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Bom dia a todos sou Paulo Lemi aqui da XP advisor aqui em Miami como sempre é um prazer tê-los aqui de volta conosco na nossa reunião mensal do gaac e como de costume ah Conto com a grande Companhia do meu colega Artur wishman que é o nosso cio da XP advisory e do Cesar Florido aqui em Miami também Red de investimentos Ah aqui do grupo em Miami bom ah vamos aqui já carregar a apresentação tem bastante material H muita coisa para falar e fazer o Big picture aqui eh da situação macr financeira Global eu escolhi

essa imagem bolsa Camel Harris Donald trump a gente tá na reta final e 5 de Novembro eleições já aqui preparado já tenho aqui meu voto pelo correio Ah e isso eu acho que pode ser um evento importante pro mercado não só as eleições em si como também a as diferentes direções ou rumos que cada um poderão tomar após as eleições mas tem muito ruído saiu um número hoje também o mercado reage Mas vamos logo ao primeiro slide Vitor por favor e e vendo que na realidade o pano de fundo Ele é positivo ou seja se

a gente olhar o cenário macro base pros mercados financeiros a tendência ela é boa não só a economia global ela continua num nível de crescimento acima do potencial com a inflação caindo ah nos Estados Unidos em particular a taxa de crescimento diria que deve dar até acima de 2,5% inflação de vez quando tem uns tropeços mas tá convergindo para 2% e apesar dos sustos e os medos de desemprego a taxa de desemprego bateu abaixo da taxa natural no mês passado em 4,2 e alerto que ficar obsessivo com dados de alta frequência de mercado de trabalho

vão induzir a erros porque eles são de péssima qualidade não foram feitos para tomar inferência que o mercado tá tomando são voláteis e eu sei que Artur eh conhece bem China eu não ah mas eu acho que deu uma eh reviveu um pouco com o estímulo ah Geral com isso deu aquela famosa esing ada de momentum trade que a bolsa reage em 3 horas ah todo rally de um ano acontece em um dia isso deu também uma melhorada na Perspectiva global e contra esse pano de fundo positivo ã em geral você tem bancos centrais cortando

juros quando você tem problemas Quando você está entrando em recessão que não é o caso então um cenário positivo pra bolsa Ah só que com retornos menores já na casa de um mas como a gente tem insistido e o mercado foi contra a gente durante um bom tempo especialmente no mês passado quando o Fed cortou 50 Mas é ruim para renda fixa no sentido que eu acho que a parte longa ela ainda tem que reconstruir prêmio e por isso eu acho que a parte longa ela não oferece um Porto Seguro pro investidor apesar disso você

poderia descarrilar cenário positivo mas precisa ter choques o mais importante apesar de probabilidade ser baixa é que a a situação é tão próxima é tão próxima que você pode até chegar a cogitar em alguns cenários que vai ser decidida por 50.000 100.000 eh votos ou seja menos do que 0,05% dos eleitores americanos e isso pode levar a um impasse Ah e poder podia ser uma cópia ou ou algo análogo ao que aconteceu no ano 2000 Ah e poderia ser um risco de mercado importante ah viés de baixa Ah também poderíamos ter mudanças econômicas com rumos

diferentes Porém para estradas bem ruins ah trilhadas ou pelo trump ou pela cala Harris e dependendo se tem ou não o controle do congresso poderiam fazer a um estrago macro e descarrilar esse cenário que é muito positivo e não preciso dizer a a tensão no oriente médio e os problemas continuam aumentando também é uma fonte importante geral eh de risco eh olhando a parte eh de cenário Global Como Eu mencionei a a parte é é muito positiva Ah e a gente vê a um cenário de crescimento ah em termos de crescimento Global eu escolhi que

Goldman e JP Morgan poderiam ter sido outros bancos semana que vem sai a os dados do FMI do World economic Outlook mas em linha do que a gente está dizendo crescimento estável próximo a 2,8 2,7 paraa economia global e com os Estados Unidos crescendo crescendo acima de 2,5% que é um cenário muito favorável pra bolsa muito cenário muito bom para funcionamento do mercado e com a China talvez com uma expectativa vez de ter reduzido o viés de queda e eu acho que isso aí ah poderia ser Ah bem positivo Ah pra gente ah olha eu

tô aqui com problema aqui com o yardbird se o Vitor puder passar os slides eu agradeço porque eu eu não consigo na minha tela passar os slides obrigado Hoje nós tivemos inflação então quer dizer temos crescimento ah Em um nível eh bem elevado eh muito satisfatório Com inflação em queda ah os números de agosto foram melhores Começamos hoje com a sfra dos números de Setembro e a gente teve um pequeno aumento Marginal eh do índice de preço ao consumidor nos Estados Unidos Ah o headline subiu eh ligeiramente em termos de quadrimestre analisado que é como

eu gosto de olhar e também o núcleo subiu ah com quadrimestre anualizado subindo para 2,7 por. e o ano contra ano Ah o Core também subiu para 3,3 você tem várias coisas dentro de a por exemplo carros novos alimentos serviços Transportes ah Serviços Médicos Ah que contribuíram mais geralmente para esse pequeno aumento mas eu acho que não invalida a tendência de queda Passando pro próximo slide então mostrando crescimento nos Estados Unidos ah a gente tá fechando outubro de acordo com os dados do Atlanta Fed e do New York Fed que fazem essa previsão essa prévia

do PIB Ah que dá uma média de 3,1 por ou seja mais ainda do que a previsão anual que eu disse acima de 2,5% O que é muito positivo Então eu acho que essa parte de medo de recessão eu não teria a menos que a gente tenha um choque e teremos choques Possivelmente na frente pelo lado político eh Passando pro próximo slide mercado de trabalho eh também me parece relativamente forte tivemos um aumento importante no mês passado em termos de folha de pagamentos Ah bem Acima da Média móvel em 254.000 e também a taxa de

desemprego em 4,1 Por que é abaixo da taxa natural de 4,2 então sim houve um esfriamento do mercado de trabalho houve de maneira saudável como você esperaria num cenário que tá caindo a inflação Ah eu acho que isso é refletido na ata do funk que saiu ontem ah porém eu acho que não é uma situação que levaria a uma desaceleração ou esfriamento do mercado de trabalho é muito rápido que exigiria um front loading ou seja uma antecipação dos cortes de taxa de juros que eu acho que é o que não não vai acontecer eu acho

que a gente tá muito bem então atividade bem inflação teve um número agora ruim de Setembro mas em geral bem mercado de trabalho bem Ah o que tá muito ruim passando no próximo slide como já disse na reunião do mês passado é a parte fiscal Americana em resumo não aguenta populismo fiscal e esse que é o meu grande eh problema essa é a minha grande preocupação que é uma situação que se se tivesse uma missão do FMI e que Aliás não precisa nem de táxi pode ir a peça tá ali da da do número 700

da da Rua 19 em Washington você tá literalmente a 7 minutos da Secretaria do Tesouro e você teria um programa de de ajuste aa a América Latina de fundo monetário dos anos 90 e você vê aqui do lado esquerdo H um desequilíbrio entre despesa e receita um estado que gasta muito mais e ninguém quer pagar imposto Ok é ótimo acho uma delícia não ter que pagar imposto ah Porém você vê a abertura da boca de jacaré do DF fiscal nominal correndo em 7% do PIB ah 2 trilhões ah de deficit e ele é fundamentalmente devido

Essa insuficiência de receita que foi agravada pelo programa do trump de redução do corte de Imposto de Renda a pessoa jurídica que seria renovado com o governo trump inclusive ampliado Ah e com outros cortes de impostos não só a pessoa física como também benefícios da Previdência então se você faz uma simulação tanto do crescimento potencial do Déficit fiscal e portanto da dívida pública levaria uma dinâmica insustentável da dívida pública seria hiper estimulativa em matéria de crescimento bom nos primeiros momento se meses champanhe vamos celebrar Legal muito bom mas vai pagar uma conta caríssima na segunda

metade do mandato se o trump for eleito e levaria a uma pressão muito grande cobrando um risco fiscal na curva de juros Possivelmente downgrades ah na parte ah de ah agências de de de risco e a dúvida é quem vai levar a a Câmara de Deputados e o Senado eh que eu vou discutir daqui a pouco passando então o próximo slide discutindo a reunião do fonk e ela me surpreendeu h eu acho que surpreendeu metade do mercado eh eu dou parabéns àqueles que acertaram com prevendo um corte de 50 me parece muito pouco sensato eh

inclusive com os dados que saíram do mercado de trabalho não mostra que havia também essa necessidade de fazer esse front loading E assim se a gente pensar sobre uma maneira bem objetiva faz diferença começar com 25 50 não não faz ah eu acho que faz diferença primeiro lugar é a perda de credibilidade num uma comunicação ruim porque na semana anterior tava todo mundo no Fed antes de fechar a o período quiet period ah todo mundo passando a cola de que ess ser é 25 E aí mandam pro Wall Street Journal 50 e saiu 50 todo

mundo assustado no funk e eu diria que a grande maioria votou a favor de 50 ah preocupados com uma potencial deterioração mais veloz do mercado de trabalho que não foi corroborada pelos dados do mês seguinte colocando o FEB novamente como sempre fica numa saia justa então a gente vê a a projeção dos diretores isso aqui não é uma decisão de política são mais impressões muito mais impressionista sobre os e membros do fonk eh quando você tem uma redução ah geral de uma queda de 50 pontos base então a linha ah verde são os votos máximos

a linha vermelha mínima e a mediana é azul Ah você teve uma mudança uma queda de 50 bases points desde a reunião eh de junho mas mostra ainda uma dispersão enorme ou seja para onde a gente vai aterrizar vai ser em 3% 3,5 3,75 a gente tinha 3,75 e tem alguns diretores com 2 2,25 Então você tem uma dispersão de quase que 1.5 percentual eh de não saber exatamente qual é a taxa neutra Qual é a taxa de equilíbrio de longo prazo Então eu acho que a mudança na redução das medianas Ah monotonicamente para abaixo

então a gente ouviu o recado Ah então a coloca então uma taxa terminal que o Fed coloca em três eu colocaria em 3,5 E lembra que no mês passado nós tínhamos 3,75 então indo pro próximo slide O que quer dizer isso aqui no nosso metrô de Paris Então quer dizer que nós tivemos um corte de 50 Ah e eu acho que não só e na ata como também ah na apresentação do Paulo da semana passada eh indica que não é uma tendência e na linha de 50 então a gente espera dois cortes de 25 esse

ano seguidos de outros três cortes de 25 e isso nos levaria então a a uma taxa terminal neste ciclo de cortes a 3,5 por sem tomar em consideração o que camela Harris ou Donald trump fariam no ano que vem e as possíveis recalibragem que isso exigiria na política monetária então a gente diminuiu a taxa terminal tínhamos 3,75 agora eh vejo o final do ciclo em 3,5 E aí eu reconstruo eh como seria então a taxa de 10 anos ah prêmio de risco 10 eh de 1 ponto percentual mais um prêmio fiscal de 0,25 então a

gente acaba entre 4,5 e 4,75 que é exatamente a direção oposta que o mercado de juros foi que desabou em direção a 3,70 no 10 anos ah Especialmente quando ficou Maravilhado com o corte de 50 Ah mas eh sem pensar muito bem nas consequências de médio e longo prazo Passando pro próximo slide H Então logo após a a a reunião do Fed a gente teve a não só a ata eh como também o mais importante de tudo a gente teve como se fosse o pa se retratando e a primeira mensagem que ele passou na apresentação

que ele fez na semana passada faz pessoal isso aqui não é não não se acostume com 50 que aqui ninguém tá apressadinho para sair cortando Ah muito rápido então a mensagem que que passa do Paul Ah e que tá sendo também eada por outros membros do fonk é que tem bastante para cortar pela frente ah como eu mostrei tem diretores que tem uma taxa terminal de 220 C eu não acho que tem tanto para cortar assim ah mas de que não seria algo eh acelerado ou feito no curto prazo e que o 50 vai ser

seguido a de 25 e eles retomaram então a o bordão de que aqui não tem rumo pré-estabelecido Ah o risco pode ser para cima pode ser para baixo e a decisão vai ser de reunião em reunião o que me diz Ah que a gente está de volta a um ritmo de 25 como a gente teria esperado que teria sido ideal começar com 25 a gente volta para 25 e não deve ter surpresas eh nessa direção algumas coisas me chamaram a atenção da ata que vale a pena a indicar e repassar primeiro um grau eu diria

que elevado de confiança de que a inflação tá caindo em direção a 2% eu concordo apesar de ser um rock de inflação e apesar do número de hoje eu acho que isso aí tá correto Ah E aí tem essa frase da preocupação do mercado de trabalho que a gente cortou 50 para evitar uma transição a uma deterioração mais rápida do mercado de trabalho que foi desfeita no dado seguinte com uma taxa de desemprego de 4,1 por. e a a maioria dos membros votou em eh em favor de 50 e teve alguns poucos que votaram a

favor de 25 e uma eh que votou contra Ah que é Michelle bman super hockers Ah eu não estou de acordo com ela mas eu acho que a decisão Teria sido melhor com 25 mas eu acho que na no longo prazo não faz muita diferença mas é o padrão de indecisão e de mexe para cá mexe para lá muda de ideia manda recado não manda eu acho que é uma a injeção desnecessária de volatilidade ah que um Fed que não tem convicção Transmite ao mercado passando ao próximo gráfico Então e o que quer dizer isso

em matéria da da da curva de juros da estrutura terma de taxa de juros bom o que mostrou Então você teve o mercado pô três acima um corte de de de 50 pontos base em setembro a curva desabou desabou na parte curta então quando a gente olha a a taxa de juros a se meses é a curva amarela l lá em cima Então você teve isso aqui desabando e logo após a reunião na curva tracejada verde o mercado exagerou ah exatamente copiando o entusiasmo e e o grau de davish do Fed Ah ele exagerou na

queda tanto na curta como também na longa mas a gente já nota uma mudança na estrutura termo da taxa de juros que é uma normalização por uma inclinação positiva e aí e o mercado começou a corregir a o mercado de juros vendo Ok essa situação fiscal não é boa ah isso aí tem um custo inflacionário isso tem um custo de risco fiscal maior Ah você pode cortar você decide FB você decide a parte curta da curva mas isso gera um potencial de risco de inflação para cima então eu vou cobrar um prêmio um pouco maior

então O interessante é que ele cortou mais rápido e o mercado devolveu a aumentando o prêmio de risco no 10 anos e você vê então essa estip da curva Ah que eu acho que deve se manter mesmo tendo a volatilidade entre ontem hoje com esse dado não só de mercado de trabalho como também de inflação mas o que que é importante de tirar disso aqui tudo ou seja qual é o takeaway qual é o resumo pro mercado Passando pro próximo slide é a seguinte tem duas mensagens importantes Então se a gente puder passar pro próximo

slide e aqui eu peguei um resumo do JP Morgan asset é um slide muito bem feito do lado esquerdo mostra eh como se comportou a bolsa eh nos meses após o início de um ciclo de corte de juros e como se eh comportou o mercado de renda fixa especialmente a taxa de juros de 10 anos esse o gráfico da direita após esse início de ciclo de corte de taxa de juros em geral quando você tem e que é muito raro eh você iniciar com a economia acima de de pleno emprego Crescendo 3,2 por. com a

taxa de desemprego historicamente abaixo da natural ah então é hiper positivo paraa bolsa então quer dizer aí você vai ver casos como em 95 2019 Então se tudo mais constante tirando o Oriente Médio tirando as incertezas geopolíticas e tirando as incertezas eleitorais eu diria que você teria um Horizonte muito positivo continuando paraa bolsa e pro mercado e na parte de renda fixa o problema é o seguinte é que você tem um gurilão ah que chama-se Fed que engoliu 1/4 da dívida pública e você tem um aumento ah da dívida pública devido à deterioração fiscal significativa

da na margem dos Estados Unidos então esse cenário em que em geral você tem eh um corte de 50 bases points e um ciclo de cortes pela proa em geral ele é davish em geral ele é bullish a renda fixa no sentido que o forward de 10 anos e ele deve cair na expectativa que os juros Ah vão cair no futuro mas eles não vão cair no futuro por duas razões primeiro porque você tá cortando muito rápido você tem que colocar um Premio Zinho por inflação você tem que colocar o prêmio de liquidez e você

pode ter dois comandantes pela frente entrando em janeiro eh do ano que vem eh na casa Branca Talvez uma ficando nesse caso só muda de sala de um lado pro outro eh mas que poderiam continuar a a deteriorar não só a perspectiva fiscal Ah E no caso do trump com certeza um programa extremamente inflacionário ah por razões que eu já expliquei mas essencialmente devido tarifas de importação fechando a mobilidade de de do fator trabalho é uma panela de pressão e o programa fiscal irresponsável que eu já vi com uma deterioração acelerada da dívida pública vai

levar então a um hiperestímulo de curto prazo e você vai então ter que levar a uma reversão que o Fed teria que subir a taxa de juros em algum momento do mandato não sei quando se ele fosse o eh o ganhador dessas eleições do dia 5 de novembro então a diferença da história que em geral é bullish renda fixa eu acho que é berish renda fixa pelas condições iniciais fiscais ruins e pelas ameaças que você tem a uma deterioração fiscal adicional que veria no governo trump E aí quem que vai ganhar aí a resposta é

Who Knows Quem é que sabe então Passando pro próximo slide Então você tem aqui a a continuação da Média das pesquisas feita pelo site 538 as pesquisas você tem pesquisas boas muito sérias bem intencionadas mas estatisticamente falhas devido ao ao problema que você tem um sistema eleitoral ah esdrúxulo ah completamente anacrónico eh com a sociedade atual e portanto eh Você prevê quem que vai votar no dia 5 de novembro tá chovendo ou não tá tá frio não tá tô AF fim de votar meu candidato vai ganhar então não tô Aim Então você conseguir eh modelar

esse imponderável extremamente difícil então você tem uma margem de ero extraordinariamente alta eh paraas pesquisas Americanas O que quer dizer que apesar da camara haris estar na frente na pesquisa de opinião nacional que é o gráfico da esquerda na realidade isso aqui é qualquer coisa eu diria que ela mantém essa tendência eh mas teve uma pequena eh deslizada eh agora eh no início dessa semana mas eh me chama atenção H na pesquisa que saiu do New York Times que saiu e no domingo é a primeira que eu vejo em que ela por o nível de

erro dessa pesquisa que é relativamente baixo Eu discordo mas é um sinal interessante em que pela primeira vez ela tá com uma vantagem de três pontos percentuais Numa pesquisa tem que ter uma margem de erro abaixo dos três pontos percentuais o que diria que talvez isso seja estatisticamente significativo mas eu eu eu eh não ficaria eh convencido com esses dados mas mostra que ela é mais forte do que parece e que sugere que realmente esse negócio aqui é para o ímpar caro coroa o negócio tá empatado e vai parar no colégio eleitoral e vai parar

na corte Suprema de Justiça hah então eu não acho também olhando a a grande surpresa que a Hillary Ah eu me lembro de Tero dormir falei pro meu filho P vamos dormir com esse negócio aqui tá resolvido Amanhã você vai acordar já deu Hillary Clinton para dar trump na CNN de manhã 6 horas da manhã Fi P Como assim eh eu acho que esse é o caso eu acho que você precisaria ela precisaria estar muito mais na frente no momento não só na pesquisa Nacional como especialmente no colégio eleitoral mudando pro próximo slide então colégio

eleitoral Ah você vê uma ligeira dinâmica dentro do que é que não é significativo estatisticamente mas só os números eles têm ligeiramente a favor do trump Ah aí você vê por exemplo nos estados da do Arizona ah jorgia ah Carolina do Norte on mas Carolina do Norte vai ser um problema porque os bolsões ah dado a tragédia que você teve com o furacão Helen H duas semanas atrás Ah eu não sei eh qu operacional vai estar Ah mas você vê que também a cala especialmente esse que para mim é a grande luz vermelha no painel

de Será que a câmara vai ser Eleita você ter escorregado abaixo de 1% ou seja essa aí é a muralha Azul dos Estados do norte Democratas ela tá escorregando na pennsylvania é um Péssimo sinal eh é um é um estado com Governador Democrata eu já disse aqui nesse fórum que um grande erro ela deveria ter escolhido jos piro Ah e ficou muito Claro no debate que er de ter escolhido o tim walts ah um cara legal Talvez para ir pescar ali naqueles Lagos ali da da de minesota mas não exatamente um grande ativo paraa sua

campanha eleitoral E você tem agora a pennsylvania que tá em jogo eh E se o trump consegue aí com as suas tropas avançar ah pela pennsylvania a a aritmética de colégio eleitoral se complica tremendamente para paraa camala Ah e você vê o o trump eh não é significativo estatisticamente mas dos números mostram que ele tá mais forte pelos colos eleitorais do que a opinião pública nacional e aqui um factoide relevante mas eu acho chocante Ah eu vou votar Já que tô com meu minha cédula eleitoral que vem pelo correio Mas você tá dizendo aqui que

são sete estados sete colégios eleitorais são menos de 500.000 pessoas e você tá dizendo que 0,44% dos eleitores registrados americanos definirão o resultado dessa eleição dentro de 161 milhões de eh eleitores registrados que você tem nos Estados Unidos Esse é um resultado que me preocupa bastante e me preocupa no sentido de que te tá dando um sinal que esse negócio tá muito próximo isso aqui tá emp pate é cara coroa e vai depender se tem sol se tem chuva eu acho que falando de chuva e falando em furacão eh sinto muito aqui pelos nossos vizinhos

aqui do Oeste da Flórida da Carolina do da Jorja a tragédias uma atrás da outra mas eu diria que a falta de ausência ah do do executivo ou seja biden na praia no cadeirão tranquilo de ocos Escuros ah Câmara fazendo campanha sabe sabe lá onde eh Nevada em Las Vegas p e os cara lá precisando lá de de recursos e mobilização de tropas daí o biden cinco dias depois deu uma rasante de helicóptero e não se deu ao Luxo de descer o pé na lama bota assim de lama até o joelho acho que faltou uma

sensibilidade uma empatia ah eh agora uma semana depois 10 dias depois eles tomaram as rédias ah da situação Ah mas eu acho que isso aqui pode ter custado a muito tá em matéria de eh por Cadê essa liderança de Washington quando a gente precisa deles mas enfim eu acho que isso aqui me diz que isso aqui tá muito próximo e então eu acho que essa probabilidade de você ter uma disputa eh uma eleição que não se define no dia 6 que é o dia seguinte eu acho que é muito alto agora os resultados eh indo

pro próximo slide se vai fazer estrago ou não fiscal se vai mudar política fiscal se vai poder eh colocar tarifas de importação vai depender também eh se você tem a uma onda da republicana ou Democrata eu acho que é mais provável que você mantenha como tradição americana uma situação dividida em que quem ganha a Casa Branca não ganha ambos congresso e ah deputados e senados mas olhando a a composição do Senado e olhando a composição da câmara me parece primeiro que é mais provável que você tenha uma mudança do controle do Senado para mãos republicanos

me parece mais provável pelo número de vagas que os republicanos precisam e pela natureza de estado por exemplo Ted Cruz no Texas é um exemplo Então eu acho que você tem uma grande chance de você virar a Republicano no Senado e a mesma coisa uma chance dos Democratas virarem a Câmara de Deputados para o seu controle Ah agora então eu acho que é mais provável que você tenha então um tendo dividido cula ou trump na casa branca republicanos no Senado e Democratas na Câmara de Deputados E se eu estiver errado eu acho que a maior

incerteza é na Câmara de Deputados e poderia sim se eu se por exemplo as pesquisas estiverem subestimando o trump e ele ganhar Ah com uma vantagem assim tremenda Ah talvez ele consiga levar também a Câmara de Deputados E aí você teria uma chance de você virar o um red Wave ela é mais provável que um Blue Wave Ah mas é isso Ah eu tinha mais aqui um slide mas já passei um pouco do tempo o resumo acho que a gente tem um cenário e bom em matéria macro um cenário bom em matéria de perspectiva de

Coste de juros EBI também banco central da Inglaterra Canadá perspectiva boa de mercado mas eu acho que tem a uma vala agora no dia 5 de novembro que pode definir o ou não eh mas que poderia levar a uma mudança macroeconômica muito importante dependendo se você tem um Blue Wave ou Red Wave eh e que poderia ser o fator que descarrilar a esse essa perspectiva positiva porque eu acho que ambos os programas por razões diferentes são programas macroeconomic ruins e seriam unfriendly não seriam amigáveis para o mercado e com isso passo a palavra para meu

colega Artur o obrigado obrigado Paulo Bom dia gente Bom vamos lá vamos passar aqui eh meus slides eh bastante coisa para falar hoje hoje a gente vai falar um pouco mais do mercado de trabalho vamos falar a gente tem que falar eh do que tá acontecendo no Oriente Médio vamos falar da China os estímulos e um tema que tem eh tomado um pouco os mercados agora né Paulo Git está nos ouvindo aqui né Eh Inteligência Artificial e e se essas empresas né a história de Inteligência Artificial das empresas sempre foi olha essas empresas são asset

Light né não tem eh não tem grandes investimentos então pô Margem Alta assets Light O Retorno é muito alto agora essas empresas entraram num regime de investimentos Ultra pesado Então a gente vai ver o que que isso pode significar pro mercado daqui para frente tá primeiro gente falando um pouco do Fed antes de entrar aqui eh eh na discussão né Eh o Fed gente corre o risco a essa altura do campeonato de fazer o pivote do pivote do pivote do pivote a gente tava discutindo isso né no gaak né o pivote a quarta né Eh

por que isso né porque poxa eh Aparentemente a gente tá no meio de uma uma série de mudanças estruturais na economia e o Fed fica sobre comunicando né sobre comunica sobre comunica sobre comunica Ah não pô vou fazer isso vou fazer aquilo vou fazer aquilo acho isso e no meio de mudanças estruturais você não tem certeza de qual queer e a gente vai falar um pouco sobre isso você não tem certeza de qual que é a taxa de juros neutra como é que você vai ficar sobre comunicando sua eh entendeu toda toda e eh o

seu caminho de política monetária né então assim eh acho que essa são duas críticas que a gente faria aqui é Fed humildemente né primeiro essa sobre comunicação que é uma das características eh eh dos bancos centrais modernos né eles saíram daquela coisa hermética para pós era Ben bernan dizer não a gente tem que explicar pro mercado que do jeito que a gente tá pensando mas o problema é que quando você tem uma incerteza sobre o que você tá pensando fica mais difícil de você que que você vai explicar né e segundo aí especificamente na reunião

de Setembro gente a reunião de Setembro foi um absurdo do ponto de vista de comunicação por quê Porque o Fed falou pra gente né Eh até eh quando ele pôde falar todos os membros comunicaram 025 né a comunicação não teve um assim cara você pega revê ali todo que todo mundo falou todos os diretores tal membros votantes membros não votantes eh tava uma comunicação de 025 eles entram em quiet period não sai nenhum dado relevante aí sai uma reportagem do Wall Street Journal do Nick Tim House falando olha pessoal lá dentro tá discutindo 0,50 e

plum o mercado vai todo para 0,50 e eles dão 0,50 quer dizer isso aí é um absurdo né Eh por de qualquer forma que a gente queira eh criticar o Fed ou não pela sua comunicação comunicar vazando por uma reportagem no All Street JN acho que a grande conclusão que nós todos temos agora é que pô que vale mais de verdade é uma assinatura do All Street Journal com a coluna do Nick timer ali assim eh é é isso né E por que que isso é importante gente porque toda vez que você fala isso Eh

você diminui Toda vez que você cria essa situação no qual eh O que vale de verdade é uma coluna obscura no Wall Street não é obscuro Nick timir Um Jornalista sério super famoso mas é uma coluna no Wall Street Journal no é o que você falou você dilui eh a sua capacidade de influenciar a política monetária Eh Ou seja a credibilidade do Fed aquilo que Ancora as expectativas de inflação de longo prazo fica um pouco mais erodida de novo tô aqui exagerando o ponto isso foi só um não acho que isso vai ser assim daqui

paraa frente eu espero que não seja assim daqui paraa frente mas foi eh foi uma reunião realmente bastante interessante né no sentido chinês da coisa né Qual que é a narrativa do Fed vamos vamos entrar agora olha gente o Fed tá com a cabeça que é a inflação tá convergindo para meta conforme eu previsto hoje tem o dado né que foi um pouco pior do que o esperado mas a inflação convergindo paraa meta conforme o previsto e o mercado de trabalho tá convergindo com a meta mas eu tô preocupado com overshoot eu tô preocupado com

a retro aquele retroalimentação que a gente vai ver que pode desistir no mercado de trabalho então Opa que que que eu comecei a fazer no meu mandato Dual comecei a dar um pouco mais de peso para emprego do que paraa inflação né aí o Fed fala pra gente olha isso aqui é no comunicado do Fed não vamos cortar % eh a força no mercado de trabalho pode ser mantida no contexto de um crescimento moderado e a inflação se movendo em direção a 2% isso aqui é o que o Fed nos comunicou né Aí veio a

leitura dele no mercado de trabalho já na entrevista né no mesmo dia olha Poxa já eh a gente teve uma desaceleração notável entendeu eh no no no ritmo que a gente tava vendo no ano né falando do payroll né de contratações líquidas né eh e aí ele fala que olha os riscos paraa inflação diminuíram e os riscos pro mercado de trabalho aumentaram então aquele ele já tá te dizendo Olha eu tô mudando o peso da minha função de reação né a minha função de reação era pô inflação mercado de trabalho agora tô mudando o peso

desse negócio porque os riscos desse treco mudaram né e agora ele fala eh existe essa ideia de que agora é o momento de suportar o mercado de trabalho aquilo que o Paulo falou pra gente porque no momento que o mercado de trabalho tá forte que você começa o trabalho de suporte como a política monetária tem legs entendeu eh eh longos e variáveis né Eh não é quando ela o mercado de trabalho já tá fraco que você começa a suportá-lo você começa a suportá-lo antes né então esse aqui é a cabeça do Fed né E isso

né para parar lembrar o o gak de agosto aquela cadeia lógica onde você tem emprego caina cai emprego cai renda cai renda cai consumo cai consumo cai emprego aquele sistema de retroalimentação né então o Fed tá falando olha eu não quero não quero que isso que isso comece eh reagiu aqueles dados né Eh do mercado de trabalho especialmente essa fraqueza aqui que a gente viu no dado do payroll que é o gráfico em azul né até aqui né o perou vha enfraquecendo ele falou opa né Eh tá enfraquecendo ok não tá fraco demais mas eu

não quero que enfraqueça mais ainda né o Paul foi muito claro quando ele falou olha a gente não vai tolerar fraquezas adicionais no mercado de trabalho né Então até aí tá o ok né só que o problema é que foi que no último perol a gente teve 104.000 de surpresa positiva né de novo como o Paulo falou o payroll é um dado que tem uma volatilidade gigante você formular políticas econômicas com base eh num dado só eh eh é é muito complicado e inclusive você formular suas visões de mercado com base num dado só que

tem tanto eh tem tanta revisão né então vamos olhar outros dados do mercado de trabalho né já que o Fed falou pra gente olha estou olhando o mercado de trabalho Tá bom vamos olhar o mercado de trabalho né a abertura de postes de trabalho do jols uma surpresa de 340.000 postes de trabalho abertos a mais né o mercado esperava que você converg lembra eh economia norte americana tem na média alguma coisa entre 5 e 7 milhões de postes de trabalho abertos em qualquer momento isso aqui aquele e desemprego friccional aquele número de vagas fricciona que

é aberta ao longo do tempo né Eh a gente esperava que esse negócio continuasse convergindo né para próximo dos entre 5 e 7 milhões e agora ele voltou para 8 milhões de postos de trabalho em aberto né segundo o jobless claims né assim você olha o jobless claims ele é meio que uma linha reta né não tem nenhum grande sinal de pior o seguro desemprego deles né então você olha o seguro desemprego pedidos de seguro desemprego tem alguma coisa né aumentando aqui eh ou seja as pessoas estão pedindo mais seguro desemprego estão ficando mais empregadas

não aparece nada disso a t de desemprego que é um dos números que o Fed falou falou olha a gente não quer ver esse negócio subindo muito acima de 4,5 tal etc né E você tinha aqui né de novo o desemprego em azul o esperado em cinza você tinha o desemprego subindo né ele tinha T um low aqui perto de 3 E5 ele tá 4 E3 ele caiu né de forma não esperada e chegou bastante próxima a quatro de volta né Se você pegar ali foi quase por 03 0.03 pontos decimal que a gente em

vez de ser qu e 1 Ele não foi para quatro né então assim a taxa de desemprego caiu o que que isso significa Poxa que você tá ajustando a oferta de mão de obra também né a oferta de mão deobra tá se expandindo né então você olha e fala bom ok eh O payroll que é o nível de contratações foi alto a abertura de postos de trabalho foi acima do esperado a taxa de desemprego menor Então você olha fala o eh e o seguro de desemprego menor e a taxa de desemprego menor então tá bom

então eu tô olhando quatro dados do mercado de trabalho esses quatro dados do mercado de trabalho estão me passando a mesma mensagem mas fal assim bom mas Artur vamos olhar a prova do pudim aqui como dizem os ingleses né Assim eh a gente sabe no final das contas que um mercado de trabalho você pode olhar isso tudo e dizer Olha eu não sei para onde tá indo demanda e oferta mas uma forma Clara de você ver para que lado tá indo do demanda e oferta e você olhar o preço né dizer o seguinte Olha a

resultante disso tudo é salário né poxa se o salário tá subindo acima do esperado isso significa né que o mercado de trabalho não está mais fraco do que você esperava porque poxa como é que um mercado de trabalho a não ser que você tenha tido um choque de oferta né você fechou Fronteira alguma coisa assim e tal tá no programa né Eh eh dos candidatos ali mas poxa a não ser que você tenha tido um choque de oferta quando você olha para isso e fala assim bom é Eh vamos ver os dado de salários e

o dado de salário reac deler né o salário anual né e Eh desculpa eh salário eh por hora reac deler né na base anual né subiu acima de 4% de novo Lembrando que entre dois e trê é o eh com a produtividade atual é o que mantém é o dado que mantém a inflação constante né então assim olha você fala Poxa eh os quatro dados que eu olhei do mercado de trabalho não me sugerem essa fraqueza que o Fed tá e eh eh tá com o qual o Fred expressou a sua preocupação e o salário

que é resultante disso tudo não indica também o mercado de trabalho mais fraco Ah mas Artur tem a tese do air Pocket antes da eleição que que é a tese do air Pocket antes da eleição as empresas vão ficar assustadas com o que pode acontecer pós eleição e vão parar de contratar existe essa tese aí né e e quando você olha para algumas empresas possível tá é possível E aí o 050 não teria sido tão errado assim quer dizer de novo o 0,50 não foi um grande erro acho que a gente não é o que

a gente sugeriria como prescrição de política monetária mas graças a Deus a gente não tá no Fed então assim eh de verdade eh o que dá para o que dá para dizer é que você olha e fala assim bom Eh ok olhando o mercado de trabalho estamos vendo um mercado relativamente equilibrado e não estamos vendo essa preocupação toda que o Fed demonstrou nos últimos pelo menos nos últimos comunicados desde o último fomc aí volta o fiscal de novo gente a proposta Democrata entendeu um déficit gigante muito mais com base em aumentos de gastos né isso

aqui aumento de gastos isso aqui é como você vai pagar né para que a esquerda gasta aqui a direita arrecadação né proposta republicana mesma coisa né Eh então assim você olha e fala bom de onde é que vem o que que eu vou gastar de onde é que vem o dinheiro resultante dessas duas coisas né gente Olha só desculpa tá tá baixinho mas isso aqui é um déficit fiscal de sete para qualquer eh aí a gente pega trump com o governo eh com onda vermelha a gente pega trump com governo dividido Harris com governo dividido

Harris com tudo na melhor das hipóteses você mantém o o déficit fiscal em sete Na pior das hipóteses você leva o déficit fiscal para 11 né então assim eh de novo aqui é é o cenário com o qual a gente tem que realmente começar a se preocupar né a gente volta para um gaac passado né acho consequências de um fiscal frágil é que você se torna muito mais vulnerável a riscos de cauda né você se torna muito menos capaz de lidar eh eh com desacelerações ou com choques que acontecem normalmente numa economia né e como

é que o mercado precifica isso para terminar bom o mercado Eh agora depois dos dados mais recente o mercado de trabalho um pouco mais forte tá dizendo assim olha pô eh a gente vai dar duas de 025 eh esse ano né E vai ter um um juro um juro e terminal aqui em torno de né TR e entre 3 E3 3,50 né quando você olha para isso é mais ou menos isso que o mercado tá vendo né e e olha possível assim como o Paulo falou a gente a gente acredita em alguma coisa assim mas

você tem que tomar uma série de cuidados aqui a gente vai ver né por outro lado o que que é com que a gente tem que tomar cuidado e o juro de longo prazo que é o que realmente importa para precificação a ativo de duration mais longo tipo s&p aqui a gente já tem um dado interessante você pega por exemplo os dots do Fed eles dizem pra gente que o juro de longo prazo é 2.9 tá só que que Poxa a dispersão desse desse desse número ela é gigante a média a mediana é 2.9 Tá

mas tem gente que acredita em 4,5 tem gente que acredita em 2,5 só para vocês terem uma ideia como é que isso se moveu olha só como é que isso era em março desse ano ou seja quase todo mundo ali tava no 2,5 de juro de longo prazo né olha só como isso aqui ficou mais eh incerto ao longo do eh eh de se meses só né então o próprio Fed tá dizendo para pra gente os próprios membros votantes do fomc Estão dizendo pra gente gente ó tá acontecendo alguma coisa com eh estrutural com a

economia né Eh e isso tá me fazendo ter uma incerteza gigantesca sobre o juro de longo prazo né Então essa altura do campeonato cara você tem gente que acredita que o juro de longo prazo é 2,5 tem gente que acredita que o juro de longo prazo é quase cinco né então você tá o eh essa dispersão tá aumentando que que isso significa que o nível de incerteza que a gente tem sobre a taxa de juros neutra da economia norte-americana tá crescendo ao longo do tempo na verdade o nível de incerteza que o Fed tem sobre

a taxa de juros neutra tá crescendo ao longo do tempo né Isso aqui é uma coisa que a gente tem que levar eh em consideração né então aqui Resumindo essa parte né os dados recentes do mercado de trabalho sugerem uma trajetória de CTE menor do que o mercado tá estimando né Por quê Porque o mercado de trabalho parece Ok e esse dado de inflação de hoje parece eh eh eh corroborar isso o fiscal sugere uma taxa longa eh eh mais alta do que a estimada pelo Fed então assim eh um um pouco de demanda agregada

no curto prazo te te sugere que você tenha eh que você tenha eh eh uma uma taxa de juros um pouco mais alta do que o mercado estimava e o o o fiscal te sugere que no no longo prazo você tem um neutro um pouco mais alto que o Fed estima né Eh e a gente tem muita incerteza sobre a volta das forças inflacionárias que agiam no pré-covid sobre o fiscal então você não é aquilo que a gente viu com o Fed a estimativa dele de juro neutro né poxa gente acreditando em 475 gente acreditando

em dois né É mais ou menos essa a história Vamos pro Oriente Médio gente e e o Oriente Médio aqui é assim de novo Eh uma tragédia que se que se estende já a a longo eh a um longo tempo né é o que a gente sabe é que última o último ato foi foram os 180 mísseis que o Irã mandou em direção a Israel que causaram danos eh eh eh eh periféricos assim não teve nenhum grande dano Por que que aconteceu isso porque o Israel foi bem sucedido em eliminar eh a capacidade e a

liderança operacional das duas maiores milícias que atuavam nas suas fronteiras a gente vai mostrar aqui que no Oriente Médio geografia faz uma diferença grande tá né Eh o próximo passo foi a incursão no sul do Líbano para que criar uma zona de segurança ali no norte de Israel né lembra que algumas das eh eh eh eh eh ocupações do Norte de Israel tiveram que ser eh eh esvaziadas porque eh porque o rebolá tava mandando missis esse tipo de coisa eh escalar o conflito agora agora a bola tá no campo de Israel Iran mandou os mísseis

agora Israel tá pensando na Retaliação né E a gente vai ver que A Retaliação pode envolver Eh Ou você atacar instalações militares ou você atacar instalações de petróleo ou a super escalação é que você atacar alguma instalação nuclear iraniana né Eh e o Irã ainda tem a capacidade de tentar eh retalhar fechando eh eh o fluxo de petróleo no streit de ormuz a gente vai ver mas onde é que a Geografia nos ajuda aqui gente nesse sentido pô Irã Israel não existe a capacidade de você ter um conflito aberto em em territorial né Por quê

Porque você tem que passar ou pelo Iraque ou pela Síria né ou pelos dois e ainda talvez pela Jordânia né então quer dizer a distância física faz com que a única forma que o Irã tenha de combater Israel né em termos de combate convencional É você pegar as milícias que você tinha aqui no resbolar no sul do Líbano e né o hamaz aqui dentro dos dos territórios palestinos eh o rebolá Teoricamente tem 50.000 combatentes né então assim a milícia de 50.000 pessoas e usar aquilo como proxy pro seu exército né então assim você não usa

a guarda republicana você não usa seu exército eh convencional você usa suas proxis né O problema é que o Israel justamente eh acabou com a capacidade acabou diria mas assim diminuiu muito a capacidade operacional das suas eh eh das suas eh eh das suas fontes né dos seus dos seus fontes de exército convencional então o Irã tá meio sem olha agora é ou essa guerra de manda míssil para um lado manda míssil pro outro eh ou então Poxa eh você tem menos capacidade de eh efetivamente se engajar com Israel militarmente né vamos olhar um pouquinho

como que que isso causaria no mercado de petróleo e tem esse relatório para quem quiser olhar o relatório da International eh eh eh eh Energy Agency é bastante completo tem dados fontes de oferta demanda tal tem bastante coisa ali né Eh o risco pro mercado é Poxa um Spike de petróleo para 110 120 130 dólar como a gente teve no passado né como é que é a produção de petróleo do mundo você vê a produção de petróleo do mundo em torno de 102 milhões de Barris foi esse o número de 2023 né Eh produção da

opep É próximo de 33 milhões de Barris dos quais o Irã produz em torno de 3 milhões de Barris né a produção da não opep né Incluindo aí tudo que os Estados Unidos conseguiu avançar nos últimos tempos 0 milhões de Barris né então o Irã hoje em dia é em torno de 2% do mercado mundial né ele exporta em torno de 2 milhões de Barris de petróleo eh se Israel quisesse dizer o seguinte Olha eu vou atacar a capacidade econômica do Irã é fácil tá é relativamente fácil 90% do petróleo iraniano é exportado por esse

terminal aqui num negócio chama ilha de carg tá é o terminal de exportação de petróleo iraniano então basicamente se você é Israel e você quer retirar capacidade econômica do Irã de tirar eh resultado econômico do petróleo é simplesmente você mandar a ilha de carga e de volta paraa idade da pedra né Eh que que isso causaria no mercado de petróleo agora né bom o Irã exporta 2 milhões de Barris de petróleo a opep tem uma Estimativa de capacidade ociosa de 5 milhões de barras de petróleo atualmente então a opep poderia simplesmente falar o seguinte Olha

eu volto a produzir eu aumento a minhas Produções inclusive 2 milhões desses C que são da Arábia Saudita né eu aumento minha produção de petróleo de tal forma que eu compenso eh completamente entendeu a saída do Irã do mercado de petróleo então o mercado de petróleo do ponto de vista de mercado físico tá a não ser que né E aqui é o O Grande If o grande C eh você comece a atacar eh e esse conflito se Estenda e o Irã começa a lançar alguns mísseis em direção à Arábia Saudita Ou seja a não ser

que você pegue outros produtores da opep né a capacidade do Irã de fazer um Spike até $130 eh eh ou mais eh eh eh de petróleo é relativamente limitado tá tá então essa aqui é a conclusão já né assim eh sim é o risco Sim já tem os 10 de prêmio e eh por barril de prêmio de risco geopolítico no petróleo que a gente viu né mas a opep tem a capacidade né de for só se for só um conflito e o Israel eh eh atacar as instalações Unic inclusivamente iraniana e o Irã não fizer

mais nenhuma Retalhação o conflito não se espalhar o mercado não deveria ter porque ter um spike para $30 como a gente viu no passado né até porque né Eh a gente tem essa notícia aqui que é uma notícia muito importante pro mercado de petróleo o mercado de petróleo é um mercado adequadamente eh suprido porque se vocês olharem a a produção norte--americana voltou a crescer os Estados Unidos já tá eh produzindo em torno de 20 milhões de Barris de petróleo eh eh eh por dia eh Então quando você olha para isso e a Arábia Saudita eh

anunciou formalmente que olha lembra aquele target que eu tinha de $1 por barril E para isso eu tinha que cortar minha produção de petróleo em 2 milhões de Barris etc eu tinha que segurar o mercado tal para ganhar Market share ela falou não tá dando porque poxa o que eu tô cortando de produção os americanos estão colocando Então o que tá acontecendo é que eu tô perdendo Market share e o preço ainda assim tá caindo então ela falou ah se é para isso eu que tenho o menor custo de produção vou continuar produzindo o máximo

possível vou matar o cheio elas já fizeram isso no passado foi aquela época que o petróleo ficou sobre ofertado e você teve um preços muito muito baixos tá então não a conclusão é obviamente nenhum conflito É bom assim do ponto de vista humanitário nenhum conflito no orente médio é bom do ponto de vista energético mas o mercado parece o mercado físico parece adequadamente ofertado mesmo no contexto de um conflito contido tá China bom o estímulo né chinês a gente foi do gradualismo pro whatever It Takes né Foi isso que a gente ouviu agora do governo

chinês né Essas aqui são as medidas anunciadas até agora né você teve uma série de medidas corte de reserve requirement você teve injeção de liquidez e você teve algumas medidas macroprudenciais tal eh medida de regulação no mercado de de ações para permitir recompra de ações etc Então você teve e e o que é mais importante uma retórica por parte da liderança do Partido Comunista incluindo do xinin dizendo Olha a gente não quer tolerar mais uma desaceleração da economia Tá mas pô Artur você mostrou aquele quadro anterior ali depois essas essas eh eh apresentações ficam para

para vocês verem Mas você mostrou aquele quadro anterior Mas e o fiscal né Eh porque o monetário ele age de forma indireta tal o que no passado fez a economia chinesa acelerar de forma rápida é o fiscal até agora não tem nenhum número do fiscal né existe o o o partido comunista chinês afirm firmando nós temos um firme compromisso com eh eh eh manter o crescimento tá bom quanto você vai gastar para fazer isso não tem nenhum número oficial o único número oficial que saiu até agora foi que o ministério da economia anunciou a emissão

eh adicional de 1,5 do PIB de bonds Então você fala bom tá bom você vai eh eh aumentar a emissão é porque você vai usar esse dinheiro para alguma coisa mas 1% do PIB não é exatamente um um estado eh um um estímulo grande né Eh e o pboc tem um programa de funding pros governos locais se você se os governos locais vão comprar casas vazias né eh e aí o pboc Né o banco central deles vai eh financiar esse programa Qual o tamanho disso não se sabe né eh até agora não não houve nenhum

anúncio de comprometimento com obras de infraestrutura de larga escala aquela coisa que faz né que gasta muito cimento minério de ferro imediatamente né então qual que é o impacto desse negócio tá poxa a gente estimava ali que você tem um um drag de crescimento né de em torno de 1. 1,5 1,7 do PIB né com o processo de desalavancagem da economia chinesa né Eh tudo que foi anunciado até agora assumindo o fiscal daquela magnitude pô off seta 1% Então você tem um drag aí em vez de 1,5 de 5% no no PIB chinês agora o

que que a gente não sabe essa é o tamanho dessa Barrinha pontilhada aqui né esse negócio pode ser muito maior e aí de verdade o impacto no offset crescimento pode ser eh eh diferente o mercado levou esse negócio a sério o mercado subiu 30% em duas semanas né então eh só para colocar em perspectiva subiu 30% em duas semanas mas ainda tá mais de 20 e Poucos por abaixo dos Picos né então o mercado levou a sério mas eh de novo né nada do que a gente já viu no passado né e aqui tem uma

pergunta Super Interessante né para quem viu P os slides de política do do do Paulo Será que a gente tem uma guerra comercial contratada isso aqui é o que tem acontecido com o volume de exportação chinesa desde 2022 ou seja não é surpresa para todo mundo a China tá inundando o mundo com produtos inclusive agora carro elétrico né que já estão sendo proibidas de importação nos Estados Unidos já estão sendo restritas na Europa no Canadá né Eh mas poxa você o trump olhando isso aqui isso aqui é um prato cheio para uma guerra comercial é

dizer Pô cara os chineses estão entendeu e estão tomando o nosso mercado entendeu de forma muito acelerada tá na hora de parar parar com isso né então talvez essa rodada de estímulos do governo chinês já seja dizendo Olha daqui paraa frente a gente vai ter que enfrentar um ambiente externo muito mais hostil vamos começar a acelerar logo antes de que que a coisa fique mais feia né então para terminar aqui em china né lembrar a história nos ajuda a entender como é que o Partido Comunista pensa e age né Eh na visão do Partido Comunista

eles estavam ainda no processo de desalavancagem corrigindo os essos que foram cometidos pós grande crise financeira de 2008 que gerou a bola Imobiliária então o Partido Comunista ainda tava pô ten uma dívida PIB muito elevada dívida PIB muito elevada é uma vulnerabilidade para a minha economia porque me torna mais suscetível a choques então tenho que diminuir a dívida PIB eu tenho que desalavancado então ele tava dentro desse processo de desalavancagem O problema é que essa desalavancagem levou uma desaceleração Econômica maior do que ele tava tolerando né Aí ele falou não agora não posso mais parou

nesse nível de crescimento aqui eh eh a gente não tolera mais desaceleração tá mas aí você fica com esses dois objetivos conflitantes que é ainda tá na cabeça do Partido Comunista sei lá o que que tá na cabeça do Partido Comunista gente se alguém souber coloca aqui no chat mas assim de verdade eh Assim eh a desalavancagem e a vulnerabilidade que uma uma economia muito alavancada traz ainda tá na cabeça dos policy makers chineses né por outro lado ele não quer tolerar crescimento mais baixo o que que você vai fazer né Eh vamos ver eh

eh de novo Eh a resultante disso aqui pra gente é Poxa Sim foi um anúncio importante sim tem que ser levado a sério mas tem que ser acompanhado Não dá para ser comprado a valor de face eh eh eh porque tem que ser acompanhado eh eh eh eh com com frequência né ou seja não dá para pagar eh e dizer não com certeza agora nós vamos ter uma economia chinesa reac lerando de forma muito e eh eh rápida né E para terminar aqui gente Tec né investimento e retorno né tem tem tem uma narrativa a

narrativa de Tech era relativamente simples né olha só a gente tem empresas que são de capital intelectual dado isso elas não têm um investimento muito pesado e tem margens muito altas poxa se você não tem investimento pesado e margens muito alas você tem um retorno sobre investimento muito muito alto logo eu pago um múltiplo muito alto para isso essa é a narrativa de TEC essa narrativa tá mudando por quê Qual o tamanho do investimento anunciado eh eh data Cent etc né pelas grandes eh e aí as grandes você inclui um pouco de IBM oracles e

incluindo algumas e chinesas né a gente tá fazendo um novo projeto Apolo né em termos reais é claro né Eh Poxa estamos para 2025 o capex anunciado até agora excede 250 Bilhões de Dólares né Eh isso é data center infraestruturas de transmissão de dados aquela coisa toda né então esse negócio tá mudando um pouco não não não é mais aquela história de Olha eu faço um programa eu sou asset Light Eu tenho um assédio maneira com entendeu Café de graça para todo mundo eh não agora você tá efetivamente gastando bastante dinheiro né e a pergunta

é pô qual o e e outros setores estão seguindo né quer dizer a a Microsoft tá fazendo aqui e eh ela comprou energia suficiente de tal forma que poxa o operador da TRE Mile Island eh para quem lembra isso aí foi uma usina nuclear e e americana que teve um problema de vazamento etc né num dos seus reatores né Eh eh e foi fechado em 2019 o reator que não tinha vazado que estava operando foi fechado em 2019 e agora eles estão restart Isso eh Justamente que a Microsoft fez um contrato de longo prazo porque

ela precisa de energia para esses data Centers então não só você tá gastando muita energia nos data Centers gastando muito dinheiro nos data Centers como eh outros setores vão ter que suprir a energia e e coisas demandadas ao longo do tempo ou seja tá tornando a economia um pouco mais capital intensivo ao longo do tempo então pô tem uma pergunta óbvia agora tá bom você vai gastar 250 Bilhões de Dólares a mais Qual o retorno desse treco né Eh e é uma consequência meio óbvia a indústria tá deixando quem quem acha que a indústria é

100% aetl light Poxa tá com uma visão incorreta né esse negócio você vai começar a ver o balanço da Amazon vai começar a ver o balanço da Microsoft vai e vai começar a ver coisas mais pesadas dentro desse balanço vai começar ver ativo fixo aparecer dentro desse balanço de forma mais significativa que é uma coisa que hoje em dia não tá né e dado que é isso Qual o impacto sobre o múltiplo justo né lembrando de Gordon grow né quer dizer Poxa o preço é dividendo sobre r - g né para para um G constante

eh então dividendo é uma função de fluxo de caixa livre né ou vamos pensar em em D1 como fluxo de caixa livre em vez de só dividendo né Eh então o que que tá acontecendo o d tá caindo né a a pergunta que o mercado Tá se fazendo agora é o G vai crescer de tal forma que mais do que compense a queda de D né ou seja o retorno desse de todo esse investimento vai ser e eh adequado para me compensar investidor por est fazendo todo esse investimento né a Maquin já falou pra gente

isso aqui de G passados que pô sim olha o tamanho desse negócio São Pô 17 trilhões de dólares né Então olha cara e você tá fazendo 250 B por de capex P isso aí vai ter retorno mais do que suficiente né por outro lado você tem E o ac mogl é um professor do Mit acho o cara muito bom entendeu que escreveu esse paper né que é a macroeconomia do ai ele fala olha o impacto em produtividade é p0 6% ao ano e ele faz todas as contas aí no paper né Tem várias visões que

você pode tem várias hipóteses que você pode usar para criticar isso mas tem gente de gente que tá na outra ponta dizendo olha cara o impacto desse negócio não é tão grande quanto vocês pensam não tá né e o impacto no PIB é sei lá 1,5 n ao longo de 10 anos né não é 1,5 % ao ano é 1,5 ao longo de 10 anos né quem quiser o paper é interessante vale Vale a pena dar uma lida né Mas voltando aqui poxa que que a gente sempre falou que são as características de uma tecnologia

de propósito Ger GPT General purpose technology né Elas são utilizadas na maioria dos setores e geram efeitos macroeconômicos palpáveis é isso que a gente tá discutindo agora se é verdade ou não ela tem o potencial de under performar no início e ela gera uma onda de inovação que permite a criação de tecnologias secundárias né qual é a principal barreira hoje em dia Quando você vai para as empresas você fala tá bom gente qual é sua principal preocupação em relação à Inteligência Artificial todos as empresas te dizem a mesma coisa segurança de dados né Eh que

é uma preocupação que aqui a gente na XP tem quando a gente fala de Inteligência Artificial né você fala bom cara esse negócio tá buscando uma série de coisas S um bando de caixas pretas com acesso a um bando de dados e confidenciais de cliente eh como é que eu protejo isso né e acho que o mundo hoje em dia é uma parte desse capex dos data Centers né se você fala eh com os operadores hoje e que são os grandes operadores de data Cent eles falam cara o que vai acontecer é que a gente

vai criar uma nuvem mas nuvens regionais né você não vai ser uma nuvem Global onde a sua informação vai est um pedaço no Brasil um pedaço em Hong Kong um pedaço em West Virginia não cara daqui a pouco os governos vão começar a criar políticas de segurança de dados e você vai ter que começar a regionalizar Eh esses mercados de data Centers né e o que que tem de resultado econômico até agora você pega entendeu o último demonstrativo de resultado do JP Morgan o último comunicado do jpe Morgan jpe Morgan fala que para ele tá

valendo um b a 1 B meio de receita por ano já e inteligência artificial né Essa parte é a parte interessante né quer dizer mesmo que ele não funcione eh imediatamente do ponto de vista econômico do ponto de vista tecnológico ele já tá funcionando gente quem quiser entra no Deep Mind aí no Alpha fold cara que é e e e é a base de dados da Google de Poxa eh dobrar proteína proteína é é uma série de aminoácidos tridimensionais né Eh e dobrar proteína como é que elas se se dobram ao longo do tempo ou

seja a estrutura tridimensional de uma proteína determina o que que ela faz né Eh pod uma viajada aqui mas vamos lá eh Hoje em dia a a a a Google a Google abriu mais de 200 milhões de proteínas de open source então você pode ir lá pegar aquela série de aminoácidos ficar dobrando brincando de dobrar proteína e ver se aquele negócio tem capacidade antibactericida se aquilo cura câncer se aquilo faz alguma coisa esquisita então assim im cara a gente já tem uma quantidade gigante de de de base de dados para construir coisas que vão mudar

efetivamente o sistema de saúde no futuro né para quem quer se divertir image effect entendeu eh o que que eu P que que eu pedi o meu promp Olha me pinta um van goog com uma praia brasileira né eu sempre quis ver o Van goog pintando uma praia brasileira ele infelizmente não chegou a esse ponto né então agora você já tem aí do lado eh um vang goog eh pintando uma praia brasileira né você pode fazer a mesma coisa para música Pode fazer a mesma coisa para vídeo então assim criatividade que normalmente é associado com

crescimento de produtividade também já tá tá sendo impactado mas isso aqui é só pra gente se divertir gente então Eh conclusão que não é muito conclusão Por enquanto né Eh o investimento direto em ai é muito grande já tá começando a ficar muito grande ele vai pesar no balanço das empresas né gera feito em outros setores né já a taxa de retorno desse investimento é pelo menos a taxa de retorno direta ela é menos óbvia né agora os ganhos tecnológicos são inegáveis você vai ter pô ganhos de saúde ganhos de uma série de outras coisas

quer dizer é os cient estão muito animados com inteligência artificial né agora por outro lado maior intensidade de Capital versus crescimento vai determinar o teu múltiplo justo né se você crescer menos Eh Ou seja o teu retorno cair é o teu múltiplo justo mesmo das empresas de tecnologia que foi o que fez o smp subir desse jeito vai cair né Eh para terminar aqui Resumindo para entrar na parte do Cezinha né Eh a tese do Fed para aceleração do corte de juro se baseia muito no estado do mercado de trabalho a gente viu que o

do mercado de trabalho parece ser Ok os dados atuais são razoáveis e não demonstram uma fraqueza Clara existe essa teoria do air Pocket PR eleição mas Pois é uma teoria Por enquanto né o petróleo dado o estado físico do mercado né o mercado parece fisicamente bem bem suprido A não ser que você tenha um conflito deflagrado no Oriente Médio né China a gente vai ter que ficar observando o gradualismo vezes whatever It Takes e a tem agora a pergunta eh do retorno sobre investimento eh é uma coisa que a gente vai ter que ficar perguntando

pro Paulo gides todo dia o que que ele acha disso gente Obrigado aí pelo tempo de vocês e agora eu passo pro Cesinha fala pessoal Bom dia bom vamos da sequência aqui na parte de de renda fixa Vitor você consegue subir os slides Opa vamos lá então Eh Pô fiz questão de colocar aqui a a curva de juros né ã Fed funds política monetária nos Estados Unidos da diferença entre aonde a gente fechou em em setembro eh E aonde ela tava precificada ontem né você vê que tem uma uma grande diferença ali no que o

mercado preci ficava Ou seja no final de setembro ele ia muito próximo ao que o ao que o Fed H nos dizia a taxa terminal ali entre próximo a 3% 2,75 com3 né e agora o mercado depois dos dados de de emprego corrigiu isso hã e colocou uma taxa terminal entre 3,25 e 3,5 tá Ah e a gente sai ali hã no no futuro de cinco de oito cortes para cinco cortes de juros ã nesse ciclo tá então isso o que o que o mercado tá precificando agora H como o o Paulo comentou na nossa

cabeça deveria ser algo próximo a 3,5 ou talvez pode ser que seja acima disso tá então acho que a grande discussão aqui discão inteligente não é ah Putz deveria ter começado com 0,25 ou com zero com 0,50 a gente entende que tem espaço para você para você cortar juros a pergunta é quanto de espaço tem a gente vai parar com Fed funds né com com juro do Spot ali a quro ou a TRS né Acho que essa é a grande a grande discussão a discussão que que importa tá eh e na nossa cabeça é mais

ou menos no meio do caminho 3,5 com risco ã de não conseguir cortar tanto juros assim como o mercado espera tá quando a gente olha ah a curva de de juros ã mais de longo prazo você vê que ela realmente começou a inclinar né Eh Ou seja o juros de curto prazo com o corte de 50 caiu enquanto o o o efeito no longo prazo foi o oposto né que era um pouco da nossa da nossa teoria olha quanto mais você cortar juros ã à vista o Spot maior a probabilidade desse juros longo eh inclinar

e ficar mais alto então aqu aquele conceito de que quando você começa a cortar juros você alonga para títulos de 20 30 anos porque a economia vai entrar em recessão é algo que na nossa visão não fazia sentido Ah num ambiente como esse de uma inflação por mais que que tenha sido benigna nos últimos meses ainda acima da Meta com uma economia ainda forte excesso de liquidez quanto mais você cortar no no o juro de Spot né o juros da vista Fed funds maior o risco desses juros longo começar a abrir tá eh e ali

do lado direito a gente vê que quando a gente começa a colocar a diferença entre o 10 anos e o dois ou o 30 e o do assim ainda tem bastante de espaço para pra curva inclinar né isso daqui parece ser o início do do movimento uma coisa que a gente sempre sempre gosta de de olhar e e e se basear né term Premium por mais que juros longos tenham aberto o quanto de term Premium a gente tem precificado na curva de juros e a resposta é zero ou seja como o Paulo comentou toda essa

questão de fiscal de piora das contas públicas eh o quanto que você tem de prêmio para alongar a resposta hoje é zero então isso daí depois a gente vai ver um pouco do portfólio Mas corrobora um pouco a nossa visão de continuar investido Ah no juros curto tá ao invés de sair alongando a gente não vê prêmio e a gente vê um risco considerável tá quando a gente olha spred de crédito Ah aqui a história ela ela é um pouco diferente principalmente na parte de R de americano né Por quê Porque a qualidade dos das

das empresas vem melhorando que que são rild por quê Por conta de uma mudança dinâmica do próprio mercado né então a gente sabe que a parte de private credit vem crescendo e ela vem absorvendo através dos dos loans essas empresas de menor qualidade o o universo de rild ele vem melhorando de de qualidade e ao mesmo tempo ficando menor tá por conta do aumento ã do mercado de de de private credit tá então você você vê aqui que se a gente tá negociando mais ou menos um desvio padrão abaixo do do nível de spread de

crédito médio tá na parte de de Rao americano eh e se crescimento continuar como a gente tem visto próximo aí a a a 3% h não deveria mudar muito é claro que se a economia eh desacelerar se se a gente tiver uma mudança estrutural no crescimento tem bastante espaço para para para corrigir tá passando um pouco para pra performance ah como eu comentei ali como vocês viram no gráfico o mês de setembro foi um mês um mês forte assim a gente viu 10 anos ã negociar abaixo de de 3,70 eh a história desses primeiros 10

dias aqui de de outubro é um pouco diferente né Eh a gente abriu aí os juros abriu 30 40 bips rápido como a gente a gente viu então você vê toda a parte de de renda fixa performando muito bem ah em setembro né com a parte rild próximo a a 2% a parte com maior grau de maior qualidade com grau de de investimento performando próximo a 1,70 né no ano você vê Global eg performando 3,6 no acumulado mas se isso daqui até o final de setembro se a gente colocar os primeiros 10 dias de de

Outubro na conta você vê que você já perdeu próximo a 220 ou seja esse retorno aí cairia para 1 e 1:40 se a gente tivesse olhando o fechamento de ontem e não o fechamento de de Setembro que é um pouco do que a gente vem comentando vem falando nas nas reuniões olha tome cuidado com com o juros longo a gente entende que o mercado animou a gente vê isso daqui como exagero e pode demorar para corrigir mas as correções quando elas vêm elas vêm de forma rápida e e é um pouco do que a gente

tá vendo nesse início de de outubro tá e você tendo toda uma repres da da curva de juros eh e assim na nossa na nossa Visão na Nossa opinião não deveria parar por por aí assim não tem grandes motivos para por exemplo por 10 anos para a próxima 406 407 que é onde estava ah essa essa semana então Eh na nossa visão deveria você deveria ter um um um um portfólio de renda fixa mais protegido contra contra duration tá com títulos relativamente curtos aí 3 4 anos quando a gente vai pra pra bolsa eh a

grande a grande discussão né Putz o s&p não para de de subir eu escuto muito isso daí eh pô é bolha não é tá caro como é que vocês estão vendo eh bolsa então a forma como a gente vê é não é um s&p barato mas também ele não é uma uma bolha como a gente já viu anteriormente no início do dos anos 2000 né Eh então assim você olha lá ã preço por lucro das ma sevens tá próximo a uma a uma a uma média histórica ali negociando a 28 29 vezes né porque justamente

elas que puxam a maior parte do crescimento do do lucro quando você olha o s&p como um todo é um s&p mais caro né a gente tá negociando próximo a 22 vezes mas muito por conta da mudança da própria mudança Econômica né hoje as maior as empresas TM maiores pesos que T maior ah valor de mercado são as empresas ã ã de TEC Então você tem essa mudança estrutural dentro do do do s&p e por consequência você tem essa essa mudança de de de preço lucro tá É acho que a grande pergunta aqui é esse

pequeno essa pequena tabela do lado inferior direito né O que que a gente tem precificado de crescimento de lucro estimativa para 2024 9,4 para 2025 13,8 e 26 10 realmente a grande pergunta é as empresas conseguirão na média entregar esse esse crescimento eh se não Provavelmente a gente deveria ter uma uma uma correção né porque esse múltiplo ele deve ele é maior agora se a gente entregar assim o s&p vai depender muito da economia como um todo mas ele ele pode continuar se valorizando tá um pouco da da performance aqui do do mês como o

Artur comentou ah com os estímulos de China o mercado ele subiu em torno de 20% né China Hong Kong é o grande o grande destaque de de Setembro né você vê que até ã ali agosto China ia performando muito mal e de repente com a performance de Setembro ah Hong Kong passa a ser a maior performance eh dos índices de de ações globais aqui no ano de 2024 né e China que tava lá embaixo CSI 300 passa a ser ser ali a quinta maior performance fechando o GAP com s&p Nasdaq tá olhando o s&p a

parte de consumo consumo discricionário H principalmente com valorização de de de Tesla né H andou performou muito bem e por conta da queda dos juros que a gente viu no mês de setembro toda a parte de utilidade pública performou bem tá lembrando aqui que era uma das das teses ã da XP que toda essa parte de ai hã a gente viu né ali ao atividade de de mna ah Microsoft fazendo investimento H comprando ali fazendo acordo com com a Constellation Ah para prover energia então assim na nossa visão toda essa parte de utilidade pública ela

não só andou bem por conta do da queda do juros mas também por essa demanda ã por conta de ai tá quando a gente vê no ano eh realmente Tec eh é o que brilha os olhos né é o que vem performando é o que traz ali crescimento de de lucro tá olhando um pouco para paraa locação ã como vocês sabem a gente tem quatro portfólios padrão modelo da onde a gente começa o nosso modelo e depois faz os ajustes para cada para cada família né um portfólio conservador um moderado um moderado com 20% de

dívidas ã de empresas brasileiras e depois um um um portfólio eh agressivo tá a mudança aqui olhando o portfólio balanceado foi que a gente diminuiu a a parte de dívidas ã emergentes tá Então nesse mês a gente Zerou uma posição ali de de dívida l antes dos juros ã começarem a a abrir a gente realizou lucro na posição e a gente fez um ajuste na posição de de ações tá a gente diminuiu um fundo e trouxemos ã pro pro s&p tá eh olhando aqui o o global strategies que é o o fundo de alocação da

da casa ah você vê que a maior a locação exposição geográfica continua sendo Estados Unidos tá tanto por conta de de renda fixa como ah renda variável tá eh a parte de renda fixa ela é muito concentrada em alta qualidade né com Global eg a maior parte é sim ã de treasuries treasures de curto prazo aonde a gente vê sim um um risco retorno aceitável tá então quando a gente olha que ã a gente tem bastante espaço para adicionar risco caso a oportunidade aconteça né o o o o orçamento aqui de risco ele ele ele

ficou leve ou seja você vê ali um duration de 2,2 né ã com a maior parte da exposição em títulos de de de curto prazo americano onde a gente consegue se mexer rapidamente então acreditamos aqui que quando tiver oportunidade seja ela em em raildes em ou na parte emergente ou até em duration a gente tem bastante espaço para se para se movimentar tá E e a gente gosta de est exposto dessa forma dado que na nossa visão as coisas estavam caras no fechamento de Setembro e começaram a corrigir ã nesse início de mês tá quando

a gente olha a bolsa ã a maior exposição como como eu comentei com continua sendo ã Estados Unidos através principalmente de do do do s&p tá eh mas também a gente gosta de ter ali uma exposição próxima neutro com alguns desvios ã na parte na parte Global Tá mas a cabeça continua sendo eh muito favorável para Estados Unidos a gente entende que é aonde tem e crescimento é é aonde a gente melhor consegue traduzir h e e ficar um pouco agnóstico com o que a gente tá vendo de de de riscos ã geopolíticos e e

e outros riscos eh que a gente já comentou aqui como on shoring a parte inflacionária e tudo mais h o book de de alternativos ele não sofreu nenhuma alteração nesse nesse último mês a gente mantém uma posição ã de 5,3 tá aonde a gente acredita que Esse daí é o book aonde ele é totalmente descorrer juros bolsa e e e e moeda tá e a gente entende que nos nossos modelos isso daí é o que é o que faz sentido é o que equilibra o o o portfólio nesse momento tá com essas características nessa fase

do ciclo olhando um pouco de de performance você vê ali que como Renda Fixa performou bem e o nosso duration ele é mais baixo né ã você vê que no mês a gente performa 1.1 contra o Global eg ali 1.7 6040 1,9 tá muito dirigido pela pela parte de Renda Fixa de ter uma um um um duration ã mais curto e como eu comentei isso daí é proposital a gente não enxerga muito valor em alongar ã ãã ter títulos de longo prazo com juros ali Aonde eles estão entre 410 e 430 tá quando a gente

olha no no ano o fundo performa aí 6,3 até o fechamento de Setembro contra um 6040 próximo a a 9 tá E aqui acho que vale a pena a gente distinguir a foto do do filme né quando a gente olha a foto ali de de 2 anos se você fizer o cálculo do Do Sharp vai ser um Sharp muito muito próximo mas o retorno de 2 anos do do do Fundo de 20% contra um benchmark Ah que tem mais do que o dobro do do do risco de 30 né quando a gente olha o filme

né que é justamente a performance desde o início é justamente a gente tá dentro do nosso do nosso objetivo que é entregar uma performance um pouco melhor do que o o o benchmark você vê ali que a gente tá rodando próximo a 110% da performance do benchmark e com ã um um um risco próximo a 60% né então a dos dois anos não é muito o que a gente se propõe a fazer é uma é uma janela um pouco um pouco esquisita quando a gente olha o filme realmente traduz o nosso o nosso esforço o

nosso objetivo que é autop performar o o o benchmark com muito mais Ah muito muito menos risco muito mais consciência ã a tomar risco né que acho que esse é um dos nossos dos nossos objetivos de longo o prazo aqui eh a gente não gosta de de dar trabalho para cliente não quer ver ninguém ali infartando tá quando a gente olha todos os fundos da da casa o Global strats fundo de dívida de de latan renda fixa e equities ã essas aqui são as as performances que a gente tem em 2024 versus o que a

gente tem desde o início dos Fundos Lembrando que o Global strats completou Ah mais de 5 anos de de de histórico enquanto os outros Fundos tem aí entre aproximadamente 3 anos tá era isso que eu a mensagem que eu queria passar para vocês pessoal Muito obrigado OB Obrigado aos dois eh temos aqui algumas perguntas eu vou me focar numa pergunta do Luiz Felipe sobre impostos importações Ah talvez vocês queiram colocar aí a a pergunta mas a pergunta dele é se o imposto a importação também é fundamentalmente um imposto sobre as exportações Ah assim na realidade

eh eu vejo de maneira bem diferente você pensa em termos de preços relativos que você tá colocando imposto no bem importávamos domesticamente o consumo eh do bem importávamos ser a Marshall leer condition e a soma das elasticidades absolutas tem que ser maior que um para a balança comercial ter um efeito positivo então Eh Nem o efeito que o trump espera aqui que melhora a balança comercial Depende das elas cidades ah como também ela vai tributar ou seja na realidade o o imposto à importação é um tiro no pé a consumidor ou seja ele reduz a

renda disponível da do Consumidor e e ele vai passar a pagar um preço mais caro Ah e portanto vai aumentar o índice de preços Ah e pode ser inflacionário e por último a literatura sobre substituição de importações que é o que o trump Ah parece que voltou a Maria eh da conceção Tavares no Brasil em 1960 o impacto disso é que você tá eh desvirtuando ou seja os Estados Unidos têm competitividade numa série de setores de serviço e ao você aumentar o preço relativo da importação domesticamente você vai trazer recursos capital e trabalho para aquele

setor onde o preço subiu tirando atenção daqueles onde os Estados Unidos TM maior produtividade então acaba afetando o PIB e acaba afetando a produtividade e por último e a gente via muito isso no Brasil que você tributar especialmente bens de capital é exatamente Da onde vem a inovação tecnológica produtividade ou seja por todos os aspectos eh sobre o ponto de vista de balanço comercial é é duvidoso efeito sobre ponto de vista de salário real junto com o fechamento da imigração eh vai aumentar a o custo do trabalho ou seja que sempre o fator ah tralho

que eu intensivo Ou seja a importação em geral é intensiva em mão de obra nos Estados Unidos na parte que vem da China Então vai aumentar também a parte de salários e vai ser super inflacionário sem ter um impacto favorável em balanço comercial e menos ainda no crescimento então e não tem resultado algum sobre o ponto de vista de recuperar os impostos Perdidos na na grande Bonança de cortes de impostos que o trump vai implementar Então para mim é uma loucura Resumindo Paulo Não não é bom por nenhum ângulo não não acho que acho que

realmente eh bens baratos e bem e com alta disponibilidade é é só é favorável ao consumidor então deixa entrar é é é aquela ideia né que se essa teoria mercantilista fosse correta né a gente já tinha fechado todas as economias do mundo há muito tempo e todo mundo tava industrializado né então assim pô não né então assim enfim exatamente deixa eu pegar essa pergunta aqui do Sérgio ty aqui ele fala pô o nível de investimento tá diretamente relacionado a potência que a ia vai ter no futuro Sérgio sim e não né Eh Sem dúvida nenhuma

eh quanto mais investimento maior a probabilidade de você ter algo potente eh investimento não garante sucesso né Você pode ter um investimento em algum em alguma coisa eh que termina num beco sem saída você pode investir numa capacidade que não tem retorno você pode investir numa tecnologia e lembra do Beta Max vocês não lembram nem de vdeo cassete mais mas tudo bem né tinha aquela guerra entendeu assim é você pode investir numa tecnologia errada né como a Sony fez no passado Então essa realmente eu tirei do fundo do baú né mas assim eh você pode

investir numa tecnologia os caras gastaram milhões de dólares para investir num negócio que não funciona então assim eh mas eu concordo com você que de forma geral né e o que tá acontecendo agora isso é muito interessante de ressaltar no no campo de ia ia tá gerando muita inovação o quanto dessa inovação vai virar resultado econômico aí essa é uma pergunta que a gente ainda não sabe responder mas que tá gerando muita inovação tá acho que passamos do tempo já né Paulo eh eu peço desculpas que eu me animei aqui com as eleições é divertido

o próximo gaak já já bom se se a sua se a tua tese for válida a gente eh a gente não sabe não saberá ainda o próximo presidente né é eu acho que vai vai ficar bem interessante acho que vai ser um dos gaak mais difíceis eu acho que a chan assim ah eu acho que você tem várias opiniões eu diria que a maioria dos analistas acha essa probabilidade de ter um impasse baixíssima e menor que 5% 2% Eu discordo eu acho que você tá num setup que você poderia ter uma surpresa em que essa

probabilidade é na realidade 20% 25% Ou seja a única diferença é que ela pode ser menos ah problemática do que foi em 2020 Porque neste caso o trump não está no poder então ele não tem as rédias de controle então fica para ele muito mais difícil eh manobrar por trás mas eu diria que a arbitrariedade e heterogeneidade dos colégios eleitorais é simplesmente uma loucura Ah que você tem nos Estados Unidos uma loucura total Enfim acho que já usamos demais o tempo do pessoal ali concordo resta então desejar aí o pessoal tudo de bom grande abraço

e até a próxima que será Live né Artur vai ser é exatamente vai ser Live vamos fazer aqui a novidade para vocês Paulo estará no Brasil e a gente vai fazer um gaak aqui ao vivo Entendeu Com ou sem o resultado das eleições Mas vamos fazer um gaak aqui ao vivo e com direito a autógrafo até mais gente até a próxima tchau tchau pessoal tchau Y