Como analisar Fundos Imobiliários de Fundos (FOFs) e NUNCA MAIS ter dúvida de como analisar | RBFF11

hoje mergulharemos no relatório gerencial para mostrar o que é fundamental ser observado em um fundo de fundos o famoso fof Vem comigo que hoje é dia de a gente aprender como a gente analisa o relatório gerencial de um fundo de fundos vamos nessa vamos lá pessoal fundo de fundos ou fof este tipo de fundo imobiliário tem por característica ter o seu patrimônio alocado na maior parte em cotas de fundos imobiliários eventualmente ele pode ter alguma exposição em Cris pode tem problema nenhum mas a maior parte estará em cotas de fiz Ricardo maior parte não é número maior parte pode ser 50% 60% 80% tem algum número que a gente observe e fale Olha isso daqui é um fof tem e eu acho importante você ter isso em mente Porque tem uma galera que gosta de ficar fazendo gracinha por aí em redes social e fica chamando de fof fundo que tem a locação de 15% em cota de Fi 20% em cotas de fis 30% em cotas de fis e isso é um fof Não não é do ponto de vista técnico não é é o pessoal que gosta de ficar falando gracinha para para ganhar like do ponto de vista técnico o fof ele tem que ter pelo menos 23 da locação em cotas de fundos imobiliários aí o outro 1/3 ora quer ter quer deixar em caixa para aproveitar alguma oportunidade pode quer comprar cri pode quer comprar algum tijolo se o regulamento permitir pode e ele deixa de ser fof por conta disso de maneira nenhuma do ponto de vista técnico não tá bom vamos pegar um fof agora o relatório gerencial de um deles e vamos entender o que é relevante O que que a gente deve observar lá para tal eu peguei um relatório gerencial de fof que não é nem tanto falado aí não está entre os mais falados do mercado sempre com aquele disclaimer básico né este conteúdo ele é Educacional Não é porque eu selecionei um determinado fof aqui isto significa que este fof é recomendação deste analista não é para você sair aí abrindo home broker e comprar o fof que eu estou usando aqui como exemplo porque o exemplo é meramente educativo Tá bom vamos nessa Então eu peguei o fundo de fundos da Rio Bravo o código de negociação em bolsa é RB f F1 tá Ah o relatório selecionado aqui é o relatório de julho se você estiver vendo este vídeo meses depois e quiser uma versão mais atualizada basta você acessar o site da gestora do fundo Lá você encontrará o relatório mais atualizado e mesmo se você quiser estudar o histórico dele pegar versões mais antigas relatório de um ano atrás relatório de 2 anos atrás para entender como é que estava a locação dele visavis atual mesma coisa pode entrar no site da da gestora ou também você pode entrar no fundosnet e pegar lá é só você jogar no Google ou fundosnet ou então você coloca o ticker do fundo rbff 11 e você vai encontrar ã o site da gestora ou o próprio fundosnet bem abri o relatório gerencial aqui tá na tela vamos nessa né Tem aqui um índice legal gosto disso né já tem a gente já sabe ã tudo que o o gestor colocou no relatório gerencial algumas informações sobre o fundo importante a gente conhecer né informações básicas sobre o fundo quem é o gestor né Rio Bravo administração também é feita pela Rio Bravo taxa de administração e gestão 0,78 ao ano sobre o valor de mercado Então não é sobre o patrimônio É sobre o valor de mercado quando o fundo está negociando com deságio o o gestor também é penalizado e o administrador porque a taxa de administração e gestão eh está sendo cobrada por valor de mercado da mesma forma que quando ele negocia com ágil ele está recolhendo a taxa de administração e a taxa de gestão num valor Ass aima do que é o valor patrimonial Acho interessante esse tipo de de abordagem tem um q de alinhamento de interesse com o cotista o cotista fica feliz quando o valor de mercado ultrapassa o valor patrimonial e o gestor também o cotista fica chateado quando o fundo tá negociando com o deságio e o gestor também porque vai receber menos taxa de administração e gestão tem um mínimo mensal aqui que ele coloca de R 35. 000 ajustado anualmente pela variação positiva do IGPM tá então se o GPM é negativo no acumulado 12 meses não é que o valor diminui que ele é ele simplesmente permanece até porque vamos lá né gente tem o custo mínimo para que a gestora e administradora executem suas respectivas funções tem taxa de performance tem 20% daquilo que excede o ifix Então olha a performance do fundo Olha a performance do ifix o fundo performou acima do eix SIM quanto x 20% deste x ou seja do que excedeu eix o gestor recebe a título de taxa de performance o fundo tem patrimônio líquido aí de R 246 milhões deais por isso que eu disse que é um fundo um pouco fora de radar porque quando você pega os maiores fofis da indústria a gente tá falando de patrimônio aí para cima de bilhão de reais né e aqui a gente fala de um fof um pouquinho menor 200 e e praticamente R 250 milhões de reais de patrimônio começou lá em 2013 já tem bastante história aí na indústria apesar de não ter tanto patrimônio porque fez apenas três emissões até então tem ali pouco mais que 23. 000 cotistas né a gestora Rio Bravo é uma das principais gestoras do mercado tem tese em vários segmentos em residencial em fundo de papel em Lajes corporativas Logístico renda Urbana enfim tem tese em vários segmentos e também tem o fof Isso é muito bom né porque o gestor do fof Ah ele por natureza um gestor mais multidisciplinar né conhece muito bem aí os principais segmentos mas o especialista lista de cada segmento é aquele que tá à frente da de uma estratégia muito focada né então se você tem dentro da casa um fundo de escritório por exemplo você consegue conversar ali com um gestor que respira escritório todos os dias Isso é uma vantagem interessante para estas gestoras que tem vários Fundos né ele coloca aqui que tem três estratégias diferentes isso é importante por quê lembre-se Quando você compra um fundo imobiliário você compra A Estratégia do gestor eu vejo muitas pessoas às vezes comprarem as cotas de um determinado Fi e depois saem criticando A Estratégia do gestor Eu costumo dizer que o dinheiro é do cotista isso tem uma verdade inexorável então o gestor é um prestador de serviço Ele está cuidando do dinheiro do cotista só que a estratégia é do gestor então você não gostou da Estratégia o gestor não vai mudar a estratégia porque você não gostou dela você não gostou da Estratégia Isto é um problema seu não do gestor nós temos que Observar isso antes de comprar a cota de um fundo imobiliário a estratégia é propriedade intelectual do gestor da gestora então não adianta depois a gente ficar bravinho com a estratégia isso é válido se o gestor D um cavalo de pau na estratégia mudou a estratégia do nada aí Opa você tava executando a estratégia a tava lá escrito no relatório que era estratégia a eu comprei porque eu eu gostei dessa estratégia a aí o gestor mudou foi pra estratégia B aí tudo bem aí as críticas né Elas são corretas e necessárias agora o gestor tá lá dizendo que faz a estratégia a executando a estratégia a você comprou o fundo e começa a criticar a estratégia a desculpa o gestor não tá errado errado está a pessoa que faz isso então mais uma vez o dinheiro é do cotista uma verdade inexorável o gestor é um prestador de serviço só que a estratégia é propriedade intelectual do gestor então você não gostou você não é obrigado a comprar cota de nenhum fundo imobiliário cuja estratégia não é de seu agrado compre outro as estratégias do rbff posição estratégicas focadas em longo prazo posições táticas onde ele tenta fazer ganho de Capital num prazo mais curto e ele cita aqui curto e Médio prazo que às vezes você monta né uma estratégia tática para amadurecer em 1 ano 2 anos né não é aquele tiro curto de 6 meses por exemplo e estratégias rild posições de expectativa de maior retorno porém com risco um pouco mais elevado E aí vocês vão observar que ele determina intervalos onde ele pretende fazer a alocação dessa estratégia então do intervalo x a y do patrimônio quero ter na estratégia focada no longo prazo no intervalo x a y quero ter pedaço do patrimônio em tático e um outro intervalinho x até Y eu quero ter em Raí de a gente já vai ver isso daí ele fala qual é o pvp Qual é o dividend deild E você já tem aí um monte de conteúdo de qualidade duvidosa tratando disso na internet não é aqui que você vai encontrar este analista focado nisso tá bom Aqui a gente vai pro que interessa de verdade imobiliário fundamento de real estate e a gente em se tratando de fof primeira coisa que eu preciso entender já vimos as macroestratégias do gestor mas como é que ele executa aquilo ali né O que é longo prazo o que que é tático aí a gente vem pra cabeça do gestor setorialmente Quais são os setores que ele está enxergando mais valor hoje porque o setor que ele tá enxergando mais valor é onde ele tem ali a locação predominante e a gente observa que nos fis de shopping e varejo ele mistura aqui né O que é shopping O que é varejo ele tem 1/4 do patrimônio alocado é grana hein e vamos lá ó ele tem 95% Praticamente em cotas de e 5% em renda fixa leia-se caixa ele não tem cri não tem esse aqui é o fof raís foi lá e comprou quase 100% do do pl em cota de fundo imobiliário 1/4 disso Shopping varejo então o gestor tá gostando bastante aí das expectativas para esse segmento a segunda posição são fundos de recebíveis Imobiliários Então vamos lembrar fundo de cria e dívida né normalmente a gente tem ali ys mais interessantes do que os tijolos mesmo quando a gente fala de high grade só que você tem uma expectativa de ganho de Capital também menor é uma locação tanto quanto mais defensiva mais uma vez aqui praticamente 1/4 do patrimônio interessante Então metade do patrimônio do fundo ou é shopping varejo ou é fundo de cri aí na sequência você vem logística que tem um pouco mais que 20% E aí batemos tudo no liquidificador Aqui 70% do fundo é Shopping varejo logística no tijolo esses dois juntos aí mais de 45% fundos de recebíveis Imobiliários os famosos fundos de cri com 24,5 dá praticamente 75% 3/44 do do fundo respondidos por esses três setores tá aí a cabeça do gestor né focados nessas estratégias o outro 1/4 que faltou metade dele está em escritório 13% tá ali e o restante dividido em teses menores Educacional híbrido desenvolvimento Residencial chamo atenção para essa locação aqui ó 3% em fof então é um fof comprando outro fof agora a gente vai fazer um parênteses aqui né porque tem gente que não gosta de comprar fof porque fala eu vou pagar duas taxas de administração porque quando você compra o fof você tá pagando a taxa de administração para esse gestor só que o fof tá investindo em outros Fundos não está sim ao fazer isso automaticamente ele tá remunerando também com taxa de administração esses outros Fundos onde ele investe né e faz parte do jogo né porque bem eu não trabalho sem remuneração você não trabalha sem remuneração nenhum gestor de fundo imobiliário vai trabalhar sem remuneração né todo trabalhador merece ser remunerado agora o que a gente precisa fazer é parar de ter esse olhar um tanto quanto egoísta de ficar olhando quanto o outro ganha e ficar focado em fazer com que nós ganhemos mais dinheiro e como é que eu faço isso com fof o que me interessa é eu ganhei dinheiro na operação se eu ganhei dinheiro e eu ganhei de acordo com a minha expectativa tem ali um risco retorno super adequado para mim e trouxe de fato esse retorno se eu paguei duas taxas de administração três taxas de administração quatro cinco pouco me importa o que me importa é que eu ganhei dinheiro é é com isso que eu me preocupo quando eu faço a locação do meu recurso é com isso que eu me preocupo quando eu Endo investimentos pra pessoa física que ela ganha dinheiro não se ela tá pagando dois três profissionais para Isso é óbvio que a gente fica analisando o tamanho da remuneração para ver se tá em linha com os outros pares do mercado mas o fato de você pagar duas taxas de administração não pode ser impeditivo para você falar não jamais investire Em fof inclusive na minha concepção este tipo de produto fundo de fundos ele tem uma presença mais tática fica numa carteira de fundo imobiliário o que eu quero dizer é que não vejo sentido de você carregar a todo e qualquer momento fundo de fundos na sua carteira existirão cenários em que você não deve ter fundos de fundos mas também a gente tem cenário que não faz o menor sentido você não ter fundos de fundos essa janela de 2024 Onde nós estamos vivendo próprio ano de 2023 2022 período em que comprar fof faz muito sentido tá e eu já vou te mostrar porquê então aqui a gente já entendeu o racional setorial Inclusive a Rio Bravo coloca aqui como ela tá locada setorialmente comparado com ifix então nesta Barrinha verde é a locação do rbff e a Barrinha preta é o ifix então por exemplo em recebíveis Imobiliários o ifix tem quase 40% só que o rbff tem 24,5 então ele está menos alocado em fundos de recebíveis Imobiliários do que o ifix imagine um mês em que o principal segmento o segmento de destaque no ifix foi o o segmento de recebíveis imobiliário neste mês específico esta fração da Carteira do rbff não vai beber com a mesma intensidade desse momento positivo por quê Porque ele tem uma locação menor é esperado que seja isso por quê Porque quando você faz a seleção de nomes ali o chamado stock picking Pode até ser que por alguma situação você consiga compensar mas a expectativa média é que você tenha sempre uma performance que fique o peso dela vai ser menos relevante na carteira do que o no caso do ifix onde o peso é mais intenso em recebíveis Imobiliários em shopping varejo é o inverso o ifix tem ali pouco mais que 15% nesses nesses tipos de fundos imobiliários enquanto rbff tem mais pouquinho mais pouca coisa mais do que 25% então performance desses tipos de fundo pesam mais no fof do que no ifix aí ele fez isso para cada um dos segmentos tá bom E aí a gente vai olhar nome por nome mas antes de olhar nome por nome que é esse gráfico da esquerda vamos olhar essa tabela da direita aqui esse gráfico da direita lembra que ele tinha três estratégias uma ele chamou de estratégica que eu posso considerar um tanto quanto mais estrutural onde ele focava em ativos para longo prazo aqui ele ele colocou Olha o meu target de alocação o Meu Alvo de alocação lembra que eu que eu já falei para vocês né eu detesto desses termos em inglês em relatório gerencial né ele podia ter escrito aqui alvo de alocação ele colocou o target né mas tudo bem vamos nessa né o alvo de alocação é ficar entre 65% e 85% do patrimônio na estratégica ele tem hoje 73 nesta data aqui né base Julho na tática onde ele procura ah ganho de Capital em curto e Médio prazo ele quer ter algo entre 5% e 30% ele tem 26 tá mais perto ali do máximo né e no rild onde é a pimenta da carteira vai ter momento que ele não vai ter nada e tudo bem porque ele não quer como é a pimenta o mínimo ele colocou zero para ele não ter um compromisso de a todo instante ter alguma pimenta na carteira se um determinado cenário ele olhar e falar não faz o menor sentido eu ter nada aqui com característica rild ele não terá e tudo bem porque o mínimo ali é zero e no máximo 10% vejam como é interessante eu já falei isso daqui diversas vezes em outros vídeos para vocês ativos de maior risco eles são componentes acessórios em uma carteira diversificada eles nunca vão ser o Aquila a estratégia Central o alicerce da minha carteira e muito investidor de fundo imobiliário descobriu que não obedecer essa regra pode custar muito caro é só a gente olhar o histórico de alguns fundos de papel railde aí o que que aconteceu com eles no nos últimos 2 3 anos custa caro você não respeitar né Pimenta não é componente principal de nenhum prato pimenta é tempero é um extra ali né E se você não quiser não tem problema nenhum não é obrigado a ter Tá bom agora nas principais alocações a maior estratégia dele hoje a maior alocação é o btlg que é um fundo de logística do BTG veja que interessante o maior segmento é shopping varejo depois vem fundo de papel e só em terceiro lugar vem a log logística mas o maior fundo é um fundo de Logística em segundo lugar vem o Rio Bravo renda varejo que eu classifico como renda Urbana mas essas classificações são gerenciais né gente a turma da Rio Bravo classifica como varejo eu eu chamo de renda Urbana el chama de varejo e aí tá lá naquele grupinho que é shopping mais varejo 7% o rcrb escritório é o terceiro e 6.

6 o las que é shopping center 6,5 XP MS Shopping 6 então aqui ó no top cinco Você tem dois de Shopping segmento de maior alocação deles né o visk tá aqui também é shopping center tem um peso e interessante e aí você vai olhando os cada um dos Fundos quando a gente olha os Fundos um fator importante que a gente precisa analisar apesar de não tá aqui de forma explícita e aí é estudo de quem está fazendo análise são Fundos que tem boa liquidez por quê Porque um dos papéis do gestor do fof é em determinado momento girar a carteira ele vai no mercado secundário vend cota e é mais fácil fazer isso quando você tem Fundos que tem boa liquidez então btlg tem ótima liquidez rbva11 [Música] qualquer pessoa pode atuar nesse leilão e se quiser comprar cotas do fundo que tá sendo ofertado mas você tem aí um um um trabalho né para poder deixar tudo isso pronto nos Bastidores é diferente de você simplesmente falar Olha vou vender vai é abre lá o Home Broker e você vê que tem liquidez para poder você ir desmontando sua posição é muito mais simples quando tem liquidez então a gente precisa analisar sempre essa questão de liquidez nas principais alocações do fof Ah o AST 1% do pl eu posso ser mais benevolente na análise de liquidez dessa posição porque ela pesa bem menos na carteira eu não posso achar normal que essa posição tem a mesmo nível de liquidez do Top C né Por quê Porque aqui pesa menos então é um patrimônio menor que está sendo alocado aqui dependendo do nível de liquidez eu posso tolerar um patamar menor de volume Diário de negócios deste fundo porque quando ele quiser desmontar a posição não é tanto dinheiro assim que ele tem investido ali mas é importante a gente avaliar isso por quê Porque o ganho de Capital na venda de fundo imobiliário é parte importantíssima da estratégia de gerar rendimento pro cotista do fof e a gente já vai chegar nesse nesse item pra gente falar aqui ele mostra a distribuição por gestora a principal gestora é fundo da própria Rio Bravo aqui eu chamo atenção por quê Porque a gente não pode criar regras de forma automática dizendo olha se o gestor do fof ele comprou mais fundos da própria gestora Será que ele está atuando em benefício do cotista ou pensando em simplesmente utilizar o fof para ficar comprando cotas dos Fundos que ele mesmo faz gestão eu entendo que esse tipo de dúvida é justa mas você precisa avaliar caso a caso o tamanho da locação então por exemplo o rbva11 aí eu olho pros pares de renda Urbana tem outros HGU trxf por aí vai apesar de terem estratégias um pouquinho diferente aí do rbva11 [Música] eu acho que dá para aceitar também tem gente que vai falar ah eu prefiro Sei lá o HGU Ah eu prefiro trxf mas eu não vejo uma diferença tão grande entre eles entre os citados em que seja questionável de forma inexorável que essa locação aqui foi feita para privilegiar o fundo da casa e não o melhor interesse do cotista não acho que foi o caso fundo de escritório a maior alocação dele é o rcrb também a mesma coisa quando você olha aí tem outros fundos de escritório que também estão baratos tem em geral fundo de escritório tá barato nesse cenário porque tem um futuro mais desafiador do que outros segmentos E aí mais uma vez a tem gente que vai falar olha o jsre olha o vcr olha o PBI olha mas vai ter vai ter sempre alguém que vai pode olhar e falar Ah acho que o rcrb é uma uma locação que dentro da caixinha escritório seria a minha locação prioritária então é questionável mas também é aceitável tudo isso para dizer que eu não vejo esses 24% aqui como algo feito de forma deliberada para privilegiar os fundos da casa tem fof na indústria que tem metade do pele Praticamente em fundo da própria casa fundo com liquidez muito pequena Rasa aí eu entendo que tem mais elementos para serem questionados não acho que é o caso aqui além disso a gente precisa entender os tamanhos das gestoras a gente tem aí BTG 20 kinea XP Pátria né vbi aqui a gente entende como Pátria agora e Rio Bravo como as grandes gestoras Então essas essa turma vai liderar esse essas pizzas né as maiores fatias em a locação de um fof porque são as são as maiores gestoras que tem mais estratégia faz sentido pode ser que tenha mais dinheiro na mesa em algum fundo que tenha uma participação pequenininha aqui Visa avisa um outro cara que tem participação maior aqui só que o fof Tem um limite que ele vai conseguir alocar naquela estratégia menor porque o fundo é pequeno tem uma liquidez menor etc tem gestora que tem uma tese só Então o fundo até investe na tese dela né o o fof vamos pegar um exemplo aqui ó bresco pronto 1. 3 a bresco aparece com 1. 3% do pl por quê é o brco aqui bresco tem outro fil estado na B3 não não tem como esse gráfico crescer tão mais do que isso pode até chegar nos 3 4 5% pode eventualmente Em algum momento mas vai ter 20% de bresco não vai porque ele não vai colocar 20% em único fi eu espero seria uma concentração muito grande e aqui eu não vejo nenhuma concentração específica exagerada em um único nome agora vamos pra dre que é uma coisa que é importantíssima quando a gente Analisa fof demonstração de resultado tá aqui por que que é importante isso da aqui deixa eu aumentar dar um zoom aqui né o resultado você tem lá as receitas e as despesas as receitas de um fof em linha Gerais estão duas linhas que são prioritárias a primeira linha é rendimento os dividendos que ele recebe dos Fes investidos e alienação de cotas no giro de cotas ele fez quanto Olha aqui que interessante neste mês ele fez R 265.

000 no mês anterior R 213 em maio só r$ 2000 girou menos em abril r$ 4000 Ah esse número pode ser negativo pode ele saiu de posição com prejuízo eu não acerto todas você também não que eu sei que você não acerta todas por que que o gestor do fof é obrigado a acertar todas Ah Ricardo porque ele tá sendo remunerado pelo cotista Ah que legal né Eu trabalho eu também sou remunerado e eu acerto tudo não você trabalha Você também é remunerado pelo seu trabalho e eu tenho convicção que você também erra no seu trabalho convicção que você também erra Então isso é normal é da natureza umana eu erro Você erra o gestor também vai errar o que a gente não pode fazer para termos uma trajetória de forma que sejamos reconhecidos como bons profissionais é que a gente mais erre do que acerte aí não dá não tem empregador que top ficar remunerando alguém que mais erra do que acerta Mas se você tiver esperando um gestor que só acerte jamais errou aí desculpe aí você vai ter que pedir isso pro Papai Noel no final do ano e eu acho que você não vai receber é porque não existe vai ter vai ter erro Então vai ter mês aqui que ele vai esse número vai aparecer negativo Por quê ele entendeu que aquela estratégia não gerou o resultado que era esperado ele encontrou uma outro uso pro dinheiro naquele momento que é mais interessante vai realizar o prejuízo e sair ele só precisa ter cuidado com isso no momento de realizar esse prejuízo por quê Porque ele transita no resultado tá vendo que o a alienação de cota sempre vai transitar no resultado se for negativo vai diminuir o resultado E vai impactar o rendimento a ser distribuído então por isso que eu digo que o fof ele é muito tático né Porque vão existir momentos que o gestor vai ficar de mão atada se ele tá num cenário muito duro e a posição dele tem um preço médio mais elevado ele não consegue nem girar a carteira porque poxa o preço das cotas caíram ele não tem lucro tá lá em cima se ele ficar gerando prejuízo para comprar coisa que ele acha que vai andar mais rápido dividendo vai cair e o mercado de fundo imobiliário é muito reativo a dividendo E aí a cota no secundário vai sofrer então ele fica né nesse nesse dilema o mercado gosta de usar o termo tradeoff é um dilema quando o mercado tá bom para comprar normalmente ele não consegue fazer emissão porque a cota do fof está mais amassada aí quando a cota do fof tá lá na lua tá todo mundo empolgadão se ele fizer emissão Ele vai captar a tendência é que ele encontre ativos no mercado secundário com preço já mais puxado talvez não seja o melhor momento ele comprar ativos pro pro Coti né por isso que ele fica nesse tradeoff e é por isso que na minha opinião fof ele tem uma locação tática na sua carteira de investimentos nesse momento mais difícil em que as cotas estão mais depreciadas dos fofs eu acho que é um momento interessante pra gente ir encarando aos poucos escolher um bom fof aí na indústria e encarando aos poucos por qu próximo item eu já vou te mostrar mas vamos terminar dre aqui então maior peso sempre os dividendos quando você tiver no momento extraordinário do do mercado que o gestor tiver conseguindo girar muito a carteira e fazer bastante lucro Olha eu já vi isso daqui ficar meio a meio O que é rendimento e o que é alienação mesmo passo mesmo mesmo tamanho e quando isso acontece o teu resultado sobe o dividendo que ele distribui sobe é quando você tá no mercado um pouco mais eufórico Se você olhar 2019 é essa foi a Toada dos fofs Busque o histórico você vai ver gestores fazendo muito lucro com venda de cota distribuindo dividendos super elevados e a cota no secundário andando para níveis de ágil absurdo aqui olha no ano ele fez 14 milhões de dividendos e não fez nemhum milhão em em lucro né de giro de posição e a gestão da Rio Bravo que começou aqui em 2019 antes disso o fundo tinha outra gestora né apesar de ter sido lançado em 2013 ele até ficou mais equilibrado né não ficou tão dependente do dividendo até que ele conseguiu fazer bastante lucro aqui né dá mais de de 10% os 12 13% quando você soma os dois a fatia de alienação de cotas ganho de Capital então aqui a gente vai observando o resultado da cota quanto ele distribui resultado quanto ele distribui Note que ele vem linearizado entre 50 51 por quê essa fatia ela é incerta da alienação ele Depende de mercado então quando ele pega um mês bom de resultado ele guarda outro mês bom ele foi guardando por ele pode pegar um mês ruim aqui aí ele consumiu reserva olha aqui gerou 48 distribuiu 51 usou três de reserva gerou 44 para distribuir 51 Ele usou sete De reserva De onde ele foi tirando essas reservas dos meses aqui em que ele gerou a mais ele foi fazendo reserva um outro dado que eu gosto que eu acho Super Interessante que ele coloca aqui tá aqui ó ganho de Capital não realizado por cota Ou seja quando ele pega todo estoque dele se ele vendesse todo o estoque qual seria o ganho de Capital por cota que ele teria o equivalente a 80 centavos por cota né dá mais do que um dividendo e meio do que ele tá distribuindo então ou seja ele tem posição que se ele for vendendo ele vai gerando lucro ele vai pilotando isso aos poucos esse número já foi maior E aí por condições de mercado às vezes Algum ativo que ele tem lá locação caiu o preço aí o ganho de Capital acumulado diminui elemento importante pra gente ver a mente nos fofs é esse gráfico aqui ó o famoso duplo desconto O que é o duplo desconto na minha na minha aula de fof aqui eu já deixei para vocês um vídeo sobre fof eu detalho o que é o duplo desconto pessoal aí vai deixar com certeza um linkzinho deste vídeo onde eu destrincha fof para vocês e falo do duplo desconto aqui você tem esse gráfico mostrando o duplo desconto o que que é o duplo desconto a cota de mercado do rbff é 652 a cota patrimonial dele é 65 e73 você tem que saber de onde sai essa cota patrimonial a cota patrimonial de um fof é o valor de mercado dos Fundos que ele investe naquela data a data que é Julho final de Julho Peguei todos os valores de mercado dos Fundos que ele investe lembra btlg lask visk rbva11 6573 ou seja tem um desconto aqui ele tá com PVP menor do que um a cota de mercado teria que subir 8. 6 para chegar na cota patrimonial só que tem mais uma camada de Upside implícita aí tem mais dinheiro na mesa que dinheiro na mesa é esse esta cota patrimonial do rbff ela tem potencial para ser ainda maior ela tem potencial para chegar a quanto 75 e 84 De onde saiu esse número Ricardo esse número a gente fechou os olhos e imaginou esse número não não não aqui é matemática gente lembre-se a cota patrimonial de um fof é o valor de mercado das cotas dos fis que ele investe e você considera ali eventuais passivos que o fundo tem etc mas grosso modo é isso e essas cotas no valor de mercado Muitas delas estão negociando abaixo do seu valor patrimon ial neste cenário de julho de 24 aqui isso é líquido e claro todo mundo enxerga isso tem um monte de fundo negociando abaixo do patrimonial então a gente faz aqui um exercício que é e se todos esses Fundos fossem tivessem o seu valor de mercado indo convergindo pro valor patrimonial aí a cota patrimonial do rbff iria refletir o valor que é exatamente igual a cota patrim de todos os Fundos que ele investe porque a cota de mercado igualou quando você faz todas as ponderações você chegaria em 75884 teria mais 15% de Upside juntei as duas camadas o potencial Upside é de 25% eu né de forma conservadora gosto de usar a seguinte argumentação olha você precisa de um alinhamento dos astros para que todos os Fundos que ele investe se valem no secundário a ponto de bater no valor patrimonial então eu posso esperar uma valorização dessa turma sim mas que ela cole no patrimonial Pode ser que demore mais pode ser que alguns cheguem antes outros depois então eu costumo dizer que o a cota potencial retorno potencial deste fof ele é maior que 8. 6 porque se eu acredito que o mercado vai melhorar os outros fis também irão E aí essa cota patrimonial do rbff sobe então é maior que o 8.

6 limitada a 25.