ENTENDA DE UMA VEZ POR TODAS O "ROMBO" DOS R$20 BI DA AMERICANAS (AMER3) l ANÁLISE COMPLETA PARTE 2

se você quer entender o que de fato está acontecendo com as lojas Americanas fica comigo nesse vídeo porque eu vou explicar Tecnicamente e detalhadamente o que que é essa tal inconsistência contábil de 20 bilhões de reais e eu começo esse vídeo dizendo o seguinte essa inconsistência contábil de 20 bilhões não é uma dívida que não existia e que agora passa a existir do nada e isso vai aumentar o endividamento da empresa isso vai fazer com que ela quebre não é bem por aí tá essa dívida ela já existe ela já está registrada no balanço só que ela foi segundo Sérgio real Sérgio real que é esse ou da empresa é lançado no balanço na conta errada e isso é muito importante então eu vou explicar para você Tecnicamente essa parada meu nome é Thiago Feitosa eu sou Analista de valores mobiliários consultor de valores Imobiliários também e professor aqui na T2 educação se você nova se inscreve nesse canal para você não perder nenhum vídeo porque aqui a gente trabalha para formar bons profissionais no mercado financeiro e por isso eu trago cases completos como esse aqui no nosso canal para você sair da superfície aprender para valer e para que você possa aprender para valer a gente vai fazer o seguinte eu vou compartilhar aqui com você é o fato relevante a informação e fazer um estudo de caso de uma estrutura de balanço para que você possa entender porque que uma dívida aqui sempre esteve contemplada no balanço só que o fato dela apesar de estar lá Estar lançado no lugar errado impacta completamente a estrutura da empresa E para isso a gente vai inclusive trazer um nível de simplicidade para que qualquer pessoa Independente de conhecimento prévio ou não possa entender o que tá rolando com o Magazine Luiza fechar com Magazine Luiza não né com americanas vamos lá dia 11 de janeiro fato relevante a empresa divulga que encontrou-a foram detectadas inconsistências contábeis ó realizada em exercícios anteriores incluindo 2022 ou seja nos anos anteriores teve essa inconsistência no valor de 20 b e que a empresa estima que o efeito caixa seja imaterial se ela está dizendo que o efeito caixa é imaterial ela está dizendo o seguinte isso aqui é só efeito contábil do ponto de vista prático Ela tá dizendo o seguinte olha apesar de essa dívida precisar ser remanejada não vai tirar dinheiro da empresa agora não vai tirar 20 bilhões tá tem só uma mudança contábil e isso é importante aí ela continua dizendo a seguinte ó ela encontrou que a companhia devedora perante instituições financeiras e que não se encontra adequadamente refletida na conta fornecedores nas demonstrações então basicamente Esse é um trecho do fato relevante que está disponível por qualquer pessoa que a gente vai fazer agora eu vou explicar para você a estrutura de um balanço patrimonial se isso para você parece simples demais porque você já conhece por favor não me perdoe mas é que eu quero trazer isso de maneira onde qualquer pessoa possa entender o que de fato tá rolando e para você entender que não não é uma dívida que não existia agora passa a existir não é isso tá é só uma dívida Aliás não é só é uma dívida que foi lançada na conta errada isso é importante sim você tá vendo aqui é um modelo bem simplificado de um balanço patrimonial de um lado a gente tem a coluna dos ativos e de um lado passivo e patrimônio líquido basicamente para caso você não conheça nada disso ativo são bens e direitos da empresa passivo ou nos obrigações Portanto o que ela tem de pagar então aqui o que ela tem de direito de propriedade o que ela tem a receber tá E aqui o que ela tem de pagar e aí eu coloquei Opa volta aqui eu coloquei para simplificar o nosso exemplo algumas coisas que eu quero que você pegue tá aqui ó no ativo circulante Eu desenhei o seguinte a gente organiza o passivo por ordem de liquidez e tudo mais existe uma regra ali ativa e o passivo tem uma regra para a gente organizar mas basicamente eu quero mostrar algumas coisas para você primeiro caixa o equivalente de caixa isso aqui significa o quanto a empresa tem encaixa aplicações financeiras que estão disponíveis e tudo mais tá contas a receber que é o que ela tem para receber dos seus clientes das vendas que ela fez e que é estoque tá ou seja aquilo que ela tá lá Pronto para vender isso aqui é ativo da empresa Você concorda comigo porque olha contas a receber eu Americanas vendi esse celular a pessoa vai pagar em 12 vezes eu vou receber isso aqui em 12 vezes então conta aqui no meu ativo em contas a receber e o que eu tenho de celular em estoque também é o meu ativo Por isso tá aqui você vai reparar que eu coloquei 100 reais em todos os valores porque até aqui eu quero que você entenda as contas do balanço e o impacto que a gente vai olhar para ela para que a gente possa evoluir você entendeu o que está acontecendo tá aqui do outro lado no passivo eu vou olhar em cargos é salários em cargos trabalhistas ou seja aquilo que a empresa precisa pagar para os seus funcionários e contas a pagar isso aqui contas a pagar é aquilo que eu preciso pagar para os meus fornecedores agora o que acontece normalmente com uma empresa do segmento de americanas é um descasamento de fluxo de caixa o que que é esse desse casamento eu Lojas Americanas compro esse celular do meu fornecedor e tenho que pagar para ele em até 90 dias mas eu vendo lá para o meu cliente para receber em 12 vezes a esse descasamento de fluxo de caixa e quando eu Lojas Americanas cumpre esse celular para pagar daqui a 90 dias do meu fornecedor eu Lojas Americanas estou abrindo com esse fornecedor uma linha de crédito e tá tudo certo é assim que a banda toca tem que ser assim então uma empresa ela dá crédito para o seu cliente quando ela vende parcelado e ela tem crédito dos seus fornecedores quando ela compra para pagar a prazo Ok esse desenho que a gente tem até aqui eu vou ficar aqui embaixo agora a gente vai fazer um rabisco diferente aqui tá esse desenho que a gente tem aqui vou pegar um marca texto e eu vou colocar aqui ó caixa o equivalente de caixa contas a receber estoque salários em cargos trabalhistas e contas a pagar quando eu olho só para estes lançamentos eu vou encontrar uma coisa que a gente conhece como fluxo de caixa operacional ou fco porque é o fluxo de caixa da operação ora é natural eu dever para o meu fornecedor é natural o meu cliente tá me pagando a prazo Isso faz parte do modelo de negócio de qualquer empresa desse segmento esse fluxo de caixa operacional funciona em qualquer empresa e através desse fluxo de caixa operacional a gente encontra uma outra medida chamada necessidade de capital de giro ou seja Com base no fluxo de caixa operacional eu vou encontrar o quanto que eu empresa preciso ter no meu caixa de capital de giro que é para girar esse estoque pagar esses fornecedores pagar funcionário e tudo mais Deu para entender essa estrutura até aqui se deu a gente está pronto para avançar o que mais a gente vai ter no balanço aí a gente vai ter o ativo não circulante que são participação em empresas mobilizados são coisas mais a longo prazo o fato é o seguinte o balanço Ele sempre vai ser desenhado assim ó de um lado eu tenho total do meu ativo tá seja eu circulante lá em cima que eu desenhei e o não circulante e de um lado eu tenho total do meu passivo que é o quanto que eu tenho de pagar quando eu subtraio o total do ativo menos o passivo eu encontro o patrimônio líquido da empresa então se eu tenho dívidas aqui para pagar eu vou encontrar o meu passivo para que eu encontre o meu patrimônio líquido o que eu quero demonstrar para você neste vídeo é que os tais 20 bilhões ele sempre estiveram aqui ó portanto os tais 20 bilhões não vai mudar o total do passivo da empresa e também não vai mudar o total do patrimônio líquido patrimônio líquido é o total que eu tenho de ativo menos o que eu tenho de dívida é só você pensar o seguinte imagina que você tem uma casa de um milhão de reais Esse é o seu ativo mas você comprou essa casa financiada e deve ainda 500 mil o seu patrimônio líquido é 500 mil porque é um milhão da casa menos a dívida que você tem então esses Tais 20 bilhões não vai mudar o total do passivo nem o patrimônio líquido da empresa deu para entender essa parada agora a gente vai fazer o seguinte a gente vai construindo um balanço patrimonial meio que no passo a passo aqui com números absolutamente fictícios porque eu quero expandir isso para que você possa entender E aí depois deste ponto a gente vai ver os impactos na prática e a gente vai olhar o balanço das Americanas o balanço verdadeiro tá então o que que eu fiz aqui eu peguei esse mesmo balanço e mudei números coloquei números não tão redondos de 100 100 400 mas coloquei números redondos fácil da gente olhar e fui limpando contas para que a gente pudesse entender a lógica o que que eu fiz aqui só para que você possa entender a lógica tá eu deixei Nesse balanço deixa eu ficar aqui do lado eu deixei Nesse balanço apenas o que é fluxo de caixa operacional então eu tirei tributo eu tirei empréstimos e financiamentos tá porque empréstimos e financiamentos entra no fluxo de caixa financeira entre em outro fluxo de caixa Então deixei aqui só o que é fluxo de caixa operacional para que a gente possa olhar qual que é a condição dessa empresa fictícia ela tem um caixa equivalente de caixa de 10 mil aí você pode pensar que é 10 mil 10 milhões 10 milhões enfim fica ao seu critério ela tem 10 contas a receber e ela tem 10 mil de estoque um total de ativo de 30 mil Só que essa empresa e fictícia tem 5. 000 de salários em cargos e contas a pagar de 10. 000 significa que ela tem 15 mil de passivo tá 15 mil de patrimônio líquido e total de passivo mais patrimônio líquido 30 mil tá certinho aqui a coisa aí vamos pensar o seguinte imagina que você é gerente de uma grande instituição financeira e olha para essa empresa e ela tomou um quer tomar um crédito aí contigo aí você olha para esse balanço e fala Poxa Essa empresa é legal bom ela tem um patrimônio líquido Positivo tá o fluxo de caixa operacional dela tá redondinho e olha só apesar de ela ter 15 mil de passivo passivo representação Apesar dela ter 15 mil de passivo ela não tem nenhuma dívida bancária Poxa então eu posso afirmar que essa empresa não está endividada Apesar dela ter um passivo então eu banco vou emprestar uma grana para ela Poxa agora Vai pensando aqui comigo se você gerente de uma instituição vai emprestar dinheiro para uma empresa que tem faturamento etc e tal empresa grande dessa e você olha o nível de endividamento dela é baixo ou zero bom o risco de você não receber é menor portanto você vai exigir menos ali de taxa de juros certo certo perfeito aí a gente vai expandir esse balanço a gente vai colocar um valor na linha empréstimos e financiamentos O que que a gente fez agora a gente lançou aqui ó empréstimos e financiamentos de 12 mil Então foi uma linha de crédito que essa empresa tomou com o banco certo então ela tomou 12 mil com banco então a gente tem uma nova estrutura de balanço que agora o total do passeio é 27 patrimônio líquido de três e a banda toca tudo certo nada de errado aqui vida que segue as empresas fazem isso mesmo agora imagina que as lojas Americanas pegou esses 12 mil reais na verdade ela pegou esses 12 mil reais para adiantar com seus fornecedores ou seja ela quer pegar esses 12.

000 para pagar esses 10 mil em outras palavras o que eu estou dizendo que ela quer é não dever para os seus fornecedores por Qualquer que seja razão tá tem razão é contábil e financeira para isso ela pode por exemplo adiantar os seus fornecedores aliás é exatamente por isso que o Sérgio real disse que isso é chamado de risco sacado ela pode adiantar os seus fornecedores por algumas razões primeiro Ah eu vou pagar à vista porque eu tenho desconto maior Ok ou ela pode simplesmente dizer o seguinte Olha o meu fornecedor ele precisa me dar uma linha de crédito para eu comprar esse celular aqui e ele já me deu essa linha de crédito eu já tô 100% tomado com esse fornecedor eu não posso comprar mais desse fornecedor enquanto eu não que tá essa linha de crédito essa é uma possibilidade tá então o que eu quero dizer que a empresa toma dinheiro do banco e paga o fornecedor Existe alguma coisa de errada com este conceito não nada de errado a empresa pode fazer isso só que nesse exemplo se ela vai pagar o fornecedor ela precisa necessariamente diminuir essa conta aqui porque a partir de agora ela não deve mais por fornecedor ela deve para o banco agora e se a empresa ao invés de diminuir essa dívida de fornecedor ela lança esse empréstimo em outro local ela faz assim ó presta atenção nesse número aqui ó ele vai mudar ela faz o seguinte ela ao invés de lançar 12 mil de empréstimo bancário e 10 mil de contas a pagar ela faz o seguinte ela lança 20 mil de contas a pagar e 2 mil de empréstimo bancário olha o que a gente fez a gente só lançou em linha diferente aí vou voltar no slide anterior presta atenção no passivo mudou o passivo não é 27 mil olha o patrimônio líquido mudou o patrimônio líquido não não mudou o patrimônio líquido eu só lancei isso em linha diferente Ok Isso é uma inconsistência contábil isso dá muita diferença muita você vai entender daqui a pouquinho que diferença é essa tá porque alguém pode dizer mas se o valor tá não importa ela não tem que pagar de qualquer jeito não é bem assim tá ela sim ela precisa pagar mas não é bem assim agora a gente vai assumir o seguinte essa empresa vai de novo no banco no mercado enfim para tomar mais higiene emprestado aí o gerente de uma instituição vai olhar vai falar assim poxa olhando para esse balanço tá a empresa tem aí um passivo de 27 beleza só que olha só uma dívida bancária dela é de 2000 ela tem uma dívida de 25 aqui ó mas isso aqui é o que que você aprendeu comigo isso aqui é fluxo operacional faz parte da operação dela então não tem nem o que questionar o que o que acontece é o fato de eu aumentar esse meu fluxo operacional ele vai aumentar lá na minha necessidade de capital de giro Mas isso é uma outra história Isso faz parte da operação Às vezes uma adequação vender um pouco mais e pegar um prazo maior com fornecedor enfim dá para se fazer alguma engenharia para isso Tá Mas do ponto difícil de fluxo de caixa financeira nós não temos muito comprometimento aqui Então essa instituição vai olhar e falar assim ah beleza vou emprestar mais dinheiro aí para as Americanas porque poxa a dívida financeira dela é Baixa ela tem ali um passivo é que está relacionado com a operação regra do jogo é assim que funciona e a empresa vai lá e toma mais uma linha de crédito Então olha só o passivo bancário que era dois vai para 20 ou seja a empresa tomou empréstimo de 18 certo agora olha o que que acontece o total do pacífico 45 o patrimônio líquido começa a ficar negativo tá beleza patrimônio líquido negativo é uma luz que acende que a gente tem de olhar mas vamos olhar mais uma vez para a estrutura da dívida bom esse patrimônio líquido negativo aqui ó é porque eu empresa tem um passivo de 45 mil mas desse passivo de 45 mil segundo o meu lançamento contábil 25 É operacional OK tá acende o alerta mas espera aí a maior parte do meu passivo operacional então um ajuste na minha operação isso pode resolver beleza só que aí a gente avança Vamos pensar aqui ó a empresa fez de novo esse malabarismo presta atenção aqui ó a gente tinha contas a pagar aqui ó em 20 mil empréstimo de 10 eu vou avançar isso vai mudar a gente tem agora contas a pagar 30 mil empréstimo de 10 pergunta para você mudou o valor total do passivo não 45 contra 45 então não mudou o que mudou foi o lançamento contábil dessa parada Então esse balanço que na prática deveria ser assim ou seja olha só tá marca texto 30 mil aqui com 10 aqui esse balanço que na prática deveria ser assim do jeito que eu desenhei ali ele por conta de lançamento inconsistente ele está invertido então o que que eu estou demonstrando com esse balanço que olha o meu endividamento financeiro é pequeno eu tenho ali uma necessidade de fluxo de caixa maior tá E porque eu tenho uma necessidade de fluxo de caixa maior Isso faz parte da minha operação e para eu calcular a necessidade de capital de giro e tudo mais eu precisava saber o giro do estoque que a gente não vai entrar nesse nível de profundidade mas eu quero que você entenda o porquê que esse lançamento de maneira diferente vai impactar e muito a empresa Então o que o Sérgio real disse é que segundo que ele pude perceber nos últimos anos tá ele não soube pesquisar se 789 10 anos a empresa vem fazendo isso sistemáticamente tá e sinal de alerta o Sérgio real ainda disse que não ficou claro para ele se isso é uma prática comum do varejo ou seja se empresas como Magazine Luiza e se Via Varejo fazem isso só que tem algo que a gente precisa levantar aqui o Sérgio real ele é ex-presidente do Santander portanto até o ano passado ele estava do lado de lá ou seja ele estava do lado de quem olhava para o balanço e com base nessas informações decidi a emprestar ou não Agora pensa aqui comigo é imagina que essa aqui seja a situação real endividamento bancário 10 mil só que a gente tem uma outra empresa cujo endividamento bancário é 30 mil pergunta para você se você precisa decidir por emprestar dinheiro para esta empresa aqui a taxa de juros que você vai cobrar desta empresa aqui é maior ou menor do que essa empresa que tem um empréstimo bancário de 10. 000 O que é mais razoável pensar é que olha só essa empresa aqui que tem um financiamento bancário de 10 mil ela vai ter uma taxa de juros menor do que essa aqui e essa aqui vai ter uma taxa de juros maior porque o comprometimento dela é maior o comprometimento financeiro Deu para entender então é aqui que mora o cerne do problema esse lançamento errado aí vem a pergunta Tá Thiago Eu ainda não entendi o porquê que isso é importante eu vou explicar isso é muito importante veja quanto maior for esse individamento bancário aqui maior tende a ser a taxa de juros que essa empresa vai conseguir pagar na hora que ela for tomar empréstimo certo seja tomarem empréstimo do banco ou do mercado emitindo debates Deu para entender então o que ele está dizendo essa inconsistência fez com que esse lançamento é que ficasse menor assim o mercado precificou Lojas Americanas de maneira indevida ou seja as taxas de juros que foram cobradas de Lojas Americanas as taxas de juros que foram cobradas de Lojas Americanas elas não refletem a realidade porque aquele passivo dela está de maneira errada então ela não tem esse fluxo operacional que ela informa e ela não tem essa dívida bancária que ela informa ela inverteu as coisas Portanto o juro para ela deveria ser mais caro aí agora você vai entender qual é o verdadeiro Impacto nisso então eu trouxe aqui três impactos contábeis para que você possa entender esses conceitos primeiro passo em Passo Eita Impacto é o w ACC que é o custo médio ponderado de Capital o capital alocado de uma empresa ele é representado pelo o capital próprio mas o capital de terceiros que é a dívida tá E aí ele vai trazer lá o w ACC que é o custo médio ponderar de Capital esse custo médio ponderado de capital é calculado com todas as empresas e é natural que a empresa tem a dívida porque em uma estrutura de Capital eficiente espera-se que a empresa tem a dívida espera-se que ela tenha a capital de terceiros Só que essa distribuição Ela traz para gente é em algum momento ela encontra o que a gente chama de estrutura ótima de Capital que eu não vou necessariamente detalhar aqui mas é para dizer o seguinte hipoteticamente tá hipoteticamente é para dizer que a estrutura ótima de capital de Americana seria 40% de capital próprio mas 60% de capital de terceiros tá E aí claro que esse Capital tem um custo o capital próprio ele é mais caro e o capital de terceiro é mais barato E aí a empresa calcula a estrutura de capital para saber ali quanto que ela de fato tem que remunerar o seu capital seja remunerar o seu acionista ou pagar a dívida acontece que apesar do capital de terceiro ser mais barato se a empresa fez essa manobra no balanço ela está pagando uma taxa que não é uma taxa que reflete a sua realidade então acontece que agora o mercado olhando para isso começa a recrificar isso aqui esse capital de terceiro e você concorda que se eu de um jeito bastante simples tá de jeito bastante simples não é assim que a gente calcula mas eu vou fazer de um jeito muito simples Suponha que o meu custo de capital próprio aqui é 10 e aqui é oito significa então que o meu w ACC é na verdade aqui a gente vai colocar é 18 tá a gente precisa ponderar peso considerar imposto de renda que eu não vou entrar nesse detalhe aqui porque senão a gente avançar aqui agora imagina que agora o mercado olha ele falou opa esse custo de capital de terceiro de 8 tá errado porque tá lançado errado a dívida bancária dela é maior então nós vamos mudar isso aqui não vai ser 8 vai ser 12 então aquele w ACC que era 18 passa a ser a 22 Ou seja a gente aumentou o custo de capital e isso aqui vai ser importante por duas fatores porque um o resultado da empresa que ela tem o seu Roy tem de ser maior do que o seu custo poderá de Capital porque se não for assim ela tá destruindo o valor Tudo bem mas a gente nem vai entrar no roe aqui então primeiro Impacto que eu quero que você entenda é no w ACC que é o custo médio ponderado de capital vou apagar tudo isso aqui e eu vou falar agora sobre um outro Impacto que é o tal do fluxo de caixa livre que a empresa é capaz de gerar com a sua operação fluxo de caixa livre é quando a gente confronta o ativo circulante com todo o passeio circulante e aqui eu não vou falar é só de fluxo de caixa operacional eu vou colocar fluxo de caixa financeiro fluxo de caixa de investimento e tudo mais tá é o quanto a empresa é capaz de gerar de fluxo de caixa livre agora eu vou voltar alguns slides para você entender como isso impacta no fluxo de caixa livre tá então a gente volta aqui ó lá no comecinho da nossa história nesse nosso exemplo que é repito bastante simplista mas ele tem propósito didático tá a gente tá dizendo o seguinte eu tenho de ativo circulante 30 tá e eu tenho de passivo circulante 15 certo então o meu fluxo de caixa operacional livre é de 15 certo fluxo de caixa operacional agora olha só quando a gente avança e olha para o desenho que a empresa fez olha o que que a gente tem o meu fluxo aqui é 30 e o meu aqui é 35 Então o meu fluxo de caixa operacional é menos 5 com esse dado mais o giro do estoque eu consigo calcular minha necessidade capital de giro Mas o que eu quero dizer é que a medida que eu aumento aqui eu diminuo o meu fluxo de caixa livre aqui eu calculei operacional mas o fluxo de caixa Livre Vai considerar tudo isso aqui e tudo isso aqui tá Então ela diminuiu o fluxo de caixa livre por conta dessa manobra por conta desse endividamento tá tudo bem aqui deu para entender agora que veio o principal ponto ela impacta no cálculo do valor eixo da empresa Pelo modelo de fluxo de caixa descontado isso aqui é é aqui que mora toda a grande questão tá porque olha só quando eu quero calcular o valor da empresa Existem algumas metodologias e uma das metodologias é fluxo de caixa descontado então eu pego o quanto que essa empresa tem de capacidade de geração de fluxo de caixa na perpetuidade e trago a valor presente é uma determinada taxa de juros essa taxa de juros a gente pode usar SELIC a gente pode usar qualquer outra taxa mas o ideal é que essa taxa seja no mínimo igual ou maior do que o custo ponderar de Capital no mínimo tá no mínimo igual mas o ideal cara seja maior do que o customidade capital ou seja essa taxa de juros ela precisa ser no mínimo igual esse cara aqui ou maior certo agora vamos entender como é que a gente calcula um fluxo de caixa é uma valor eixo pelo fluxo de caixa descontado aí você vai ver como que esse negócio é bizarramente sério só por conta dessa mudança que tem aqui vamos lá a gente vai imaginar um cenário hipotético cujo o fluxo de caixa livre de uma empresa seja de 50 tá e o W ACC dessa empresa seja de 10% que é o custo poderá de Capital jiu-jitsu bastante simples eu calculo isso da seguinte forma é o fluxo de caixa tá dividido pelo w ACC na verdade é uma taxa de juros né E a gente vai usar como parâmetro o wcc Então a gente vai pegar fluxo de caixa é 50 dividido por ponto 10 que a taxa de juros para isso a gente vai pegar aqui HP e eu vou fazer essa conta para você ver hipoteticamente qual seria o valor dessa empresa que a gente desenhou aqui então a gente tem aqui ó 50 de fluxo de caixa enter 10 divide então o valor dessa empresa o valor eixo dela seria de 500 certo mas olha o que que eu expliquei durante todo esse slide por conta dessa manobra e que agora foi apurada a gente percebeu que na verdade o custo da dívida dessa empresa aqui vai ter que ser maior porque o endividamento dela é bancário e não com fornecedor é um fluxo de caixa financeiro e não operacional e aí eu falei que o custo da dívida é maior e por isso ele aumenta o w ACC que é esse cara aqui quando eu desenhei aqui o custo médio ponderar de Capital então a gente hipoteticamente vai dizer o seguinte Olha esse w ACC ele vai sair de 10%, porque a gente notou isso E agora o curso da dívida é maior então ele vai ser Sei lá 18% tá só que eu também falei que essa manobra aperta o fluxo de caixa livre Então a gente vai assumir que esse valor aqui é diminuído então a gente vai sei lá para 40 tá isso hipoteticamente agora matematicamente se eu diminuo o meu numerador e aumento o meu denominador obviamente que isso aqui vai diminuir Então como é que ficaria esse novo valor eixo Ele ficaria assim ó 40 / 0. 18 e aí a gente chama HP fclx 40.