Olá seja bem-vindo a mais um mata-mata da levante comigo Flávio Conde hoje dia 15 de setembro de 2024 e o mata-mata de hoje é sobre a auren que está fundindo com a s as Brasil hoje chamo combinação de negócios e tem muita gente querendo saber se é para manter as ações da auren ou vender e o vídeo portanto é dedicado essas pessoas que me pediram para fazer esse mata a-m o Jorge sarquis Daniel Eliseu Juni a Luc leade e a Dirce nossa querida Dirce assinante do sal Vipe que infelizmente queimou o pulso um pouco à mão esses dias cozinhando o jantar pra mãe dela Estamos torcendo aí pela sua recomendação e vamos mandar um jantar japonês tanto para você dirse como paraa sua mãe que são de origem japonesa pois bem Além disso tá aqui na descrição desse vídeo para você se inscrever no sal Vip é uma pré-consulta nessa pré-consulta você vai mandar sua carteira a gente vai analisar para você e se fizer sentido Tanto para você como pra gente você vai entrar no sal Vip a gente tem 10 vagas no mês de setembro pro sal Vip você também se quiser receber este relatório esses slides escreva para mim 0119 8346 9005 e também vai ter o relatório do Eduardo e do Arlindo sobre a auren que eu que eu vou me referir várias vezes na segunda metade tem o relatório completo Se você também quiser responder escreva para mim 0119 8346 9005 dê o like no vídeo se inscreva e também faça um comentário vamos lá então Começando aqui o objetivo portanto é mostrar para você se vale a pena manter as da ar da auren depois da fusão com a com a es Brasil vocês já sabem que para quem tem a Brasil que tem que escolher uma daquelas três opções a melhor é a terceira que é receber a 11,55 tudo em dinheiro e a partir daí baseado nesse vídeo você vai decidir se compra ou não compra as ações da auren para quem tem se mantém e para quem mantém se deve vender ou não vamos lá primeira coisa combinação de negócios entre a auren e a s Brasil foi orientada para criar valor e capturar sinergias e economia de escala era uma baita oportunidade para auren comprar uma geradora tão bacana como a AES Brasil com a AES dos Estados Unidos querendo vender então eles fizeram muita conta fizeram muito exercício financeiro e concluíram que valia a pena eas eas Corporation topou e vai dar lugar depois da fusão a terceira maior geradora do Brasil com portfólio diversificado e bem balanceado entre as fontes não vai ser é tudo renovável mas não vai ser só hídrica ou só ória tem também solar é uma boa divisão o valor o enterprise velho 30 bilhões 800 milhões deais Ou seja é uma empresa grande que é somando o valor de mercado mais endividamento e a sinergias previstas pela aur com a fusão é de 1,2 bilhão de reais isso daí tem um potencial eh expressivo no curto prazo Além disso uma alta geração de caixa porque as duas somadas vão gerar 3. 5 bilhões de ebda essa geração alta de caixa vai permitir uma rápida desalavancagem vocês vão ver que a empresa vai ficar com uma dívida alta e em seguida eles vão poder aumentar os dividendos de 25% para 50 depois para 100% e vai ser a maior comercializadora de energia do país com 4 GW por ano aqui as operações da es para todo mundo entender Qual que é a cara qual quais são os números da Es Por que a que a auren comprou 5. 2 GW de capacidade instalada 86 por do portfólio está contratado para 2004 2026 receita líquida 3.
400 milhões e ebit da 1 bilhão 700 e uma alavancagem um pouco alta 5. 3 que com a fusão e aquele 1. 2 bilhão de sinergias vai permitir Uma Geração alta de caixa e uma desalavancagem aí Além disso vai ter redução de e otimização dos gastos fixos e vai combinar capital humano de muito talento aqui a s brasil tem 25 ativos hidroelétricos eólicos e Solares em operação e em construção é era uma baita oportunidade que a diretoria e os controladores da auren não podia perder e eles se debruçaram durante Dias semanas meses e noites e chegaram Nessa proposta que a nosso ver é muito interessante os méritos da transação Eu já falei alguns terceira maior ureza de geração sinergias significativas portfólio diversificado maior comercializadora e uma capacidade de gerar muito caixa desalavancado a a empresa combinada rapidamente sem ter que cortar dividendos e sem ter que fazer uma emissão de ações isso é muito importante a auren com essa aquisição ela reforça a história dela de crescimento que é tanto com projetos greenfield ou seja do zero como também aquisições e sempre com uma disciplina muito forte na locação de capital e e criação de valor aqui a história da auren atrás ela ela compra a Cesp E aí ela vai com outros ativos juntar dos controladores e montar a atual auren e ela tem uma solidez e capacidade financeira muito grande e a auren já conta com todo o recurso necessário para a transação são 5.
4 bilhões de eh acquisition finance contratado e uma posição de caixa de 4. 6 Bi e um rating máximo Triple A então o risco é muito baixo aqui a fotografia de como vai ser a área de geração no Brasil antes a s brasil tava lá na sex sétima posição e a aurem tava na 10ª posição com a fusão eles vão paraa terceira posição vão ser a terceira maior empresa de geração de energia no país e vocês sabem que geração é uma coisa fundamental o os ganhos que ela vai ter otimização corporativa ganhos operacionais Porque vão poder aumentar o nível de utilização dos seus ativos e sinergias financeiras Porque vão ter mais um tamanho maior uma força maior e com a desalavancagem vão conseguir prazos maiores e custos menor a transação agrega capacidade hidroelétrica E cria um potencial diversificado como eu já falei pegando não só o hdro eólico e o celular tudo 100% renovável ranking de comercialização auren já é em primeiro juntando vai lá para cima o nível de contratação do portfólio é uma coisa importante porque a venda de energia não é uma coisa de eterno tem contratos e concessões que vão vencendo E você vai renovando no curto prazo eles estão bem contratado a partir de 2027 cai um pouco para 70% mas até lá eles vão ter aí 2 anos 3 anos para para fazer novos contratos e aumentar para 92% mais de 1. 00 dur mais de 10000 clientes e 3.
8 anos de dos contratos praticamente 4 anos aqui as vantagens da fusão deve gerar um caix expressivo com rápida desalavancagem por quê geração de caixa robusta número dois entrada em operação de novos projetos com capacidade de 700 MW em 2024 ou seja mais receita geração adicional de caixa e potencial de venda daqueles ativos non Core que que é ativo non Core é aquele ativo que você montou investiu Em algum momento e passou alguns anos o retorno não foi tão atraente ou teve algum problema com com os clientes do ativo eles podem vender e fazer caixa aqui um um quadro muito bacana que eles montaram essa minha apresentação é baseada na apresentação de combinação de negócios da auren com a estt tá no site da auren Se não me engano é de 15 de abril de 2024 e aqui eles vão somando a receita usando 2023 soma a receita ebitda uma receita de quase 10 bilhões 9 bilhões 600 um ebit da de 3 bilhões e meio pagamento de juros de 1. 3 capex de 400 milhões geração de caixa portanto de 1 B 800 geração de caixa sobre bía de 50% que é muito bom uma dívida líquida aqui no início aumenta 9 + 3. 2 dá 12.
2 aumenta para 17 Porque ele vai ter que pagar os acionistas da s que vão vender suas ações a alavancagem aumenta para 4. 9 em seguida nos próximos 3 anos 25 26 e 27 diminui bastante aqui o cronograma da aprovação da transação já tá na fase final e provavelmente agora em outubro vai ser concluído e a partir de outubro para novembro a gente vai ter só uma ação em bolsa a aur 3 aqui eu resolvi comparar a combinação de negócios da aur eas Brasil somadas com a end a end é a geradora de energia mais próxima da aurem mais as Brasil para fazer a comparação e de Capital aberto e de tamanho parecido então você pode ver aqui no quadrinho que eu montei capacidade instalada em operação em gigawatts 8. 3 aurem mais a 9 end eh capacidade instalada em construção e pipeline meio meio mais 1.
2 1. 7 aurem mais a s 1. 6 vocês estão vendo aqui a end as duas vão para 10 10 GW hora que é muito bom e vai a receita delas são parecidas em 2024 10 bilhões 400 uma 10 bilhões 300 outra só que o ebit da da end é bem maior e o lucro também porque a end tem tem geração de energia de projetos com margem bem mais elevada dívida líquida é maior da end só que sob da é menor da end e aqui embaixo eu calculo o PL e o ev bit de 2024 qual que tá mais barata a end então para quem só olha o curto prazo é melhor ficar em end não entrar em aur eas Brasil porém eu pergunto aqui se é justo comparado aos múltiplos da auren mais da S Brasil com os da end relativo a 2024 e eu mesmo respondo Não não é justo porque os vários benefícios da fusão aurem mais a Brasil não acontecerão em 2024 até não dá tempo elas estão juntando em outubro para novembro mas sim entre 2025 e 2029 e para responder e mostrar melhor o longo prazo da auren junto com a s brasil eu peguei o relatório dos analistas da levante Eduardo ral e Arlindo Souza feitos agora em 23 de de maio de 2024 depois saiu o anúncio da operação e eles atualizaram a tese de investimentos em auren com recomendação de compra e preço alvo de R 17 e essa tese que fez eles esse preço alvo é baseado essa tese em Três Pontos que estão aí características de uma boa aquisição alavancada se energias operacionais financeiras benefícios fiscais e alavancagem e opcionalidade ainda não valoradas Ou seja precificadas pelo pelos dois analistas da levante E aí eles elevaram a recomendação que era de neutra na aur paraa compra a visão deles é de longo prazo e o essas palavras Aí eu copiei do relatório deles que você pode ganhar o relatório escrevendo para mim no 0119 8346 9005 os clientes que já são sala vip eu vou mandar esse relatório no seu WhatsApp então agora a gente vai nas características positivas do da operação primeiro maior previsibilidade forte geração de caixa e aí ele fala possui 97 96% de contratação do seu portfólio 2425 num preço bom 185 e 195 MW H já o balanço da auren tem 95.
9 88. 8 segundo ponto baixa necessidade de capex capex é abreviação de Capital expenditure que quer dizer eh investimento de capital em português a es não vai precisar investir muito nos próximos anos porque ela investiu demais entre 21 22 e 23 quando investiu 8. 6 bilhões especialmente em geração de energia eólica dessa forma entre 2425 o investimento é baixinho só em manutenção então a tá comprando a Brasil no momento certo na virada do ciclo porque muitas vezes a companhia tem que investir 2 3 anos e para receber o dinheiro no quarto 5to sexto ano A auren tá entrando no quarto ano quando o dinheiro tá começando a entrar quando tá gerando cxa esse cxa vai pagar o serviço da dívida e vai pagar também a amortização de parte da dívida o terceiro ponto positivo é a forte base de ativos que de geração que eu já já comentei eles vão para 8.
3 GW de geração e ainda tem mais 500 em construção e 1. 2 GW no pipeline pipeline São aqueles projetos que estão sendo estudados e devem começar a ser feitos qualidade da gestão gestão da aura é uma coisa muito importante eu sempre falo que que a gente eu escolho escolho as empresas eu quero eu primeiro compro a empresa diretoria seu histórico de sucesso e a perspectiva de continuar esse sucesso para depois olhar o preço Então a hora em mostrou várias vezes que ela tem uma disciplina na locação de Capital muito grande positiva ela não entrou na c3e geração em 2022 porque a CSN fez um bid muito alto ela não entrou também no leilão de transmissão porque os concorrentes fizeram um Bids muito alto que iam fazer com que o retorno fosse baixo isso mostrou são dois exemplos de uma disciplina e uma qualidade da gestão e aqui e o Arlindo e Eduardo contam que o preço justo deles é R 17 e foi calculado usando a modelagem de fluxo de caixa livre pro acionista construído a partir da Integração de ativo de ambas as empresas e seus respectivos prazos de concessão sem considerar renovação ou indenização Então isso é muito importante porque naquela primeira análise que eu fiz dos múltiplos você tá tirando uma foto de 2024 e não é justo a aure como também a endy tem um monte de ano de anos pela frente e uma perspectiva muito boa que só vai ser capturada através de uma Projeção de flut caixa pro acionista que a dupla Eduardo e a lindo fizeram trazendo para valor presente chegando nos R 17 for mato de incorporação eles contam que eles consideraram a auren compr Nações es a 1155 eles contam que chegaram numa ganho potencial de custos e despesas na ordem de 290 milhões por ano e eles usaram também na projeção benefício fiscal do a o a é o quando você paga acima do valor justo do patrimônio líquido da empresa e também os prejuízos fiscais da cesf que dão uma redução no Imposto de Renda da base do imposto de renda de 782 milhões custo de Capital eles usaram um cae um custo do equity de 10.