Aula de VALUATION na prática - Passo a Passo Completo!

Como descobrir se o preço de uma ação Está caro ou barato essa é literalmente a pergunta de milhões e o método mais utilizado por profissionais para identificar o preço justo de uma ação é o famoso valuation [Música] baluation para quem não conhece é um termo em inglês que significa avaliação de empresas é utilizado para encontrar o valor justo de uma empresa e consequentemente de suas ações Mas como que é feito esse cálculo Quais são as informações necessárias e onde encontrar essas informações é o que eu vou mostrar aqui nesse vídeo antes de iniciarmos é importante dizer aqui que esse vídeo é educativo e que apesar de usar nos dados reais Essa não é uma recomendação de investimento Tá certo bom existem métodos diferentes para realização do valor eixo e o que nós vamos utilizar aqui é o método mais comum chamado de fluxo de caixa descontado e o que que esse método faz basicamente nós vamos projetar o fluxo de caixa da empresa nos próximos anos e trazer a valor presente utilizando uma taxa de desconto tão conceito é baseado no valor do dinheiro no tempo sabemos que r$ 1000 hoje vale mais do que mil reais daqui um ano você ficou um pouco confuso não se preocupe ao longo desse vídeo você vai entender vamos para tela então para iniciarmos nosso valor eixo bom aqui no cálculo eu não vou utilizar nenhuma planilha pronta já com fórmulas onde só é necessário preencher os dados não faremos aqui do zero de um jeito bem simples para que você aprenda e possa replicar também então para esse exemplo aqui Nós faremos o cálculo da empresa Camil que tem o ticker caiml3 na bolsa essa é uma empresa do segmento de alimentos acho que todo mundo já consumiu algum produto deles né é uma marca bem conhecida no mercado Então a primeira etapa do valuation é nosso calcularmos o fluxo de caixa livre da firma que eu já vou explicar o que é então o fluxo de caixa livre da firma é basicamente o resultado da empresa depois de pagar tudo que é necessário para manter e expandir a sua base de ativos e esse resultado ele pode ser destinado para pagamento dos credores e dos acionistas também Mas quais são as informações necessárias para calcular o fluxo de caixa livre da firma a primeira delas é o nopet que é o resultado operacional líquido ou seja resultado operacional descontado o imposto para calcular o nopete nós vamos precisar de dois dados primeiro é o ebit e o segundo é a alíquota de imposto de renda da empresa outras informações que nós precisamos para o fluxo de caixa livre da firma é o valor de depreciação e amortização o capex que eu já vou explicar o que é e a variação do capital de giro eu também vou explicar o que é então esses são os dados necessários para calcular o fluxo de caixa livre da firme que a gente precisa fazer agora é encontrar esses dados Existem várias Fontes confiáveis que nós podemos consultar essas informações e eu vou mostrar algumas aqui para vocês então iniciando pelo ebid que é o lucro operacional da empresa o primeiro site que eu vou mostrar aqui para vocês é bem conhecido é o status investe Esse é um site que mostra várias informações fundamentalista desde indicadores informações dos relatórios contábeis que a empresa divulga então você pode consultar tudo isso aqui nesse site e aonde aonde que informação que relatório que contém O ebite O ebite ele é divulgado na demonstração do resultado do exercício então se nós descemos aqui mais para baixo nós encontramos aqui ó o resultado clicando aqui em ver mais você pode ver a demonstração do resultado do exercício dos últimos 12 meses Então como o ano ainda não finalizou o próprio site ele faz o cálculo considerando os últimos 12 meses para que você possa estar fazendo ali o valor eixo ou utilizando algum indicador Então vamos ver qual que é o ebite de acordo com as informações aqui desse site nos últimos 12 meses o ebit é de 662 milhões 470 mil Então vamos inserir essa informação lá na nossa planilha bom então inserindo aqui já temos o primeiro dado para o cálculo do nupet agora outra informação que nós precisamos é da alíquota de imposto de renda da empresa e essa informação você pode consultar nas notas explicativas da companhia que é um relatório contábil obrigatório toda empresa de Capital aberto divulga esse relatório então eu baixei aqui o relatório das demonstrações financeiras de agosto de 2022 da empresa Camil e aqui em notas explicativas você pode ver que mostra quanto que é o imposto de renda que a empresa paga aqui em alíquota dos nominais você pode ver que é de 34% que a maioria das empresas utilizam são taxadas né nesse percentual Então vamos Inserir a informação aqui na planilha e nós teremos já todos os dados para o cálculo do nopete Vou colocar aqui em decimal para facilitar o cálculo depois bom mas aonde que baixa esse relatório que a empresa divulga onde vocês podem consultar toda empresa de Capital aberto tem um departamento chamado de ri relação com investidores então se você digitar aqui no Google o nome da empresa na sequência ri vai aparecer o link Onde você consegue Tá acessando essas informações que são divulgadas aí por esse departamento né e dentre essas informações estão os relatórios contábeis então aqui no caso você clicando aqui em resultados você consegue consultar os relatórios Desde de quando a empresa abre capital né então aqui você pode ver desde 2009 então todas as informações aqui disponíveis e toda empresa de Capital aberto possui esse esse departamento de relação com investidores e você pode consultar as informações no site da empresa bom voltando agora para nossa planilha já temos aqui as duas informações para o cálculo do nopete Agora é só fazer a conta no pet é igual o ebite descontado o valor do Imposto então menos 0. 34 Chegamos aqui no valor de 437 milhões agora segundo informação que vamos obter é a depreciação e amortização que é um valor que é descontado do resultado da companhia se você consultar Dr você vai ver que eles descontam esse valor porém é um valor que não tem efeito caixa não é um dinheiro que saiu de fato do caixa da empresa é descontado apenas contábilmente então por isso nós vamos somar a depreciação e amortização no cálculo do fluxo de caixa da firma e onde podemos consultar esse dado vamos voltar lá para o site do status investe então aqui mesmo onde nós estávamos na demonstração do resultado você pode ver aqui ó amortização e depreciação para amortização e depreciação para evitar que nenhum valor não recorrente causa uma distorção nesse dado o ideal é que se tira uma média dos últimos anos então eu tirei aqui uma média dos últimos quatro anos para calcular a amortização e depreciação que nós vamos utilizar como base aqui nesse cálculo então tirando uma média Chegamos aqui no valor de 122 milhões outro dado agora que é necessário para o cálculo é o que que seria o caps de forma resumida é o quanto a empresa investe para crescer ou manter suas operações e esse investimento é realizado na aquisição de ativos imobilizados ou intangíveis então por exemplo uma máquina nova de produção que a empresa compra a construção de uma nova fábrica de um galpão entre outras coisas então aqui para o cálculo do fluxo de caixa esse valor será descontado é um valor que vai ficar reservado para empresa realizar esse investimento e onde buscar essa informação se nós voltarmos aqui para o site do status investe você vai ver que eles não reportam qual que é o valor do CAPS mas tem outros sites se ao Status investe que fornece essa informação eu vou mostrar aqui para vocês Então esse é o fundamentei é outro site aqui bem conhecido Que repórter informações fundamentalistas informações de indicadores da empresa então eu digitei aqui na busca pela empresa Camil conforme vocês podem ver aqui eles fornecem o gráfico também da das ações e aqui nessa tabela você pode ver que tem aqui essa informação que é o caps e reportado aqui no ano de 2022 o valor do CAPS estava em 236 milhões Então vamos adicionar esse valor aqui para o nosso cálculo não esqueça que da mesma forma que nós fizemos para depreciação e amortização no caso do CAPS também é importante nós consultarmos os valores de anos anteriores para ver se não tá distorcido se nenhum gasto não recorrente aconteceu naquele ano fazendo com que esse valor esteja fora do normal bom então voltando aqui a última informação necessária para o cálculo do fluxo de caixa livre da firma é a variação do capital de giro que é o dinheiro que precisa estar disponível para empresa manter suas operações do dia a dia capital de giro é resultante da diferença do dinheiro que a empresa tem com valor que ela deve no curto prazo então é o ativo circulante menos o passivo circulante faz o que nós vamos pegar aqui é a variação do capital de giro ou seja quanto variou de um ano para o outro e para buscar essa informação eu vou apresentar um outro site aqui para vocês Então esse é o Oceans 14 é mais um site que reporta informações da empresa eu pesquisei aqui pela empresa Camil então você pode ver que tem semelhante ao Fundamental e ao Status investe repórter informações de indicadores né informações aqui da receita balanço Enfim tudo você pode com você consegue consultar aqui nesse site se nós descemos aqui no final você pode ver que ele reporta o capital de giro e o que que nós precisamos né é a variação do capital de giro então em 2021 capital de giro estava em 2 bilhões e 865 milhões em 2022 bilhões e 689 milhões ou seja houve uma diminuição de 176 milhões e é essa informação que nós vamos inserir no dado da nossa planilha então inserindo aqui a variação do capital de giro nós temos todos os dados para fazer o cálculo então o fluxo de caixa livre da firma será o nosso no pet somado depreciação e amortização subtraído o capex e subtraído aqui a variação do capital de giro então fazendo essa conta Chegamos no fluxo de caixa livre da firma de 147 milhões 685 mil e duzentos reais então já concluímos a primeira etapa para a realização do valuation que é o fluxo de caixa da firma agora nós precisamos calcular a taxa de desconto Lembra que eu falei que nós vamos trazer o fluxo de caixa dos próximos anos a valor presente e para fazer isso nós precisamos utilizar uma taxa é como se nós estivéssemos calculando por exemplo que daqui a 10 anos a empresa vai ter um fluxo de caixa de 100 mil reais por exemplo r$ 100 mil reais daqui a 10 anos valerá o mesmo que 100 mil reais hoje não né vai valer menos as coisas vão estar mais caras daqui a 10 anos a empresa não vai conseguir comprar as mesmas coisas que ela compraria hoje então nós precisamos calcular o quanto que 100 mil reais no futuro valem hoje E para isso nós utilizamos uma taxa a taxa utilizada para o fluxo de caixa livre da firma é o custo médio ponderado de Capital chamado de Walk Nossa que nome difícil Calma é mais simples do que parece entendo o seguinte a empresa pode ser financiar de duas formas emprestando dinheiro de credores por exemplo um banco onde ela vai pagar uma taxa de juros ou com capital próprio que é o dinheiro dos acionistas aí nesse caso ela não paga juros mas terá que dividir parte dos seus lucros com esses acionistas então das duas formas a empresa tem um custo para estar captando recurso captando dinheiro que o Walk vai calcular é o quanto é esse custo médio Então vamos voltar aqui para planilha para nós calcularmos o ok precisamos da seguinte informações primeira delas o percentual de capital próprio o custo de capital próprio E como que calcula esse curso de capital próprio nós vamos utilizar um modelo cabm que esse modelo precisa da taxa livre de risco do prêmio de mercado e do Beta com essas três informações nosso calculamos o custo de capital próprio dando continuidade precisamos também do percentual de capital de terceiros e do custo de capital de terceiros Então essas são as informações necessárias para calcular custo médio ponderado de Capital Então vamos buscar aqui o percentual de capital próprio onde encontrar essa informação bem simples podemos consultar no balanço patrimonial Então vamos voltar aqui para o site do status investe então descendo aqui no site nós vamos procurar pelo balanço patrimonial aqui analisando o balanço patrimonial nós podemos calcular o percentual de capital próprio e percentual de capital de terceiro como fazer esse cálculo o passivo total da empresa conforme vocês podem ver aqui é de 6 bilhões não sabemos que o passivo total é a soma do patrimônio líquido com passivo circulante e não circulante então se a gente dividir aqui o patrimônio líquido pelo passivo Total nós chegamos no percentual de capital próprio e todo o restante sabemos que é o percentual de capital de terceiros então fazendo essa conta nós chegamos num resultado de 44% de capital próprio isso capital próprio representa 44% obviamente o capital de terceiros representa 5 por cento porque somando os dois dá 100%. e vou colocar aqui em decimal para facilitar o cálculo Que Nós faremos na sequência o próximo dado agora é o custo de capital próprio que é calculado através do modelo seapm e a primeira informação é para calcular o custo de capital próprio é a taxa livre de risco e aqui nesse exemplo é para facilitar nós vamos utilizar a taxa SELIC mas tem muito analista que até para realizar um valor eixo mais preciso gosta de utilizar a taxa dos títulos americanos que são os títulos mais seguros do mercado se compararmos o risco Brasil com risco dos Estados Unidos o deles é bem inferior ao nosso porque é uma Economia mais estável Nós ainda somos um país emergente então aqui afinidade vamos utilizar a taxa SELIC que hoje está em 13,75% outro dado agora para calcular o custo de capital próprio é o prêmio de mercado que é um retorno acima da taxa livre de risco por estar investindo em ativos que apresentam riscos seguindo aquela regra básica né se o risco é maior o retorno deve ser maior também e onde consultar essa informação quando se fala de valuation uma das maiores referências no mundo é um professor indiano chamado Asafe da modaran se você já estudou esse assunto com certeza já viu livros de autoria dele e o damodarã tem um site onde ele passa essa informação que é o prêmio de mercado conforme eu vou mostrar aqui para vocês Então esse é o site do professor da modaram onde ele fornece várias informações aqui para quem gosta de estudar essa parte de Finanças e logo aqui na página do site mesmo na página inicial se você buscar aqui ó tá o prêmio de mercado de 4,59% e é esse e essa é esse valor que nós vamos utilizar para o nosso cálculo aqui do valor eixo Então vamos inserir aqui o prêmio de mercado e o último dado agora para calcular o custo de capital próprio é o Beta o Beta é um indicador que mede a sensibilidade de um ativo em relação ao benchmark aqui no Brasil nós usamos o iboves ou seja o quanto que aquele ativo tende a variar de acordo com a variação do Ibovespa e um site que fornece essa informação é o investe Então esse é o site aqui do Invest é um site que reporta várias informações do mercado financeiro não só da bolsa do Brasil mas diversas bolsas estrangeiras outros índices bem conhecidos e se você pesquisar aqui no caso já pesquisei pela Camil você consegue consultar um pouco mais aqui abaixo Qual que é o Beta da empresa então aqui no caso da Camil o Beta é de 0,37 e 9 Então vamos inserir essa informação aqui para finalizarmos o cálculo do curso de capital próprio no caso eu vou arredondar aqui para 038 bom agora que já temos todas as informações é só aplicar a fórmula do modelo csm para calcular o custo de capital próprio então custo de capital próprio será a taxa livre de risco somado o Beta que multiplica o prêmio de mercado então chegamos aqui no custo de capital próprio de 15,49 por cento continuando aqui a última informação que resta para calcular o custo médio ponderado de capital é o custo de capital de terceiros que basicamente é quanto a empresa paga de juros para emprestar dinheiro de terceiros geralmente esse indicador não é divulgado pelas empresas mas a gente consegue buscar essa informação nas demonstrações contábeis de que forma uma empresa de Capital aberto é uma das melhores formas dela emprestar dinheiro de terceiros é emitindo de dentro que o juros que ela vai pagar será menor do que se ela fosse emprestar esse dinheiro no banco por exemplo então uma forma de identificar o custo de capital de terceiros da empresa é e quanto ela paga de juros nas suas emissões de debêntures conforme eu vou mostrar aqui então aqui naquele mesmo arquivo das demonstrações financeiras você pode consultar aqui ó empréstimos financiamentos e de dentros E conforme você pode ver a última de Bento que a empresa emitiu foi em 17 de novembro de 2021 e quanto que ela pagou de juros 100% do CDI Mais um ponto 55%.

Então essa é uma forma de Identificar qual que é o custo de capital de terceiros da empresa Ah mas se a empresa não emitiu nenhuma debênture como que eu acho esse custo você pode pegar o quanto é a empresa pagou de juros consultando a demonstração de fluxo de caixa que fica nesse nesse relatório mesmo e dividir pelo valor de empréstimos e financiamentos financiamentos do balanço patrimonial é uma forma também de fazer esse cálculo Então vamos inserir aqui essa informação na planilha então custo de capital de terceiros será igual a taxa CDI quanto que a taxa CDI é a taxa SELIC - 0. 10 por cento geralmente fica entre 0. 10.

11% abaixo da taxa SELIC somado mais 1,55% que a empresa tá pagando a mais na sua de dentro então chegamos aqui num custo de capital de terceiros de 15. 20% bom agora que já temos todos os dados nós podemos calcular o custo médio ponderado de Capital que será a nossa taxa de desconto então custo médio ponderado de capital é o percentual de capital próprio multiplicado pelo custo de capital próprio somado o percentual de capital de terceiros multiplicado pelo custo de capital de terceiros fazendo a sua conta Chegamos aqui ao valor de 15. 33%, eu vou estar deixando em decimal também para facilitar a conta que Nós faremos na sequência bom finalizamos a segunda etapa que é o cálculo da nossa taxa de desconto agora vamos para a última etapa que é uma das mais importantes é nessa etapa que diferenciamos os bons analistas dos ruins é etapa onde Vamos definir a taxa de crescimento entenda só o fluxo de caixa que nós calculamos nesse momento é do primeiro ano que nós temos que fazer agora é projetar o fluxo de caixa para os próximos anos ou seja a empresa não vai reportar esse mesmo resultado todos os anos o mesmo valor não a empresa vai crescer o que nós temos que estimar agora é o quanto será esse crescimento e existe uma fórmula para calcular essa taxa até existe se você está estudando para certificação CN certamente você aprendeu a calcular a taxa de crescimento que é o g mas esse é o momento em que a teoria não se aplica muito bem a prática estimar uma taxa de crescimento é algo um pouco subjetivo é necessário com analista Conheça o segmento em que aquela empresa está inserida estude A projeção de crescimento desse setor estude indicadores é necessário que ele saiba como as variáveis econômicas afetam esse setor específico como taxa de juros taxa de câmbio taxa de desemprego uma série de coisas e aí a tudo isso com a projeção de crescimento da economia para os próximos anos então por isso que eu digo que aqui que nós separamos os analistas que são bons dos que não são pois esse é o trabalho mais difícil na realização do valor e conforme vocês vão ver no cálculo que a gente vai fazer a taxa de crescimento influencia significativamente no preço do ativo vamos para a planilha que eu vou te mostrar então aqui nesse exemplo nós vamos utilizar uma taxa de crescimento para os próximos três anos e uma taxa de crescimento na perenidade Ou seja que a empresa vai crescer de forma contínua a partir do quarto ano mas isso eu que estou definindo do valor eixo você pode por exemplo dividir em três estágios onde no primeiro estágio Você pode ter um prazo de cinco anos um segundo um prazo de 10 e depois fazer o cálculo de crescimento na prioridade ou você pode fazer dessa forma mesmo que eu fiz mas aumentar que esse prazo para cinco para 10 anos ou até mesmo utilizar um prazo único né uma taxa de crescimento para o cálculo inteiro nesse caso aqui geralmente é aplicado em empresas que já são que já estão consolidadas empresas que não vão não tem muita perspectiva de crescimento além do crescimento da economia Então tudo depende do estudo do analista das suas projeções não existe uma regra aqui bom a taxa de crescimento para os próximos anos é mais simples de estimar visto que é mais fácil ter uma ideia da projeção Econômica para esse período e essa taxa também não vai influenciar tanto assim no preço do ativo então analisando os últimos resultados da empresa Camil eu estimo que ela vai crescer na média de 5% nos próximos três anos então coloquei aqui o valor e aqui para taxa de crescimento da perenidade devemos ter muito cuidado porque se a gente colocar um valor muito alto com certeza estaremos supervalorizando a empresa esse valor aqui nunca pode ser maior do que a taxa de crescimento da economia porque senão a empresa eventualmente se tornaria maior do que a própria economia e isso não existe né então o segredo aqui é ser cauteloso usar um valor baixo Pois é nem todo ano a empresa vai crescer haverá períodos de rece então é necessário considerar tudo isso para esse exemplo aqui eu vou eu vou colocar uma taxa de crescimento Perpétuo de 1.

5 por cento vou colocar o valor indecimal também para estar facilitando o cálculo então Aqui definimos as nossas taxas de crescimento então agora vamos calcular o nosso fluxo de caixa descontado Então vamos colocar aqui o período que nós estimamos a taxa de crescimento de 5% que são os três primeiros anos e depois o crescimento na perenidade então aqui no ano um é fácil nós já calculamos né o fluxo de caixa é esse valor aqui no ano dois que nós Faremos agora nós vamos multiplicar esse nós vamos aplicar a taxa de crescimento sobre esse valor aqui então vamos multiplicar por 1. 5 pegar aqui um ponto zero cinco assim nós estaremos aplicando 5% e a mesma coisa nós fazemos para o ano 3 né pegamos aqui o valor do ano anterior e multiplicamos por 5 por cento também e na perenidade como que calcula esse fluxo de caixa diferente do que nós fizemos até aqui onde calculamos o fluxo de caixa para cada ano na perenidade nós vamos calcular o fluxo de caixa a partir do quarto ano de forma Perpétua ou seja vai ser um valor muito maior porque não será apenas do quarto ano mas sim de todos os anos na sequência então o cálculo é um pouco diferente nós vamos pegar aqui o fluxo de caixa do ano anterior vamos multiplicar pela nossa taxa de crescimento na perenidade que nós estimamos aqui em 1. 5% E vamos dividir pela nossa taxa de desconto nós calculamos pelo custo médio ponderado de Capital subtraído pela nossa taxa de crescimento Perpétuo então fazendo essa conta Chegamos aqui no valor de um bilhão 195 milhões Então esse é o cálculo do fluxo de caixa na perenidade que que nós precisamos fazer agora nós teremos que trazer todos esses dados aqui a valor presente lembra que eu falei para você que o dinheiro ele tem o seu valor no tempo e que esse essa quantia aqui no futuro do ano dois do ano 3 é a partir do 4º ano ele não tem o mesmo valor que hoje então nós precisamos aplicar uma taxa de desconto que é a taxa do custo médio ponderado de capital para trazer esses valores aqui a valor presente então a conta é bem simples né Nós vamos pegar aqui o valor e dividir por 1 mais a nossa taxa de desconto que é o custo médio ponderado de Capital então chegamos aqui no valor de 128 milhões Vamos repetir esse esse processo para os outros anos só que vai ter uma diferença presta atenção aqui no caso do segundo ano nós vamos dividir por um mais a nossa taxa de desconto e como é o segundo ano nós temos que levar esse valor a dois porque o desconto no primeiro ano ele é inferior ao desconto no segundo ano e vamos fazer aqui o mesmo para o ano 3 Então pegamos aqui esse valor e vamos dividir por um mais o custo médio ponderado de capital elevado aqui a terceira e vamos fazer agora a mesma coisa para o fluxo de caixa na perenidade só que em vez de elevar a terceira nós vamos elevar a quarta que é a partir do quarto ano então elevado aqui a quarta Chegamos no valor de 675 milhões feito isso para nós calcularmos agora o fluxo de caixa descontado da empresa faça nós somarmos esses valores né então vamos pegar aqui esses quatro valores que nós é calculamos vamos somar Chegamos aqui no fluxo de caixa descontado de 1 bilhão e 26 milhões Então esse é o valor que nós calculamos da empresa Agora se a gente quer encontrar o preço justo das ações com base nos dados que nós inserimos basta dividir esse valor aqui pelo número de ações que a empresa possui Então vamos colocar aqui o número de ações e onde a gente pode consultar essa informação vamos voltar lá para o site do status Invest então aqui no site do status investe se você subir um pouco aqui você vai encontrar o número de papéis que a empresa possui bem aqui ó no caso da Camil ela possui 360 milhões de ações então é esse valor que nós vamos inserir aqui na planilha 300 milhões Agora se a gente quer saber o preço justo das ações basta dividir o valor que nós encontramos pelo número de ações mas antes de fazer aqui demonstrar que o resultado quem tem uma noção de Finanças ou de valuation analisando aqui os dados que nós colocamos já sabe o que vai acontecer Porque tem uma informação que nós que nós inserimos aqui que vai distorcer esse cálculo vai distorcer o preço justo das ações Agora eu te pergunto você consegue identificar Qual é essa informação vamos ver aqui o resultado então dividindo o valor que nós encontramos pelo número de ações chegamos num preço justo de r$ 2,85 centavos Então esse é o valor com base no cálculo que nós fizemos nas informações que nós preenchemos e qual que é o valor das ações na data de hoje vamos consultar então eu pesquisei aqui no Google mesmo no dia 17 de novembro que é quando eu gravo esse vídeo as ações da empresa kamil fechou em r$ 9,408 centavos bem diferente do valor que nós calculamos aqui de r$ 2,85 centavos bom eu não acho que o mercado está precificando errado o preço das ações da Camil mas porque o nosso na nossa conta o nosso valuation as ações ficou com valor tão baixo por causa da nossa taxa de desconto né que está alta e isso influencia diretamente nesses números aqui principalmente no fluxo de caixa da perenidade mas o que que está de errado se nós pegamos todos os dados de fontes confiáveis a verdade é que nós estamos considerando que a taxa livre de risco se manterá em 13 pontos 75% de forma e é óbvio que isso não vai acontecer a taxa só está nesse valor hoje para para conter a inflação que está alto mas a tendência é que esse valor diminua né E esse valor diminuindo automaticamente vai reduzir o custo de capital próprio da empresa e o custo de capital de terceiros vamos fazer essa simulação o valor que seria plausível aqui para o Brasil para nossa taxa básica de juros ficaria entre 4 e 5%, então vamos colocar aqui 4,5%.