem no primeiro link na descrição ou então nos comentários fixados para que vocês tenham acesso a esse curso completo no mais não esqueçam de deixar o like se inscrever aqui no canal e bora para mais uma aula Olha só agora pessoal a gente vai estudar as debentures uma debenture é um valor mobiliário emitido por uma empresa para captar recursos financeiros então a empresa ela está precisando de dinheiro para daqui a pouco financiar suas atividades produtivas daqui a pouco eh fazer investimentos com esse dinheiro e aí ela emite então um título chamado debent para conseguir captar esses recursos ao comprar uma debent sob a ótica do investidor esse vai estar emprestando dinheiro a emissora a empresa que emitiu a devent em troca do compromisso dele receber o valor principal acrescido de juros bom a empresa tá precisando de dinheiro uma outra solução que ela também pode ter é o seguinte tá aqui a nossa empresa e ela tá precisando de dinheiro ela pode ir até uma instituição financeira e receber esse dinheiro aqui eu vou colocar que ela vai pegar r$ 2. 0 e ela vai ter que pagar isso ao longo de 5 anos Renan qual que vai ser a taxa de juros que ela vai ter que pagar Por conta desses R 20. 000 que ela tá pegando emprestado eu vou colocar aqui tá que foi de 24% ao ano é uma opção que ela tem ela tá captando aqui da instituição financeira e detalhe a gente sabe que a instituição financeira ela vai captar esse dinheiro a instituição financeira tá do outro lado aqui da operação a instituição financeira vai captar isso de um investidor de um agente superavitário que vai colocar o seu dinheiro né Por um determinado prazo pode ser em um CDB né pode ser diferentes formas aqui que esse investidor vai colocar o dinheiro e o investidor nosso ele vai receber uma taxa de juros por estar colocando o seu dinheiro lá na instituição financeira vamos supor aqui que ele vai receber 10% ao ano então de uma maneira simples mas só pra gente entender a instituição financeira aqui ela está fazendo o que a gente chama de intermediação financeira captando do do agente superavitário e emprestando para o deficitário o deficitário aqui é a nossa empresa que tá precisando de dinheiro e ela vai receber do deficitário 24% ao ano de juros e vai devolver ao agente superavitário 10% a diferença disso a gente chama de spread bancário e é o que que a a instituição financeira ela cobra aqui por fazer a intermediação financeira e a empresa sabendo disso daqui a pouco ela pode tentar eliminar o banco desse papel de intermediador financeiro não seria mais interessante se a empresa ela captasse diretamente aqui com o investidor esse valor aqui e deixasse o banco de lado aí nesse sentido Ela poderia ainda captar R 20.

000 captar os R 20. 000 colocar o prazo de 5 anos e ao invés de ter que pagar 24% ao ano ela poderia pagar por exemplo 15% ao ano ficou mais atrativo pra empresa ficou porque aqui ela pagaria 24 e agora ela está pagando 15% ficou mais atrativo pro investidor ficou aqui ele recebia 10% agora ele vai receber 15% então a ideia da emissão de debentures é essa pra empresa ela provavelmente ela vai ter uma dívida que vai ser menor do que o que ela teria se ela solicitasse um empréstimo e pro lado do investidor isso pode ser mais atrativo porque a gente vai ter uma rentabilidade que é maior do que ele encontraria em títulos tradicionais bancários Mas é claro que se fosse sempre melhor a situação todo mundo compraria de Bento e não colocaria seu dinheiro em instituição financeira pro lado da empresa e existe uma certa burocracia Porque é ela que vai estar emitindo esse título tá ela que vai garantir o pagamento desse título Então existe uma burocracia não é algo simples de se fazer e pro investidor que tá colocando dinheiro aqui a o risco da operação também é maior antes Aqui quando ele colocou na instituição financeira esse valor ele tem a garantia da instituição financeira que já tem um porte maior que lida diariamente com dinheiro e dependendo do título que ele escolheu ele ainda vai ter a garantia do FGC coisa que aqui ele não vai ter então o risco dessa operação é maior por conta disso a rentabilidade também tem que ser maior Tá certo bom e a lógica daí é essa depois dos 5 anos o investidor ele vai receber de volta o valor inicial mais os juros do período ou então né se existir a possibilidade de resgate ele consegue fazer o resgate antecipado as empresas eu coloco aqui né elas buscam empréstimos e financiamentos para impulsionar suas operações quando elas emitem debent elas estão captando recursos diretamente eu vou colocar aqui entre aspas porque a gente vai ver que mesmo nesse processo aqui a gente vai ter a participação de instituições financeiras mas não fazendo a chamada intermediação financeira elas vão atuar como facilitadoras para que esse processo aconteça então elas Cap captam recursos diretamente com os investidores eliminando a necessidade de recorrer a empréstimos bancários tradicionais ou outras fontes de financiamento quem é que pode Pode emitir uma debent vamos lá a gente tá falando de empresas sociedades por ação de Capital aberto sociedad por ações de Capital aberto ou também conhecidas como sociedades anônimas que são aquelas sociedades que t o seu capital social dividido em ações E além disso essas ações estão sendo negociadas com o público né em um mercado organizado e ambiente de bolsa de valores é isso que significa ser de Capital aberto nesse caso pode acontecer a emissão de debentures e mais essas debentures elas podem participar de ofertas públicas Então as empresas elas podem divulgar essa oferta para captar eh público potencial diferente das debentures que são emitidas por sociedade por ações mas de Capital fechado eu também vou ter uma sociedade que tem o seu capital social dividido em ações mas essas ações não estão sendo negociadas no mercado é uma empresa mais restrita mais privada por isso que recebe o nome de fechada aí nesse sentido essas empresas elas podem emitir debentures o detalhe é que essas debentures elas não podem ser ofertadas ao público Então essa oferta que é possível com as ações de com as sociedades por ações de Capital aberto não vai acontecer aqui com aquelas que t o capital fechado agora quem é que não Pode emitir demores As instituições então se eu tenho um banco comercial por exemplo ele não vai poder fazer a emissão de uma debent até porque ele pode fazer emissão de CDB ele pode fazer emissão de lci LCA ele tem outros títulos que ele Pode emitir então instituições financeiras não podem emitir debent quem é que pode as empresas que sejam sociedades anônimas de Capital aberto ou de Capital fechado a diferença é em relação à oferta pública que só é permitida para aquelas que t o capital aberto Qual que é a diferença Renan Entre uma adento e uma ação porque a ação ela também é uma forma de captar recursos pra empresa de forma direta né eliminando aqui a instituição financeira A diferença é que ao comprar uma ação o investidor ele vai se tornar sócio da empresa a ação é uma fração do capital social e quando o investidor ele compra essa ação ele se torna proprietário de uma parcela do capital social da empresa então ele está compartilhando ali eh da atividade do risco da empresa não existe um título de dívida em Ação diferente aqui da debent o investidor ele tá interessado apenas na remuneração da debent ele não vai participar da gestão da empresa então é um título de dívida e ele é o credor dessa emissão que aconteceu pela empresa perfeito agora a gente vai estudar algumas características aqui eh das debentures começando pela escritura o principal documento legal em uma emissão de dentor é a escritura de emissão em que constam todas as informações relativas a esse título de dívida então é o documento aonde a gente vai ter tudo o que é referente à nossa debent a gente já vai ver quais informações estão presentes ali o que a gente tem que entender aqui que a escritura ela é um contrato assinada assinado pelo devedor ou seja pela empresa e também pelos investidores que são aqueles interessados em comprar debent os titulares das debentures ao assinar o contrato A empresa ela promete pagar a dívida e cumprir as obrigações que estão estabelecidas nesse contrato aqui do lado dos investidores também chamados de debenturistas um agente fiduciário assina a escritura de Missão e passa a representar os interesses coletivos dos detentores desses títulos né porque como a gente tá falando N A empresa ela não vai emitir uma debenture só tá ela vai emitir uma série de debentures Então a gente vai ter vários debenturistas e para facilitar esse processo de representação dos interesses dos debenturistas eu tenho uma figura aqui que é o agente fiduciário que ele vai ser responsável por assinar no nome desses debenturistas ele passa a ser como se fosse um representante como se fosse um procurador dos investidores É ele que vai olhar pelo interesse dos titulares muitas vezes esse agente fiduciário inclusive é uma instituição financeira Então olha a instituição financeira fazendo parte aqui eh desse processo mesmo não fazendo a intermediação financeira então mesma coisa de antes só que daqui da debenture então eu vou ter a escritura que é como se fosse um contrato onde a empresa vai assinar e vai se comprometer a pagar a dívida em onrar os compromissos e o agente fiduciário aqui ele vai assinar representando os interesses dos idores na escritura portanto quais informações que a gente encontra a identificação completa da companhia emissora a data de vencimento da debent o valor nominal unitário de cada debent então aqui no nosso caso data de vencimento 5 anos valor unitário 20. 000 a empresa né o a identificação completa dessa companhia CNPJ a taxa de juros tá aqui também 15% tudo isso vai constar na escritura além disso a periodicidade de pagamento dos juros como é que vai ser a data e a condição de pagamento do valor principal o uso pretendido dos recursos o que a empresa vai fazer com esses r$ 2.

0 vai comprar máquina vai comprar equipamento as obrigações da companhia emissora o que estiver estabelecido então lá na escritura quando uma debent é emitida por uma sociedade anônima de Capital aberto é necessário também registrar a emissão lá na cvm e a escritura também tem que ser registrada em cartório então uma regra aí porque de novo né quando a gente tem uma sociedade anônima de Capital aberto Essa debenture ela pode ser ofertada ao público e aí a cvm ela participa desse processo falando um pouco especificamente sobre o agente fiduciário tá é uma instituição financeira autorizada pelo banco central contratada para atuar em nome dos debenturistas e é responsável por outras atividades descritas lá na escritura de Missão entre as suas atribuições é possível citar o agente fiduciário então ele vai ser responsável por elaborar um relatório anual aos debenturistas no qual ele destaca os fatos mais importantes do período vai informar periodicamente os debenturistas sobre o rendimento dos títulos né das debent vai fazer uma análise econômica e financeira da empresa emissora desses títulos n quem melhor que uma instituição financeira para fazer uma análise Econômica financeira da empresa vai verificar a integridade das garantias das debentures né A gente vai ver que existem diferentes possibilidades de garantia numa debent o agente fiduciário então ele vai cuidar para ver se essas garantias estão íntegras e vai solicitar detalhamento sobre os demonstrativos financeiros divulgados pela empresa então além de assinar representando os investidores percebam aqui que o agente fiduciário ele trata aí de também verificar a saúde financeira da empresa olhando como é que tá essa análise Econômica financeira como é que estão os demonstrativos financeiros Vai publicar relatórios vai ver como é que está a remuneração vai cuidar das garantias tá ele atua então em nome dos investidores assina a escritura de Missão e ele tem diversas atribuições definidas lá na escritura de Missão um outro ponto importante aqui em relação às debentures é a Assembleia dos debenturistas quando eu falo de ações eu tenho a assembleia geral quando eu falo de debentures eu tenho a Assembleia dos debenturistas aqui portanto é uma reunião dos investidores que possuem debentures emitidas por uma empresa específica nessa Assembleia são discutidos e decididos assuntos de interesse desses debenturistas conforme estabelecido na legislação e também na escritura de emissão da debenture na Assembleia vão ser reunidos os debenturistas de uma mesma emissão ou de uma mesma série quando a empresa Então ela emitia essas debentures em uma mesma série O os representantes da companhia também vão estar lá e o agente fiduciário né porque ele é responsável aí por representar os demais investidores em uma assembleia É possível modificar por exemplo a data de vencimento dessa debent a remuneração do título as condições de resgate e as garantias tá tudo vai acontecer aí eh dentro da Assembleia de demat turistas é como se fosse uma reunião de condomínio né onde a gente vai ter a empresa participando e nesse caso aqui a gente vai ter o agente fiduciário representando o os investidores bom Quais são as modalidades de debentures que são possíveis de serem emitidas a gente tem diferentes modalidades tá a mais comum é a debenture Simples que são títulos de renda fixa e os mais comummente encontrados no mercado financeiro Então a lógica de uma debenture simples é exatamente essa que eu coloquei aqui no fluxo aí a empresa vai lá emite tem o valor nominal tem um prazo de vencimento tem a taxa de juros ao final do prazo ou se o se existir a possibilidade de resgate antecipado o investidor ele vai receber o dinheiro dele de volta eu também tenho a debenture conversível Essa é diferente tá em alguns casos as empresas podem emitir debentures que ofereçam aos investidores a possibilidade de serem trocadas por ações dessa mesma empresa aqui então o investidor ele vai poder escolher em datas determinadas ou durante o período se ele vai trocar a debent ações dessa empresa ou se ele vai manter até o final de vigência recebendo os o valorzinho normalmente como se fosse uma debent simples mas ao trazer Então essa opção aqui de possibilitar a troca porur ações isso caracteriza uma debenture conversível daí a gente vai ter inclusive né e elementos aqui de renda variável caso o investidor ele faça essa troca debenture permutável é parecida com a conversível A diferença é que a empresa ela vai permitir a troca por por ações de emissão de outras companhias né Então essa empresa ela tem no seu portfólio aí ações de outras empresas tem na sua carteira e ela possibilita essa troca aqui então permutável a gente tem como distinção aqui ações de emissão de outras companhias enquanto que na debent conversível ações da própria empresa tá aqui ó ações da própria empresa aqui em cima as debentures conversíveis e as mutáveis portanto carregam esse elemento aqui de renda variável pois se o preço do mercado das ações superar O Retorno prometido da demento vai fazer sentido o nosso debenturista fazer essa troca caso contrário não e ele recebe a debenture como se fosse uma debenture simples vamos falar agora sobre a oferta das debent tá e a gente já sabe que se tratando de uma oferta pública eu só vou ter aqui a participação das companhias de Capital aberto mas eu posso ter também uma oferta privada e a gente já vai falar sobre isso as ofertas de debentures referem-se ao processo pelo qual uma empresa emite debentures para a captação de recursos financeiros e disponibiliza esses títulos no mercado para investidores em geral então é como a empresa ela vai colocar esses títulos no mercado para captar recurso apenas debentures emitidas por sociedades de Capital aberto podem ser ofertadas de forma pública para o público em geral quando se tratar de debentures emitidas por sociedades de Capital fechado a oferta ela tem que ser privada tá então eu vou ter aqui essa seguinte lógica eu vou ter a empresa ela vai fazer emissão de debent mas ela vai ter que contratar uma instituição financeira que pode ser uma corretora pode ser um banco de investimento que vai fazer a distribuição vai fazer a oferta pública a distribuição dessas debent aqui para o grande público então por isso que eu falei a instituição financeira Apesar dela não fazer aquele processo de intermediação financeira captando do agente superavitário e emprestando para o deficitário ela ainda está bem presente nesse processo né porque ela pode atuar como agente fiduciário e também pode fazer aqui a oferta pública dessas debentures já a oferta privada né que a gente sabe que na oferta pública eu tenho que ter uma sociedade de Capital aberto na oferta privada A empresa ela alcança um grupo específico de investidores sem realizar a distribuição das debentures para o público em geral os custos da essa modalidade são menores e não há necessidade de registro junto a cvm os títulos dessa modalidade não podem ser negociados no mercado secundar Tá uma vez que comprou o investidor ele vai ter que esperar o prazo de vencimento para conseguir receber o dinheiro dele de volta e a grande característica aqui é que a gente não tem uma oferta pública tá não vai acontecer essa distribuição ao público em geral bom e na oferta pública ao contrário tá eu Ten o prospecto de distribuição que ele é necessário tá paraa produção e divulgação de para que os potenciais investidores tenham conhecimento das características dessa debent dessa empresa também e ele é um documento informativo que contém as características relevantes à oferta bem como informações detalhadas sobre a companhia o uso pretendido dos recursos né como é que a empresa vai utilizar isso Inclusive a gente viu que tem que est na escritura né Depois que efetivamente acontecer a emissão das debent os custos da emissão os fatores de riscos envolvidos nos títulos aqui olha só e quando eu tiver uma oferta restrita Esse é um tipo de oferta um pouquinho diferente é um tipo de oferta que ela é pública primeiro ponto tá eu falei de oferta restrita Ela não é uma oferta privada então tem diferença na oferta restrita ela tem algumas características e uma dessas características a gente pode colocar assim é que ela dispensa esse prospecto de distribuição que é aquele documento informativo que vai ter que ser disponibilizado com as informações e tudo mais primeiro ponto então a oferta restrita ela dispensa a elaboração do prospecto de distribuição mas ela recebe o nome de restrita porque ela vai ser restrita a um público vamos lá os esforços de distribuição devem ser restritos a um grupo de no máximo 75 potenciais investidores a colocação dos papéis deve ocorrer para no máximo 50 investidores Então faz o esforço de distribuição para 75 potenciais investidores e efetivamente no máximo 50 investidores vão comprar esses títulos e o grande ponto tá essa oferta ela deve ser destinada exclusivamente a investidores profissionais Quem são investidores profissionais geralmente são instituições financeiras fundos de investimento pessoas físicas Renan também tá pessoas físicas ou PJ mas que tenham pelo menos 10 milhões de reais aplicados no mercado financeiro e que também atestem a sua condição de investidores profissionais então na oferta restrita é uma oferta pública Mas ela é restrita principalmente né a investidores profissionais mas também tem que cuidar dessas duas características distribuição a um grupo de 75 potenciais investidores e a colocação efetivamente para no máximo 50 investidores a gente viu né que lá na escritura e podem existir certas condições referentes a debent quais são essas condições bom eu posso ter algumas cláusulas quais são essas Resgate antecipado que acontece quando o investidor ele consegue resgatar o seu dinheiro antes do prazo de investimento Então se existir essa possibilidade é uma cláusula que tem que est presente lá na escritura vencimento antecipado acontec Em algumas situações específicas como quando quando houver a ocorrência de um evento de inadimplemento conforme previsto na escritura de emissão daí eu não tô falando do investidor dele resgatar esse dinheiro dele antes do prazo de vencimento não eu tô pegando o prazo de vencimento que é de 5 anos e tô antecipando ele para um determinado momento isso vai acontecer se por exemplo acontecer inadimplemento da empresa ou ainda houver a convocação dos debenturistas pra assembleia geral de debenturistas tá a gente viu que a possibilidade de troca de vencimento é definida na Assembleia dos debenturistas houver a deliberação a favor do vencimento antecipado cujo código de deliberação tem que ser previsto lá na escritura con vernantes o que que são são compromissos assumidos na emissão de debentures como quando a empresa ela se compromete a não ultrapassar determinado endividamento Caso haja algum descumprimento de connan que a gente chama de quebra de connan o criador investidor pode ter a possibil de Executar a dívida antecipadamente então uma cnan ela é uma cláusula a empresa por exemplo ela se compromete a não aumentar o seu endividamento é uma cláusula que vai estar presente lá na escritura ela se comprometeu a isso é uma connan Se ela quebrar a connan e ela aumentar o endividamento dela os debenturistas os titulares aqui eles vão poder então executar essa dívida de maneira antecipada porque aconteceu uma uma quebra no contrato uma quebra de cláusula repactuação ou aliás né repactuação de uma renegociação o devedor que é a empresa pede aos seus credores que são os investidores novas condições para o pagamento do débito como por exemplo adequar e harmonizar as características das debent à condições atuais de mercado tá então eventualmente daqui a pouco mudar a remuneração estender o prazo de vencimento é uma repactuação de uma renegociação Falei também que as debentures elas podem ser emitidas com garantia inclusive o agente fiduciário ele vai ser responsável pelo que por verificar a integridade dessas garantias e falando de uma debent a gente pode ter diferentes formas de garantia na estruturação da debent para emissão o emissor deve determinar se ele vai oferecer algum tipo de garantia para os investidores Lembrando que debentures não contam com a garantia do Fundo garantidor de créd então FGC não está presente aqui isso faz com que a presença de garantias dadas pela empresa seja relevante Qual que é o tipo de garantia que a gente tem aqui a gente tem a garantia real a garantia flutuante quirografária e subordinada a empresa vai escolher então uma dessas garantias aqui caso o título ele venha com garantia garantia real essa daqui é a garantia top na hierarquia das garantias é ela que vem primeiro é o melhor tipo de garantia para os investidores pois oferecem a garantia de um ou mais ativos específicos que ficam vinculados a adento até o seu vencimento e mediante o cumprimento integral das obrigações da companhia emissora então aqui na garantia real eh a empresa Ela poderia por exemplo utilizar uma máquina que ela tem como forma de garantia real e aí essa máquina aqui ela vai ficar eh atrelada a essa emissão de den de debent ela vai ficar vinculada então a emissora oferece bens seus ou até mesmo de terceiros como garantia de pagamento como uma máquina durante a vigência da debent a empresa não pode negociar alienar ou onerar os bens vinculados A debent então essa máquina ela não vai eh poder fazer praticamente nada com ela ela vai ficar lá para garantir essa operação se a empresa não fazer o pagamento da debent os investidores Então vão poder Executar a garantia aqui vão poder fazer o leilão dessa máquina vão poder vender e assim então eles vão conseguir reaver os valores que eles tiveram na emissão de debent por essas características ela é chamada de uma garantia forte eu tenho a garantia flutuante que ela na hierarquia das garantias ela é inferior à garantia real isso porque apesar de trazer para o título a garantia da totalidade dos ativos da empresa emissora então tem sim a garantia dos bens aqui eles não ficam vinculados a um ou mais ativos especificamente o que permite que a empresa os negocie aqui a gente tem um ativo vinculado especificamente E durante o a vigência da Dory não é possível negociar alienar ou onerar aqui não existe isso tá a empresa ela pode negociar Então por conta disso na hierarquia está um pouco mais abaixo razão e pela qual é chamada de garantia fraca e isso apenas vai assegurar aos eventur istas um privilégio geral sobre os ativos do emissor em caso de falência outro tipo tá quirografária nesse caso na verdade é quando as debentures elas não apresentam nenhum tipo de garantia esses papéis eles podem ser então chamados de quirografários que não conferem aos dementor istas nenhum privilégio em relação aos ativos da companhia emissora em caso de falência da empresa os dement turistas estarão em iguais condições que outros credores que também sejam quirografários que eles não têm essa garantia assim apenas receberão o valor devido após o pagamento dos credores com privilégios o que inclui os dementor istas que tenham a garantia do tipo real depois aqueles que TM a garantia flutuante E aí a gente chega nos quirografários devido à suas características a legislação limita a emissão de debentures quirografaria o capital social integralizada da companhia então se o capital social da empresa é de 1 Milhão integralizado ela só vai pro poder emitir debentures no montante de 1 milhão porque é uma debenture né que é mais arriscada e tem uma que está mais abaixo ainda na hierarquia das garantias que é aquela que tem a chamada garantia subordinada nessa daqui então a gente tem o seguinte em caso de falência da empresa primeiro serão atendidos os demais debenturistas real flutuante e quirografário para que só então os subordinados eles recebam seu dinheiro de volta então por que subordinado porque está subordinado a todos os demais credores pode-se dizer então que os debenturistas subordinados só tem preferência apenas sobre os acionistas da empresa porque os acionistas são proprietários da empresa eles só vão receber eventualmente algumas só para depois que pagar todos os credores e isso daí incluindo aqueles que tem a garantia subordinada então um resuminho aqui só pra gente lembrar garantias das eventos real flutuante quirografaria forte porque que os bens eles ficam vinculados não podem ser honer ados não podem ser negociados flutuante É uma garantia fraca porque tem um privilégio geral né tem os bens mas eles não ficam vinculados quirografária a gente não tem concessão de prioridades no recebimento em relação a outros credores e na subordinada só há preferência sobre os acionistas da empresa agora aa um pouco para lá pro lado do investidor ou seja aquela pessoa que vai colocar o seu dinheiro na a debent o que que ele pode esperar aqui de remuneração vamos lá independentemente da modalidade do do da modalidade do título a remuneração das debent ela pode ser pré-fixada pós-fixada ou a chamada híbrida aonde eu tenho o índice de preço mais uma taxa pré-fixada Então pré-fixada pode me pagar 10% ao ano pós-fixada é comum que seja atrelada a taxa di como a debent ela tem esse risco maior é de se esperar que ela tenha uma rentabilidade maior né então poderia ser aqui 120 130% do DI e índice de preços mais uma taxa pré-fixada eu poderia ter por exemplo a correção pela pelo IPCA mais 8% ao ano quais são os riscos aqui é importante tá o maior risco obviamente é o risco de crédito que é aquele que a gente já falou né que é quando a empresa ela não vai fazer o pagamento do principal ou então dos juros e como a gente tem que depender aqui da capacidade da financeira da empresa eh quanto mais arriscada a empresa maior é o risco de crédito e aí quanto maior o risco maior é a remuneração exigida pelos investidores se a gente ter a garantia forte aí diminui um pouco esse risco né porque em último caso dá para executar esses bens que estão vinculados e reaver os valores risco de mercado embora muito muitas debentures elas sejam emitidas com remuneração pós-fixada esse risco ele se faz presente naquelas que tenham remuneração pré-fixada ou então híbrida onde a gente tem o componente pré-fixado e o que que vai acontecer aqui vai lá o investidor por exemplo comprou uma debent que ela tem uma rentabilidade de 15% ao ano e a gente tem que a taxa SELIC nesse momento que é a referência pros demais juros ela está em 10% passado um d terminado tempo passou aqui 6 meses agora a gente tem que aceli está 15% o que que vai acontecer aqui é esperado que uma debent dessa empresa e considerando esse cenário atual vai est pagando uma taxa de 20% ao ano se aqui passados 6 meses o nosso investidor ele quiser vender a sua debent que está pagando 15% provavelmente ele vai ter uma perda Financeira ou talvez ele não ganhe tudo que ele ganharia se ele Man esse essa debenture até o final do prazo isso porque ele vai tentar negociar no mercado uma debenture que tá pagando 15% quando agora as debentures estão pagando 20% a única forma dele conseguir vender Isso é se ele ter um desaj esse processo aqui de fazer o cálculo com a nova taxa de jures do mercado é o que a gente chama de marcação a mercado e isso pode resultar em perdas financeiras claro que se fosse o contrário se a gente tivesse uma taxa de juros mais baixa aí o investidor ele poderia inclusive ganhar dinheiro com essa operação mas o risco de mercado ele vem né quando o investidor ele está sujeito a perdas financeiras e para ele ter perda financeira só se a taxa de jures ela estiver maior quando ele for tentar fazer a venda desse título no mercado secundário risco de liquidez eh também está presente uma vez que as negociações no mercado secundário de debent São menos comuns em comparação com a de outros investimentos e isso pode criar desafios para o investidor que busca resgatar os seus valores de maneira antecipada tá então o mercado de dementos ele não é assim muito forte aqui no nosso país e se ele for tentar vender lá no mercado secundário ele pode ter algumas dificuldades ainda mais né se a taxa de juros estiver diferente do que ele tinha quando ele contratou eh diferente no sentido de estar mais alta do que quando ele contratou se for um título pré-fixado para ajudar os investidores tá é muito comum que as emissões de debentures apresentem ao investidor a opinião de crédito emitida por uma agência de classificação de risco como a Mood investor Mood Invest service a stand and pors e a Fix ratings tá essas agências classificadoras de risco essas agências de rating elas vão dizer então vão classificar na verdade a empresa em qual que é a credibilidade que ela tem não credibilidade Mas qual que é o nível de confiança no pagamento de suas dívidas em outras palavras elas vão analisar o risco de crédito para as empresas e aquelas que tiverem uma melhor nota são aquelas que TM maior capacidade então de pagar os seus investidores aí nesse sentido isso ajuda né porque o investidor vai estar contando com uma análise de uma agência que é especializada em fazer esse tipo de análise e ele vai saber qual empresa é mais ou menos arriscada aquelas que forem mais arriscadas ele vai ter que exigir uma remuneração que é maior tributação Será que o investidor ele paga tributo ele paga tá tem a presença do imposto de renda e também do IOF o IOF ele vai se fazer presente quando o investidor ele vender o título principalmente no mercado secundário tá então o ir segue a tabela Regressiva o IOF também levando em consideração que a partir do Trio dia a gente já não tem mais a cobrança do IOF mas o imposto de renda acima de 720 dias a gente sempre vai contar aqui com 15% de imposto isso Tá calma isso em relação as debentures normais Porque a gente já vai ver daqui a pouquinho um tipo de debent é onde a gente não tem imposto de renda o fato gerador do tributo é a existência de renda a ferida com aplicação financeira tá então o investidor ele obteve juros Essa vai ser a base de cálculo F perdão Esse vai ser o fato gerador teve lucro fato gerador a base de cálculo vai ser a diferença entre o valor de venda ou o resgate do título e o valor original do investimento tá então naquele exemplo que eu coloquei vamos supor que ele contratou a 20. 000 e ele fez o resgate antecipado lá e recebeu o valor de r$ 1. 000 fato gerador ganho de Capital ele teve o ganho né r$ 1.