A VERDADE POR TRÁS DA CRISE BILIONÁRIA DE 3 GIGANTES BRASILEIRAS (NATURA, ALPARGATAS E HAPVIDA)

Qual é a nossa visão que a gente tem da Natura a Natura é uma empresa que durante acho que três ou quatro décadas 30 40 50 anos tinha basicamente uma marca que é na Natura um canal de distribuição que era venda direta praticamente um país tá tinha alguma coisa de América Latina mas eram países menores e que com crescimento orgânico bem devagar tá um headquarters em São Paulo em 5 anos a Natura tentou criar uma empresa global para competir para ser equivalente digamos assim é uma Loreal da vida fez uma aquisição primeiro de um ativo europeu que já trazia mais uma marca mais uma um canal de distribuição que tinha loja física muitos outros países que se tinha muito pouco conhecimento mais um time de gestão com língua diferente etc Então já foi um grau de complexidade dois ou três anos depois adquiriram Avon tá operação na América Latina inteira Ásia Europa se eu não me engano eram mais de 100 países que a Natura Passou a operar tá com três ou quatro marcas canais de distribuições todos os canais de distribuição que você imaginar passando a operar com balanço e fazendo isso como com dívida tá aí vem a pandemia né O Empresário até tava falando isso para mim eu achei super interessante veio a pandemia todo mundo em lockdown né a Natura no caso virou uma empresa com headquarters Global onde uma parte do time tava em Londres o CEO se eu não me engano morava em Nova York o o resto do time aqui em São Paulo todo mundo em lockdown trabalhando por Zoom tendo que administrar uma empresa muito mais complexa pelo zoom Tá certo então você vê que uma é uma mudança assim de complexidade muito grande dá mais dois exemplos assim que são interessante por exemplo a pargatas acho que um outro exemplo parecido tá o pargatas é uma empresa que tinha um modelo de negócios relativamente né e obviamente eu tô aqui tentando resumir e as coisas não são tão simples assim mas tentando fazer uma um reducionismo aqui que é o seguinte ela tinha basicamente era o principal ativo ar havaianas e a estratégia era uma estratégia relativamente simples que era uma estratégia de você investir muito em marketing propaganda para gerar demanda da população das dos consumidores pela pela pela pela sandália tá eh e você Invest eh consumir a tua energia empresarial em construir uma capacidade produtiva muito muito eficiente para produzir em escala então colocava fábricas no nordeste com incentivo fiscal etc para você produzir no talo da capacidade para tem um custo unitário muito baixo em termos de eficiência de CPV tá E com isso Você trabalhava junto a Atacadistas para entregar esse produto pro consumidor que de novo teu marketing lá tava tava gerando essa demanda tá então er um modelo de novo que funcionou assim durante bastante tempo gerou bastante valor durante durante bastante tempo aí teve uma série de mudanças de de de de acionistas principais tem uma mudança de gestão e o e o e o time novo ele tentou fazer basicamente em dois anos ele tentou fazer o seguinte o time novo tá ele tentou primeiro fazer expansão de de de sku de itens tá ou seja uma Uma das uma parte da Estratégia ó a gente tem sei lá 10 skus de sandália vamos fazer 100 tá tiras diferentes cores diferentes combinações diferentes etc tá fazer extensão de marca ou seja Havaianas ter e mala ter sandália ter óculos ter camisa T short etc etc Vamos fazer uma expansão internacional no sentido Por exemplo em algumas operações internacionais que a gente atuava com Atacadista vamos atuar diretamente tá construindo operações locais e no Brasil ao invés de usar Atacadista a gente vai tentar fazer um processo que anev fez lá na década de 90 que é distribuição direta de gente ir direto pro ou DTC no caso de de e-commerce né ou abrir lojas próprias ou ir direto pro varisto especializado para você para você eh bypassar o o o teu Atacadista tudo isso no mesmo momento com mudança de time com lockdown no meio e com todo mundo trabalhando com zoom E no meio do caminho ainda fez uma aquisição internacional que foi a Office né e de novo não tô aqui é muito fácil em retrospecto a gente fazer essas críticas Tá mas por exemplo é uma uma aquisição que foi feita Muito provavelmente por Zoom porque foi uma época de lockdown né então pagou 500 milhões de dólares por 50% de um ativo ou seja 1 bilhão de dólar valorizando um ativo de em 1 bilhão de dólares hoje é o pargatas inteira tá tá valendo R 4 bilhões 300 milhões deais tá menos que 1 Bil o valor que foi valorizado para 100% da Roots lá atrás tá então quando você vê e aí para piorar tá então de novo uma empresa que mudou completamente o nível de complexidade o nível de as capacitações que a empresa passou a ter um capacitações diferentes agora quando o time vinha e mostrava isso pro conselho mostrava pros investidores aí de novo eu incluo a velt nesse processo também tá muita gente olhava para esses projetos com entusiasmo porque eram projetos vindo de pessoas competentes projetos com pé e cabe nada disso tinha no não tinha pé nem cabeça tá tudo tinha uma coerência e vindo de empr por pega a Natura Natura tem décadas de de histórico não é um grupo de pessoas desqualificadas né que propôs isso pros investidores pessoas muito qualificadas então muita gente se entusiasmou e comprou esses planos nós né Qual o nosso trabalho na velt é Under Wright né comprar planos em projetos empresariais né os projetos empresariais que a gente comprou nesse nesse período alguns deles uma parte grande deles não funcionou na nesse tipo né e o último que eu vou falar para dar mais um exemplo é a pevida que é uma empresa que passou 40 anos muito focado no no num numa região do Brasil né norte nordeste duas regiões e que foi crescendo organicamente aos poucos né volta e meio fazer uma aquisição numa cidade nova mas com muito critério assim né aí fez abertura eh fez o processo de abertura de Capital em 2018 de 2018 até hoje eu não sei exatamente os números Talvez eu fale aqui em algumas unidades Mas deve ter feito sei lá entre 20 e 30 aquisições tá sendo que uma delas a maior de todas da Inter médica que é uma empresa do basicamente do mesmo tamanho tá eh expandindo para passando de ser uma empresa Regional para uma empresa nacional tudo isso em 3 anos então o que eu tô querendo dizer com isso são empresas que deram um salto eh de novo esse grupo de empresas né O Empresário raiz que eu defini lá atrás eh eu acho que que esse nesse grupo de empresas no número muito grande dessa delas passou a partir de 2017 2018 a ter uma atitude diferente do que tinha no passado em alguns desses casos também coincidiu com questão geracional de mudança de Management de de de sucessão de pessoas então entrando o filho do fundador ou então entrando um Management novo então no final das contas é isso primeiro ponto que acho que é muito importante é que de fato muitas dessas empresas passaram a ter um padrão uma estratégia Empresarial muito diferente dessa visão mais conservadora do passado e aí para ser honesto com muitos deles alguns deles muitos deles tiverão infelicidades que não tem responsabilidade no caso deles né infelicidade se deparar com o ambiente operacional do pós-pandemia que foi assim muito desafiador Talvez o ambiente mais desafiador em alguns setores tá então você juntou no final das contas empresas que tavam no nível de complexidade meio que entrando num plano super ambicioso Em alguns momentos agressivo expandindo geograficamente ter expandindo produto expandindo alguns casos internacionalmente com muita com muita em muitos casos com dívida né com a taxo de juro dur baixa que em dois anos o cenário muda inteiro vem a pandemia causa uma série de rupturas de cade de suprimento ruptura de preço cara realmente tem alguns casos que quando a gente conversa com alguns desses empresários quando a gente começa a reunião frustrado né porque a gente investiu em alguns projetos que não deram certo pelo menos temporariamente então a gente começa obviamente frustrado né a reunião chega no final da reunião quase que a gente pega o empresário abraça assim e fala assim Putz cara e estamos junto tá pô Realmente você tem sido um um herói ou uma heroína nesse período que realmente tem sido muito difícil então quando juntou essas duas coisas gerou esse esse digamos assim desempenho operacional Salomão que é muito diferente do histórico O que aconteceu de novo com Natura o qual pargatas com eh AP Vida Red dord em menor grau tá setor de saúde como um todo assim pô materday história Mater dayas que o senhor ficar falando também acho que que que é realmente muito chocante e alguns casos por exemplo empresas que estavam despontando pareciam que ser empresas com com um potencial muito grande por exemplo uma magalu uma stone o que aconteceu nos últimos três anos com esses negócios foi muito chocante em termo de desempenho operacional tá aí a d a pergunta de 1 bilhão de Dólares olhando pra frente é o quanto desses casos são são soluços temporários e quantos que são soluços estruturais tá então só voltando pro começo da nossa conversa eu acho que você estudar o passado ele é importante para você entender porque que eu que ele assim o que que tá por trás de um desempenho né E você fazer uma análise para ver o que que des se o o que que deveria estar presente no no no período seguinte para você fazer uma projeção futura não para trás né porque senão a questão da que acho que um dos grandes riscos e grandes questões que devem ser evitadas por qualquer investidor que é a questão do visão da visão de retrovisor uhum né a gente falou dos ciclos eh é muito importante especialmente em momentos como o atual você entender o que que tá por trás né de um desempenho de uma classe de ativos e fazer uma visão prospectiva a inv invés de fazer uma visão para trás mas enfim já falei bastante acho que é bom fazer uma fazer uma troca a partir deixa eu fazer uma pergunta um tanto capciosa uhum eh assim acho que é muito Óbvio se eu te perguntasse O que você faria diferente Uhum você falaria Ué não investiria não compraria esses projetos eu entenderia que que esses projetos talvez tinham um tamanho ou não tinha uma prioridade num momento muito difícil muito complexo Talvez o Brasil Não viveria um custo de Capital tão baixo por muito tempo eh enfim mas ah eu Tiraria o artigo o ou melhor eu Tiraria o o o artigo manteria eu Tiraria o qu né o você faria diferente uhum definitivamente obviamente mas mas assim mas como você faria deix dizer essa pergunta é muito important nesse ambiente como é que você seria o único chato da sala levantar Ei tá errado isso essa pergunta é muito importante tá que que eu acho né obviamente um período como esse como eu falei no início né A gente trabalha primeiro que tem um percentual muito grande do meu meu capital do capital do sócio no fundo né e a gente gosta de desempenhar a gente gosta de investir numa empresa que prospera que cresce que gera valor né então quando passa por um período como esse e a gente de novo Nosso portfólio historicamente a gente investiu com empresários incríveis que geraram histórias sensacionais com isso nosso fundo subiu bastante a gente gerou muito valor para os nossos investidores T tudo uma maravilha quando tem um período como os últimos 4 anos obviamente é um período frustrante né Então Eu Tenho pensado muito e tido e e buscado reflexões em relação ao que eu Faria diferente Ou se foi simplesmente a gente fez o que deveria ser feito no período exante e simplesmente foi uma falta de sorte eu acho que Claro que tem uma parcela disso também tá Salomão como eu falei assim anteriormente tem um fator aí que foi a questão da pandemia que se ela não tivesse acontecido o grau de dificuldade que essas empresas se teriam se deparado operacionalmente teria sido diferente tá então é difícil de você dizer se se a pandemia não tivesse acontecido eventualmente o plano da Natura poderia ter sido um sucesso eventualmente o plano da al pargatas teria sido menos difícil do que se acabou se mostrando e uma e uma série de outras situações apvida tudo apva por exemplo apvida teve um desempenho operacional difícil nos últimos anos o que aconteceu no setor de saúde é assim inacreditável no pós-pandemia inacreditável tá as empresas estarem vivas a empresa que tá viva é um mérito muito grande Tá então tem um fator como esse tem a questão por exemplo também do da da da do custo capital do Brasil Digamos que o resultado da das eleições tivesse sido diferente não quer que é bom ou ruim e que a política econômico teria sido diferente e se o Brasil tivesse num ambiente era possível que o Brasil tivesse num ambiente em que o custo de capital de fato tivesse caído de uma forma estrutural e quem não observou isso no passado teria tomado decisões erradas tá então é muito aquele que fala né insides 2020 é assim em retrospecto tudo é muito fácil mas dito tudo isso eu acho que a gente Definitivamente a gente teve reflexões muito acho que muito muito importantes tá acho tem duas reflexões que eu acho que é interessante dividir com as pessoas com com todos vocês que é o seguinte o que que eu faria diferente tá duas coisas primeiro o que que eu aprendi em relação ao Brasil n obviamente Quando você vai o tempo vai passando né obviamente Você é minimamente competente você vai aprendendo com as coisas que acontecem né uma coisa que eu aprendi com o Brasil e teria sido difícil aprender isso antes porque você não tinha o o passado por isso tá é que o Brasil é um país extremamente difícil de você crescer a taxas muito altas tá como eu falei lá atrás né você tinha um padrão de empresário que crescia lá acho que o empresário brasileiro crescia sei lá 10 15 10 15 aí crescia 20 no ano que cresceu muito etc dificilmente tinha esses crescimentos tipicos crescimentos americanos com 40 50% ao ano durante muitos anos né Pega um NVidia da vida nem se fala né um tamanho que tem cresce 50 100 anos em cima de ano né o Brasil historicamente não teve esse esse esse padrão e como a gente falou né Há pouco a partir 201 2017 2018 algumas empresas passaram a perseguir planos muito mais ambiciosos o que que eu aprendi é que é muito difícil crescer no Brasil muito a taxas muito altas por quê primeiro porque essa não tem gente Brasil é um país com restrições de mão-deobra grande seja mão-deobra mais básica na na na base da tua da tua necessidade de operacional seja de Senior Management né Por exemplo quantos Chief growth officers o Brasil tem não tem cara e nos Estados Unidos você tem lá décadas e décadas de empresas que cresceram 15 20 30% ao ano e que é para Ender a crescer que para Ender as dores do crescimento no Brasil não tem uhum tá não tem pelo menos massa crítica tô dizendo que não tem ninguém mas não tem massa crítica Então você pega uma empresa como a Stone tá que é uma empresa que tem inúmeros atributos o que foi feito na Stone da fundação que eu não lembro exatamente se foi 2000 C foi década de 2000 mas o que eles fizeram em 10 anos foi inacreditável inúmeros atributos enfim só que chegou em determinado momento estão tinha 14. 000 funcionários em menos de 10 talvez em 10 anos ela tem ido para uma emesa de 14. 000 funcionários administrar uma empresa de 14.

000 funcionários é completamente diferente de administrar uma empresa com 500 funcionários 1000 funcionários ou 2. 000 funcionários e quando algumas alguns eh eh o setor começou a passar por algumas mudanças com 14.