关税过山车，特朗普究竟想干嘛？

我的想法是 帮大家也帮我自己捋清楚 特朗普这一套操作 背后的一些可能的逻辑和思路 你想 站在美国的角度 这里边的变量这么多 特朗普政府他主要想聚焦在哪些 而哪些因素可能又可以让步 这背后又是怎么关联 咱们今天讲主要依据是什么呢 是现任的白宫经济委员会主席 史蒂芬·米兰 去年11月份 他还是一个对冲基金策略师的时候 发表的一篇文章 《重组全球贸易体系的用户指南》 这篇文章呢 本来开始大家并没有太当回事 因为这里头很多政策建议 其实还挺激进的 但后来大家就发现呢 特朗普这些激进的政策 好像在一步一步 印证这个文章里头的建议 这一下就让市场重视起来了 这个文章里提到的"海湖庄园协议" 也成了华尔街讨论的热词 哎 我跟你说 这篇文章我来来回回读了得有四五遍 这篇文章我来来回回读了得有四五遍 你其实吧 可以从他的字里行间感受出来 他觉得对于美国 什么是最重要的 什么是他care的 什么是他可以牺牲的 包括他哪些是在理性分析 客观分析 哪些是在避重就轻 我甚至可以说哈 你看懂了这篇文章 就看懂了特朗普政策的底层逻辑 所以呢 我主要就根据这篇《指南》 以及贝森特的几次采访 再加上网上的一些公开信息 梳理一下特朗普这一系列 看着非常奇葩的政策 他到底是怎么想的 而贝森特所谓的 要推动某种形式的全球经济重组 又可能是怎么个重组 美国政府相关的目标大概有这些 经济增长 或者说就业增长 物价稳定 制造业回流以及减小贸易逆差 改善政府财政 限制对手国发展 维护美元国际储备货币的地位 这里边呢 经济增长虽然听起来很重要 不过因为最近几年 美国的经济相对于其他主要国家 还是比较坚挺的 所以他不是现在最主要的关注点 这点我觉得 也是美国政策一个大方向的重要转变 看过去几十年 美国大部分主要的政策 都是优先经济增长 你只要跟经济增长有冲突 大部分情况下 他都会选择优先经济增长的政策 他都会选择优先经济增长的政策 但特朗普上任之后 可以说完全不一样 他目前实施的很多政策 其实都是牺牲了经济增长 而为了实现一些其他的目的 好 下一个物价稳定 好 下一个物价稳定 这个就是美联储的主要目标了 咱说难听点 出了问题你也可以甩锅 也不是白宫的主要目标 那美元呢 虽然米兰在《指南》里头多次强调说 虽然米兰在《指南》里头多次强调说 特朗普会维护美元的国际货币地位 但我感觉哈 这个多少有一点此地无银三百两 就是因为他提出的很多政策 确实都潜在在威胁美元的霸权地位 才找补这么一句 所以这一点 也是放在了可以稍微让步的这一栏里 说实在的 这个也是让我有点惊讶的 毕竟历史上 美国是从美元的地位里边 得到了很多利益的 得到了很多利益的 但其实你接受了这点之后 特朗普很多的政策就变得说得通了 你想连自媒体都知道 他怎么怎么动摇了美元的信任度 美元的霸权地位 特朗普就算再疯狂 他也不傻 如果你把美元的地位 在他那 看成是一个可以妥协的目标的话 就合理多了 好 那剩下的这三个目标 制造业回流和减小贸易逆差 改善财政和限制对手国 这个是特朗普政府关注的核心 美国制造业为什么会空心化呢 美国制造业为什么会空心化呢 其实之前我们详细的分析过 我就简单说一下这里面的逻辑链 美元成为全球货币 就导致全球对美元的需求激增 美元上涨 这样呢 一方面给美国带来的好处是巨大的 持续的金融账户顺差 就可以让他的硅谷大厂 让他的华尔街可以低成本融资 同时大家都抢着买美国国债嘛 这就可以让政府 他的融资成本也压到很低 而且强势的美元 也给他们带来了非常强大的购买力 再有就是 美国可以有非常强大的金融管辖能力 你比如说俄乌战争刚一开打 美国就可以把俄罗斯踢出SWIFT系统 还冻结他资产 这一点其实米兰他也非常赤裸 非常直白的直接承认了 他就说美国能够通过金融手段 而非武力 在外交和安全政策上施加其意志 运用其金融实力 实现外交政策的目标 削弱敌人 而无需动用一名士兵 你看这些都是它的好处 但同时呢 这个强势的美元 也让美国形成了金融账户顺差 经常账户逆差的局面 这种持续的贸易逆差 进而导致了制造业的空心化 其实米兰的文章里 其实米兰的文章里 非常理性客观的分析了这套逻辑 并没有像特朗普有时候表现的那样 简单粗暴的kua 一股脑把屎盆子扣在中国 或者其他贸易顺差国伙伴的头上 不过他没说的是什么 中国的迅速崛起 可能让美国感觉到 这个制造业的空心化 不光是一个经济问题 也是一个国家安全的问题了 所以他现在非常急于解决这个问题嘛 而政府的财政问题呢 我们知道 美国政府有持续不断扩大的贸易赤字 就感觉好像每年永远都有 就感觉好像每年永远都有 比这个控制预算更重要的事要花钱 导致这个国债不停的突破债务上限 那为什么这个事在之前 问题没那么大呢 哎 其实很好理解 因为利率低啊 你想2008年之后全球大放水 这个利率水平几乎就是在地板上 政府的债务即使快速扩张 也不用多付多少利息 你看前几年耶伦当财政部长的时候 你看前几年耶伦当财政部长的时候 有人质疑她 美国怎么借那么多债啊 虽然我们债务水平越来越高 但是我们付的利息并不多呀 就你管我借多少钱呢 反正我利息少就完了 这个在当时看确实是有一些道理 这也是为什么 你看日本债务水平那么高 大家其实也没有那么担心 因为它利率非常低 但问题是什么 这个利率它是可以忽高忽低的 但是债务量你不能说变就变啊 你看疫情之后美联储疯狂加息 他债务成本就持续升高 10年期的国债利率 2021年的时候还不到1% 现在都超过4%了 但负债的量那不是说停就停的 3年里美国政府的利息支出翻了两倍多 这一下子问题就很大了 所以现在吧 美国国内这个舆论也非常不喜欢耶伦 为什么呀 很多人就觉得说 当时利息那么低的时候 你怎么不多发一点债啊 怎么不多发一点长期债啊 这样现在美国政府就不用手头那么拮据了 你说她也是挺难办的对吧 当时人家质疑她怎么发债发那么多 现在利息高了反倒 哎 说你当时怎么不多发一点 所以这三大目标里头 你要非让我挑一个最最重要的 那就是这个政府的财政 中国可以暂时限制不住 制造业呢也可以就这么暂时持续着 但是这个政府的财政 他必须得有所改善 注意哈 这块我说的改善 不是说你得减小债务量 或者是达到什么财政盈余 那就是天方夜谭了 他只是力求能够止住这种越花越多 越借越多的这种状态 就稍微好一点就行 你看特朗普这几个月 其实很多政策 都是围绕着缓解美国财政来搞 你比如说他想要建立美国的主权基金 2月份就签发了行政令 这个主要就是为了 能够增加财政的收入 然后马斯克帮着搞的那个DOGE效率部嘛 那个是为了削减财政的开支 我跟你说 我还注意到 就财政部长贝森特 他采访的时候带出了一句话 说他现在最重要的两件事是什么 就是压低10年期国债利率和降低油价 你说他为什么要压低10年期国债利率呢 这样就可以降低美国政府的借债成本 那为什么要降低油价呢 这样就可以给物价降温 刺激美联储降息 哎 还是降低美国政府的借债成本 所以你看里外里嘛 他的核心目标 就是为了降低美国政府的借债成本 除此之外哈 你看特朗普还说要退出WHO 威胁要终止对北约 联合国 国际原子能机构等等各种组织的资助 还会削减一些人道主义援助 其实很主要的一个原因 就是美国他不想再去当冤大头 去投入到这种 短期可能看不见什么回报 这种虚无缥缈的东西上 就他不想再出这个钱了 这里头还有很主要的一点 就是在军事上 注意哈 我说这个军事不是说武装方面 而更多的说这个钱谁出 特朗普就觉得 你看美国提供这么全面的一个全球防御伞 每年几千亿美元的军费开支 北约的军事支出里头 美国一家就占了超过60% 那特朗普就很不爽了 说你们自己的安全得自己负责 不止一次施压 让北约其他成员国军费开支 从2%提高到5% 不然你就给美国交保护费 这一点上 美国政府其实是有些成效的 欧洲这两年 确实在快速增加军费的开支 现在再加上特朗普的施压 计划十年内 这个军费将会从2%增加到3. 5%以上 总之 你看特朗普这一系列政策 其实都是围绕着 缓和政府财务这个目的 不过哈 咱刚才说了这么多政策 其实都不是米兰这个指导里的核心政策 他为了解决这3大目标 最最核心的政策有两个方面 一个是关税 另一个是货币政策 关税呢 当然现在看 特朗普肯定是开局就玩呲了 但是呢 咱先来理解一下他为什么这么搞 背后的策略和逻辑 根据米兰的设想 关税有这么几个好处 第一 可以通过限制进口 从而促进制造业的回流 第二 可以增加政府的税收收入 第三 还可以限制对手的出口和制造业 你看多好 他最主要那三大目标 这一口气全实现了 这也是为什么说 关税是特朗普整个政策组合里边 非常重要的位置 而关税的作用呢 其实我们之前也分析过 对这三大目标 确实是有正面的直接影响 但这不是事情的全部 它还会带来很大的副作用 这个在特朗普上一任任期 就还是小范围针对个别商品 或者个别国家的时候 他的那个效果还不是很明显 但是如果是像这种大规模 全方位的关税扫射 那这个副作用就很大了 有哪些呢 我觉得最主要有俩 第一 它会带来通货膨胀 抬高美国的物价 从而让消费者 下游的生产者去承担这部分成本 第二呢 他极有可能引发对手国的反击 从而抑制经济 抑制总需求 不过你看哈 这个物价和经济 他不也不在 特朗普最最最最主要的目标吗 所以 他可能觉得这也是可以妥协的部分 但是对于特朗普来说 非常麻烦的一点在哪呢 就是他可以不关心物价和经济 但是有人关心 谁呢 美联储 一旦关税导致了通胀抬头 美联储他就会加息 得 一加息政府的债务成本就上升了 这个就触碰到特朗普核心利益了 就很棘手了 对于这个问题哈 米兰有一个非常有意思的观点 他就觉得 关税大概率不会带来通货膨胀的问题 他是怎么想的呢 哎 这有点绕哈 咱们跟住 如果美国加关税的话 其他国家的央行 很有可能会让自己的货币 补偿性的贬值 从而缓解美国关税带来的 他本国出口的下降 从而这个出口国 就承担了大部分关税带来的成本 这样呢 对美国来说 因为美元的升值 关税就不会引发美国进口商品的涨价 就不会有通货膨胀的影响了 反正想的是挺美的 我跟你说 米兰可重视这套货币抵消理论了 好家伙 花了七八页呀 就给你各种列公式 就给你各种列公式 给你分析它多么有可能发生 但我读着呢 就感觉非常困惑 他这里头有一个底层的矛盾 就是他说关税会让美元升值 但是美元升值 他不就又回到了贸易逆差 制造业空心化那个循环里头吗 这个其实跟关税的初衷就打架了 说实在的哈 整个那篇文章 我觉得他在一开始分析特里芬困境的时候 我觉得他在一开始分析特里芬困境的时候 还是挺客观挺理性的 从讲到关税的影响这部分就起飞了 就开始避重就轻 总给我有一点那种先有了答案 然后硬拗中间的分析过程的感觉 有硬凹的感觉 毕竟吧 这个政策实施之后的宏观数据 大家是有目共睹的 那你说这么多关键的政策数据 咱们怎么跟进呢 哎你看 富途moomoo里头这个财经日历的功能 像美国的物价消费就业 美联储GDP贸易等等的数据 它都有可视化的图表 信息还给你标注了重要等级 你就可以随时掌握宏观动态 第一时间辅助投资决策 关键是什么 这些全都免费 你看特朗普现在政策反反复复 moomoo作为最懂华人的一站式投资平台 支持中英粤三语 一个账户 就能搞定 美股港股新股加股澳股马股日股 a股通基金债券等等 可以布局不同市场的不同品类 来分散风险 比如说像ETF这种 不用选个股 对新手门槛更低的 它就可以实时跟踪 市场上热门的投资主题 比如黄金ETF 美债ETF 而且每只ETF 都有非常详细的分析工具来辅助你 包括ETF里头股债现金的比例 它持有哪些股票 它的规模 它的分红等等数据 还有晨星评级 你可以跟同类的ETF的回报做比较 包括对风险和收益的量化分析 都一目了然 关键是什么 你看最近关税波动大 但是moomoo一直致力于稳定的 给小Lin的粉丝输出专属的福利 开户就送AI热门大礼包 英伟达、苹果、微软、Mata 入金5,000美元 直接送一股AI王者英伟达 同时现金收益计划还有安全的高收益 感兴趣的朋友 可以通过置顶评论了解更多 好我们说回关税的副作用 关税的另一个副作用 就是其他国家的反击 反制 咱之前视频不也分析了吗 一般国家 在面临其他国家的关税政策冲击的时候 长期博弈的最优策略就是以牙还牙 进行对等的反制 你打我一拳 我就还你一拳 而一旦其他国家 都对美国进行同等的反制反击 美国的出口 制造业 反过来就会遭受打击 可能造成全球性的经济衰退 针对这个副作用 米兰的说法 他觉得这就是一个"胆小鬼博弈" 就看谁先扛不住 谁先认怂 而他觉得 现在美国的经济相对比较坚挺吧 而且还能以安全防御伞 作为威胁和谈判的筹码 米兰就觉得 其他国家大概率会先扛不住 先妥协 其他国家大概率会先扛不住 先妥协 这点呢 说实在的 也有一定的道理 但米兰肯定没想到 特朗普会一口气跟所有国家去做 这个"胆小鬼博弈" 你看到没有 不管是特朗普 米兰还是贝森特 其实都多次提到了 关税非常主要的一个目的在于谈判 具体怎么谈 目的是什么 米兰在文章里 他是这么建议的 首先我先加很高的关税 首先我先加很高的关税 然后我就跟你说了 我可以把这么高的关税给你降下来 我也可以给你提供军事保护 但条件是你得配合我 给中国一起加关税 要不然你就得投资美国 或者直接给我写支票 反正就是给我点利益 不然的话 那不好意思了 你们的商品之后想卖到美国来 都得有这么高的关税 就算你是企鹅也不例外 而且我以后 也不会给你提供什么军事保护了 就算你是企鹅也不例外 你看 他就是利用关税和安全保护作为筹码 来威胁各国 成为美国更亲密的盟友 从而给美国带来利益 或者说一起去限制对手国 你看这篇文章啊 它题目就叫做 《重组全球贸易体系的用户指南》 怎么重组呢 刚才那个思路就是很重要的一部分 贝森特其实也在采访里 透露过类似的内容 您在和贸易伙伴谈判的时候 您的目标是 是让其他伙伴提供一些东西和北京"战斗"吗 嗯. .

. 我觉得"战斗"这个词儿有点过了 但是呢我觉得. .

. 所以我觉得谈判 应该是美国对于大部分非中国国家 实行关税的一个主要目的 当然 不管是米兰还是贝森特 应该都没想到 特朗普最后推出那个关税能那么离谱 就这个政策出来以后 米兰在接受采访的时候 非常看似轻描淡写 但实际就是里外里强调了一个点 说关税那个数字 是政府里头其他人制定的 不是我哈 贝森特其实也是 他特意解释说 我是参与了关税大方向的制定 但那个具体的数字我可没参与 关于关税 到底能给美国政府带来多少财政收入 我估计大家可能也没有一个 具体数量上的概念 所以呢 哎 咱们一起来梳理一下 你也可以跟你的直觉来对比一下 你也可以跟你的直觉来对比一下 2024年美国的GDP是多少 哎 大概是29万亿美元 美国政府的开销呢 大概是6. 75万亿 也就是GDP的大概24% 我留这么个小气口 我留这么个小气口 就是让你先直觉一下 哎 然后咱们再对比 24%这个数 你听着可能觉得挺多的 但跟各国政府对比 他其实不算高 你比如说那些高福利的一些欧洲政府 开销大概能达到GDP的40% 然后美国政府的收入大概是4.

9万亿 也就是说他大概有1. 8万亿美元的赤字 所以你看啊 如果他想达到收支平衡 他每年就要要么多收1. 8万亿美元 要么要削减开支1.

8万亿美元 总之他如果想让财政有比较明显的改善 他需要达到万亿这个级别 比如你看DOGE那个效率部 本来号称就是要削减1万亿美元的开支 本来号称就是要削减1万亿美元的开支 而目前呢 官方声称是节省了1,500亿美元 也就是0. 15万亿美元 就基本没动静了 这还没考虑到它带来的副作用 所以说这个削减开支的作用是有 但是不多 然后咱们再看 美国政府的债务是36万亿美元 他2024年的净利息支出 大概是8,800亿美元 就是0. 88万亿美元 注意啊 这个是净利息支出 实际上 他所有国债的利息支出超过万亿美元 但因为很多联邦政府机构他持有美债 所以也会有一些利息的收入 就会抵消嘛 所以这是净利息支出 这么算下来的话 它平均利率就是2.

4% 你要知道三年前 它的净利息支出只有0. 33万亿美元 这一加息已经翻了两倍多了 你想如果这个高利率这么持续下去 利息支出涨个1万亿 那就是分分钟的事 这就是为什么债务成本 虽然他们嘴上不说 但其实是非常非常看重的点 也是贝森特一个工作的KPI 我们再来看关税的数字 美国2024年的总进口是多少呢 给你两秒钟猜一下 是3. 3万亿美元 我不知道你听到这个数字什么感受啊 反正 我当时听的时候 感觉还挺少的 而2024年 他的关税收入 只有可怜的不到800亿美元 就是0.

08万亿美元 所以 就算特朗普 成功的给所有国家加了20%的关税 然后我们假设 他的进口额还奇迹般的没有什么变化 对经济也没有什么其他的负面影响 给美国政府带来的关税收入是多少呢 20% 乘以 3. 3万亿 那是0. 66万亿美元 这就已经是一个极限假设的情况了 咱还完全没考虑说如果有关税 进口额会大幅下降等等 所以说 虽然贸易 连接着美国大部分商品的产业链 这个范围很广 但如果咱们从这个数 你去看它数值的影响 这个关税的收入顶大天了 也收不上来多少钱 反倒是那个利息支出(更正) 会在短时间内 给美国政府的财政带来剧烈的震动 这是不是就解释了 为什么特朗普的关税政策 经常听起来特别离谱 就跟小学生吵架似的 一个可能的猜测 就这个关税的数字 你再怎么拉扯来拉扯去 无非影响的就是那3.