Mais imposto e mudança na política cambial para conter alta do dólar?

Que história é essa de imposto para conter a alta do dólar ou nova política cambial pois esses foram os rumores que circularam na semana passada mas o ministro hadad já veio a público para desmentir tudo e negar que haja qualquer intenção ou plano de elevar o IOF sobre compras de moedas estrangeira ou remessas pro exterior e muito menos de mudar o regime cambial não existe discussão eh de mudar regime Cião no Brasil nem de aumentar imposto nem nem de nem de aumentar IMP posto com esse objetivo Mas como eu recebi muitas perguntas sobre esse assunto

nos últimos dias claramente o pessoal está inquieto ou não está convencido de que isso seja verdade então é importante Se aprofundar no tema e entender se isso pode se tornar realidade algum dia que circunstâncias são necessárias para que isso ocorra e a gente vai também colocar em perspectiva a magnitude das intervenções recentes no câmbio pelo banco central Porque sim foram históricas Será que tem reservas suficientes pode faltar dólares para defender a nossa moeda E no fim uma comparação com a Argentina Então a primeira questão do IOF imposto sobre operações financeiras como é que ele pode

ser usado para defender a moeda normalmente isso acontece quando já se esgotaram outras ferramentas para conter a alta do câmbio como por exemplo subir a taxa de juros ou então intervir no mercado cambial vendendo reserva para Tentar segurar o nível de câmbio Então seria preciso Um cenário de mais Desconfiança de falta de credibilidade de elevação ainda maior do dólar aí eu diria que isso precisaria ir paraa casa dos R 7 por dólar ou mais para que o governo avente a possibilidade de impor um IOF para impedir que o capital Fuja do país para desestimular a

saída de dólares do país porque que é para isso que essa ferramenta serve no passado eu falo mais no início dos anos 2000 talvez ainda na década de 90 o IOF era utilizado como uma forma de barrar ou desestimular então a saída de Capital mas à medida que fomos acumulando mais reservas e um mínimo de estabilidade macroeconômica o IOF não tem sido mais utilizado por sinal a última vez que ele foi bastante utilizado foi até para o objetivo oposto de frustrar a entrada de capitais e isso lá em 2011 quando tínhamos uma forte entrada de

Capital estrangeiro especialmente o chamado capital mais especulativo ou Hot money aquele que vem para comprar ativos em bolsa títulos de renda fixa que entra com facilidade e que sai com facilidade e impusemos este imposto IOF para desestimular a entrada de Capital estrangeiro que queria entrar no nosso país agora seria o movimento oposto o IOF como tradicionalmente ente ele é usado para impedir que o capital saia para impedir uma fuga maior de capitais mas novamente não estamos nesse ponto precisaríamos uma deterioração significativa uma piora Severa câmbio acima de sete e as outras ferramentas já esgotadas para

o governo ter essa ideia de ó quer saber vamos barrar o capital porque não temos mais alternativa mas dois avisos importantes um já a lei que prevê uma alíquota máxima de 25% de of então basta uma canetada para o Presidente da República impor esta alíquota sobre remessa posterior ou compra de moeda estrangeira e dois se o governo decidir fazer isso ele não vai avisar a gente simplesmente vai acordar num dia Ó quer saber hoje o Governo está anunciando IOF sobre compra de moeda estrangeira e remessa pro exterior é assim que acontece esse tipo de medida

ela não é anunciada com antecedência então Eh isso sobre o f não acho que está no cenário de curto prazo precisaríamos ver uma piora considerável da economia brasileira do fiscal e de perspectiva e real uma crise de confiança muito maior do que a que temos hoje agora sobre o regime cambial para mim uma mudança de regime cambial é menos provável ainda senão quase impossível porque hoje o regime cambial é de taxa de câmbio flutuante na primeira era do plano real tinha amos as chamadas bandas cambiais em que a taxa de câmbio flutuava dentro de uma

banda pré-estabelecida pelo banco central e Esse regime vigorou até 1999 quando por conta da crise na Ásia crise na Rússia crise no mundo capital começou a fugir do país testando o nosso nível de câmbio as reservas estavam se exaurindo e o banco central abandonou Esse regime cambial E desde então que temos o o regime de câmbio flutuante que flutua então ele oscila de acordo com a oferta e demanda e as metas de inflação agora dentro desse regime cambial nós temos o que se chama de uma flutuação suja porque há intervenções pelo banco central de vez

em quando não são frequentes mas às vezes acontec e a verdade aqui no mundo inteiro são raríssimos os casos de uma flutuação completamente limpa em um ou outro momento haverá intervenções pela autoridade monetária no mercado cambial para conter uma apreciação da Divisa ou uma depreciação da Divisa falando em apreciação é o problema do qual sofre a Suíça que normalmente precisa barrar a entrada de capital para evitar uma forte valorização do franco suíço portanto no atual cenário macroeconômico brasileiro não vejo nenhuma possibilidade de mudança de regime cambial seria um tiro no pé deixaria o governo mais

mais vulnerável a ataques especulativos então melhor deixar o câmbio flutuar como hoje acontece dito tudo isso o stress que nós vios no fim do ano passado que fez o dólar ultrapassar r$ 6 6,31 foi realmente histórico e suscitou intervenções pesadas do Banco Central e por isso é preciso colocar em perspectiva o que aconteceu em dezembro agora com meses passados e esse é o primeiro gráfico Quero mostrar aqui para vocês na tela desde 2000 e9 que é a série disponibilizada pelo banco central apenas intervenções do Bacen leilão à vista Então não é o leilão de linha

aquele que o banco central fornece dólares pro mercado com o compromisso de recomprar Dólares numa data futura isso aqui realmente é intervenção no mercado Spot à vista vende dólares para tentar defender o nível de câmbio e o que que nós tivemos agora em dezembro foram quase 20 bilhões de dólares em Janeiro já tivemos um pouquinho em novembro um pouquinho e a gente teria que voltar lá para a pandemia ou até véspera da pandemia para observarmos algum nível de intervenção similar e notem que interessante lá em 2009 10 até 12 a intervenção era a oposta o

banco central comprando dólares intervindo no mercado de câmbio para evitar uma valorização maior do real brasileiro que em julho de 2011 chegou a ser cotado por R 1,54 o dólar R 1$ 1,54 éramos ricos e não sabíamos como sempre repito essa frase pois bem colocando agora um zoom in nessa intervenção do Banco Central apenas 2019 até o momento 19 bilhões 760 bilhões foram as intervenções de dezembro em março de 2020 ali no ápice da pandemia intervenções de 10.674 milhões e Vejam só em setembro de 19 isso aqui foi antes da pandemia intervenções de 11 bilhões

155 milhões Por que essa intervenção porque o Cambo já tava descolando naquele momento taxa de juros caindo eu comecei a criticar essa política de juros do banco central e que eles estavam deixando o câmbio cor rolo aliás quem não viu o vídeo que eu publiquei sobre o legado do Roberto Campos Neto seus erros e acertos vou colocar o link aqui tá bem interessante a minha avaliação sobre a presidência de Campus Neto pois bem mas voltando Então essas foram as intervenções do Banco Central leilão à vista agora vamos colocar também o nível de reservas não apenas

essas intervenções para que também tenhamos uma ideia de o quanto que isso é representativo do colchão de reservas internacionais que nós temos e felizmente hoje ou desde 2010 11 temos um bom nível de reservas internacionais que nos deixa relativamente confortáveis com essa situação então vejamos reserv internacionais chegou lá em quase 380 bi em 2011 12 depois 2018 também e em setembro agora de 24 estávamos no nível de 372 e caiu dezembro fechou para 330 então em 3 meses redução de 42 bilhões de reservas não é pouca coisa essa redução em 3 meses analisando agora a

variação mensal das reservas não apenas os leilões de linha ou à vista mas sim toda a variação das reservas Essa é a situação e voltando até 95 vejamos só em dezembro de 2024 uma queda apenas dezembro de mais de 33 bilhões em março de 2020 a variação foi de 19 bilhões V vejam como foi representativo sim agora o mês de dezembro e lá em setembro de 98 Vejam Só a saída que tivemos 25,5 Bilhões de Dólares saíram das nossas reservas naquele momento porque sim era um momento bem mais preocupante colocando essas variações mas agora pela

Ótica anual então variação anual das reservas em percentual ano contra ano essa é a foto dezembro 24 as reservas contraíram 7% tivemos lá em 2022 meado de 22 as reservas também variaram 12% e na pandemia os mesmos 12% de contração no nível de reservas agora Vejam Só o que aconteceu lá no início de 99 as reservas caíram 51% Essa foi a redução drástica porque ali sim tínhamos uma fuga de Capital uma ataque especulativo o mundo testando o nosso nível de câmbio e finalmente o banco central jogou a toalha abandonou as bandas cambiais e adotamos então

o regime de câmbio flutuante por sinal aproveito para recomendar o nosso aplicativo follow da money vou colocar o código k aqui em cima link na descrição do vídeo porque a gente tem aulas fantásticas sobre as contas externas do Brasil o balanço de pagamentos e para quem nunca visualizou as movimentações de tudo que entra e sai do país pela Ótica das exportações pela ótica da conta financeira investimentos do estrangeiro investimentos nossos aviação das reservas é muito bacana e temos acompanhado as contas externas brasileiras e todas as aulas estão disponíveis no follow the money além como sempre

dos nossos documentários ou nas fronteiras do dinheiro e também o curso ciclo de mercado e Bitcoin e o futuro financeiro Então se você ainda não baixou o aplicativo Baixe agora mesmo é gratuito inclusive você pode nesse mês agora visualizar um dos nossos documentários com exclusividade que é sobre a bolha da companhia do mar do Sul Então baixa o aplicativo follow the money siga o dinheiro e agora de volta pro vídeo a pergunta que fica é 330 Bilhões de Dólares são suficientes qual é o nível de reservas recomendado ou qual é o mínimo necessário para um

país não ficar vulnerável a choques externos ou ataques e especulativos pois felizmente o Brasil hoje está numa situação bastante Confort com relação ao nível de reservas mas eu quero mostrar com dados e gráficos o que eu estou afirmando primeiro apenas trazer aqui um artigo do fundo monetário internacional falando justamente sobre isso Qual é a necessidade qual é o nível adequado de reservas cambiais para um país e neste artigo até de 2011 um pouco já defasado eles trazem a regra de Rule of tum uma Regra geral que seria a seguinte países deveriam ter reservas cobrindo 100%

da dívida de curto prazo ou equivalente a 3 meses de importações Então essa é uma forma de mensurar adequação de reservas temos suficientes ou não temos dívida de curto prazo seria aquela que vence até um ano tanto dívida pública quanto dívida de empresas de famílias com o estrangeiro e importações é aquilo que o país importa e precisa pagar com moeda estrangeira pois analisando por essas métricas primeiro então vamos analisar este índice de cobertura das reservas por assim denominá-lo primeiro então reserva sobre dívida externa do governo e reserva sobre dívida externa total aí incluindo famílias e

empresas que devem ao estrangeiro então estes são os dados neste momento dívida externa do Governo as reservas superam em quase quatro vezes Então temos amplas reservas para fazer frente à dívida externa pública mas notem que ela caiu abaixo de quatro pela primeira vez des lá de 2009 2010 então houve sim uma deterioração significativa especialmente nesse último trimestre de 2024 analisando aqui embaixo a dívida total então agora pública mais a dívida privada a situação não é tão confortável assim mas ainda é relativ amente confortável Até porque aqui temos a dívida total e não separada em dívida

de curto prazo ou de longo prazo então aqui há um misto essa dívida governamental vence em média acima de 6 anos a dívida pública externa e a dívida privada tem vencimentos variados portanto é um nível também de tranquilidade adequado reservas sobre dívida externa Total mas também caiu nesse último trimestre para 1.6 que é o menor nível desde 2009 então aqui mostra essa piora recente outra forma de mensurar o nível de cobertura de reservas é comparando com a base monetária de um país ou então com o m2 que é outro agregado monetário assumindo como premissa um

cenário em que Imagine que os cidadãos e estrangeiros decidam converter todo o dinheiro base monetária reais em dólares em uma mais estrangeira haveria reservas suficientes para isso não é bem assim que funciona não funcionaria dessa maneira esta operação Mas é uma forma de mensurar a adequação de reservas por essa foto temos neste momento ainda mais do que amplas reservas 4,4 que as reservas superam a base monetária brasileira e vejam que é um tanto o gráfico da dívida quanto esse de base monetária ele vem melhorando nos últimos 15 anos e mostrando aqui o da dívida a

menora realmente começou a partir de 2007 8 9 quando o Brasil passou a acumular um bom nível de reservas internacionais acelerando além da base monetária então a gente pode considerar o m2 se os cidadãos Correntistas brasileiros e estrangeiros resolvessem converter depósito à vista depósito da prazo e moeda em espécie em moeda estrangeira não haveria reserva suficiente novamente é uma premissa extremamente estressada não é assim que funciona mas dá uma noção da magnitude das reservas em relação ao m2 este agregado monetário que agora está em 0,30 perto do patamar mínimo que foi atingido ali no fim

do ano passado em meado de 2024 abaixo de 0,30 e que depois dos últimos 8 anos vem caindo porque as nossas reservas estão relativamente as estancadas e o nosso m2 o sistema financeiro segue crescendo Segue expandindo o crédito portanto criando moeda bancária depósito da vista prazo e poupança então aqui reserva sobre m2 e agora então usando essa métrica do fundo monetário internacional reservas sobre importações mensais veja que Interessante este nível que nós temos 15,3 meses de importação é isso que o nosso coach chão de reservas hoje nos oferece também assumindo o cenário estressado Imaginem que

o Brasil não consegue mais exportar os fluxos de capitais cessam ninguém mais quer financiar o Brasil e a gente só tem reservas para pagar Pelas nossas importações nós teremos o equivalente a 15,3 meses de importações com esse nível de reservas mas notem também que é o menor nível desde 2006 portanto houve uma piora SIM neste indicador de reserva sobre importações agora vale a gente comparar com a Argentina que é um país como eu tenho dito que ainda passa por um programa de estabilização e que tem ainda sérias dificuldades milei está longe de ter o trabalho

terminado e o país ainda está vulnerável quando se analisa o nível de reservas para os compromissos que a Argentina tem então vamos colocar aqui na tela então agora Argentina primeiro reservas 27,2 bilhões e caiu significativamente desde 2019 até o momento quando o Mia assumiu estava um pouquinho acima de 20 bilhões ele conseguiu levar um pouco mas ainda deixa a Argentina numa posição bem vulnerável justamente quando a gente compara a reserva sobre a dívida externa pública o montante é 0,18 então as reservas não são suficientes para pagar nem 20 por da dívida externa pública e nem

10% se considerarmos também as dívidas de empresas e dívidas de famílias com relação à base monetária é 1,18 reserva sobre base monetária e 0,31 reserva sobre m2 aqui curiosamente parecido com o Brasil e por fim importações Argentina ali próximo daquele mínimo necessário recomendado pelo fundo monetário internacional com 5,5 meses de importações e que também veio declinando nesses últimos anos com milei teve uma leve alta de 4 para 5,5 mas ainda assim é um um momento delicado da economia Argentina e aqui a gente pode comparar então Brasil e Argentina dívida governamental externa incomparável a situação do

Brasil muito mais sólida e confortável mesma forma com a dívida externa Total considerando empresas também dívida privada aí monetária m2 que tá parecido e por fim importações que também a Argentina tem 10 meses menos importações com este nível de reservas então esses são os índices de cobertura que a gente pode analisar Se temos reservas suficientes ou não o resumo da oper é que por hora IOF está longe de acontecer mas não é impossível especialmente se o dólar seguir subindo rapidamente superando o nível de por exemplo s reais por dólar mudança de regime cambial está fora

de citação e sim hoje o Brasil tem reservas suficientes está numa situação bem confortável e eu diria pouco vulnerável a choques externos ou ataques especulativos agora todo esse estresse que vimos no fim de 2024 tem como causa a desordem fiscal e essa falta de confiança e de comprometimento de colocar as contas públicas em ordem essa é a orig origem do problema e sim eu defendo intervenções do Banco Central quando elas fazem sentido ou quando a volatilidade depreciação do câmbio é mais oriunda de choques externos momentâneos Como foi o covid de repente e não quando a

causa raiz ela é doméstica Porque se o Banco Central seguir torrando dólares como fez agora em dezembro intervenções somaram quase 20 bilhões de dólares e ainda assim o câmbio foi para 6:31 imagina se não tivéssemos esse nível de intervenção o câmbio teria ido para 650 660 sei lá mas foi venda pesada de dólares e ainda assim o câmbio ultrapassou essa barreira simbólica importante Isso significa que apenas intervenção com piora fiscal é enxugar gelo e aí pode chegar o momento que vai faltar dólares para defender a moeda porque o fiscal segue piorando a desconfiança Capital tá

indo embora vai testar n de câmbio cada vez maior e o banco central não teria muitas ferramentas para conter essa depreciação da nossa moeda eu reitero que já falei em inúmeros vídeos é preciso retomar a rota de Déficit primário Zero no mínimo déficit de 1% dficit 1 me dficit 2 aa não sabemos Como fechou 20024 é muito perigoso pra nossa economia e o banco central está de mãos atadas não consegue fazer muita coisa então esse é o vídeo de hoje Espero tenha ficado mais claro qual é o nível de reservas adequado a magnitude das intervenções

do Banco Central comparando com a Argentina também e desmistificando alguns rumores que o pessoal acabou trazendo na internet nessas últimas semanas Fico por aqui espero que tenham gostado compartilhem o vídeo se inscrevam no canal Ative o Sininho e quem ainda não segue o dinheiro baixe o nosso aplicativo follow the money código Car aqui em cima link na descrição do vídeo e vejo vocês no próximo valeu