On Ne Peut Pas Sauver l'Occident - Charles Gave, Didier Darcet & Vincent Strauss

vous pouvez avoir un énorme BLL market aux États-Unis des actions accompagné par un énorme be market des obligations c'est le massacre total et vous voyez même que les obligations françaises et le cash français perd 97 % de sa valeur réelle donc moi je me souviens de mon grand-père qui qui était désolé d'avoir acheté des empruns Russes mais s'il avait acheté des empruns français c'était pareil il va quand même falloir en trouver des couillons pour souscrire du papier même les Saoudiens commencent à dire on a peut-être d'autres sujets et d'autres investissements les gens considèrent que acheter

des obligations d'État qui sont clairement en faillite est un truc qui est pas risqué moi ma bonne ma chère maman définissez le risque comme tu verra jamais ton pognon pas comme la volatilité de la bête hein Savit pas ce que c'était mais si vous voyez pas votre pognon c'est que c'était risqué et ben si vous pensez que l'inflation est sortie de notre système je CIS que vous avez un problème donc en fait l'antifragilité on la retrouve dans le conservatisme en temps de crise à contesens en temps de crise et dans l'innovation également en temps de

crise mais on voit bien que c'est quelque chose qui trans en fait les assettes c'est pas spécifique àors bonjour à tous Bienvenue aujourd'hui nous sommes chez noble Capital Management donc une société de gestion d'actif qui est centré notamment sur les les assettes antirragiles c'est pas pour c'est pas innocemment que nous sommes ici et notamment sur l'or donc pour ceux qui connaissent un peu la chaîne vous reconnaîtrez Charles gaveave qu'on ne présente plus brillant économiste ensuite à sa gauche nous avons quelqu'un qui qui il connaît très bien Vincent stros qui est associé et gérant illustre de

chez Comgest donc une société qui gère quand même 40 milliards à peu près donc VO un peu moins depuis que vous êtes parti et Didier darsé donc qui est associé chez gafcal intelligence software illustre quant de de de la finance et spécialisé justement dans les relations entre physique et économie dont on ne manquera pas de parler ce soir alors je voulais euh introduire ce cette table ronde ce panel par une discussion justement avec Vincent puisque on va parler de ce qu'on appelait la Pax Americana quelque part et on va prendre ça comme point de départ

quel était en fait le compromis ou du moins le le deal tacite qui avait été fait entre les États-Unis et globalement le reste du monde et pourquoi est-ce que c'est signifiant aujourd'hui pour expliquer la situation donc c'est pour ça que je mets la première slide justement pour ou oui merci je crois qu'effectivement il y avait un dtaacde c'est que effectivement nous sommes notre génération je suis un peu plus jeun que Charles mais quand même on a connu vraiment la guerre froide et quand effectivement on a eu l'implosion du système du on a eu l'implosion de

bretan Woods en août 71 il y a eu un deal implicite c'est que effectivement les États-Unis assuré la protection de l'Occident et en en face de cela euh on nous a imposé le système du dollar qui n'était basé sur rien euh ce qui a permis aux États-Unis d'avoir un modèle extraordinaire pendant très longtemps exportateur importateur de tas matières premières de tas de choses qu'il ne payit pas vendeurs de typon c'était un modèle merveilleux euh euh de recyclage qui fait qu'en fait c'est un peu comme si vous vous allez chez l'épissère du coin et vous sortiz

avec le cadit qui est plein et vous dites c'est formidable je te paye pas on met ça sur la petite ardoise euh modèle extraordinaire mais on arrive un petit peu au bout de ce de ce système avec aujourd'hui on a une dette américaine de l'ordre de 35 trillions de dollars qui progresse quand même à la modique somme de 10 milliards de dollars tous les jours même pour lesatsunis ça fait un peu d'argent donc un trillion de dollars tous les 100 jours euh et et et on voit effectivement sur ce graphique est quand même intéressant que

aujourd'hui les dépenses pour la la farve de la dette américaine sont en train de passer au-dessus des dépenses pour la défense et il n'y a pas de grand pays sans grande défense et comme disait nail Ferguson un historien économique bien connu tous les grands empires se sont effondrés à partir du moment où en fait ils ont croulé sous la dette et on ne peut pas prédire la fin de la PAX Américana mais il est évident que la situation financière et monétaire des États-Unis sont quand même une une interrogation majeure pour nous et surtout pour nous

qui pensons vraiment dans le temps long nos clients vos clients nous pensons tous dans le temps long et dans le temps long c'est un problème majeur aujourd'hui alors est-ce qu'on peut dire globalement que le deal c'était vous prenez nos dollar vous posez pas trop de questions et en contrepartie vous assurez notre défense et qu'aujourd'hui le prix il est peut-être un peu cher quoi quand on voit le le ce que coûte le dollar au reste du monde et la la protection qui est offerte c'est je pense c'est assez ça et effectivement monsieur Trump a dit pendant

son mandat il faudrait que les autres pays occidentaux prennent en charge leur part du fardeau et dans ce CASL on le rend leur dollars c'est ça mais c'est ça on a vu leur dire attendez on a déjà quand même payé on va pas payer deux fois et c'est un petit peu le vrai problème dans les relations entre l'Europe en particulier et les États-Unis je pense oui tout à fait et du coup ça ça nous emmène justement sur puisquon parlait du cout des taux d'intérêt pour les États-Unis donc la politique de la Banque centrale américaine est-ce

que on peut dire quand on voit donc la courbe blanche c'est le bilan de la Fed est-ce qu'on peut se dire que c'est une bonne gestion euh de la monnaie que la politique de la la banque centrale américaine sachant que le principe d'une banque centrale c'est quand même d'arriver à équilibrer le prix de l'argent avec la rentabilité de l'économie selon les principes de nut vixel afin justement qu'on ait un accompagnement de la croissance économique est-ce que est-ce que ça ça ressemble à une bonne gestion de de du dollar vous posez les questions vous répondez on

est tous bien d'accord que c'est une mauvaise gestion euh il est évident et c'est la grande question aujourd'hui quand on voit le niveau des tau d'intérêts et et l'action des banques centrales et de laffine en particulier pour baisser le tau d'intérêt il faut bien se rendre compte que aujourd'hui la dette américaine est considérable et que 1 % 1 % de taux d'intérêt sur dette américaine ça correspond à un décaissement sur les 10 prochaines années de 2,25 trillion de dollars 1 % ég 2,25 trillion de dollars donc effectivement la dette américaine est aujourd'hui essentiellement à court

terme plus de 50 % des dette américaine est à court terme il va quand même falloir en trouver des couillons pour souscrire du papier surtout au moment où les Chinois n'ont quand même pas très envie d'en acheter même les japonnis on en vendu quand même pas mal même les Saoudiens commencent à dire on a peut-être d'autres sujets et d'autres investissement euh et ce graphique est intéressant parce que simplement il met en avant on se peut se poser des questions aussi importantes c'est finalement si baisse des taux d'intérêt n'est pas tout simplement parce que on est

dans une situation extrêmement délicate au niveau des paiements américains en fait il faut finalement imprimer de l'argent et c'est un un drame absolu et les marchés et l'ORS les monnaies les cryptoonnaies et cetera commence à comprendre qu'en fait on est dans un monde où il faut les les banques centrales des pays développés impriment énormément d'argent parce que c'est le seul moyen de d'en sortir mais comme l'a dit le président argentin avec pas mal d'ironie une grande méchanceté si on pouvait sortir de la pauvreté en imprimant de l'argent ce sera la même chose que si on

pouvait sortir de la stupidité en imprimant des diplômes c'est un truc que nos nos dirigeants français à nous F peut-être bien de de de marquer peut-être en frontons des des des ministères il font les deux ils font les deux les de donc je pense que ce graphique montre quelque part que la fê est une situation où peut-être que nous aurons dans les mois qui viennent le système bancaire qui sera peut-être obligé en fait de suppler avec un système d'accompagnement bilanciel permettant aux banques finalement de souscrire des de de de financer le le ces déficite et

en parallèle de ça je sais que Charles a un sujet de prédilection c'est ce qu'on appelle l'extraterritorial du dollar à quel moment en fait quand on augmente les dépenses d'un pays financé par les pays étrangers donc il vous fut un créduit un crédit plus ou moins gratuit puisqu'on peut imprimer l'argent on trouve que c'est une bonne idée d'aller leur chercher des pou dans les cheveux en leur disant ah oui mais en plus si tu utilises mon dollar je t'applique mon droit local à moi sur tes opérations entre toi et ton voisin ça c'est une idée

bizarre c'est arrivé je crois que quand ire en train de perdre son pouvoir les gens s'imaginent que si on resserre les vis et les boulons et si on embête tout le monde si on va regarder le pouvoir c'est-à-dire qu'à la place de retourner au principe fondateur des États-Unis qui était la liberté ils sont allés de plus en plus faire on va on va vous rentrer dans le chou on va vous faire une guerre on va vous faire une guerre juridique on va vous faire on va vous espionner avec tout donc les États-Unis toville disait quelque

chose de très intéressant il disait si les États-Unis cessent un jour de chercher le bien ils cesseront d'être les États-Unis c'est une phrase que je trouve assez profonde parce que ça veut dire qu'ils ont été portés en quelque sorte parce que c'était des braves gars et puis depuis l'arrivée de Kissinger à peu près ils sont mis à raisonner comme des Européens cyniquement et depuis les États-Unis s'en fon à une allure à peu près aussi rapide que celle de l'Allemagne quoi ce qui est est compréhensible quand on voit qu'il était Kissinger alors justement j'en parlais avec

Vincent schos cet après-midi et on se disait mais qu'est-ce que ça signifie parce qu'on parle beaucoup d'effondrement c'est un mot très à la mode et on se disait mais aux États-Unis la monnaie effectivement bah les États-Unis sont en train de lui faire un sort mais pour autant ils ont quand même de l'énergie ils ont quand même des industries et les industries ça s'implante donc à quoi ça ressemble un effondrement dans un pays où quelque part il y a de la croissance quoi bah il suffit de regarder la Turquie ben justement il suff de regarder la

Turquie la Turquie ça a été le meilleur marché mondial des actions je crois l'an dernier depuis 12 mois et si vous aviez un portefeuille moitié action turc moitié en or et que vous touchiez ni au cash ni au obligations vous avez cartonné comme un fou c'est-à-dire que ce que les gens ont pe l'air de comprendre c'est que dans une économie vous avez les parties qui sont des partis réel l'or et les les actions donc voyez c'est des machins qui existent puis vous avez des machins à gauche là qui servent à donner un prix à ces

valeurs réelles donc on a systme extrêmement bizarre il fait pour ça que les gens l'aiment pas tellement c'est que à gauche c'est avec ça que vous faites tous les prix mais ça n'a aucune valeur et à droite ça une valeur considérable mais c'est très difficile de trouver à prix donc ce que dit war une buffette il dit une phrase que je trouve profonde il dit quand vous achetez quelque chose le prix c'est ce que vous payez la valeur c'est ce que vous achetez et il faut bien comprendre que dans une économie il y a une

différence ti entre le prix et la valeur et vous pouvez la mesurer la valeur des usines turques avec du dollar si vous voulez vous avez pas besoin de la lire donc ce que je veux dire par là c'est qu'on est en train de détruire de détruire dans nos économies toute la partie gauche que j'appelle la partie des contrats à droite vous avez des actifs à gauche vous avez des contrats et les contrats c'est tu veux acheter une obligation française c'est un contrat et comme ils pourront jamais rembourser les contrats ils vont détruire le CLE monéire

sur l'école reporte les contrats c'estàdire que dans vos portefeuille en ce qui concerne l'OCDE il faut avoir zéro contrat si vous voulez des contrats vous les achetez en Chine vous les achetez en Singapour mais vous n'avez plus de contr chez nous peut-être en Suisse c'est pas pareil vous êtes pas noté pareil mais ce que je veux dire par là c'est que il faut bien se rendre compte que il y a une volonté délibéré des gens qui sont au pouvoir de détruire nos monnaaies parce qu'ils ne peuvent pas rembourser c'est tout donc il faut rien avoir

dans la monnaie alors justement avant de passer justeement toute cette analyse macroécho et de portefeuille je voulais voir justement voilà aujourd'hui quels sont les assets qui performent le mieux et après on verra ça par secteur donc pour Vincent non mais là je on va on va simplement je c'est pas la peine de tellement c'est c'est c'est juste la résultante hein euh euh on voit bien que sur l'année 2024 euh CIT au 6 septembre euh tous les actifs en dehors des communities globales ont été extrêmement euh performantes euh je enfin je pense que c'est pas tellement

c'est juste pour plus pour que mémoire on a et chose assez extraordinaire quand même c'est que euh euh on voit bien pour 2023 comme 2024 que ce soit les eququities comme la dette tout a été performant maintenant on rentre dans le vif du dans le vif du sujet c'est que effectivement la vraie conviction que nous avons euh c'est que euh et je pense que Charles et et Didier sont en phase avec moi nous sommes comme à l'époque de Stepan SW c'était nous sommes dans les gens sont encore dans le temps d'hier ils pensent encore que

nous sommes en en en désinflation les banquers centraux l'auront vendu et et quelque part monsieur le patron de la Banque centrale américaine est un marchand de mergaise extraordinaire parce que quand on voit les anticipations à 5 ans de de de l'inflation tout le monde dit ah il dit que c'est de 2 % à 5 ans tout le monde écrit 2 % à 5 ans génial il y a plus d'inflation c'est totalement faux on est dans un monde où on est en train de reflatter des tat de choses et comme l'a dit effectivement trè justement Charles

il y a tellement de dett que de toute façon à un moment ou un autre la dette va finir par être payée par le débiteur un peu par le créancier beaucoup et par l'inflation également et et et on arrive dans un monde qui est extrêmement paradoxal parce que les investisseurs me semble-t-il sont essentiel positionné sur le monde d'hier et pas sur le monde de demain c'est vrai ça et c'est un c'est absolument incroyable et quand on a eu le retournement majeur de 7982 quand on est passé d'un monde d'inflation et de taux d'intérêt élevé avec

le longue bande qui est à 15 un/4 et qu'on est tombé au plus bas en mars 2020 souvenez-vous pour ce qui étaent en activité en en en en 2000 en pardon 1982 il était impossible de vendre une obligation à un souscripteur alors que le Z0 zé coupon à 30 ans c'était le meilleur placement à 30 ans et là inversement les gens disent mais de toute façon la station il y en a plus euh euh donc on est aujourd'hui les les portefeuilles me semble-t-il sont incroyablement positionnés sur le monde d'hier et pas du tout sur le

monde de demain c'est un problème d'allocation d'actif un mismatch hallucinant mais je je suis tout à fait d'accord cette histoire de Stepan zake c'est très bien parce que c'est exactement ça qui se passe on fait des tas de travaux statistiques avec ddier et alors il y a un phénomène assez rigolo qui se passe c'est que dans le fond on a on trouve des données facilement pour les 40 dernières années qui ont été les années où les taux nont cessé de baisser donc tous les travaux statistiques qui sortent aujourd'hui sont faits à partir d'une banque de

données où les Tau n't cessé de baisser mais on trouve des données qui remontte en 1840 1850 en France on vous les montrera peut-être et c'est pas du tout la même chose c'est-à-dire que ce qui a marché depuis 40 ans on est à peu près certain le portefeuille balance 6040 que ça va être le désastre du siècle c'est à peu près certain vous allez perdre tout ce que vous voulez sur vos 40 donc je suis très surpris de voir que aujourd'hui les gens considèrent qu'acheter des obligations de d'État qui sont clairement en faillite est un

truc qui est pas risqué ça me paraît je moi ma bonne ma chère maman définissez le risque comme tu reverras jamais ton pognon pas comme la volatilité de la bête hein elle Savit pas ce que c'était mais si vous voyez pas votre pognon c'est que c'était risqué et ben moi il semble que c'est très risqué ces truc là non oui d'autant plus d'autant plus qu'effectivement la valalité maintenant qu'il faut suivre c'est pas tellement le VIX mais la valité en fait du marché obligataire américain est devenue extrêmement importante et peu suivie parce qu'il y a tellement

sur le VIX il a tellement de stratégie d'arbitrage et cetera qu'en fait on peut c'est plus jouable enfin même pour des gens qui sont les et cetera il se passe rien euh euh euh mais en fait la vraie volatilité et celle qui va être à venir va être surobligations d'un autre côté il faut bien se rendre compte aussi que les à cause de la taille de la dette américaine euh la banque centrale américaine ne peut pas laisser monter beaucoup les taux euh pour l'instant euh donc effectivement c'est pour ça qu'ils ne peuvent pas se permettre

d'émettre de la dette beaucoup à 10 20 ou 30 ans et qui se rentendent de financement à court terme un peu comme les pays émergents c'est quandme me une vraie question je pense et l'inflation comme le disait ruef c'est de subventionner des dépenses qui ne rapportent rien avec de l'argent qui n'existe pas et ben si vous pensez que l'inflation est sortie de notre système je crois que vous avez un problème he alors est-ce qu'on peut faire un dernier tour justement parce que ça c'est tu voulais peut-être en en dire un mot sur justement h non

je pense que c'est pas non il vaudrait mieux passer non il vaut mieux peut-être qu'on ait des échangesok donc on passe à la partie macro que ça ça c'est un quelque chose d'intéressant parce que c'est effectivement euh euh euh la sensibilité des assettes en fonction des périodes inflctionnist etnist VO voà et et ça je pense qu'on euh c'est c'est bien évidemment euh dans un monde de désinflations on a bien vu qu'il y avait des tas des tas de de de de gagnants qui étaient par exemple les franchises et cetera euh mais dans un monde d'inflation

l'histoire prouve queeffectivement il faut avoir de la dette dans monde de déflation c'est le cashfow qui prime mais dans un monde d'inflation de la dette puisqueen fait elle se dévalorise je dirais pour être même paradoxal dans un monde d'inflation ce sont les jeunes qui en profitent parce que les vieux sont ruinés parce qu'ils ont généralement des obligations leur portefeuille parce qu'ils ont la trouille et donc ils pensent qu'effectivement comm dit Charles c'est pas c'est pas risqué alors qu'en fait ils vont se faire rincer donc c'est horrible il y a des tas de changements et et

et on le voit bien c'est ce qu'on la min effectivement le 6040 é dans la période de de de de inflationniste bien évidemment on est crucifié crucifié crucifié donc et on est tous un peu câ he il faut faut le dire mais mais mais quand même on n ira pas jusqu'à là et et on voit bien c'est un monde on est dans un monde totalement inverse on a l'impression mais qu'on est en plus minoritaire que vraiment à cause de l'indexation aujourd'hui plus de 50 % des fonds sont des fonds passifs finiciel euh je rappellerai simplement

que moi qui beaucoup travaillé sur le Japon dans les années 80 le top du marché japonais s'est fait en décembre 80 au moment où la gestion indicielle est en train de faire ça c'était le baiser 89 pardon c'était le baiser de la mort c'était le baiser de la mort et ensuite le plus mauvais des gérants actifs a fait beaucoup mieux que n'importe quel fond passif et aujourd'hui quand on voit la planète entière qui est surpositionnée sur les États-Unis surpositionné sur les le dollar surpositionné sur la tech américaine on parle à des gens de quelque chose

d non non mais Nvidia Microsoft non mais attendez vous voyez pas quand même que les ventes quand même dans les restants nvia Microsof ça va quand même on est on on ne comprend pas on a envie de dire mais réveillez-vous mais nous ne sommes peut-être pas de peut-être peut non mais ce qui la vérité c'est très important ceindexation parce que l'indexation ça n'est que du moment plus ça grossit plus vous en achetez donc si vous voulez le momentum ça marche ça marche ça marche et puis un jour ça se pète et à ce momentlà c'est

l'écroulement c'est vous pouvez gérer de l'argent par un retour à la moyenne c'est ce que vous et moi on essayie de faire dans notre vie vous pouvez le gérer par un truc de portage vous emprunter de l'argent Yenne et puis vous le mettez en en obligation mexicaine parce que vous pouvez pas perdre et puis un jour le yen mon et vous prenez VO une buffette disait c'est comme de ramasser des pièces devant un rouleau compresseur vous êtes et puis le TR et puis le 3è c'est le momentum et les grands désastres historiques de la bourse

sont toujours passés après des longue période le moment TER a été gagnant donc vous savez que ça arrive vous savez pas quand ça arrive mais les conditions d'un désastre sont en train d'être réunies mais je sais pas quand il aura lieu une chose importante sur ce qu'on vient de se dire en fait c'est que au final on se rend compte qu'en Occident et on va dire aux États-Unis et en Europe globalement surtout aux États-Unis il peut y avoir de la croissance parce qu'il peut y avoir de l' g donc c'est pas du tout interdit que

les actions montent ou du moins les actions du marché américain et pas enfin du marché des des Américains d'Amérique j'ai envie dire contrairement au Gafa qui sont pas des Américains d'Amérique mais qui sont des Américains mondiaux pendant que la monnaie se casse la figure et ça ça veut dire que tous les gens qui sont sensibles à la monnaie risquent de prendre très cher donc je pense aux fonctionnaires aux retraités aux gens dépendants des aides et aussi aux entreprises privées qui ont pour client l'État et inversement et donc là c'est bon on va parler de l'or

au niveau de cela parce que si on a plus la monnaie sur quoi on s'appuie la piste c'est l'or et par contre dans les marchés émergents et ben on aura ou émerger même pour certains là on a des des marchés de dettes de contrats qui peuvent encore être être valides et qui peuvent tiens je te passe la zapette pour que tu vois et donc le le sujet maintenant qui nous préoccupe c'est quel est en fait pourquoi est-ce que l'or aujourd'hui qui monte alors que globalement on s'en fichait un peu comme d'une guing pendant depuis très

longtemps qu'est-ce qui qu'est-ce qui a changé et qu'est-ce qui justifie ce changement dans la nature de l'or oui alors merci euh avant même de dire pourquoi je vous propose de de regarder effectivement ce changement qui répond à la à l'interrogation de Hans dans l'introduction c'est pourquoi cette année on a l'or au plafond qui qui est la meilleur actif ensuite on a les actions et puis tout en bas on a les bondes et puis on a les les comos donc c'est difficile comme question parce qu'il y a les quatre d'un coup mais peut-être regarder déjà au

moins les deux premiers c'est-à-dire l'or et les actions et là je vous propose de faire en 2 minutes 200 ans d'histoire euh et ça vous ser pas venu pour rien ou ouis 200 ans d'histoire ça j'ai trouvé des données sur sur la France avec toutes les classes d'actifs depuis al c'est pas tout à fait 200 ans mais 1840 et Charles justement le mentionnait on a travaillé là-dessus donc vous voyez voilà ce qui se passe ça c'est juste des courbes et puis vous voyez que tout en haut c'est le bleu c'est l'immobilier c'est qui a marché

le mieux ensuite en dessous en verers c'est les actions en pointiller c'est assez intéressant parce que c'est le GDP nominal donc c'est l'indexation des salaires des des revenus des ménages donc voilà les ménages sont placés en milieu de course en dessous vous avez en noir les obligations en jaune l'or en rouge c'est l'inflation donc tout ce qui est au-dessus gagne en réel et enfin vous avez le cash et on a séparé ça en un certain nombre de périodes pour montrer justement qu'il y a des effondrements on na pas idée des effondrements possible entre les différentes

classes d'actifs et justement on va voir quatre périodes et on arrive à une 5è qui est exactement ce que tu mentionnais depuis quelques années donc je vaiser assez vite mais tout le 19e siècle jusqu'à la Première Guerre mondiale c'est la période du franc or donc le Fran est indexé sur l'or et ce que vous voyez c'est que tout monte l'inflation qui est en rouge monte très peu elle passe en gros de 1 à,5 sur pe cal quoi sur presque 80 ans tout le monde sauf l'or évidemment puisque le franc est un exc sur l'or donc

il vaut mieux avoir même du cash en franc ou donc c'est la période où vous devez acheter tout sauf de l'or et puis en 1914 la France est attaquée et à partir de ce moment-là ben vous avez un changement de politique radicale la Banque de France abandonne l'abandon la convertibilité du franc en Nord et commence à ouvrir les vannes du crédit au gouvernement français et on arrive dans la deuxème période là je l'ai calé sur 37 S qui couvreent les deux guerres et là vous voyez que c'est exactement l'inverse d'abord la courbe rouge qui est

inflation elle passe pas de 1,5 mais elle passe de 1 à 100 ça c'est l'indice d'inflation tout ce qui est en dessous en valeur réelle c'est le massacre total et vous voyez même que les obligations françaises et le cash français perd 97 % de sa valeur réelle donc moi je me souviens de mon grand-père qui qui était désolé d'avoir acheté des empruns Russes mais s'il avait acheté des emprunts français c'était pareil donc et dans cette période c'est l'inverse de la précédente c'estàd que la seule classe d'actif qui s'en sort c'est l'or qui gagne 50 %

en valeur réelle mais sur 37 ans c'est pas énorme mais c'est quand même 50 % de valeur réelle donc on a vraiment un effondrement ensuite on a la période disons un peu du capitalisme industriel français et qui dure qui dure donc de 30 ans jusqu'en 1980 et là ce que vous observez intéressante aussi l'inflation repart quand même elle a fin elle repart pas mal mais vous voyez que c'est la C Pointier qui est en numéro 2 et la numéro 1 c'est les c'est l'immobilier donc ce que ça veut dire c'est que dans cette période ce

qu'il fallait faire c'est qu'il fallait et avec le fruit de son travail son épagne il fallait acheter l'immobilier c'estd ce qu'on fait tous nos grands-parents et là c'était l'enrichissement total et puis on arrive années 80 dans ce que vous disiez Vincent c'est-à-dire la période de capitalisme financier et là on voit tout d'un coup que on a un portefeuille merveilleux que tout le monde connaît c'est le 5050 equity band parce que vous voyez que les actions font très bien et la deuxième courbe ce sont les obligations qui font quelque chose d'exceptionnel donc pourquoi bah parce que

les taux démarrent en France période à 16 et5i % elle terine à zé euh alors éid penser que ça va encore durer comme ça pendant 40 ans et que les taux vont aller à 16 ça n'a pas de sens donc tout le monde savait bien que ça allait se terminer cette histoire mais quand même ça fait 40 ans que ça dure et donc il est normal que toute l'industrie se soit structurée autour de ça et puis en plus le développement des ordinateurs des calculs de Var et toutes ces choseslà vous pétez n'importe quel portefeuille dans

un système aujourd'hui qui va prendre 30 40 ans de donné et tous les en France la plupart des compages d'assurance font ça hein ils prennent pas plus de 25 ans ou 30 ans de données hein et il vous dit disent la meilleure vare c'est ça votre meilleur portefeuille c'est ça problème et ben depuis 4 ans 3 ans depuis comme vous disiez 2020 au début 2020 et ben c'est terminé cette histoire c'est-à-dire que vous voyez les obligations qui chutent l l'inflation est repartie vous voyez qu'en France le fluit du travail bah c'est pas terrible quoi donc

vous voyez commencé à avoir des petits problèmes sociaux l'immobilier aussi chute le portefeuille aujourd'hui maintenant c'est clairement le jaune et le vert c'est-à-dire c'est l'equity gold donc la question de H qui pourquoi C anné on a cette situation h en premier action 11our ben ça fait 4 ans que ça dure ça veut dire qu'en fait on est rentré structurellement dans une période comme ça on va certainement en discuter mais à mon avis l'observation c'est qu'il y a un changement structurel il y a 4 ans et que et qu'on est juste en train de continuer alors

quel est ce changement structurel il y a 4 ans qui qui fait retourner en fait les grandes tendances entre les assetes c'est difficile à dire mais c'est probablement ça s'est passé par étape le premier c'est dans le fond la destruction de la Bundesbank par la création de l'euro moi vous savez on nous a expliqué que l'euro c'était une c'était nécessaire pour créer une Europe politique c'était du pipo baratin c'était simplement les Américains qui ne contrôlaient plus le prix du temps puis que c'était la Bundesbank qui le contrôlaent parce qu'ils étaient sérieux donc il pouvaient pas

tuer la Bundesbank donc ils ont fait absorber la Bundesbank par une espèce de machin européen et du coup la Bundesbank à l'évidence perd le pouvoir sur le temps long en 2012 pendant la crise européenne on a d'abord liquidé la Bundesbank avant ça c la Bundesbank qui faisait régner l'ordre vous savez avec toute la subtilité des Allemands Souvent des ang discipline discipline discipline et lors qu'ou vient des angueulades entre carlotpel et puis bcker et puis Carl chcelier bref les Allemands étaient bien sérieux donc pendant des années on a eu des tau d'intérêt réel et puis c'est

tout puis à partir de 2012 la Bundes B est liquidé donc on se précipite avec bonheur dans les taux d'intérêt négatif et alors là bon vous avez eu le le le le covid qui est arrivé en 2e quoi PAF il y a eu quand même la crise financière de 2008-2009 qui a permis de maintenir les Tau bas mais le covid est arrivé et alors là on voit quelque chose de très curieux on VO pour la première fois les taux longs chinois qui se détachent des taux longs américains c'est-à-dire que jusqu'à 2020 les tons chinois étaient

suivent les taux américains et depuis c'est passé ce qui s'est dépassé en 1974 avec le B avec le BND qui s'était détaché du Trésor donc aujourd'hui on voit appître un deuxième marché qui devient le marché sans risque c'est le 10ans chinois le 10 an chez les che chinois sont en train de dire si vous voulez investir dans un marché obligataire et retrouver votre fric c'est chez nous la la Banque de Chine est en train d'essayer de devenir la nouvelle mness Bank ils sont en train d'y arriver donc c'est très intéressant parce que vous avez gagné

plein de poignons sur les obligations chinoises ça c'est payé dans le marché des actions mais les obligations chinoises avent très bien gagner votre vie donc ça se fait par étape et donc ce qui va se passer si je si je comprends bien c'est que dans le voir un tiens il marche plus on va avoir un une espèce de tous les privilèges du dollar sont en train de disparaître on a plus besoin de dollar pour Acher sur pétrole donc vous avez plus besoin d'avoir vos réserves de change en dollars parce que vous voulez vous pouvez les

avoir dans n'importe quelle monnaie vous en avez rien à maintenant du passer par SWIFT que Swift c'est dans le fond donner vos informations à la CIA le faire tout de suite quoi donc si vous voulez travailler avec un pays d'à côté vous faire un accord bilatéral comme on le voit entre la Malaisie Singapour et ce il y a des accords bilatéraux donc à la place d'avoir un énorme ordinateur central au centre qui était un peu comme une espèce de mainframe de 40 ans où tout le monde avait été branché dessus puis celui qui contrôlait le

système contrôlait le tout et tout était en dollar on va avoir l'explosion du du du PC partout c'est pas un peu portable on va avoir un système complètement décentralisé avec des accords bilatéraux partout et plus personne naura besoin du dollar pour faire du commerce mais ce qui pose la question des des 5 5 10 15 trillions de dollars en réserve à quoi ils vont servir les les les Chinois faire effectivement à s'attaquer au privilège du dollar monie de réserve et de transaction ils vont pas le désinguer tout de suite mais il faut quand même bien

se rappeler parce que quand on dit que le dollar va être attaqué est en risque non non ça peut pas inattaquable excusez-moi votre honneur mais en 1920 1922 les gens vous disaient tous effectivement le Sterlin c'est la modaie de réserve du monde et ça le restera pour toujours on voit bien ce qui s'est produit quand même un petit peu après et et à un moment ou un autre effectivement le privilège on a parlé ensuite de la liquidation des Balan Terlin on va à un moment un autre parler de liquidation de balance dollar c'est inévitable et

il retour aux États-Unis pour acheter des actions ils achèteront pas des obligations ils sont pas fous ils retourneront aux États-Unis pour acheter des actions donc vous pouvez avoir un énorme Bou market aux États-Unis des actions accompagné par un énorme bmarquet des obligations et effectivement quand on est banque centrale après effectivement ce qui s'est produit le le le covid et et et et l'Ukraine ont été des accélérateurs de l'histoire euh accélérateur parce que déjà dans les pays émergents nos amis chinois ont quand même distilé un sentiment anti-occidentale extraordinaire puis ils ont dit un petit en substance

écoutez on va vous aider avec nos plans et cetera et puis nous on va pas vous emmerder à vous demander la démocratie rendre des comptes et cetera vous voulez tuer des gens chez vous il y a aucun problème monsieur regarde au Venezuela le Président si bien élu a tout de suite été félicité par les Chinois on est dans un monde le monde on ne réalise pas aujourd'huionde le s en Asie même dans des pays comme Singapour à quel point il a une haine antioccidentale c'est vrai c'est assez incroyable et et ça passe aussi par la

domination d'un modèle qui est le nôtre la Chine passe en disant nous avons notre propre modèle le problème c'est que la Chine même sont fait une erreur historique c'est que la Chine s construite sur le modèle singapourien liquanu a totalement inspiré depuis la libération de la Chine la Chine et le modèle singapourien c'est nous gouvernant on fait un bon boulot on met en place une infrastructure on met des moyens financiers on met un système plus ou moins légal il n'y a pas de corruption on vous permet de vous enrichir mais ne venez pas nous emmerder

avec ces question un peu un peu stupide de démocratie mais il faut quand même bien voir que le monde chinois le chinois esté par trois choses je sors le premier joker de la soirée l'argent toujours le cul le sexe sexe cul ça peut changer mais l'argent est toujours et donc si on continue on commence à dire au chinois aujourd'hui vous pouz plus la bouffe oui la bouffe bouff très important oui mais c'est 2 3 3 2 ça peut changer mais le 1 c'est toujours l'argent et si on dit au chinois vous ne pouvez plus vous

enrichir c'est un vrai sujet et Monsieur chi aujourd'hui est dans une situation qui est beaucoup plus risquée qu'on ne le croit parce que que si on dit effectivement vous ne pouvez plus vous enrichir ou que si vous devenez trop riche en Chine vous êtes auigé parti on va soit vous tuer soit vous emprisonner regardez tous les grands les grosses fortunes chinoises sans toutes maintenant au Japon pour Alibaba en Australie au Canada aux États-Unis mais ils n'ont pas très envie ils sont comme les oligarques qui est qui est à Londres si je peux me permettre pour

de montrer la graphique sur la production industrielle et que Louis a fait et la consommation et l'immobilier bien sûr parce que je le trouve fascinant voilà voilà ce qui est en train de se passer en Chine quel est le Paris que fait la Chine c'est que pendant des années c'était l'immobilier c'était la ligne rouge VO ils étaient là ils étaient là ils étaient là et puis sil arrive et dit NON NON l'immobilier tout vous enrichissez mais si je veux dire 300 m² euh à Pékin ça vaut plus d'argent mais ça fait jamais que 300 m²

ça fera jamais plus de 300 m² donc que le prix du mètre carré monte c'est idiot il faut qu'il y ait plus de de logement donc il dit non la vraie richesse c'est l'industrie il il est probablement mercantiliste et voyez l'espèce de pognon qu'il est en train de déverser dans l'industrie et aujourd'hui la Chine est le premier exportateur mondial de bagnoles et les bagnoles qu'ils exportent c'est pas 40 ou 50000 € c'est à 10000 € elles sont parfaites donc ils sont en train de nettoyer tous les marchés en Indonésie et cetera donc le Paris de

la Chine il est là et si ce Paris marche il faut être bourré de valeur industrielle chinoise qui sont donné dans la rue aujourd'hui oui parce que le fait est que mais plus l'immobilier l'immobilier c'est fini tout à fait et et et c'est là qu'aujourd'hui il y a il y a une mauvaise compréhension je pense du du du du système il y a il y a une un côté antichinois dans le aux États-Unis qui qui qui qui est énorme enfin tous les fonds deens tous les fonds de pension sont revenu à un poids sur la

Chine qui est qui qui est très marginal euh mais ce qu'ils n'ont pas compris c'est que en fait comme on a fermé toutes les usines en en Occident la Chine qui dans cette phase de 40 ans de globalisation la Chine a exporté de la désinflation de la baisse des prix mais comme maintenant on a fermé toutes les usines dans toutes ces dans beaucoup de secteurs maintenant la Chine est une position où la capacité à imposer les prix n'est plus du tout la même ça va ça va avoir un effet inflationniste également donc là aussi tout

est en train de changer mais aujourd'hui personne ne veut se met à monter oui si le humanuman se met à monter et on le voit bien parce que en Indonésie vous allez en Indonésie aux Philippines en Thaïlande et cetera vous commencez à voir vous vous voyez plus de Peugeot depuis un moment Nissan comm comme ça et vous voyez des voitures chinoises donc effectivement dans tout cette partie du monde où il y a une population importante les groupes européens et Volkswagen en particulier ont planté oui oui parce montrz la population dans le monde savez l'esèce de

r Oui oui et puis juste pour terminer sur ce ce que illustrer ce que vous venez de dire donc le graphhe précédent c'était la croissance gigantesque d'exortation de voitures chinoises qui s'est fait en 3 ans au moment où on était en plein covid on a rien vu venir euh et puis derrière ce que vous illustrez sur le fait que Ben les Chinois vont exporter leur voitures partout et essentiellement d'ailleurs dans les pays émergents plus que chez nous regardez les différences de prix sur le la la plus la la voiture électrique la moins chère d'accès au

marché dans bon en Chine aux USA et en Allemagne et c'est les mêmes voitures donc là il y a effectivement un problème et vous vouliez voir quoi vous sa l'espèce de la moitié de la population mondiale ou ouais je je vous trouver voilà était voilà voyez dans ce cercle qui est à peu près 1500 km ou 2000 km autour de Hong Kong vous avez la moitié de la population mondiale et c'est là que se passe aujourd'hui 100 % de la croissance mondiale dans le PIB ils sont ils ont déjà passé au-dessus de 50 % du

pb mondial donc c'est extraordinaire donc que vous devez avoir dans ces des actions qui sont inscrite chez nous il sont à la Bourse de Paris ou à la bourse de de jque j'en sais rien mais qui ont des positions dominantes dans ce cercle vous êtes pas obligé d'acheter des actions de ce cercle vous pouvez trouver des gens qui travaillent si vous prenez Air Liquide et cetera ils sont là ils cartonnent comme des fous et c'est et eux ils seront là donc ce que je veux dire par là c'est que dans les 40 pourevenir à votre

idée qu'on est on est les 30 ou 40 dernières années toute la croissance se passait sur le continent américain ben c'est fini c'est fini ça veut pas dire qu'il faut pas acheter des valeurs améri am Qui travaill là-dedans mais ça veut dire que c'est plus là où se passent les choses alors pour illustrer peut-être un tout petit peu pour rebondir ce que vous venez de dire sur l'évolution entre le Global South comme vous disiez j'ai quelque chose qui est assz charte que je trouve qui est pas assez intéressant je sais plus où elle est mais

qui montre ce qui se passe depuis 20 ans en fait depuis le début des années 2000 et voilà et ce graphhe est intéressant ça va nous faire aussi le lien avec l'or c'est que vous voyez la part euh du PNB mondial des pays développés et des restes du monde et donc on voit qu'on a démarré en fait la décennie enfin le le le millénaire avec une situation 8020 ou 75 25 et puis là le temps a passé en dollar on est presque à 5050 et en parité de pouvoir d'achat ça a déjà croisé donc ça

veut dire qu'effectivement c'est ce que vous par Don vous que vous évoquz avant c'est-à-dire que ce rapport avec le Global SS qui est en train de se tendre il est il est lié à ça bien sûr mais ce qu'on voit aussi derrière c'est que suit comme toujours l'histoire économique suivent les les la croissance éc ce qui suit c'est l'or donc on voit que les réserves d'or dans les banques centrales sont en train de partir aussi dans ces pays-là donc non seulement le marché de l'or est naturellement actif parce qu' la destruction de valeur des monnaaies

finuères comme vous le disiez mais aussi parce qu'il y a un marché actif parce que simplement il va vers là où se fait la croissance j'ai une histoire à raconter comme ça quand il y a très longtemp à Londres il y a un mes amis qui à la Banque d'Angleterre qui me dit l'Union soviétique va s'écrouler je intéressant pourquoi il me dit parce qu'on va arriver à la Banque d'Angleterre les lingot d'or où il y a le Duar c'estàd qu'ils étaient vraiment en bas de le réser la Russie était en train de vendre des lingots

qui avent accumulés sous lesaro et donc il voya lingot Duar il m'a dit ça veut dire qu'ils en ont plus et ben je crois que si on allit chercher à fornox je suis pas certain qu' a tous les lingot d' on nous dit qu'ils sont là qu'ils sont vraiment là quoi ils sont peut-être déjà passés en Chine il y a peut-être plus 1 tonnes quoi mais mais c'est vrai que dans les années 30 20 30 40 l'or est passer des pays d'Europe aux États-Unis et et et maintenant effectivement il passe il passe en Asie et

et et le marché comme l'avz très souvent mis en avant le marché maintenant de l'or qui devient dominant se passe se passe en Asie aussi bien pour le physique alors à Dubaï c'est tout ce qui est trafic et cetera parce que ça permet d'exporter les trafic d'Ill place tournant par rapport à l'Iran l'Inde et cetera et l'Afrique oui mais mais mais mais c'est vrai que et puis les Chinois ont mis en place un marché le redm N pas convertible mais si vous avez des redm convertibles qui proviennent de négociations faites sur des marchés par exemple

de matières premières en Chine vous avez droit à des rébi convertibles qui vous permettent d'avoir de l'or ça revient à avoir de l'or et la et la première c'est le pétrole à Shanghai vous avez un marché futur sur le pétrole vous pouvez solder en or donc ils sont en train de d'établir la parité vous savez que si vous regardez depuis un siècle la par le cours de l'or par rapport au cours du baril c'est une grande ligne droite ça varie autour d'une horizontale c'est c'est la même chose on a beaucoup travaillé là-dessus avec Didier c'est

l'idée que dans le fond il y a trois monnaies il y a il y a l'or il y a le dollar et voilà regardez ça je trouve ça assez rigolo pétrole oui oui alors ça c'est c'est c'est le lien entre la monnaie fiduciaire là en l'occurrence c'était le dollar en noir donc c'est le c'est le du cash ou c'est du tbil capitalisé c'est la monnaie noire donc c'est la porteuse d'un signal et qu est-ce qui suit ce signal ou qui qui est le la porteuse et qui est le suiveur je sais pas mais autour vous

avez en jaune l'or et en en je sais pas en orange c'est le pétrole alors l'or avant 71 on on a pris un proxy qui était l'argent mais et voilà la porteuse donc vous voyez bien que les ces trois formes de monnaie différentes l'une c'est l'une c'est quelque part la monnaie tésorisée c'est l'épargne tésorisée c'est l'or euh le le pétrole ben c'est l'avenir parce que de toute façon tout activité économique demande de l'énergie primaire donc celui qui possède de l'énergie primaire possède quelque part le début de la croissance et puis bon ensuite il y a

les les taux d'intérêt qui qui doivent s'ajuster à ça et on voit bien que à la fois le pétrole et l'or suivent des des des cycles de même nature donc ils sont très très liés par le le fait que ce sont des des matières premières les deux et puis l'autre chose c'est qu'on voit qu'il y a des oscillations en fait de longue période ces oscillations son à peu près 28 ans et ces oscillations traduisent la confiance dans le système euh de la monnaie fiduciaire donc aujourd'hui il est absolument clair que une façon de voir l'effondrement

de marché obligataire et le fait que les devises fiducières on en suit 28 ou 29 sont toutes en train de rapporter moins que l'or c'est la preuve qu'il y a une défiance du monde financier vis-à-vis de l'or c'est-à-dire des valeurs réelles dont vous parliez c'est-à-dire des titres de propriété les titres de tête et là on le voit c'est pas la première fois que ça arrive dans le siècle ça arrive tous les 30 ans et d'ailleurs il y a quelque chose de très important sur ce graphique parce que on a souvent on a souvent cette idée

en tête que le dollar aurait perdu 95 % de sa valeur au cours du dernier siècle vous voyez le le petit le petit billet là qui est tout bouffer au bout d'un siècle le le dollar et en réalité ce graphique nous montre que non entre 1910 et 1000 2022 le dollar n'a pas débasé par rapport à l'or alors quelle est donc cette magie noire et bien en réalité c'est que beaucoup de gens confondent la monnaie avec soit un billet ou un dépôt bancaire et les deux ont pour point commun que il n'y a pas de

taux d'intérêt donc quand vous avez un billet dans la poche c'est vous financez la Banque centrale du pays qui ne vous rémunère pas et quand vous avez un compte courant à la banque et ben c'est la banque qui prend le taux d'intérêt à votre place et quand vous avez du cash à court terme c'est-à-dire du du du 1 mois ou du 6 mois ou même du 1 an et ben à ce moment-là vous avez de la monnaie la monnaie le dollar l'euro le je sais pas quoi c'est le capital plus le taux d'intérêt annuel et

quand on compose les deux on voit qu'il y a aucun débasement jusqu'à aujourd'hui bien que aujourd'hui si on pouvait zoomer et bien en réalité on voit qu'il commence à y avoir un débassement par contre c'est critique c'est que l'or ça fait quelques milliers d'années qu'on est dessus quoi 5000 ans à peu près par contre les mon Fiat elles ne débassent pas tant qu'elles sont vivantes mais quand ell meurent ça va à zéro voilà en quelques années il y a plus rien à circuler il y a plus rien à voir donc il faut bien avoir quand

on a ça en tête on se dit c'est marrant en fait en fonction des cycles et là c'est pour lancer Didier en fonction des cycles économiques en fonction de ce qui se passe dans le pays l'or devient une valeur première de premier ordre ou alors le ce sont la monnaie Fiat du pays qui devient une valeur de premier ordre et là ben c'est là où Didier commence à venir avec ses modèles en disant bah attendez il y a un pattern il y a des choses à voir ce quiintéressant dit c'est que l'or ça sert à

faire le lien entre la Live sterling et le dollar quand ils sont pas prêts tous les deux si vous voulez il y en a un qui meurt l'autre qui naî et en attendant de 1930 1920 à 1945 c'est pas plus mal d'attendre avec de l'or grive on mangera du merle quoi voilà mais surtout on est tranquille ça vaudra toujours quelque chose et puis maintenant en fait les États-Unis c'est devenu un pays biculturel proch ser aux États-Unis vous regardera un billet c'est marqué un côté inod with trust et le C c'est marqué en espagnol papel del

couot vous vous verrez hein c'est c'est c'est c'est marqué oui une autre façon de le dire c'était le titre de cette slid c'est que vous avez deux types de monnaie vous avez alors ça c'est pour utiliser le langage des gens qui aiment les crypt mais c'est la preuve de travail ou la preuve d'enjeu l'or est une preuve de travail c'est même une preuve de travail réussie puisque ça a été de de depuis l'Antiquité donc c'est une épagne sur du travail réussi c'estàd considéré comme réussi par l'ensemble de la communauté c'est une preuve de travail et

tout le monde toute personne qui a une pièce d'or dans la main sait que quelqu'un a dû travailler dur pour l'acquérir d'ailleurs c'est très très diffic difficile de d'aller chercher de l'or il faut pour trouver un gramme d'or il faut à peu près aller piocher une tonne de minerais hein donc c'est beaucoup beaucoup de travail et par contre vous avez en face la Preve d'enjeu et la preuve d'enjeu c'est simplement le prince c'est le prince qui qui imprime un billet qui dit bon maintenant c'est le billet vous allez l'utiliser et pourquoi vous allez l'utiliser bah

parce que je suis le prince d'une communauté qui est puissante qui a une armée et donc qui impose cette monnaie comme utilisation en tant qu'utilisation donc il y a cette bataille entre la preuve d'enjeu et la preuve de travail et si aujourd'hui nous avons les monnaaies preuve d'enjeu qui sont en train de se débasé par rapport au preuf de travail c'est c'est c'est quelque part le signal que nos Prin n'ont pas très bien géré la monnaie et on vous avez parlé des cryptomonnaies et c'est vrai qu'effectivement alors c'est peut-être une question oui non mais vous

également c'est peut-être une question de vénération c'est vrai que nous les les vieux couillons les vieux crabes on a envie de se dire quand même l' çaente quelque chose ça fait ça fait des milliers d'années que ça ça dure les les cryptoonnaies on l'a bien vu l'engouement qu'on a eu parce que le Bitcoin est une construction très intelligente 21 millions de jeton on est à peu près à 20 millions donc effectivement c'est formidable le Bitcoin est une construction et la blockchain est une vraiment une chose formidable le problème c'est que des monnaies on peut en

créer autant qu'on veut on peut aver Charles coin Didier coin on peut on peut en créer autant qu'on en veut donc effectivement quelque part le marché la hausse que l'on a eu sur les cryptoonnaies depuis le début de l'année et le Bitcoin en particulier montre bien que quand même les jeunes générations ce sont dit effectivement il faut se défier de la monnaie euh c'est accéléré par les le fait qu'on a eu des ETF et c'est aussi le la à mon avis la faiblesse du système c'est que il y a il y a un marché sur

les Bitcoin mais c'est un marché aujourd'hui marché de ETF il est sur des sur des produits dérivés il est pas il y a pas un échange euh euh quand on va être à à presque 21 millions de Bitcoin qui est-ce qui va faire un prix du Bitcoin euh donc à mon avis n est en train de faire un une construction sur un château de sable peut-être qui montera à 100000 200000 dollars je n'en sais rien euh en tout cas pour des gens comme nous c'est difficile pour moi en tout cas c'est difficile d'avoir ça mais

ça traduit quand même le fait qu' les acheteurs de ça traduit bien le fait que beaucoup de d'investisseurs ou de des gens qui ont une épargne se disent le papier monie fich les camp c'est quand même un élément important alors juste une chose sur le Bitcoin en fait quand vous dites que on peut créer autant de de cryptoonnaie qu'on veut oui mais en réalité c'est à mettre en parallèle des monnaies en preuve de travail et d'ailleurs preuve de résultat c'est mieux discuter mais en fait c'est pas de la preuve de travail parce que que vous

travaillez ou vous travaillez pas le monde s'en fiche ce que le monde mesure c'est le résultat et si vous avez une pioche magique qui vous permet de piocher un GAM d'or toutes les 5 minutes sans faire les efforts qu'il faut pour Remer une tonne de terre bah l'or vaudra la même chose mais en réalité sur Bitcoin c'est la même chose que les monnaies physiques en preuve de résultat pourquoi l'or c'est une monnaie en preuve de résultat mais les coquillages aussi les pointes de flèch le sel et en fait je peux créer une infinité de monnaie

en PR de résultat physiquees et il se trouve que la nature a voulu l'émergence spontanée a fait que c'est l'or qui est ressorti de ce processus et ben en fait Bitcoin c'est pareil vous pouvez pas copier Bitcoin parce que il y a le même processus de sélection avec les réseau l'effet mcalf d'ffet de réseau et cetera donc mais ça je vous justement je voulais qu'on en parle après parce que j'aurais voulu que je trouve intéressant dans cette décision c'est la première fois qu'il y a une tentative de créer une monnaie soit pas appuyé sur un

état sûr ça c'est une nouveauté parce que d'habitude si vous voulez la monnaie vous étiez forcé de vous servir ou alors on vous coup la tête et on vous a tripé PL de place de Grève donc c'était pas vraiment un choix tandis que là je je suis fasciné de voir une monnaie émergente j'en avais discuté avec Milton Freedman qui m'avait dit dans le fond ce qu'il faut les banquers centrales centraux sont nuls ça tout le monde le sait et il faut simplement ouvrir un ordinateur le programmer pour que la masse monétaire augmente de 3 %

par an jeter la clé dans le pass et ensuite desmerd c'est le marché qui fix ton intérêt et cetera et c'est exactement le Bitcoin donc ça veut dire que j'avais parlé de ça il y a 30 ans il il m'avait décrit ce qu'allait être le Bitcoin et je trouve ça fascinant de voir une monnaie et pour qu'une monnaie comme ça marche si que ça paraarisse il faut qu'elle serve à rien l'or ça sert à rien à rien vous pouve un petit peu industriellement ça sert à rien et la beauté du Bitcoin c'est que ça sert

à rien et donc les gens comprennent pas c'est qu'il faut que ça serve à rien parce que si ça sert à quelque chose comme l'argent vous avez le cycle industriel qui se met dessus vous comprenez plus rien que l' ça sert à rien j'ai converti char et justement Vincent je voulais encore qu'on en parle après parce que pour qu'on échange là-dessus parce que mais là où je voulais renvoyer Didier en fait c'est que la la la il y a une des trois courbes quand même c'est le pétrole et on est tenté de se demander mais

qu'est-ce que le pétrole vient faire dans des histoires monétaires et la réalité c'est que globalement là où Didier peut intervenir c'est que l'énergie la croissance c'est de l'énergie transformée et en fait soit vous faites confiance au souverains pour transformer l'énergie aux Américains soit vous faites confiance en personne et on se rabat sur l'or mais il y a une nature énergétique quelque part au monnaie oui à la valeur pour transporter la valeur tu veux dire la nature énergétique de de l'or de la monie de la monnaie la monnaie en tant que telle et qui se décline

en or et en Fiat il y a deux modalités que le le pétrole est une forme de monnaie oui B tu veux dire c'est ce graphe en fait c'est c'est ce c'est c'est ce graphe qui te montre qu'en fait tu peux voir trois formes de monnais tu peux même voir quatre en intégrant les bonds parce que les bonds gouvernementaux c'est une forme de monnaie simplement elle est un peu reportée dans le temps donc elle capture le temps en plus euh et effectivement on voit qu'elles se suivent elles doivent se suivre bon de toute façon un

système économique a besoin d'une monnaie donc alors ça c'est assez amusant parce que j'ai un de tes amis d'ailleurs qui est dans les qui qui qui qui fait des comment appelle ça des jeux qui est dans le gaming et donc il m'avait dit c'est très marrantan c'est un jeu et cetera et on a créé une monnaie dans le jeu et puis on s'est rendu compte que les joueurs au bout de 6 mois ils n'utilisaient pas la monnaie qu'on avait créé pour le jeu et ce qu'utilisaient comme monnaie c'était je sais pas quoi ils avaient des

épées ou des des casques pas ils se faisaient des batailles dans ce jeu électronique les joueurs spontanément avaient décidé que c'était l'épée la monnaie parce que l'épée gardait mieux la valeur que les coins qu'ils avaient eu même créé qui avaient été mal conçu dansre système et donc vous aviez une émergence de d'une monnaie qui était une épée alors il n'utilisait pas l'épée pour se battre dans le jeu il utilisait pour tésoriser leur valeur donc ça veut dire qu'un système économique a toujours besoin d'une monnaie quoi qu'il arrive et que s'il y en a une qui

fait défut il va chercher l'autre donc nous on regarde toujours comme ça on regarde la compétition entre les monnaies et comme Charles disait aussi ces monnaaies l'or fait partie de la monnaie décentralisé l'or et les actions sont décentralisés les les les Bills et les bondes sont centralisés donc il y a vraiment une opposition quasiment politique là-dedans et dans les monnises décentralisées donc on s'est amusé je sais pas si j'ai mis le graphe voilà à regarder un portefeuille 5050 centralisé c'est la courbe noire aux États-Unis et 5050 décentralisé c'est la courbe bleue aux États-Unis donc vous

avez d'un côté equity Gold et de l'autre côté vous avez tibon stbil voilà et puis vous voyez ça sur très longue période je sais pluson est remonté à quoi 1917on et puis ensuite vous regardez cette compétition vous faites le ratio des deux et puis vous regardez celle qui est en train d'accélérer voilà et celle qui est en train d'accélérer est en train de montrer comment on calculeaccélération on calcule plus sur une différence entre 1 an et 7 ans donc si la tendance à un an est plus forte qu'à 7 ans c'est qu'il est en train

d'accélérer 7 ans c'est le cycle long 1 ans c'est la tendance courte donc pour capturer la dynamique on regarde si la tendance courte la tendance courte est plus forte ou plus faible que T 7 an c'est dans la Bible voilà 7 ans la raison pourquoi 7 ans dans et et voilà et si vous suivez ça bah vous obtenez la CBE rouge c'estàd vous arrivez à passer en fait des monnaaies ou des actifs centralisés aux actifs centralisé avec des règles de décision assez simples qui sont juste des règles de qu'est-ce qui est es en train de

prendre le dessus dans cette compétition et ce qui apparaît aujourd'hui totalement clairement c'est que encore une fois comme on avait vu sur les les 200 ans d'histoire de la France ben ce sont les décentralisés qui gagnent mais largement donc en fait on est entré dans une période d'actifs décentralisés ce qui à contrario montre que les actifs centralisés ont un énorme problème devant eux ce que vous aviez évoqué tout au début de la discussion et et d'ailleurs c'est assez marrant parce que aujourd'hui on voit equities plus gold ça veut dire qu'il y a de la croissance

dans un état qui perd qui est en perte de vitesse parce qu'il est en train de sacrifier sa monnaie donc il est en train de sacrifier sa souveraineté et habituellement moi j'ai l'impression on a un peu parlé c'est que ça se passait pas trop comme ça euh parce que globalement quand un état perdait de sa souveraineté il y avait souvent des guerres qui allaient avec et on faisait tout péter donc quand il y a plus d'usine forcément la croissance va beaucoup moins bien mais en Turquie où où j'ai eu l'occasion d'aller faire un peu de

business on voit les commerçants c'est-à-dire les gens du privé et les salariés des gens du privé qui gagnent très bien leur vie et qui arrivent à faire 4 5 % de croissance par an pendant que les gens dépendants à la monnaie sont en train de crever dans les rues parce que ils ont une perte de pouvoir d'achat qui est qui est assez extraordinaire et ça c'est peut-être un nouveau modèle du coup vous avez fait un article aussi là-dessus Charles c'est de dire mais quel est ce monde dans lequel on détruit les états sans détruire le

capital ben c'est un modèle assez assez rusé assez difficile mais comme vous l'avez dit fort justement le problème c'est la guerre bombes bad B si je Perm les bombes tombent il est rare que les marchés obligatoir monent et c'est là où on est mais ce que dit didier est extraordinairement important c'està-dire cette histoire d'actif centralisé contre décentralisé c'est un élément extraordinaire important si vous vous endormez en 1790 réveillez en 1830 vous comprenez rien le monde a changé Auel tout ce qui possible vousendormez en 1890 vous réveillez en 1930 vous comprenez rien et puis vous endormez

en 1990 vous réveillerez en30 faut comprendreit rien nous sommes dans une période de changement politique qui vont faire sauter toutes nos monnaies à chacune de ces grands changement vous avez deux ou trois des grandes monnaaies qui ont sauté le franc français dans les années 1790 le deutchmk le rouble et cetera dans les années suivantes et là maintenant la question c'est lesquels vont sauter ben moi je suis on peut prendre des paris mais je sais qu'il y en a qui vont sauter de ces grandes monnaaies c'est certain moi mon Paris c'est l'euro c'est unel Frank Einstein

financier que ce je et est-ce qu'on peut voir un lien avant les guerres c'était surtout pour prendre des ressources donc en 14 quand on s'intéresse vraiment à Al et la Lorine bon pourquoi pas en Ukraine on peut suspecter qu'il y ait quelques transactions d'arrière-cours avec des prêts qui soient collatéralisés éventuellement par des contreparties foncières le jour où le prê ne serait pas remboursé je ne sais pas mais ça me semblerait logique est-ce que le fait que bombarder la silicone vallée ça n'a aucun intérêt parce que ça permet pas de choper Apple ça a une un

lien avec cette histoire où globalement maintenant on peut détruire les états sans détruire le capital je crois je crois qu'il y a autre chose c'est que autrefois vous savez c'est une vieille plaisanterie c'est que les guerres ça servait au vieux messieurs envoyer les jeunes hommes à se faire tuer pour garder les femelles c'était le but principal des guerres je sais pas si j'ai raison de dire ça mais il y a plus de jeunes hommes il y a plus personne les faire tuer si vous voulez en Italie aujourd'hui un petit enfant à quatre grands-parents vous me

direz c'est pas bien c'est pas bien mais il est seul petit enfant de ses quatre grands-parents ça veut dire pourant ce que ça veut dire si on le fait tuer c'est pas acceptable si vous en avz 6 ou 7 autre fois il y en qui passé à la trappe ou deux bon donc je veux dire par là c'est que je me demande sil on une période de croissance démographique très forte comme ça dans laquelle on rentre il peut y avoir des guerres et la même s en Chine char peut-être et et le même problème en

Chine il y a le même problème en Chine le problème c'est qu'évidemment il y a destas d'immigration chez nous avec ont plein d'enfants et donc c'est un problème c'est que on c'est pas simplement que ce soit des civilisations différentes c'est qu'ils ont des natalités différentes donc ça va amener des problèmes aussi et ça va pas aider à la société devenir plus stable donc il faut retourner vers l'élément le plus petit l'individu c'est essayer de parier sur des je sais pas acheter des obligations de la de la Commission européenne ça me semblerait d'une imbécilité totale parce

que d'ici quelques temps ça vaudra rien la l'illustration de de de de ce grave c'est c'est le portefeuille Brown c'est-à-dire qui a été inventé par le Harry Brown il y a je sais pas une cinquantaine d'années et qui dit un portefeuille permanent stable c'est 4/4 avec un/4 d'action un qu4 d'obligation longue un/4 de cash et un/art d'or donc déjà à l'époque il avait dit si vous faites ça vous aurez une super stabilité bon il a raison on l'aaétudié en tous les sens la stabilité remarquable alors de de de % réel partout oui alors peut-être je

peut-être montrer un ou deux graphes là-dessus avant avant d'arriver à la guerre voilà ça c'est le portefeuille Brown aux États-Unis et en face en dessous en pointiller vous avez inflation plus 4 % par an ou plus 4,3 donc voyz que ce ce portefeuille des stabilités extraordinairees euh il vous rapporte inflation plus donc voilà euh donc ce portefeuille est très très intéressant pour ça et puis en plus il marche partout alors étudier sur tous les pays du monde il marche partout dans les indices locaux donc c'est la c'est l'indice de stabilité on a beaucoup travaillé dessus

avec Charles parce qu'on cherchait dans les marchés un invariant parce que ça c'est une démarche scientifique vous cherchez toujours quelque chose qui varie pas dans en science toutes les équations de mathématique c'est à gauche est très compliqué F de bla bla bla bla et à droite c'est égal Z0 c'est toujours un invariant c'est ça les mathématiqu voilà c'est un zé donc on cherchait le égal zé et en fait ce portefeuille a l'air de ressembler à l'égale zé on a fait beaucoup de travail auudessus et puis vous avez écrit un livre dessus qui va sortir mais

c'était juste pour arriver au fait en France vous voyez là on remonte très loin on remonte à 1840 il vous fait inflation + 3 il fait un peu moins bien que les 50 dernières annéesur mais inflation + 3 inflation quel que soi les moments quels que soi les systèmes monétaires quel que soit sauf les guerres donc les guerres détruisent monstrueusement bah ils détruisent le capital fixe ils détruisent Lespes donc c'est la preuve que le risque majeur dans toutes ces choseslà c'est la destruction de c'est sont les guerres sur son territoire parce que c'est là où

ça détruit et c'est c'est lié à quoi bah c'est lié à l'effondrement des actifs centralisés c'est ce qu'on avait vu c'est-à-dire que les bonds et le cash perd 97 100 % de sa valeur et si vous avez de l'or au moins quand vous avez un portefeuille band vous avez 25 % en or tout le temps donc il vous reste un/art de ce que vous aviez c'est mieux que rien quoi mais mais les les chiffres montrent que aujourd'hui les familles offic au niveau mondial n'ont même pas 1 % sur l'or il et ils ont 35 %

sur le prier d'équity si vous êtes un peu cont contrarien on sait où est-ce qu'on a envie de mettre de l'argent à côté où est-ce qu'on a pas envie de mettre de l'autre et puis surtout je vois pas comment le Pr écti qui est censé donner du 12 ou 13% ils vont pas le moment oùand les gens aont besoin d'argent le Pr equity il va retourner à sa vraie valeur que baffette c'est l'escroquerie la plus importante qui jamais eu dans l'histoire de l'humanité le prop et si on vous avez raison sur le sur le 1

% ou 2 % parce que ce qui est tout à fait surprenant pour un gérant dans le portefeuille Brown c'est que il vous affirme qu'il faut un quart d'or dans votre portefeuille si vous voulez atteindre la sérénité il vous faut un qu4 d'or 25 % c'est absolument gigantesque et en fait la plupart des gens se disent mais un/art d'ure c'est complètement fou parce que ça a une volatilité de 20 %. al les actions c'est peut-être 15 ou 16 et puis les les obligations c'est 8 100 le casche Z0 donc pourquoi aller mettre un/4 d'un truc

qui est à 20 % qui rapporte pas d'intérêt or c'est la condition nécessaire pour stabiliser le portefeuille c'est-à-dire que si vous faites pas ça bah vous n'atteignez jamais ça vous n'atigz jamais ça un petit quiz qui'est-ce qu'il a 25 % d'or dans ton portefeuille moi et d'ailleurs et si vous êtes le contrarien des contrariens vous pouvez dire oui mais si Bitcoin a vocation à prendre une part significative du rôle de l'or puisque c'est une monnaie en preuve de résultat décentralisé et ben comme Bitcoin c'est allez on va dire un trillion de de market cap et

que l'or c'est allez 15 millions et ben dans votre 25 B vous mettez 1 15e de Bitcoin parce que le 15e il va peut-être vous faire voilà la cul par qu'il faut surveiller sur le Bitcoin c'est le cône de baisse de la volatilité parce que au fur à mesure que le Bitcoin est accepté la volatilité va baisser et quand la volatilité sera la même que celle de l'URE ben vous pourrez dire ça y est c'est fini il sera adopté il sera adopté et en attendant B vous pouvez prendre tout le spread et un 15e de

25 % ce serait dommage de s'en priver oui alors ça c'était juste pour revenir sur ce ce fameux portefeuille Brown et pourquoi il a cette stabilité extraordinaire nous la façon dont on gère c'est on gère à partir de ça c'est à partir de ça qu'on va les chercher ce que vous expliquez macroéconomiquement est-ce qu'il faut mettre un peu plus d'action ou pas est-ce qu'on rentre dans un monde qui est favoraable aux actions et inflationnistes bon à ce moment-là voilà ce qu'on va faire et cetera donc on on va aller regarder chacune de ces poches pour

aller dire est-ce qu'il faut mettre il faut en mettre un peu plus ou un peu moins que le que le car là du une autre façon de fa c'est de dire bon l'or et les oigation ça va jamais ensemble ils sont à l'opposé où il y en a un qui monte ou l'autre donc si les obligations montent faut pas avoir d'Ur mais si les obligations si le Monte faut pas avoir d'obligation donc à la place d'avoir un/art un/4 vous pouvez avoir un/ers un tiers un/ers en choisissant entre l'or et les obligations et c'est rigolo parce

que vous augmente la performance d'à peu près 1 et demi % sur le long terme mais mais moi je suis pas pour parler parce que com effectivement la notioneectivement de d'antifragile que vous avez développé qui est vraiment intéressante en fait finalement le 6040 que l'on a eu pendant la période de dinflation c'est effectivement on gagnait on a merveilleusement gagné sur les obligations parce que d'une part on avait toujours le coupon de l'obligation et en plus comme les tra n'ont fait que baisser pendant 40 ans c'était un bon boost pour le portefeuille et effectivement quand le

marché d'action était bon c'était merveilleux la réalité c'est queeffectivement aujourd'hui il faut c'est le cheval qui vaut plus jouer et il faut avoir dans le 6040 il faut avoir effectivement des actifs réels qu'on ne peut pas imprimer que les banques centrales ou que les gouvernements ne peuvent pas imprimer don l'or euh bien sûr l'immobilier mais bon l'immobilier il y a aussi des questions de taux d'intérêt peut être taxé et ceterax mais c'est vrai queeffectivement la configuration de l'actif d'un portefeuille antifragile qui est une notion vraiment intéressante développée par mes petits camarades ici euh euh est

une est une notion qui qui permet d'avoir une stabilité euh mais les portefeuilles aujourd'hui me semble-t-il des des grandes institutions et des grands famille office ne sont pas du tout du tout du tout par rapport à ce que nous aurions ENF en tout cas ce que nous faisons pour nos propres picillons me semble-t-il oui absolument et et là quand vous regardez ces quatre cadrants vous savez c'est quelque chose qu'on a développé en 78 donc ça fait un petit moment qu'ils sont là je reviens à ce que j'ai dit tout à l'heure les actifs qui sont

à la droite ici sont des actifs si vous tombe sur le pied ça fait mal c'est des vrais trucs quoi c'est c'est des actifs quoi voilà et puis à gauche vous avez un système qui a été développé que Usk appelle ça l'Operating system du capitalisme c'est-à-dire que ça n'a pas de réalité ça mesure le temps ça mesure la valeur ça donne un instrument de mesure de valeur mais c'est des concepts tout ça il y a pas de réalité donc la vérité c'est que vous avez à gauche des des des des idées fausses et à droite

des réalités et vous mesurez la droite avec la gauche ce qui fait que c'est un drôle de truc et c'est pour ça que le capitalisme est de temps en temps soumis à des grandes crises quand quelqu'un le pouvoir politique prend le contrôle de la partie gauche et ben à ce momentlà le système marche plus c'est tu sa un truc très curieux c'est de comprendre qu'il y a ce qu'il a à gauche c'est un prix et ça pas de valeur et ce qu'il a à droite c'est de la valeur et ça pas de prix et vous

arrivez aux deux en les mélangeant oui et ce que les médias et les hommes politiques on n'ont pas compris aujourd'hui on le voit bien on vit on vit en France donc comme gorbatcheev c'est bien la France que c'est seul pays où le communisme n'a pas totalement échoué et c'est vrai que nous qui vivons en France on est on on est le cas typique où en fait une mauvaise allocation de de la dette l'argent a servi à payer des fonctionnaires si l'argent avait servi à être investi pour le futur mais ce que l'on a eu depuis

depuis 30 ans dans les grands pays développés c'est effectivement ce n'est pas pas un excès de capitalisme c'est un excès de statisme et d'intervention en fait de l'État dans l'état de secteur qui ont permis à des gens qui était plus efficace d'être encore en survie on l'a vu au Japon avec les zombies mais finalement l'argent à taux zéro que l'on a eu mis en place par les banques centrales occidentales ça permis effectivement de d'avoir des tas de secteurs qui sont zombie et de protéger ça fait que nous n'avons plus ce qui est la base du

catalisme effectivement l'efficacité les mauvais il crèvent j'y peux rien c'est pas gentil mais c'est comme ça que ça fonctionne ça s'appelle la création destructrice bon VI ch et dans dans ce ces quatre cadrants qui ont été inventés par Charles il y a en 78 don vous voyez qu'il y a deux facteurs principaux que l'on suit c'est l'inflation et la croissance l'inflation et la croissance et et ça ça va complètement vous déterminer les rallyis sur les sur les actions et les catastrophes bon les Rally c'est quand il y a vous avez une croissance désinflationniste parce que

la croissance fait monter les profits la désinflation fait monter les price earnings donc c'est le double rally quoi c'est et puis la catastrophe c'est la c'est la stacflation donc c'est la l'inflation qui monte et la croissance qui baisse aujourd'hui pardon oui c'est R ou c'est c'est le rouge c'est l'orreur et donc pour revenir au au au début c'est la question aujourd'hui ce qu'on mesure c'est que la croissance ça va alors il y a beaucoup de discussions sur la croissance mondiale et cetera mais nous ce qu'on mesure en tout cas c'est que la croissance ça va

on par contre et l'inflation en plus est en train de baisser baisser baisser maintenant vous avez évoqué une bonne question c'est l'inflation je peut-être un grave sur l'inflation pour vous montrer aujourd'hui à l'heure d'aujourd'hui si on mesure mois après mois après mois l'inflation est en train de baisser partout dans le nous je vous parle globalement dans le monde maintenant un grave de l'inflation pour le pour bien le voir c'est ça voilà donc vous voyez ça c'est l'inflation d'aujourd'hui aux États-Unis et puis c'est l'inflation avec un décalage je sais plus combien de mois ouanné ça date

de 72 voilà de 4 de 48 ans donc voilà donc en fait je pense que il est évident i la courbe bleue elle a baissé donc on est en période désinflationniste c'est pour ça qu'on a un rally des actions on a à la fois une bonne croissance et une désinflation donc les actions sont vol tant qu'on est là bah tout va bien il y a aucun problème le risque c'est la combe rouge ce qui s'est passé 48 ans donc le risque c'est qu'on est un rebond et il y a peut-être des raisons de le penser

mais ça c'est autre chose c'est un débat de d'économieraz montrer la la différence de performance qu' pr accélère ah oui oui alors parce que ça c'est absolument spectaculaire voilà alors vous avez alors aux États-Unis par exemple si vous n'investissez que quand la l'inflation ralentit vous suivez la courbe bleue et si vous n'investissez que quand la l'inflation accélère bah vous suivez la courbe rouge donc vous pouvez gagner de temps en temps mais disons que vous n'êtes pas sur la la bonne pente là et si vous le voulez voir sur l'ensemble des pays vous avez là on

a pris 40 pays et on les petit point rouge c'est quand l'inflation accélère voilà le rendement et puis les petits points verts c'est quand l'inflation décélère et vous voyez que vous avez vraiment deux clusters ça veut dire vous avez tout à fait à gauche quand l'inflation accélère et ben partout dans le monde ça pèse sur le rendement des actions significativement et puis inversement si l'inflation décélère vous êtes correctement dans la partie droite donc il y a une réalité statistique profonde à l'accélération ou la décélération de l'inflation et aujourd'hui on est en décélération maintenant le aujourd'hui

on est on est en décélération ne strictement rien de ce qui se passera demain et donc les gros débats c'est ok ça a décélérer mais est-ce qu'on va aller en dessous de 2 % et cetera et là il y a beaucoup d'économistes qui disent c'est peu probable pour des tas de raisons mais à l'heure d'aujourd'hui enfin c'est pour ça qu'il faut le suivre au au moins le mois cette histoire par qu' peut-être si si si l'inflation doit repartir ben on va on va voir on va voir cette remontée et c'est là où on risque d'avoir

un gros problème sur les actions mais pas sur l'or mais pas sur l' mais Didier on on est tout à fait d'accord mais il est évident que si Monsieur Trump est élu ou même peu importe la le résuction américaine de toute façon on a plus de taxes en l'importation et cetera ça veut dire que aux États-Unis le consommateur va quand même être un petit peu le couillon parce qu'ils va le payer sous une forme de plus cher comme on l'a dit tout à l'heure effectivement la Chine qui pendant 40 années s'est retrouvé à se voir

imposer des prix parce qu'il n'ait pas de capacité fixer les prix maintenant qu'ils ont tué quasiment tout le monde dans secteur industriel ils ont une capacité pour imposer les prix ce ne sont pas des grands philanthropes donc effectivement on a des tas d'éléments qui je pense sont de manière patente en faveur d'une reprise plutôt d'une inflation sous-jacente ayant dit cela si c'est c'est le cas moi je suis quand même frappé parce que il y a au niveau bilanciel dans certains secteurs industriels et cetera le coût de renouvellement de l'équipement vous avez dans votre matériel dans

votre vous avez en immobilisation 100 mais le nouveau coût va être 120 130 140 150 donc l'impact sur les résultats réels d'un monde qui passerait à plus d'inflation je suis pas sûr qu'il y a beaucoup de gens aujourd'hui tous les les analyses et cetera il y en a pas un qui sache ce que c'est que l'inflation pas un donc effectivement ça veut dire que il y a quand même des mismatch à mon avis considérables à venir dans les valorisation à cause d'un certain nombre de phénomènes techniques importants il y a un point d'idé où où

je voulais t'emmener aussi et avec Charles c'est que ce portefeuille gafcal qui est en train de de de de mûir il est basé sur l'antifragilité de certains assets et souvent l'antifragilité on la présente comme ça monte quand les autres baissent et souvent on pense à l'or mais en réalité il y a plusieurs natures d'antifragilité et on peut les recroiser avec l'or la monnaie et les equities c'est pour ça que je voulais que voilà si vous pouvez nous en dire plus sur les trois natures de anagilité l'antifragilité en fait la si on prend la définition de

Nicolas Nassib Taleb c'est l'antifragilité d'un objet c'est un objet qui se porte mieux si il est soumis à des stress voilà c'est SII simple que ça la plupart des objets qu'on tous les objets qu'on manufacture à peu près à peu près sont fragiles c'est-à-dire que leur plus haute valeur c'est quand ils sortent d'usine et puis une fois qu'ils sont sortis d'usine ils vont être soumis à au stress de bah de leur existence de leur vie et donc ils vont perdre de la valeur donc tout ce qu'on manufacture à peu près peut-être à part le vin

puisquil va il va prendre de la valeur viillissant le fromage peut-être je sais pas mais la plupart des objets perd de la valeur sous stress l'antifragile c'est un objet qui va gagner de la valeur en période de stress alors ça c'est très intéressant comme concept parce que c'est un concept même philosophique par exemple nous notre cerveau c'est un organe antirragile il si vous soumettez votre cerveau à du stress c'est-à-dire de l'excitation de l'observation on se balade dans le monde on rencontre des gens on est soumis à du nouveau à du stress pas chez les hommes

politiques bah on va progresser donc c'est une c'est une définition extrêmement intéressante vous pouvez voir la différence entre un programme et de la c'est ça un programme c'est fragile il va faire tout le temps la même chose et donc un jour il va faire un bug et il va s'arrêter l'intelligence artificielle c'est l'inverse c'est-à-dire qu'elle plus elle va être soumise à du stress on va lui envoyer des informations elle va tourner plus elle va acquérir de puissance donc on est dans l'antifragilité évidemment appliqué au marché financier il y a un certain nombre de de il

y en a très peu hein finalement actifs qui sont antifragiles et dont l'or dont les obligations d'État sous certaines circonstances c'est plus le cas aujourd'hui vous avez aussi quelques matières premières et puis vous avez bon par exemple le sucre est antirragile voilà on peut essayer de le comprendre pourquoi aussi c'est quand il y a un grand stress sur le sucre ça veut dire que tout d'un coup je sais pas ça il manque de sucre et quand il manque de sucre dans les pays du Maghreb il fauter acheter du sucre c'est le ramadan c'est à n'importe

quel prayur donc ça part ça part ça part sec et puis vous avez la façon de créer l'antifragité c'est par la stratégie donc quand vous faites une stratégie d'investissement et ben vous arrivez à créer synthétiquement de l'antifragilité par exemple vous vous mettez long C short de Dax des choses comme ça vous faites des longes shorts vous faites des des stratégies d'allocation et là vous pouvez créer uneantifragilité ça veut dire vous créez une stratégie de portefeuille qui va finalement si qui va gagner de la valeur dans le stress alors l'énorme intér de gagner la valeur dans

le stress ça veut dire que ça va pas gagner à chaque fois mais ça veut dire que si votre valeur B vous avez intérêt par exemple vous achetez de l'or et si l'or baisse de 10 % et ben vous avez intérêt à acheter de l'or parce que ça veut dire que dans les mêmes circonstances de probabilité l'événement contraire vous fera remonter 12 ou 13om alors que si vous êtes sur les actions c'est l'inverse que les actions si elles baissent de 10 % c'est actif fragiles quand elles vont monter elles vont mononter de 8 le stress

détruit les actions et on le sait très bien le VIX monte les actions s'écroulent donc quand vous voyez un marché qui s'agite dans les actions il faut en sortir c'est dangereux c'est extrêmement dangereux par contre l'or non c'est l'inverse donc quand le dire ce qui veut dire quelque chose de très important ce qu'on essaie de faire à Paris avec did et cetera c'est de considérer le portefeuille comme un écosystème c'est-à-dire on essaie de bâtir un portefeuille où les partis se répondent les unes aux autres de façon à éviter dans la mesure du possible les les

dérapages très fort et c'est extraordinaire ça fait 50 50 60 ans que je suis dans ce métier la la construction de portefeuille est quelque chose pour ainsi dire aucune recherche toute la recherche est faite pour savoir pour sur les trucs que vous mettrez dans le portefeuille mais l'effet qu'ils auront les uns sur les autres tout le monde s'en fout et et moi je trouve ça absolument extraordinaire parce que c'est fou le boulot qu'on fait avec l'idée on trouve qu'il y a des trucs qui marchent c'està dire il faudrait dépenser plus d'argent sur la recherche sur

la construction de portefeuille parce qu'il y a vraiment des recherches qui sont à faire on trouve des trucs et et tout le monde a l'air de s'en sur la mesure du risque et cetera donc pour moi c'est une vraie surprise c'est que cet endroit qui est essentiel parce que 80 % de B performance viendra de la construction de votre por de votre portefeuille donc on fait 80 % de la recherche sur 20 % du résultat c'est compl ça tient peut-être au fait que c'est le drame aujourd'hui dans le métier je pense c'est que tout le

monde est extrêmement court terme il y a que des vieux crouir comme nous qui av une vision de de long terme en fait on a l'impression qu'aujourd'hui les gens sont tous l nés sur un écran à chercher et on voit bien au niveau des entreprises à chercher le résultat du prochain trimestre c'est idiot les entreprises ne devraient pas publier des résultats trimestriels ça n'a aucun sens euh et moi je dois juste venir sur le le cette cette slide là effectivement parce que c'est pas technique comme ce qu' dit Didier c'est simplement contrarien c'est que on

est aujourd'hui la surperformance até extraordinaire des actions américaines par rapport aux pays émergents les pays émergents c'est assez amusant en règle générale il progressent siblement quand quand le dollar baisse il se trouve que nous avons plutôt ici une vision moyen terme plutôt baissière sur le dollar globalement comme d'autres comme d'autres monnaies l'euro et cetera les monnaaies fiduciaires occidentales si je puis dire euh alors que on est dans une partie du monde et qui est très largement représenté par l'Asie euh il y a bien sûr le poids de la Chine qui est maintenant lourd là-dedans mais

il n'y a pas que ça il y a des tas de marchés l'indon c'est un pays de 280 millions d'habitants qui n'intéresse absolument personne aujourd'hui on a des multiples de capitulations extrêmement faibles le Vietnam est un pays 11 millions d'habitants qui où les gens au niveau d'éducation de force de travail et cetera est phénoménal qui n'est pas du tout dans les indices représentés on a effectivement vous l'avez bien mis en avant au niveau de la population dans cette zone là en partie mais également en Amérique latine parce que si on est plutôt ce qui est

mon cas aussi matièrees première on on a quand même normalement des visements de croissance et c'est un secteur qui est qui a totalement disparu de l'écran radar des investisseur euh je voudrais rajouter quelque chose qui me paraît important auss là c'est que ces pays vous savez qui travaillent comme ça qui ont des g qu'est-ce qu'ils ont fait ils ont financé nos déficits budgétaires pendant des années parce qu'en particulier des États-Unis parce qu'il fallait payer leur pétrole en dollars donc les taux d'intérêt chez ufs étaient trop ha et puis puis nous ils étaient trop bas mais

maintenant qu'ils ont plus besoin d'acheter des dollars ou des euros pour acheter les produits dont ils ont besoin ils vont investir le pogon chez eux c'est-à-dire que les taux d'intérêt réel chez nous vont monter énormément et ils vont baisser chez eux donc si vous voulez avoir des avoir des actifs en Europe aujourd'hui il faut êre comme un en tout cas en terme de valorisation et d'actualisation parce que quand même notre métier c'est quand même beaucoup d'actualisation c'est pas passionnant l'actualisation mais c'est quand même un petit peu important on peut dire c'est vrai qu'effectivement les États-Unis

probablement le privilège du dollar leur a permis d'avoir probablement des taux d'intérêt réel subventionnés de l'ordre de 15 % par le reste du monde si vous actualisez tous les actifs aux États-Unis de l'immobilier des actions et cetera avec un taux d'actualisation 1 et5 % plus plus plus haut Mia sur les résultats par contre vous devrez actualiser les ceux qui sont en bas là avec des taux 1 % plus faible et vous verrez le résultat aussi et ce qui était dégueulasse c'est que les pays nous les pays riches comme on avait été d'intérêt trop bas nos

affaires étaient côté très élevés ce qui nous permettait d'acheter toutes les affaires à bon compte chez eux donc ça va se renverser ils vont pouvoir bientôt acheter des affaires chez nous à bon compte parce qu'ils auront un multiple de valorisation qui sera très supérieur au autre et ce qui est assez pour finir sur l'antifragilité par que c'est quand même un des pitch de de nobble Capital Management mais ce que j'ai retenu en fait c'est que pour la modéliser parce que ça a l'air un peu magique en fait ça on se dit mais c'est un peu

grrigri l'antifragilité on comprend pas trop mais en fait quand on regarde les les quatre cadrans il y a quoi il y a la monnaie il y a les action et l'or l'or en réalité c'est antirragile ça représente le conservatisme c'estd que quand on a la trouille le conservatisme c'est ce qui vous sauve et toque c'est comme ça c'est la vie c'est on peut c'est démontré voilà c'est à qui sur la monnaie globalement on voit que le yen est une monnaie antifragile c'est pas parce qu'elle est conservatrice spécialement mais c'est parce qu'elle est à contesens quand

on est à contesens et ben parce que le yen a une position nette extérieure qui est positive alors que tout le monde ENF beaucoup ont une position nette extérieure négative et ben mécaniquement ils sont un contresens donc il est antirragile parce que il est en sens inverse c'est le seul qui roule en contesens sur l'autoroute et puis dans les equities dans les actions on observe quelques actions antirragiles qui sont les souvent les plus exitantes comme disait Vincent tout à l'heure en disant tout le m veut du Google tout le monde veut du du open a

ou je ne sais quoi et là en fait les l'antifragilité se traduit par l'innovation donc en fait l'antifragilité on la retrouve dans le conservatisme en temps de crise à contesens en temps de crise et dans l'innovation également en temps de crise mais on voit bien que c'est quelque chose qui transcende en fait les assettes c'est pas spécifique à l'or par contre l'or bah voilà on voit bien que dans un on démontre par une une gestion équilibrée sur une base d'un portefeuille de bras que 25 % il y en a beaucoup là ils sont pas dans

les clous quoi voilà j'espère ce que dit Richard est très important parce que dans le fond ce qu'on ce qu' dit c'est que vous pouvez gagner de l'argent en bourse avec Ricardo c'est dire une meilleure utilisation du capital du travail et cetera vous savez c'est on améliore mieux le système bon mais ça c'est toujours fini et on peut gagner de l'argent avec chumetter Ricardo est fragile chumetter est antirragile c'est d qu'il faut bien comprendre que la technologie c'est antifragile l'invention c'est antifragile la gestion de bonne qualité faite par un type qu' fait une école de

commerce c'est fragile et même et même le cycle de vie le cycle de vie même des entreprises puisqueune entreprise naissante et pas structurellement antifragile c'est si rien ne se passe pour elle elle va pas survivre pour survivre il faut qu'elle crée du stress dans le marché il faut qu'elle crée une innovation qui va créer du stress et tout d'un coup elle va prendre des parts de marché aux autres et donc elle va elle va elle va elle va monter elle va s'élever et puis à un moment donné l'entreprise commence à être mure donc elle gagne

beaucoup d'argent donc elle veut protéger en faire sa rente et quand elle commence à protéger sa rente elle est en train de devenir fragile donc on voit même des entreprises qui ont été r fragiles qui sont en train de devenir fragiles protéger la rente c'est la fragilité c'est la fragilité c'est la tentation dès qu'on est gros dès qu'on est gros on protège la rente alors que l'innovation c'est pour ça que Charles parlait de chumpetter l'innovation tout ce qui est innovant est antifragile et de façon assez amusante c'est l'or est antifragile est-ce que c'est l'or qui

est antirragile ou est-ce que c'est l'or exprimé en dollar qui est antifragile parce que c'est peut-être finalement le dollar qui est fragile et donc l'or exprimé en dollar est l'inverse l'or est peut-être le robuste en fait mais exprimé en dollar il devient antifragile dis ce que je dis aux gens c'est que l'or c'est bien parce que 1 g d'or ça vaut 1 g d'or ça vaut rien d'autre ça bouge pas donc ce que dit did est parfaitement exact c'est pas qu'il est antifragile c'est que il vous protège contre le dollar quand il est trop fragile

mais l' 1 GAM d'or c'est toujours un GAM d'or vous achetez une coupe de cheveux à Rome c'est le même prix qu'une coupe de cheveux aujourd'hui en or c'est rigolo donc vous avez cette espèce d'invariant de tous les produits qui n'ont pas de productivité ils ont pas changé de prix par rapport à l'UR alors la coupe de cheveux j'avais regardé aussi combien a été payé un soldat de l'Empire romain par rapport à un soldat français exactement la même chose et puis ensuite je me suis dit ben tiens le soldat romain il veut se déplacer pas

qu'est-ce qu'il a comme moyen de déplacement le moins cher possible je me suis dit c'est la mule donc j'ai regardé le prix de la mule en or de l'époque et puis ensuite j'ta regardé la voiture la moins chère sur le marché français et ben c'est le même prix voilà donc la différence c'est la productivité la productivité ce n'est pas que l'un peut se déplacer l'autre peut pas se déplacer les deux peuvent se déplacer la productivité c'est juste que le français d'aujourd'hui se déplace plus vite donc la productivité c'est simplement aller plus vite dans un processus

et d'ailleurs c'est vrai pour tout hein pour la productivité même médicale c'est en fait la productivité c'est vivre plusieurs vies euh de vivre une accélération de la vie mais finalement ce que dit Charles c'est que quand vous regardez les fonctions essentielles de la vie et ben en fait elle restent exactement les mêmes en dellar pardon en or excusez-moi en or et ben là du coup je vous propose éventuellement de prendre quelques questions parce qu'il est 19h et que Charles doit nous quitter à 19h20 donc voilà si vous avez j'ai une question ici et une deuxième

là une troisième et ben il va faire un petit calpin le temps d'Er vous chercher un micro merci alors j'ai juste pour reprendre cette idée de la c'est pas une idée c'est une réalité de la perte du statut de monnaie de réserve du dollar moi j'aimerais comprendre à quel point c'est évidemment ça veut dire qu'il y a beaucoup de pays qui ont plus besoin d'avoir des réserves en en dollars pour acheter enfin des matières premières en dollars et cetera et à quel point c'est inflationniste aux États-Unis est catastrophique pour l'économie américaine parce que ça devrait

pousser disons des taux beaucoup plus beaucoup plus haut aux États-Unis est-ce que les Américains sont prêts à accepter ça et si tout ça devrait pas finir par un conflit parce qu'on voit mal les Américains accepter une dominance autre que la leure surtout quand on voit l'armée qui son en train de construire qui est absolument ENF le budget de la défense et quand on voit des pays construire une telle armée en général c'est pour l'utiliser oui si je peux me permettre de répondre vite fait moi ce qui me les États-Unis ils ont quand même cet avantage

extraordinaire c'est que la quasi totalité de la création chumpetterrienne se fait aux États-Unis plus personne ne fait des inventions dans le monde il a des gens qui bon alors ça veut dire qu'il garde cette capacité et ce qui m'intéresse c'est maintenant politiquement je dire quelque chose vous avez Trump qui arrive peut-être s'il était luui avec une une équipe complètement différente de la précédente vous avez musk qui va être chargé de nettoyer tous les bois mort aux États-Unis comme il l'a fait sur eux vous avez Kennedy sil est nommé ministre de la justice il y en

a il y en a pas mal qui vont se retrouver en prison et peut-être les assassins de son père aussi vous avez la jeune tuls gabar donc il est arrivé avec toute une série de néoconservateurs plus bêtes et plus méchants les uns que les autres et là il arrive avec une équipe qui est complètement différente et qui est qui veut jouer sur la force des États-Unis cette capacité à se renouveler et donc moi j'attendrais avant de faire un jugement j'attendraai la l'élection parce que si Trump é élu le personnel avec il arrive détruira l'état l'état

Industri machin industriel des militar industriel et pharmaceutique et des donc 30 mambus parce que il est complètement invraisemblable mais il est peut-être celui dans les États-Unis ont besoin en ce moment quoi ça me fait rigoler il c'est pas celui auquel on sera attendu mais c'est on n pas toujours ce qu'on veut ENF il est rigolo non c'est complètement alors lui ILP on lui tire dessus il se lève en disant non ce qui est sûr c'est que le dollar est le dollar est effectivement un enjeu straté pour les pays émergents et ne supporte plus cette effectivement

domination et et et normalement l'Europe aurait dû moi onait pas avec Charles il est inconcevable que l'Europe ne soit pas révoltée contre ça mais quand effectivement dans les années 70 de GA a commencé à se faire payer en or le Trésor américain a très vite dit au aux Allemands n'oubliez pas que les fusiers Russes ne sont quand même pas très loin de chez vous donc que ça s'est terminé ETEC un rapport de force qui a été compris euh ce qui est sûr c'est que ça va pas être rapide mais c'est un c'est un mouvement les

États-Unis vont vont tout faire et c'est vrai que aujourd'hui euh le le le le bras de fer c'est un petit peu l'or contre contrôle de l'art et comme l' dit souvent je suis 1000 % d'accord avec avec Charles et Didier euh l'or qui monte c'est le dollar qui perd inversement on est on est dans espèce de grande bras de fer auour aujourd'hui euh et à moyen terme on a plutôt une notion de dire que ce qui va gagner c'est c'est le c'est voilà c'est pas alors aussi pour juste quantitativement on mesure la position des banques

centrales externes à la Fed donc on regarde constamment ce qui se passe c'est un nos indicateurs de liquidité mondiale et on voit que ça baisse ça baisse ça baisse alors par contre on voit aussi que les États-Unis ont un déficit commercial gigantesque donc la question c'est où vont C dollars où est-ce qu'ils vont ces dollars parce qu'ils ne reviennent pas ils partent à l'étranger ils ne sont pas recyclés sous forme à la fête donc ça veut dire c'est ce que Charles a évoqué à un moment donné c'est que depuis 2015 on commence à voir un

certain ces dollars qui sont recyclés dans les marchés action et on voit ça dans les grands portefeuilles des fonds souverain et cetera donc tout d'un coup à partir de 2015 et 2016 un truc comme ça voilà des réserves de charge monstrueuses on se demander où a dépassé voilà et si en Suisse effectivement puisque quand même la BNS est quand même un des plus gros F du monde hein vous êtes mieux placé que nous pour le savoir euh mais dans les pays émergents et et entre autres à cause de la crise ukrainienne euh c'est vrai que

la Chine a sûrement utilisé une bonne partie de ses réserves et ses excédents commerciaux qui sont les plus élevés aujourd'hui pour acheter des matières premières pour acheter de l'or euh et entre autres les pays tous les pays émergents y compris sa pas un pays émergent mais tous les pays entre guillemets non occidentaux sont acheteurs d'or aujourd'hui alors ce qui est intéressant aussi sur le dollar et ça j'aurais bien demandé à Didier Charles ou qui veut ce qui est intéressant c'est que si jamais il y a des dollars qui reviennent aux États-Unis soit ben ils reviennent

pour acheter quelque chose donc ils reviennent pour acheter des actions ok mais ça veut dire que celui qui avait des actions et qu'il l'a vendu il se retrouva avec des dollars et ces dollars là s'il y en a trop et que le taux de change baisse il va vouloir les il va vouloir les Bénet et les bénés en fait il y a un exit pour le dollar c'est de le rendre à la banque à laquelle il a été emprunté où il sera détruit ça veut dire que est-ce que on pourrait pas avoir une baisse du

dollar au fur et à mesure que les gens ne renouvellent pas leur prêt et s'il ne renouvellent pas leur prêt qui va le renouveler la Fed donc est-ce qu' un moyen de mesurer où vont les dollars c'est pas de regarder la le taux détenu en fait par la Fed par rapport aux investisseurs extérieurs comme on voit sur la zone euro ou le la la participation des investisseurs extérieurs à à la grande carmè de de de l'euro diminue fortement il y croit plus trop quoi moi ce que j' essayé de faire dans le temps c'est que

je regardé le bilan des banques les banques peuvent mettre leur prod on obligation d'état ou le prêter et donc je veux je faisais un ratio entre le prier et le deuxème pour savoir si les banques allaient plutôt acheter des obligations ou elle faisaient plutôt des prêts faudrait que je le REM à jour celui-là tiens c'est une bonne question et effectivement si la part des investisseurs étrangers diminue c'est que plus personne r ve mais le jeu est complexe aussi parce que quelque part comme les monie le monnaie de réserve du du monde euh les déficits de

paiement extérieur servaient de base monétaire au système euh euro pour créer des dollars sur lesquels les banques la Société Générale la BNP Deutsche Bank Crédit Suisse cré faisait des crédits en dollars à partir de Hong Kong et cetera sur une donc en fait c'est un phénomène au 2e degré c'est dollars c'est ce que ruef appelit la double pyramide du crédit il av la pyramide du crédit aux États-Unis qui cré une deuxième pyramide du crédit en dollar au dehors des États-Unis est-ce que tu veux expliquer Didier peut-être l'eurod dollar ce que c'est parce que c'est un

les eurollar non non mais ah oui la création de dollar en dehors de la Banque centrale américaine en dehors de la Banque centrale bon on a eu on a eu ça pendant des années même les banques françaises se faisaient un plaisir d'aller prêter à à des étrangers à des aux Africains au dans en Asie en dollars des dollars qui n'avaient pas des banques françaises donc pour faire ça c'était quand même fait quandme un peu gonflé donc ils allit à New York pour se refinancer avec du commer peur et puis ils émettaient des titres courts et

avec C avec ces dollars ils allaient le repéter dans le reste du monde donc évidemment en 2008 ça fait mal parce que le jour où ils sont arrivés pour se refinancer bah tout d'un coup les banques américaines ont dit non donc c'est quand même un jeu assez dangereux mais je voulais quand même revenir sur le dollar lui-même c'est si le dollar baisse le dollar qui baisse qui est quand même une possibilité qui est c'est très très difficile de connaître la la directionnalité des devis c'est un des trucs les plus difficiles à réaliser je crois mais

si baisse en tout cas l'administration Trump et son potentiel vice-président s lui passe à cette volonté de faire baisser le dollar bon si le dollar baisse alors ça serait probablement favorable dans les conditions aux États-Unis ça serait favorable au au sud global euh mais alors ça pour l'Europe ça serait alors de nouveau une catastrophe donc on a encore une fois une situation dans lesquelle dans toutes ces dans tout ce dont on parle l'Europe est assez souvent mal positionné euh dans les tendances générales et notamment sur ce risque de baisse de dollar c'est quand même une

situation qui serait TR c'est le programme de de Trump et de J V c'est de faire baisser le dollar pour réindustrialiser les États-Unis et puis l'Europe bah écoutez c'est pas simple j'ai eu les truc que Trump est assez subtile que ça barisse il dit non non nous on veut bien que le dollar baisse pourra industrialiser mais si des Chinois viennent et font des usines aux États-Unis on est très content on n'est pas du tout contre le donc on empêche les exportations de Chine vers les États-Unis mais si les Chinois veulent faire des usines aux États-Unis

pour avoir accès au marché américain là ils sont tous d'accord donc le discours de Trump est pas celui de Biden il est il est un peu plus malin qui enfin Biden il est gâte alors ENF il est plus d' donc mais c'est vraiment une question tout cette question du dollar c'est une question extrêmement importante parce que la façon dont les États-Unis on en a beaucoup travaillé là-dessus avec Didier mais vous avez C déficit extérieur monstrueux comment comment ça peut être financé bah ce qui se passe c'est que les étrangers et le prenne et achèent des

actions de Vidia Amazon ou ma bon mais ça veut dire que petit à petit les les ÉtatsUnis les lesanger vont détenir de plus en plus du capital vraiment productif des États-Unis donc ça c'est une c'est une façon de vendre des actifs pour continuer à consommer et donc ça dépend de la capacité des États-Unis à continuer à inventer de nouveaux actifs tout le temps qui peuvent valoir très très cher puisque vendre Google et Amazon c'était quand même remarquable enfin la création de valeur en 10 ans mais aujourd'hui avec ses nouvelles sociétés dans l'intelligence artificielle qui sait

si ça ne refera pas un rally de Gafa x 5 ou x 10 et à ce moment-là ils peuvent toujours aller le revendre d'une au reste du monde donc en d'autres termes l'Amérique se mondialise en vendant des c'est exactement ce que fait la France sauf qu'on n pas le dollar donc quand vous regardez les États-Unis et la France c'est à peu près la même position extérieure net des actifs très négative de je sais pas 60 70 80 % du PNB mais simplement il y en a un qui a le dollar et la puissance pas l'autre

pays donc c'est peut-être quelque chose qui est alors c'est dans la dynamique les Américains pourraient s'en sortir par des saut gigantesque de productivité chteren Chouen ça il est possible c'est pas forcément la ruine s'ils font ça mais enfin ça demande quand même je suis d'accord il y a beaucoup de si dans dans cette hypothèse du coup on a une question suivante le micro ah voilà bonsoir merci pour cette prise d'altitude sur les marchés financiers la loocation d'actifs moi moi j'ai une question un peu pratico pratique euh parce qu'il y a un une paramètre quand même

qu'on ne on n pas évoqué du tout c'est la taille des marchés financiers par rapport à tous ces jolis graphes qui nous ont été montrés et j'imaginais tout simplement que une partie du marché décide donc d'aller vers l'antifragilité par exemple l'or et vu les masses dont on parle de réallocation ça fait des bon temps gigantesque concrètement par exemple c'est puisqu'on parle de l'or on a un très joli fond maison donc on on va s'y intéresser bien sûr mais moi je pose la question tout simple c'est est-ce qu'il faut acheter de l'or financier ou de l'or

physique parce que si le marché se retourne il pourra pas avoir assez d'or physique en face pour investir sil a levier oui s'il y a la question c'est si est-ce qu'une banque a émis des titres en disant je vous repérer en or et si elle a fait le cûp des des banquiers italiens au au 12e siècle c'est-àdire de prêter 10 fois plus que la réserve d'or à par du moment les gens demandent la réserve d'or ça saute mais je connais de ou 3 qu de TF or où le la la qualité la quantité d'or est

mesuré chaque jour ça c'est de l'or le le truc où vous avez pas de d'indication sur combien de papiers il y a par rapport au stock d'or ça c'est du crédit ça c'est pas une bonne idée donc oui mais je vous sign que l'or aujourd'hui dans le bilan des bques centrale mondiale est passé à la 2è place devant l'euro c'estàdire pour la première fois depuis toujours dep depuis des siècles l'or est en train de revenir à la 2uxème place j'attends avec impatience qu'il revienne à la première place ah il marche pas le micro je crois

ouis c'est der problème dans l'ucation d'actif également euh moi quand je commen à travailler en 77 si on arrivait avec un compte à Genève ici on nous disait 5 % minor 5 % de physique juste pour l'hygiène quoi aujourd'hui un gérant dans une banque à Genève la plupart V dire d'une mine d'or de quoi de quoi qu'on cause là euh la réalité c'est que aujourd'hui probablement euh on a fait un mouvement spectaculaire relement spectaculaire sur sur leur physique les mines sont extrêmement en retard différentes explications à mon goût euh d'une part c'est que il y

a eu énormément d'arbitrage quand on a commencé à avoir au premier trimestre 2024 euh quand on a eu les premiers ETF sur les les les les Bitcoin il y a énormément d'argent qui est sorti des fonds comme le GDx le van le le plus gros fond c'est 14 milliards de d'actifs he aux États-Unis il y a énormément eu de sorti à ce moment-là donc ça veut dire que des gens se sont dit finalement plutôt que d'avoir des fonds de M d'or et cetera parce que c'est quand même compliqué autant avoir un un fond NF sur

le Bitcoin premièrement deuxièmement il y a aussi le fait que dans les derniers cycles que ces 15 dernières années souvent il y avait une corrélation entre les la faiblesse du Nasdaq et la faiblesse des mines d'or et donc il y a des gens qui disent finalement j'ai pas forcément le courage de shorter le Nasdaq ou de Me courer sur Nasdaq donc je vends des mines où je vends du de l'indice où je et vend dans l'indice des mines d'or où le GDx a découvert ça revient même bah le fond vend vend les valeurs minières aujourd'hui

il me semble que l'argent on va revenir sur les mines et on revient toujours dans le même sens on va revenir sur les très grandes hein Bari Newmont évidemment mais même cell qui sont très bien géré comme à Nico il faut quand même bien se rendre compte que à Nico qui est quand même une bine d'or là une des mieux géré ils ont un coût qu'on appelle all inclusive si je peux dire qui est à peu près à 1250 dollars l'on avec le cours de 2600 par enfleur ce soir il y a quand même de

la marge il a un effet il y a un effet d'ajustement je pense que nous entr dans une phase où les mines vont monter beaucoup plus que que les que leur mais beaucoup plus et je dirais même plus que les petites mines derrière vont monter plus que les grandes mines parce que le mouvement c'est toujours le même c'est qu'en fait les grandes mines vont à un moment ou un autre racheter des plus petites qui ellesmêm vont racheter de C d'exploration c'est le circuit classique généralement dans le monde des mindor et oui de toute façon dans

un monde qui où on privilégie les actifs décentralisés par définition c'est qu'on a une légère défiance envers les les organismes de centralisation et c'est là que les banquiers suisses deviennent très contents parce qu'il voient venir de l'argent parce que on commence à prendre les chocottes un peu dans dans plusieurs pays dans le monde et c'est là que les bitcoiners disent not turkeys not turcoin en disant quand vous achetez un truc assurez-vous qu'il est bien dans votre poche et pas dans la poche de celui qui vous veut du bien quoi voilà il y a il y

a aussi une question d'élasticité prix volume là donc en fait effectivement si si l'or est à au prix qu'il est aujourd'hui il y a peut-être pas suffisamment d'or pour soutenir une demande qui se mettrait à à grossir comme on on pourrait le le pressentir mais évidemment simultanément si la demande se porte sur l'or le prix de l'or va monter va exploser et à ce moment-là bon classique on peut avoir un équilibrage entre volume et prix juste pour rappeler quand même je je dis pas qu'on est dans la même situation mais quand les gens disent l'or

est très cher on est au plus haut niveau historique est-ce que c'est trop tard est-ce qu'on a raté bon dans les années 70 l'or a monté de 30 % par an pendant 10 ans tous les ans tous les ans pendant 10 ans donc si l' a monté là de 30 ou 50 ou 70 % c'est rien encore par rapport à ce qu'on a connu historiquement il y a pas longtemps c'est potentiellement rien donc c'est vraiment une question macro si vous mesuriez l'URE lire turc beaucoup plus que 30 % par et rien de vous prouve que

l'euro va pas être la lire turque hein vous rigolez vous rigolez mais moi je trouve que la lire turque au moins il y avait des actifs derrière dans leur je vois pas très bien par Madame verer Leyen et oui du coup on va libérer Charles qui doit y aller là parce que il est 20 bientôt donc je suis désolé mais merci beaucoup en tout casin pour votre attention merci à vincentos aussi d'