汇率为什么涨跌 | 美元跌宕50年

咱们今天接着放大招 咱第二口气继续聊 外汇 我跟你说就最近这两年 但凡跟我聊到财经的朋友 毫不夸张地说 至少得有三分之一 跟我聊到的第一个问题 就是外汇 你说这个人民币是会涨还是会跌呀 或者这个美元 日元 是会涨还是会跌呀 我不知道 你是不是经常也看各种专家 各种经济学家 分析师 分析外汇的时候 就感觉好像 每个人都有自己一套理论 有分析外汇储备 看利率 看大选 看政策 甚至看失业率 反正看什么都有 你可别被这些大词给唬住了 影响外汇的因素确实很多 但是它都是有迹可循的 咱们就会通过历史上各个国家 经济震荡 汇率起伏的例子 来剖析一下 到底是什么决定了外汇的价格 最后我也会在整体贯穿地分析一下 过去五十年 美元的汇率波动都是因为什么 怎么样 期不期待 是不是一听就感觉是个大工程 你先点个赞 我们走起 我们上期其实聊到过 每个国家它的货币 就是这个国家商品的一个标尺 汇率就是两个不同标尺之间 它的一个转换关系 好 那这个转换关系 有没有一个理论值呢 咱先稍微上点理论 一会再讲故事 你就比如说债券 它其实是有非常明确的定价模型 因为未来的现金流都是固定的 你就是定期拿利息 而股票 虽然它不确定性要大得多 但理论上 它就是这个公司 未来能赚的所有现金流 折现的加总 你还是可以通过一个定价模型 去估算这个公司未来能赚多少钱 你就比如说一个奶茶店 它一年就赚1万块钱 但它上市的时候 好家伙 估值100个亿 你一听就知道很扯 对吧 那你说外汇呢 两个国家货币之间的转换 它有没有个理论值呢 还是说就跟艺术品似的 大家一拍脑门就说了个数 咱就假设 在一个完全理想的世界里 不同国家之间可以自由贸易 没有任何的贸易成本 没有关税 没有外汇管制 这种情况下 比如说欧洲一辆车卖10万欧元 这个车在美国它卖15万美元 那欧元兑美元就应该是1比1. 5 不然的话 比如说你想假设 欧元兑美元是1比1 那就没有人用美元了 全都会到欧洲去用欧元买车 这样时间长了以后 要么美元兑欧元 会贬值到1比1. 5 要不然就是美国车它得降价 降到10万美元 所以在这个理想的世界里边 理论上所有国家 它经过汇率转换之后的物价 它应该是一样的 这个就是一个非常著名的 叫购买力平价理论 根据这个理论 美国一揽子商品用美元计价 它和中国同样一揽子商品 用人民币计价 而在日本用日元计价 三篮子商品 它通过汇率转换之后 理论上应该是完全等价的 也就是说各国物价之间的比例 它应该会决定汇率 怎么样 这个理论 是不是听着感觉特别有道理 那你说现实是那么回事吗 你100美元 在美国可能就够吃几顿饭 但你要放到一个不发达的地区 可能够你过一个月的 甚至好几个月的 那原因是什么呢 就是这个理论 它的假设太过理想化了 咱就不说关税 什么管制 这种人为的控制 就算是贸易可以完全地自由流通 但它流通的成本也是极其高的 你想我今天假设渴了 我想喝杯奶茶 我发现隔壁韩国奶茶很便宜 难道我就能下个单 直接空运一杯奶茶吗 或者你说 好 我现在住这个地方房价太贵 阿拉斯加房价便宜 那我能在阿拉斯加买套房子 然后运过来住吗 这肯定是不现实的 实际上你大部分的生活开销 你的不动产 你的食品 包括很多服务 它都是没有办法 通过自由的跨境贸易 来消除这个价格差异的 你看就算欧盟内部 丹麦的物价还是波兰的两倍 然后你再叠加上各个国家 还有关税管制 贸易管制 外汇管制 就使得这个完美假设下的 购买力平价理论 在现实生活当中 是完全没有办法实现的 但是注意 我又要说 但是 虽然这个理论它不准 你不可能通过直接比物价来算汇率 但它并不代表说 物价水平对汇率影响就不大 从长期 从底层来讲 物价对外汇 它的影响是极其重大的 只不过可能短期内 大部分国家 它的通胀水平都比较稳定 而且变化也比较缓慢 再叠加上各种乱七八糟的因素 所以平时你就会感觉 大家好像更关注的是关税 汇率管制 政治因素等等 而忽略了这个原本最基础的理论 那我跟你说一个好的外汇交易员 他肯定是会时不时地去看一看 这个购买力平价算出来的外汇水平 这也就说到了 影响汇率的第一个非常主要的因素 就是物价水平或者说是通货膨胀 你想通胀越高的国家 这个国家的货币 就倾向于会越来越不值钱 你比如说印度的卢比 在过去五十年里边兑美元 虽然有波动但它整体是一路下滑 那你说是因为印度的经济差吗 其实不光是印度卢比 比如你看什么印尼盾 南非的兰特 伊朗的里亚尔等等 它兑美元其实都是在一路贬值 你能说这些发展中国家 它就是不行 就是烂吗 那肯定不是 只不过大部分的发展中国家 它一般都会伴随着更高的通货膨胀 这些国家货币 它在自己内部都越来越不值钱 放到国际市场上兑外汇贬值就 非常好理解了 来 咱就说一个极端一点的例子 通货膨胀你想到的是谁 津巴布韦 我跟你说 他的通货膨胀可以说是世界闻名 从2000年开始 通胀就没下过三位数 而伴随着这个恶性通胀的 其实就是津元对美元的急速贬值 1998年的时候 一美元还能兑二十四津巴布韦元 到2006年就贬值到 一美元兑十万津元 这津巴布韦政府一看这零也太多了 干脆咱就抹掉三个零 定义一个新的津巴布韦元叫ZWN 它原来那个货币叫ZWD 这样一美元就兑一百津元了 对吧 你看 多聪明 结果津巴布韦这边 没止住恶性的通货膨胀 这个津元贬值的速度就越来越快 一年后2007年4月的时候 又跌到了一美元兑三万津巴布韦元 年底的时候又变成 一美元兑两百万津元 之后每个月都在狂泻 半年之后 就出现了那张五千亿津元的钞票 津巴布韦政府一看 这零又太多了 对吧 怎么办呢 老办法 再抹零 这次直接抹掉十个零 就是除以一百亿 然后这个新的货币就叫做ZWR好吧 这个时候津巴布韦的通货膨胀 据估算已经飙升到了 百分之九乘以十的二十二次方 那外汇市场可想而知 到半年之后就2009年初的时候 他又印出来那张举世闻名的 一百万亿津元的钞票 不过你看着这么多万亿 最后其实也就值不到0.

4美元 那央行说 好 咱再去要十二个零 再除以一万亿 这个新的货币就叫ZWL 你看短短三年里头 津巴布韦政府 已经砍掉了二十五个零 到最后这津元已经完全没有信用了 一下你这政府整天这么砍零 然后推出新货币 到最后 可能这二十六个字母都不够你用的 无奈之下政府被迫放弃津元 改用欧元 美元 这才止住了国内的恶性通胀 不过最近刚缓过来一点 2019年的时候 津巴布韦又活分起来 推出了自己的货币 通胀又飙到三位数 然后今年四月份 就又又又推出自己的新货币 叫ZWG 津巴布韦金 这回号称是有贵金属倍数 你就说这津巴布韦它乱不乱 最终遭殃的 还是他这一千多万的民众 他为什么这么乱呢 问题肯定 不单单是通货膨胀这么简单 有政治的问题 经济的问题 政策的问题等等 这个咱们今天肯定是没有篇幅了 咱都通过这个极端的例子 你其实非常容易看出来 通货膨胀跟外汇之间的关系 物价它对汇率的影响最底层 但它同时也可能会非常地缓慢 非常地隐形 所以你如果一般看那种 比较主流的货币 就比如说美元 过去五十年通货膨胀跟汇率的对比 只有八十年代美国高速通胀的时期 你才能非常明显地看到负相关 从九十年代之后 就没有什么特别明显的相关性 这为什么 就是因为像美元 欧元 日元 包括人民币 它大部分的时间通胀 都是在百分之十以下 这个区间叫轻微的波动 所以它对汇率的影响就没有那么大 很容易被 一会我们要说到其他因素给盖过去 你要不是放到像什么津巴布韦 委内瑞拉 土耳其这种 通胀一下就飙到 超过百分之五十的这些国家 一般看起来可能都不会那么明显 而且大家注意了 我们说外汇 它是两个国家货币之间的比例 所以更严谨地说影响两国汇率的 应该是他们的通货膨胀的差 你就比如说前两年疫情 全球都通货膨胀 这就是个很好的例子 大家物价都涨 都通货膨胀 那你看汇率就没有那么明显地差 你要是把土耳其里拉跟阿根廷比索 放在一起比一比 你可能感觉这两个国家汇率 也没有那么糟糕 咱们刚才说的这个购买力平价理论 它跟现实差距还是挺大的 其实核心 因为它侧重的是通过商品的流通 来调节汇率 可咱们知道商品流通 它成本确实太高了 所以它的调节能力就有限 那怎么办呢 咱可以换个理论 商品流通成本高 可是钱它流通成本低 那我就可以假设资本流通没有限制 钱可以自由地 投到任何国家 任何货币 那理论上我这个钱 不管投到哪个国家 哪个货币 它的预期回报率应该是一样的 这个就叫做利率平价理论 你比如说 我现在手上有1亿日元想投资 可以在日本本国买日元债 我也可以把它换成美元 去投美元债 对吧 我也可以换成人民币 换成欧元等等 那哪个回报率高我投哪个 那那个国家它对应的货币 相应地就应该升值 总之最终就会回到一个 不管我投哪个 它预期回报率都一样的状态 当然严谨地说 这个理论它讨论的应该是 远期汇率的一个问题 但咱今天就不绕了 我看我上期说了什么远期什么 大家都有点晕 一维来说很简单 就是利率越高 汇率越高 最典型的就是这两年的美元 我估计大家耳朵都听烂了 美国加息导致全球资本回流美国 美元指数强劲 是吧 其实不光这两年 你看过去四十年 美元指数跟美国利率之间 其实大多数情况下 都是呈现非常明显的正相关的关系 不过这里边 确实有几个比较明显的背离 这个咱一会再说 利率在短期来讲 对汇率的走势影响非常大 也非常明显 这也是为什么刚刚我们讲 通胀对汇率影响的时候 那例子不是那么好找 因为你要是直接对比 很多国家的通胀和汇率 你看到那个关系 可能跟我们的理论是反的 就通胀起来了 反倒这个国家汇率会涨 那你说为什么 难道是小Lin说错了吗 小Lin怎么可能说错呢 其实就是因为有利率 这股更直接的力量在作祟 你想各国的央行 他都紧盯着通货膨胀的 如果通胀高于预期 本来外汇是应该跌的 但市场就会预期央行会加息 加息又会推高利率 这个力量短期内 大部分情况下是会盖过通胀本身 你看刚才说到第二个因素 这俩已经开始相互打架了 利率对外汇的影响 其实就是钱从利率低的地方 流到利率高的国家引起的 你在低利率的货币借钱 然后在高利率的货币去投资 经常看咱频道的 是不是已经看出来这是什么操作了 没错 就是利差交易 Carry Trade 咱又得拿日元来说事了 你看日元的利率几乎是0 而美元的利率已经超过5% 自然就会有大量的人去借日元 然后换成美元 也就是他要卖日元买美元 或者说做空日元 做多美元 那你说这么一顿操作 日元能不贬值吗 这种利差导致的外汇波动 大家千万也别把它想得太复杂 或者阴谋论什么的 他纯粹纯粹就是为了赚钱 你就看这两年这个利率背景下 如果你持续做这种 日元和美元的利差交易 你不光能赚那5%的利差 而且日元这边持续贬值 你做空日元 汇率贬值的钱你也能赚 放你你做不做 对吧 不光你做 日本国内的投资人 美国的投资人 全世界各地的投资人 他都在做 所以从2023年到现在 你看日元兑美元 已经从100跌到150了 前几个月在160疯狂地试探 逼得日本央行 不得不下场干预好几次 而最近这个月 你看日元又开始涨回来了 还是因为利率 市场预期 日元这边又开始猛猛加息了 美元这边又预期要降息 原来利差交易的投资人 他可能就纷纷离场 纷纷say goodbye 大家同时又会去卖美元买日元 所以虽然你看 日元这边加息还没加多少 美元那边甚至还没开始降 但是日元却开始疯狂反弹 其实就是因为大家离场 都挤在一起了 有点慌了 就形成这么一个小的踩踏事件 其实最近 只是利差交易一个比较明显的代表 你想过去二十年 日本一直都受到通货紧缩的困扰 这个利率一直在0左右徘徊 所以它其实 一直都是利差交易的一个主要对象 持续都有价值超过万亿美元的资本 在做日元的利差交易 当然之前 这些利差交易资本的投资对象 并不是美元 因为之前美元利率它也不高 那是谁呢 主要是澳元跟新西兰元 你看2000年初这会儿 和2008年之后 日元兑新西兰元和澳元 就在持续不断地贬值 就是因为持续不断地 有资本在做这种利差交易 而中间 2008年为什么澳元突然暴跌呢 就是因为 这个利差交易的资本跑路了 我们再稍微延伸一点 你看澳大利亚为什么之前一直都是 经常账户的逆差 其实也是因为它在持续不断地 要给这帮利差交易的投资人付利息 咱之前不老说 美国国债海外持有人多吗 但它多也就不到百分之四十 但你看澳大利亚 有超过百分之六十的国债 都是外国人持有 这在2011年的时候更夸张 一度高达百分之八十 没想到吧 咱们刚才说的这么多 全都跟这个利差交易是连着的 有没有一种一通百通的感觉 这个利差交易其实还能解释一个 非常有意思的现象 你看日本它在发生重大灾难的时候 就比如说2011年 日本大地震引发了海啸 核电站泄漏 这本来可能属于 日本几十年一遇的大灾难了吧 你知道金融市场是怎么反应的吗 日元立刻开始暴涨 是吧 你这一听肯定感觉很反直觉 这国家都灾难了 为什么它货币会暴涨呢 这其实就是因为 那几万亿美元的利差交易的资本 一看灾难来了 都得赶紧清空头寸 进入到一个避险模式 怎么清空头寸呢 他就得把投资的澳元 新西兰元 再换回日元 大家都急着买日元 对吧 那日元就自然涨了 这其实也是为什么我们总是说 日元是避险资产 其实并不是说日元就一定 比别的国家货币更靠谱更安全 只不过是在这种 利差交易的大背景下 一出事儿它就涨 一出事它就涨 让它看起来像是一个避险的资产 我跟你说当时2011年的时候 就是因为日元涨得太猛了 以至于这些国家就集中起来开会 说这个日本有点太惨了 咱要不一起帮帮他吧 结果这些国家的央行包括美联储 就拉起手来一起在市场上抛售日元 这才把日元的汇率给摁下去了 这其实也是美联储近二十年来 唯一一次大规模地干预外汇市场 说到这儿 其实有一些了解外汇的朋友 可能就会想了 你说要卖日元还用其他国家帮忙吗 日本你不就会印钱吗 对吧 你就大量印钱 在市场上抛售不就完了 我跟你说事实上还真没那么简单 虽然理论上 日本央行它确实可以大量地印钱 大量的在市场上抛售 但如果它一旦这么单边操作 其实是非常有可能 引发市场的恐慌的 而且说不定 还会引起其他国家的反感 就说你这个汇率操纵国 所以日本他就拉上其他的G7国家 一方面是我先给你打个招呼 对吧 兄弟最近确实日子不好过 咱们拉起手来帮我一把 大家都理解一下 另一方面对于外汇市场 它其实更多的也是一个信号 你看G7国家都联手抛售日元了 是吧 市场你们知道该怎么办了吧 所以这一波市场干预之后 日元果然迅速下跌 突破了一美元对八十五日元 但是这个事情的反转 仅仅过了不到半个月 市场的一波力量哗就又压回来了 日元又开始持续升值 而且这个势头更加地势不可挡 以至于2011年8月和10月 日本央行两次下场干预都无济于事 你看看这个就是外汇市场的魅力 G7国家的央行拉起手来干预 它都拗不过市场的力量 而你以为这就已经够惊心动魄的吗 其实你要是把时间轴展开 在这个风云变幻的外汇市场里 这个不过就是一次小小的波动而已 你就说这个外汇市场它复不复杂 精不精彩 是吧 你想不想往下听 好 咱这部分说的是利率对汇率的影响 但是如果我们放得更广义一点 其实它是投资机会对汇率的影响 这里边利率肯定是最主要的 但它不是唯一的 你就比如说大家肯定知道 另一个投资机会就是股票 其实大部分国家股票跟外汇市场 在大部分时间 也都没什么特别强的相关性 因为毕竟股市它大小有限 但是你要是考虑到美元的汇率 美股还是一个不小的因素吧 就比如说九十年代 互联网泡沫破裂之前 那几年 咱现在管它叫泡沫 但那时候人家肯定不那么以为 互联网就是未来 那就是投资机会 所以当时就有大量的资金涌向美股 投资互联网 你看那段时间美国的利率没怎么变 但是纳斯达克指数跟美元指数 都是齐头并进地往上涨 这个其实就是 投资机会对美元指数的推动 包括这两年 虽然加息对美元肯定是主要影响 但其实AI它也是个不小的因素 你想你要想投资人工智能 想买英伟达 微软 谷歌 Meta 那你得先买美元 这些就是 利率和其他的一些投资机会 对外汇的影响 下一个对汇率有重大影响的因素 就是国际收支 Balance of Payments 就是说这个国家的钱 它总体上是处在一个流入的状态 还是流出的状态 这里我们不管它是贸易上的 投资上的 借的 赠予的 全都算上 你比如说咱经常听说 说一个货币被高估或者被低估 这哪来的估 对吧 一般主要就是指国际收支的余额 它带来的是升值的压力 还是贬值的压力 比如说国际收支顺差 就是外资不断地流入 可能是因为你有贸易顺差 就是你卖的东西一直比买的多 也可能就是因为 国际资本一直看好你 投资你 总之就是 总的外资流入大于流出的话 就说明外汇市场上 对这个本国货币的需求大于供给 那理论上你的货币就有升值的压力 说到这儿 有几个概念我来给大家掰扯掰扯 大家可能平时听新闻的时候 经常听说这么几个词 贸易顺差 经常账户顺差 国际收支顺差 是不是总听说 还感觉绕不明白 我跟你说 它们三个之间其实是有包含关系的 你比如说国际收支 它就包括了经常账户跟资本账户 经常账户又包括了贸易平衡 只不过一般情况下 一个国家 除了美国 他最主要左右资金流入流出的 就是贸易 所以经常我们讨论到 对外汇影响的时候 这仨词儿它经常混着用 其实大部分国家大部分情况下 他的经常账户跟资本账户 是可以相互抵消的 你就比如说美国就是很典型的 经常账户逆差 资本账户顺差 这样它对汇率的影响就不是很确定 或者你也可以说 它处在一个相对比较均衡的状态 那比较典型的一个非均衡的状态 就是人民币了 中国当时刚加入WTO之后的 很长一段时间 一直处在一个叫做双顺差的状态 就是经常账户跟资本账户同时顺差 同时我贸易这边卖东西赚钱 资本这边还总有外资想投资我 那对汇率的影响就可想而知了 所以你看2014年之前 人民币持续单边升值 都没什么大波动 而同一时期 央行的外汇储备也可以说是飙升 攒了超过3万亿美元的外币 就是美元 欧元 日元这些 这些就是中国不停地出口赚的钱 所以你看这段时期 双顺差 汇率升值 外汇储备激增 这三个并不是巧合 而是相互之间有关联 下一个影响汇率的主要因素就是 风险 这个应该是大家对于外汇 一个最直观 最好理解的 你想一个国家有问题 陷入危机的时候 你还管什么国际收支 什么利率 你脑子里想的第一个字肯定就是 撤 那就抛售你的货币 汇率自然就暴跌 你就比如说委内瑞拉 这可是全球石油储备最多的国家 可是因为内部各种的政治原因 美国还对他制裁 持续二十年严重的经济危机 就我感觉危机这个词 已经不足以形容委内瑞拉了 可能都太轻了 据2021年的统计 委内瑞拉有94. 5%的人 生活在贫困线以下 有76. 6%的人处于极度贫困 谋杀率世界第一 你就看这么个 政治动荡 经济危机的国家 你说他货币怎么可能好 对吧 2010年的官方汇率 是1美元兑2.

15玻利瓦尔 2014年在黑市上 是1美元兑100玻利瓦尔 2016年是3000 2018年2月是2. 5万 而到半年后 1美元就只能兑25万玻利瓦尔了 而这都还是小波动 之后 委内瑞拉又经历了恶性的通货膨胀 汇率就更止不住了 你看这个是它兑美元的汇率 注意这里边的纵轴它是对数坐标 它是指数级往上蹿的 最后一美元已经能兑 一万亿玻利瓦尔 我再给大家举个例子 我先考考你 你知道非洲 最大的三个经济体是谁吗 就是埃及 尼日利亚 和南非 我就想说这个尼日利亚 它可是两亿多人口的大国 也闹幺蛾子 2022年的时候宣布 说要重新设计它的大面额纸币 两个月以后 原来旧那些钱就全作废了 你们赶紧去银行换新的 大家一下就慌了 对吧 干什么活 赶紧去银行排队等着换钱 看过咱们之前聊印度经济的朋友 可能还记得 印度他在2016年的时候 就也干过类似的事儿 这么做的原因 主要是为了遏制黑市 反腐败等等 但是它短期内 对经济的打击实在是太大了 尤其是你看尼日利亚 又在一个全球性通货膨胀 能源危机的时候 整这么一出 他还取消了燃油补贴 就导致尼日利亚奈拉持续崩盘 这反过来又加速了 他们国内的通货膨胀 现在已经超过了30% 国内也开始出现大规模的罢工 你看这个也是一个 陷入危机导致货币下跌的例子 其实最近类似的 像阿根廷 埃及 斯里兰卡等等 类似的例子其实非常多 好 我再顺便支出来聊两句 其实你观察到 这些国家不管是因为什么原因 陷入危机 它最终都会导致一个结果 就是政府他没钱了 政府他如果持续性的支出大于收入 他缺钱 怎么办呢 就借钱 要么是借外债 要么是借内债 就是发国债 外债这边 当政府他的外汇储备花光了 他没有美元了 自己印的钱大家又不认 那外债他就还不上了 内债我们其实老说内债不是债 因为他可以自己不断地印钱去还债 但如果你总是印钱还债 会导致什么呢 就是通货膨胀 所以你看大部分的危机 比如刚才我们举那几个国家的例子 他几乎都逃不出这两个结果 外汇储备用光或者恶性通货膨胀 而其实大多数情况下 这两者都是同时发生的 那反过来 你如果想尽早地窥探一下 一个国家有没有可能要陷入危机 你怎么办 你看什么呢 一个就是看他外汇储备够不够 另一个就是通货膨胀高不高 当然了 刚才我们举那几个国家的例子 他都比较极端 大家千万可别以为说 只有到那种程度的崩盘 它才会导致外汇的下跌 其实只要有风险资本就会撤离 那外汇就会相应地下跌 你就比如说最典型的例子 我就给你举英镑 你看2016年的时候 英镑为什么大跌 就是英国脱欧公投了 英国脱欧 它不等于说英国就要陷入危机了 它只是意味着风险 意味着巨大的不确定性 所以英镑就会暴跌 后来市场一看 梅姨信誓旦旦的上来说要谈个好deal 这个风险好像就感觉要慢慢消除了 英镑它就涨回来一点 结果好不容易谈了个deal 在英国议会又没通过 这市场感觉完了 又变成一个烂摊子了 又是巨大的风险 对吧 英镑它就又开始跌 包括之后的2022年 咱们当时还专门聊过一期 英国史上任期最短的首相特拉斯 她推出了个特别反常理的刺激政策 又是巨大的风险 英国当时债市大跌 利率飙升 按理说利率上涨 英镑它也应该涨 对吧 所以这个时候风险的因素 它已经盖过了利率 英镑它就也跟着暴跌 还顺便带走了特拉斯的工作 所以你看到没有 英国整出这么多幺蛾子 并不是说英国经济它就要崩盘了 这跟什么 黎巴嫩 阿根廷 尼日利亚这些 还不是一个概念 但是他脱欧 他其他的经济刺激政策 这里边其实都蕴含着巨大的风险 这就足以导致外汇的下跌 甚至是那种短期的崩盘 包括我们看欧元 你看整个欧元区从2008年之后 它的通胀其实一直都挺低 还有经常账户的顺差 那按理说欧元应该升值 对吧 可是它却是持续地震荡下跌 你说为什么 就是因为这些国家 持续地处在欧债危机的阴霾当中 大家整天就在讨论 你希腊 意大利 西班牙 能不能还上钱 甚至还在讨论你说这欧元区 会不会解散 这就让欧元作为一种货币 持续地处在一个风险的状态 你看咱们刚才说的影响汇率 最主要的一些因素 通货膨胀 利率 国际收支 风险 有意思的来了 我跟你说有这么一个国家 他就特别好地 把咱们刚才说这几个因素 实际地全都用上 你猜是谁 就是土耳其 其实咱之前 单独开过一期讲过土耳其 不过正好咱出了那期视频之后 它来了个反转 所以我索性就把它拿过来 再举个例子 也算是一个续集 首先土耳其因为贸易逆差 因为美元化等等的问题 再加上疫情的时候 这么一刺激 通货膨胀就开始飙升 里拉它就开始持续下跌 这个就是通胀和国际收支 对外汇的影响 好 那这种情况下怎么办呢 正常你央行就加息 对吧 一方面可以控制通货膨胀 二也能稳住汇率 谁知道人家土耳其总统 埃尔多安老先生 他偏偏就不信主流经济学那一套 他还说了 利率是所有恶魔的父亲和母亲 在这种情况下 他非但不加息 反而要降息 就是要用魔法打败魔法 他有一套自己的理论 他说降息会刺激经济 如果经济扩张的速度 超过了通货膨胀的速度 那其实通胀的水平是会下降的 而且大家还不用承受这种 加息踩刹车带来的阵痛 多好 对吧 他还亲自 开了好几个不听话的央行的头 就为了完成自己这套 非典型的货币政策 但结果大家也都看到了 土耳其的通胀继续飙升 超过了80% 注意这还是官方数字 那实际上肯定超过100% 土耳其里拉就持续不断地继续暴跌 这个就是利率对外汇的影响 我跟你说当时在土耳其里拉不靠谱 美元又不让用 很多人都已经被逼得 不得不开始考虑使用比特币了 这也让土耳其成为了 当时全球加密货币 被接受最广泛的国家之一 看把人逼急了 什么都能干得出来 这事还没完 有意思的来了 2023年5月 埃尔多安老先生 成功连任了土耳其总统之后 也不知道他是突然想明白了 还是这就是人家一开始的计划 他对货币政策的态度 突然来了一个180度的大反转 噼里啪啦 把央行跟财政部的头换了个遍 之后的半年里又开始疯狂地加息 把他原来嘴里 那个恶魔的父亲和母亲 全都请出来了 半年里边土耳其的利率 从8.