A CURVA DE JURO DO EUA FINALMENTE DESINVERTEU! | E agora?

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Igor Mundstock
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Video Transcript:
na semana passada foi divulgado o último relatório de emprego dos Estados Unidos ele apenas confirmou aquilo que vocês sabem eu sei o mercado Sabe o Fed sabe o merado de trabalho americano está fraco eu não posso dizer que ele está frágil o suficiente porque as contratações lquidas São negativas ou seja tem mais demissão do que contratação o desemprego não para de aumentar os pedidos iniciais estão explodindo não é o caso por enquanto mas o mercado de trabalho está fraco isso foi perceptível através de duas informações o payroll veio abaixo do esperado e o payroll do mês anterior foi revisado para baixo menos de 90. 000 contratações líquidas no mês como esses dados são muito revisados e às vezes são voláteis eu gosto de avaliar a média dos últimos três pays e ele nos mostra que esse é o mercado de trabalho mais fraco desde a pandemia se contrata muito menos hoje do que em qualquer momento desde 2020 por esse motivo o mercado tá pedindo pro Fed cortar taxa de juro é isso que a curva de juro está precificando inclusive falando em curva de juros na sexta-feira nós assistimos a a ideia desse vídeo é refazer uma análise que eu montei para vocês há um mês atrás onde eu acompanhei 26 indicadores e acompanhei um período de 49 meses o que aconteceu antes e depois do acionamento da regra da sem pois eu substituí esse indicador que é eu considero ele o denominador comum aqui dessa análise pela ágil quanto no passado ou não tenho certeza que vocês vão gostar desse conteúdo Então vamos [Música] lá antes peço para vocês deixarem um like nesse vídeo inscreva-se no canal vocês devem lembrar desse estudo que eu montei no mês passado quando o payroll de Julho veio bem abaixo do esperado a taxa de desemprego dos Estados Unidos bateu 4. 3 E aí o samr que é o indicador da Sam a regra da Sam foi acionado e historicamente aquele indicador nos mostra que quando ele é acionado a economia já está em recessão comparei eu usei aquele indicador como denominador comum no tempo e comparei períodos que antecedem aquele acionamento do indicador São 26 indicadores do total pois eu substituí aquele indicador pela ent aqui todos esses gráficos eles analisam 49 meses da história Então a partir do momento que a 2007 e 2024 Aqui nós temos the Y Curve a curva de juros todos esses períodos aqui antes da desinversion a partir da desinversión depois que a curva desinverter ela continuou se desinverter por um bom tempo pelo menos aqui na láe todos esses 24 meses exceto 80 aqui ela desinverter burns ele subiu o juro para controlar a inflação da década de 70 quando a inflação Começou a cair e se aproximando ali da Meta do Fed a economia perdeu o fôlego desacelerou ele se desesperou o Fed como um todo se desesperou cortou o juro muito cedo e muito rápido e meses depois a inflação ela ressurgiu por isso a curva de juros ela desinverter e inverteu de novo ano seguinte entrou Paul Walker paraa presidência do Fed e ele precisou fazer um trabalho muito complicado de subir o juro enquanto a economia desacelera o emprego aumentava ele foi muito criticado na época mas ele fez isso para controlar a inflação que estava em níveis elevadíssimos para patamares dos Estados Unidos reparem aqui a taxa de desemprego ele subiu a taxa de juro ó a curva inverteu de novo até 10 meses depois de 1980 então na virada de 80 para 81 o Paul Walker subiu o juro de novo com o desemprego em alta isso era um problema drástico na época mas só para contar um pouco do contexto para vocês 1980 foi um período bem diferente de qualquer um desses outros aqui bom Depois tem 89 2000 2007 2024 aqui avaliaremos como a taxa de desemprego dos Estados Unidos reagiu meses depois 24 meses depois que a desinversión verde que é 2007 essas cores estão padronizadas em todos os gráficos verdinho aqui é 2007 o desemprego até a desinversión começou em dezembro Então 6 7 meses depois da desinversion a economia já estava em recessão tá se levássemos em consideração o mesmo a mesma periodicidade Então daqui a seis ou 7 meses a economia estaria em recessão se fosse um período um tbt de 2007 Se repetisse a mesma coisa de 2007 Nós não sabemos se isso acontecerá de fato reparem que a taxa de desemprego é a menor de todos esses períodos excluindo 2000 e 2 foi um ano recessivo mas não de uma recessão intensa 2000 aconteceu o estouro da bolhas pcom que fe que gerou uma um agitou a economia dos Estados Unidos houve aumento do desemprego houve desaceleração da renda várias coisas conforme recessões no passado mas não foi uma recessão tão séria assim o desemprego ele aumentou mas estabilizou ali na casa de 5,5 6% não ficando muito acima disso E logo depois a economia voltou a crescer de novo esse é o menor desemprego de todos esses períodos excluindo os anos 2000 olhando paraa média do payro dos últimos 3 meses é perceptível que a desaceleração do payroll está de acordo com períodos históricos 1980 89 2000 2007 de todos esses períodos eu diria que esse é um dos números mais fortes que os Estados Unidos já publicaram esse em 1989 mas reparem que daqui alguns meses se a história se repetir daqui alguns meses depois da desinversión 89 ele houve uma recuperação meses depois logo depois ele foi negativo 2000 ele continuou nessa trajetória até o ponto negativo e depois recuperou tá vendo que isso acontece em em confirmação a taxa de desemprego que aumenta o p ele é negativo uns 12 meses depois o desemprego ele ele consistentemente aumenta até uns 12 meses depois e estabiliza Pay estabiliza Nós não sabemos o que acontecerá nos próximos meses mas se por acaso isso Se repetisse poderemos chegar à conclusão de que não a economia não está numa recessão gravíssima conforme padrões históricos 2007 que é o problema todos os as linhas em azul aqui mostram que 2007 foi muito feio reparem que o desemprego 12 24 meses depois aumentou demais e o payroll foi super negativo até tirei aqui esse número aqui ele é muito pior Acho que uns 600 800.
000 negativo na média de 3 meses eu eu tirei os números aqui de baixo ficar mais fácil de enxergar essas linhas Verdes são Horrorosas porque 2007 foi muito grave aqui em cima eu tenho que explicar para vocês que algumas dessas análises elas são feitas indexando os indicadores eu tenho aqui duas vezes pedidos iniciais pedidos iniciais indexado e pedidos iniciais como número absoluto a diferença entre as duas análises é que no indexado todos os números saem de zero e aqui eu consigo acompanhar a tendência desse indicador reparem que do ponto de vista histórico pedidos iniciais estão aumentando de acordo com 89 anos 2000 2007 e afins e meses depois da depois estabilizou aqui na na direita Eu tenho um número absoluto reparem que nunca antes numa desinversion da curva o número de pedidos iniciais foi tão baixo e esse é o indicador que eu semanalmente chamo a atenção de vocês há mais de ano dizendo gente se realmente a economia está em recessão Por que pedidos iniciais estão no nível tão baixo deveriam estar subindo deveriam estar aumentando e por enquanto nós Não vimos isso então só para explicar porque eu estou utilizando as duas análises na análise da esquerda o aumento que recentemente vimos dos pedidos iniciais que saiu de 200 para 249. 000 ele condiz com períodos históricos como aqui Vocês conseguem perceber porque o índice o ou indicador indexado ele mostra a tendência dos dados aqui na direita reparem que pedidos iniciais estão num nível muito forte por enquanto esse aqui é um dos grandes dilemas do mercado americano na minha opinião tudo bem que o payroll está desacelerando voltando para cento e tantos mil tudo bem que o desemprego atingiu 4. 3 voltou para 4.
2 Mas tem uma informação que não tá se encaixando nesse cenário inteiro que é pedidos iniciais para um p tão fraco e quem sabe negativo daqui alguns meses para um despr o crescente como esse porque pedidos iniciais não estão aumentando eu acho que é um quebra-cabeça é uma peça de um quebra-cabeça bem complexo que ainda eu não encontrei aonde colocá-la porque não está fazendo sentido falarem meu Deus o Fed Precisa cortar o juro para ontem recessão começou com pedidos iniciais no nível tão baixo isso aqui não é eu que tô eu não tô dizendo absolutamente nada nesse vídeo est apenas trazendo dados econômicos colocando na frente de vocês e analisando junto com vocês este é o menor número de pedidos iniciais da história comparando com 80 89 2000 e 2007 para momento da desinvenção é esse dado aqui de baixo que a média de semanas desempregado Normalmente quando a economia tá muito frágil a média de tempo que as pessoas permanecem desempregadas é maior quando a economia tá voando as pessoas ficam desempregadas por menos menos tempo eu havia analisado esse dado aqui em forma de índice também ele tá subindo de acordo com esses outros períodos históricos mas quando eu coloco o número absoluto aqui eu chego à conclusão de que nunca antes comparando com 2007 2089 e 80 as pessoas estiveram tanto tempo desempregadas ou melhor quem está desempregado nunca permaneceu tanto tempo desempregado durante uma 10 12 meses depois da desinversion lá fora Inclusive tem um vídeo aqui no canal exclusivo para membros Agora eu preciso chegar a duas considerações que muitos de vocês não vão gostar aqui embaixo eu tenho na esquerda o smp 500 indexado e na direita um dos índices que eu mais gosto de avaliar de valuation do smp500 então eu não consigo avaliar o smp500 em 1980 89 2000 2007 2024 Se eu colocar os gráficos um do lado do outro até porque em 1980 anos 2000 o smp tava lá no 600 700 1000 pontos né Hoje tá em 5478 nesse exato momento então eu precisei indexar esse indicador chamado 500 para avaliarmos o quanto ele se valorizou nos últimos 24 meses de todos os cinco períodos analisados Este é o smp 500 que mais subiu nos últimos 24 meses e nenhum momento antes da história pegando desde a década de 80 o s&p subiu tanto pré desinvestimento nos últimos 24 meses pré momento de juro alto economia desaceleração me parece que o s&p Hoje ele precifica Um cenário perfeito um Gold loock da vida um soft Landing maravilhoso soft Landing para quem não sabe é um avião né em desaceleração se aproximando da pista do aeroporto ele pousa perfeitamente os passageiros nem sentem a turbulência é uma economia que desacelera sem recessão a inflação volta paraa meta o banco central corta o juro e todo mundo é feliz para sempre esse seria o soft ling o mercado nunca subiu tanto antes de uma desinversion da curva isso o coloca numa situação um pouco desagradável se as coisas não saírem do jeito como se planeja é isso que eu quero dizer aqui na direita tem o s&p eh Cap ratio que é o feito pelo Schiller né Hã Esse é o indicador eu gosto de avaliar de valuation do smp500 nós podemos dizer que este é o segundo segundo mercado mais caro da história pré desvão da curva de juros ele meio que confirma um pouco essa leitura do gráfico da esquerda Então pegando 1989 2000 2007 e 2024 o o mercado americano nunca esteve tão caro excluindo a bolha das. com por muito pouco esse não é o mercado mais caro da história pré tem na tela aí de vocês ele reflete informações já conhecidas e expectativas futuras e as expectativas futuras mostram que o mercado está otimista ponto final Então esse é o segundo mercado mais caro da história pré desinvolvimento 7 meses depois 6 meses 7 meses depois da desinversion smp500 corrigiu como vocês estão vendo 6 meses depois que foi mais ou menos o fim de 2007 quando realmente a recessão começou claro que na época não não se sabia o mês exato do início da recessão hoje se considera dezembro de 2007 como esse o mês fatídico mercado corrigiu a 89 não corrigiu tanto tá e 2000 corrigiu para caramba eh 2007 foi pior do que 2000 tá então onde eu quero chegar com essas considerações aqui o mercado tá otimista Nós não sabemos o futuro eu não sei o futuro vocês também não sabem sobre o futuro mas uma coisa é garantido nós precisamos acompanhar o ritmo de desaceleração dos indicadores porque se as coisas piorarem nos próximos meses o mercado ele tá numa posição de desvantagem o s&p está numa posição de des vantagem bem valorizado em termos de valuation não tá barato tá caro e ele está precificando Um cenário perfeito se o cenário perfeito não se concretizar aí nós temos um grande problema eu tenho mais indicadores tá não acabou estamos a quase 20 minutos aqui mas tem mais de novo comparando com 80 89 2000 2007 hoje Ele só perde para 1980 tá Tá mas Setor Industrial americano hoje não é mais tão relevante assim o que importa mesmo é consumo vendas do varejo então aqui embaixo real Retail Sales vendas do varejo real então considerando inflação e outras coisas Esse é o mercado de varejo mais fraco dos Estados Unidos em termos de vendas do varejo real comparando com 200 7 2000 os dados não são longos o suficiente ou antigos o suficiente para captar o que aconteceu na década de 80 e 89 então só consegui avaliar esses três indic esses três números aqui então comparando com ciclos anteriores Esse é um dos mercados de varejo um dos setor de varejo mais fraco da história pré desinversión fraco desses ciclos anteriores olhando pro Stick Price que é um dos índices é é uma variação que existe do CPI lá fora esse é o segunda maior inflação desse período eh próximo de 4% mas caso vocês Não gostem de avaliar a CPI preferem pce a inflação americana reparem desacelerando nos últimos 24 meses então agora é setembro de 24 pegando desde setembro de 22 do que logo depois a inflação americana bateu CPI bateu 99% olhando pro triam me pce eh a inflação vem numa forte tendência de desaceleração muito mais forte do que 89 mais forte que 2007 mais forte que 2000 então uma forte desaceleração acreditamos que continuará desacelerando afinal de contas o juro do Fed Continua em nível mais alto mas tudo bem não chego em nenhuma conclusão com essas informações é apenas aqui uma uma retratação histórica do que aconteceu nesses outros períodos com os dados de inflação dos Estados Unidos importante que isso continue acontecendo para poder abrir espaço pros ces de juro pelo Fed e aqui na direita eu tenho o os pamis tá infelizmente piam e SM não tem um um um histórico tão longo então eu consegui pegar apenas 2007 2024 este estes são os números de é mais mais fracos de todos então a média do componente novas ordens mais fraco do que 2007 e esse Já foi usado por muita gente como indicador antecedente de recessões a média dos novos pedidos ou novas ordens é mais fraco hoje do que em 2007 a média de empregabilidade Hoje é mais fraco que 2007 a média dos preços hoje do pam e cm industrial de serviços é mais fraco do que 2007 então pela ótica dos pemis pamm Industrial piam SM de serviços a economia tá muito mais frágil do que 2007 e nessa época o Fed estava prestes a cortar taxa de juro tá aqui ó no slide anterior o gráfico Central é a taxa de juro do Fed o Fed começou a cortar o juro uns três ou 4 meses depois da em 2000 o Fed já estava cortando ou estava começando a cortar justamente quando a curva desinverter do mercado imobiliário e aqui eu tenho algumas coisas para comentar reparem que em todos os gráficos exceto esse aqui a linha cinza que se refere a 2000 é a que menos cai aqui índice nhb de confiança dos dos dos construtores tá de otimismo dos construtores em todos os anos otimismo em queda natural juro alto a economia desacelerando o mercado de trabalho o mercado imobiliário ele é mais sensível a taxa de juro né em todos os períodos desacelerando em 200000 uma desaceleração bem menos fraca menos intensa do que em outros ciclos aqui as licenças de construção reparem que 2000 as licenças elas não caíram aqui casas em construção em 200000 Não caiu o início de novas construções que é o housing starts 2000 não caiu novas casas à venda 2000 não caiu por 2000 não foi uma não foi uma crise Imobiliária a crise de 2000 o estouro da bolhas. com não gerou uma crise Imobiliária e interessante como deu para perceber isso nesses indicadores aqui esse tipo de análise me ajuda muito nesse sentido eu já sabia disso mas deu para ver isso através dessas representações gráficas tá vamos voltar iniciando aqui do início para explicar para vocês o que aconteceu em cada período tá aqui normal desaceleração do otimismo dos construtores o juro tá alto o mercado imobiliário está mais frágil então a a linha azul que é 2024 nada a comentar faria sentido esse indicador continuar piorando nos próximos meses as licenças de construção 2007 as licenças fizeram pico uns 20 meses antes da continuaram piorando por muito tempo Diferentemente dos anos 2000 crise de 2007 Foi sim uma crise Imobiliária uma crise Imobiliária bancária financeira então reparem que de todas essas linhas de gráficos as linhas cinzas que se refere a 2000 pouco caem ficam muito estáveis porque 2000 não foi uma crise Imobiliária e 2007 normalmente é a pior linha que tem aqui aqui é pior pior pior pior pior pior aqui também piora por pouco por uma margem muito pequena então se a linha azul que é 2024 fica entre a cinza e a verde é porque o mercado imobiliário ele tá entre uma crise muito Severa uma crise Imobiliária muito Severa ou uma crise Imobiliária menos severa né No No caso é o que acontece nesses todos os exemplos aqui tá casas em construção em linha de em queda em tendência de desaceleração assim como em períodos anteriores tá tende a continuar desacelerando nos próximos meses housing starts mesma coisa aqui parecido com os anos 2000 então não tem uma leitura muito pessimista pessimista desse indicador vendas de casas novas Esse é o único dado que destoa do histórico tá vendo que vendas de casas novas em 2024 tá subindo nos últimos 24 meses ou 12 meses em comparação com qualquer outro período da história porque aí tem que explicar o contexto Diferentemente dos ciclos anteriores hoje ainda tem demanda por Imóveis nos Estados Unidos Mas é uma demanda por imóveis novos e não por por Imóveis velhos usados antigos por quê quem tem hoje um imóvel quem tá morando no seu imóvel não quer vendê-lo porque ao fazer isso Ele precisará comprar um outro imóvel e e financiar a esse imóvel né A hipotecar Ele a uma taxa muito alta uma taxa extremamente alta então uma explicação do contexto de 2024 que é muito importante não só 24 desde 2022 é que as vendas de imóveis usados despencar não é por as pessoas que mor imóvel hoje não querem deser dele Porque caso troquem de móvel teram que hipec a uma taa muito maior isso aqui é um fenômeno chamado Lock quem comprou imóvel comprou financiou uma taa pré-fixada então lo travou ela num nível muito baixo e hoje tá pagando um jurinho muito baixo em cima do seu imóvel e ao trocá-lo teria que pagar um juro muito mais alta Então as vendas de casas usadas está em queda por dois motivos menos demanda e menos oferta de móveis e por esse motivo a venda de casas novas é tão grande e destoa de qualquer dado histórico era para est corrigindo não é o caso tá isso não quer dizer que daqui a pouco esse dado não possa piorar Claro mas isso aqui ajuda a explicar o contexto de 2024 em termos do valor dos imóveis há 24 meses atrás o que era 2022 né o índice nhb desculpa o índice smp Case Schiller que mede o preço dos imóveis americanos contraiu por sete meses consecutivos a partir de março de 22 o Fed subiu o juro os imóveis se depreciaram por 7 meses e depois nunca mais se depreciaram eh um mês ou outro mas de lá para cá os imóveis continuam se valorizando Então pegando os últimos 24 meses podemos ter três cenários pros próximos 24 um cenário de hard Landing onde os imóveis se depreciam um cenário de soft Landing como 2000 soft Landing para mercado de trabalho é mercado imobiliário os imóveis continuam se valorizando ou um cenário meio-termo como 89 os imóveis não ganham muito valor de mercado também não perdem muito não sei o que vai acontecer é aqui como eu falei vendas de casas existentes no meio-termo entre 2000 e 2007 Quais são as minhas considerações nós precisamos acompanhar nos próximos 6 12 meses o ritmo de desaceleração da economia o ritmo de desaceleração desses indicadores porque hoje fica muito nítido que o smp 500 ou o mercado americano como um todo está precificando Um cenário perfeito um cenário de soft Landing perfeito economia desacelera mas não desacelera muito a inflação volta pra meta o banco central corta a taxa de juro é importante saber o que o mercado precifica Porque qualquer coisa que aconteça os próximos meses que influencie essas expectativas o mercado tá no patamar errado duas coisas poderiam três coisas poderiam acontecer primeiro tudo que tá sendo precificado se concretiza o smp tá num patamar justo a economia ela continua muito forte resiliente o mercado de trabalho não desacelera muito mais do que tá hoje mas a inflação volta rapidamente para meta o Fed de Cora Juro o mercado hoje estaria barato sem pe na minha opinião estaria barato ou o ritmo de desaceleração da economia é muito mais acentuado e aí eu diria que o mercado tá numa posição muito desfavorável muito desfavorável por dois motivos primeiro o s&p nunca subiu tanto antes uma desinversion e o nível de valuation do s&p é o segundo mais alto da história perdendo apenas para bolhas.
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