Corte de gastos e IR: entenda a aversão ao risco | Radar da Semana

Olá pessoal o governo anunciou ontem o pacote fiscal com o impacto previsto de R 70 bilhões de reais até 2026 e também foi anunciado um projeto de isenção de imposto de renda para quem recebe até r$ 5. 000 nos Estados Unidos saíram dados de inflação e o PIB do terceiro trimestre como que esses eventos impactam os seus investimentos e a economia Gerson então uma evento super importante acho que principalmente aqui no Brasil né a gente viu aí desde ontem à tarde um forte movimento de aversão risco que a gente chama né investidores muito preocupados com a trajetória fiscal brasileira né saúde das Finanças Públicas aqui do Brasil isso obviamente vai direto Impacto aí no câmbio no dólar e no juros no ambiente como você comentou hoje lá fora ainda apesar do feriado é um ambiente ainda de mercado Super disputado em relação aí para onde vai o fluxo dos investimentos então temos aí um radar super animado para discutir com uma presença aqui ilustre Sim a gente vai falar também já de perspectivas de 2025 né é isso final virou dezembro já pode começar falar persa exatamente confira agora no radar da [Música] semana então para falar de todo esse cenário macro nós estamos aqui com Stephanie birman que é sócia e economista aqui do BTG pactual super obrigada pelo convite Eu sempre venho em eventos importantes hoje um dia super agitado mas a gente tá aqui para trazer aí tudo que tá tá acontecendo que bom né que você tem essa disponibilidade pode vir aqui pra gente vai dar todo esse resumão aí e falar de 2025 sim eu acho que assim para começar e vou começar falando um pouco do pacote depois a gente vai para para 2025 mas eu acho que a questão sobre esse pacote fiscal que você mencionou agora aqui na abertura era o seguinte olha em algum momento desse ano a gente começou a questionar se o arcabouço fiscal era sustentável ou não que que é o arcabouço sustentável ou não e o arcabouço no fundo ele ele limita o crescimento dos gastos públicos né ali num intervalo entre 0,6 e 2,5% só que as despesas né grande parte do nosso orçamento ele tem uma despesa que ela é muito engessada Então chega o momento dado que as despesas estão subindo e principalmente metade da destes gastos são com previdência por exemplo que é atrelado ao salário mínimo tal tal tal a gente vai vendo esse esse crescimento de gastos Em algum momento a gente vai ter que fazer alguma reforma rever esses gastos senão eles não vão caber nesse nesse limite de crescimento real de 2000% então começou a se questionar quanto que era sustentável quando que não seria etc etc Então eu acho que assim antes do pacote a análise é que eventualmente no ano de 2026 ou 27 a gente enfim Teria algum problema teria que ter alguma reforma com relação a esses gastos para eles de fato caberem no orçamento a ideia do pacote né Desse pacote fiscal que o Haddad eh anunciou ontem era que com essas medidas de corte de gasto você pelo menos empurrasse de 2026 2027 para alguma coisa como 2029 30 enfim desce mais um espaço vamos dizer assim para pensar em novas reformas etc no meio do caminho eh com o pacote o que a gente viu é assim a gente obviamente precisa ver todos os detalhes etc mas parece que essa economia ou que esse corte Talvez ele vai ser um pouco abaixo do que era imaginado talvez há um mês atrás ou há 15 dias atrás então assim será que ele conseguiu empurrar para 2029 ou será que a gente vai questionar de novo esse crescimento dos gastos em 26 ou 27 então a acho que trouxe um pouco dessa dúvida por isso a piora do mercado essa versão a risco eh que o Gerson comentou Então acho que tem esse Ponto Além disso essa questão por exemplo da isenção do Imposto de Renda que que é no fundo eh até tá no jornal A conta que isso beneficiaria assim mais de 70% da população né E no fundo eh se a gente tá fazendo essa isenção e o custo segundo o governo é em torno de uns 35 bilhões isso Valeria se de fato ele for aprovado né em 2020 5 para valer em 2026 no fundo também é uma ajuda pra economia né como se fosse porque essa população Ela também tem uma propensão a a consumir né E você estaria de fato ganho eh dando algum tipo de ajuda né esses 35 bilhões eles acabam indo pra economia ainda que não vão tudo isso é alguma isso vai estimular a economia naquele período mais dinheiro né disponibilidade né exato É claro que isso tem que ter uma compensação até por lei então assim não dá para você gastar esses 35 bilhões e não ter nenhuma compensação em troca Então vai ter que ter uma compensação eles estão falando de taxar eh pessoas que ganham acima de 600. 000 né colocar ali uma alíquota efetiva mínima Então tem que olhar como é que esse projeto ele não foi ele foi simplesmente ele não foi eh entregue então a gente de novo vai ter que olhar o projeto ver como é que ele vai ser feito etc a viabilidade dele ele vai ser aprovado no Congresso tem tem chance não tem qual que é o detalhe então isso não não enfim não não foi detalhado ainda provavelmente até o final desse ano ou início do ano que vem e aí tem que ter essa compensação acho que a única questão que por exemplo pra Economia em si para crescimento econômico eh essas pessoas que ganham acima de 600.

000 por exemplo né 600. 000 acima de 1. 200 Elas têm uma propensão a consumir um pouco menor elas provavelmente vão poupar grande parte eh vão poupar não né É É um dinheiro que elas já estariam vamos dizer assim poupando então não não é que você tá tirando esses 35 B dessas pessoas mas na na parcela enfim que ganha até R 5.

000 você estaria de fato adicionando então você pode a acabar tendo um efeito positivo eh no PIB no crescimento do PIB em 2026 Tá mas é isso que a gente tem que olhar e um pouco dessa desconfiança que a gente viu no mercado até agora é em relação a essa sustentabilidade né no fundo mesmo com arcabouço né o arcabouço eh sendo cumprido nos próximos anos a dívida ela ainda sobe né então a dívida Ela Sobe ali três quatro pontos percentuais então isso né gera obviamente alguma desconfiança com relação Poxa quando que essa dívida vai estabilizar né se cumprir o Arc bolsa ela ainda demora bastante ela vai estabilizar Em algum momento mas demora ainda bastante então um pouco essa discussão que acho que as pessoas estão tendo nesse momento eh sobre E aí isso obviamente impacta o câmbio impacta eh a taxa de juros Então a gente vai falar de 2025 a gente também precisa analisar Qual que é o impacto de tudo isso né Aí quando a gente olha para 2025 O que que a gente tá esperando bom a gente tem um crescimento do PIB que provavelmente ele vai desacelerar esse ano a gente vai ter um crescimento que é 3 3,5 para 2025 a gente tem 1,5 Por que que desacelera bom você tem menos estímulo fiscal né o crescimento ainda é positivo dos gastos mas é menos do que foi nesse ano né teve pagamento precatório enfim que ajudou bastante nesse ano ano que vem tem também mas é menor eh E você tem a taxa de juros mais altas né então a taxa hoje a taxa Seli tá em 11,25 a nossa avaliação é que ela vai ter que subir para alguma coisa se a gente olhar hoje o modelo do Banco Central ele aponta uma taxa SELIC quase de 15 tá Por que isso porque as expectativas de inflação pioraram muito desde a última reunião e quando a gente olha pra frente a nossa avaliação é que isso vai continuar acontecendo por quê a gente tem de inflação 4,8 de projeção para esse ano do IPCA e pro ano que vem a gente tem 5,6 por. então assim é bem acima do Focus então se a nossa projeção tiver correta e a nossa avaliação é que assim os próximos 3S meses eles vão ser mais altos de fato do que tá sendo esperado então eh essa convergência vamos dizer assim dos analistas pra nossa projeção ela deve se intensificar aí nos próximos meses é esse modelo do Banco Central ele vai continuar ele vai continuar subindo essa projeção então assim é é uma taxa Celi que ela tem que subir bastante Ah se vai entregar não vai entregar o banco central eh ou se vai acomodar algum momento acho que não é uma discussão para agora assim para agora como a gente tem a piora do câmbio eh né a deterioração ou seja o Real depreciou as expectativas pioraram e a atividade econômica aind algum momento obviamente ela vai desacelerar Mas se a gente pegar de um mês para cá ela continua surpreendendo para cima então a gente falava de um PIB de 3,2 hoje a gente já tá vendo Talvez um PIB de 3,4 o PIB do terceiro trimestre e do quarto trimestre a gente tá sempre avisando para cima o quarto trimestre ainda tem pouco dado mas a gente tá vendo um PIB alto também eh então quando a gente coloca tudo isso a atividade algum sinal ela poderia já ter dado desaceleração não tá dando Então o que mostra é que o banco central de fato ele precisa reagir eh Então eu acho que o banco central ele precisa acelerar eh o ritmo ele deveria né se ele vai eu não sei mas ele deveria acelerar o ritmo de alta para 75 e pontos base e ah precisa acelerar para mais que o mercado piorou assim eu acho que ele deveria ele poderia dar alguma indicação de que esse é um novo Eh vamos dizer assim que ess esse é um novo ritmo né de aumento porque também se a o ritmo ficar sempre em aberto e o mercado vai piorando as expectativas vão piorando chega uma hora que ah ah não é o banco central vai fazer 100 125 150 então assim eu acho que seria interessante dar algum guidance nesse momento por mais que o cenário tá muito incerto mas se o ciclo É mais de 300 pontos basicos que ele precisa entregar se ele assim em quatro de 75 por exemplo ele já entrega então assim Acho que 75 seria um bom ritmo honestamente para esse momento Ah ele vai ganhar credibilidade as expectativas vão parar não de fato para ele reconquistar essa credibilidade eh ele Talvez ele teve eh tivesse enfim que fazer uma uma aceleração ainda mais intensa eh mas nesse momento Eu esperaria alguma coisa como 75 pontos base a gente vai tem que ver o o o futuro Presidente né o galípolo ele vai falar ainda até ele pode falar até terça que vem então depois entra naquele período de silêncio que ele não pode falar então a gente vamos ver se ele passa alguma mensagem mais forte com relação a esse ritmo de alta porque até agora tá em aberto né então tem tem gente que acha assim tem tem muita divergência honestamente com relação a qual que vai ser o ritmo de ala da próxima decisão Gerson você já falou um pouquinho ali no início né que teve desde ontem né porque o anúncio foi às 8 da noite da quarta-feira mas já começaram a sair as notícias com o pregão aberto a gente viu o dólar batendo r91 curva de juros abriu como a Stephanie já falou aí uma perspectiva de de mais alta da celic Então como que como que foi ali na mesa ontem e hoje com com essas notíci é que eu acho que na verdade é esse sentimento já tá pairando os ativos aí já há alguns meses né acho que não é óbvio que a gente tem os picos de intensidade como foi um dia de ontem né mas acho que a gente tava até debatendo um pouco na na Live ontem à noite com com o Felipe Miranda esse sentimento at o do segundo semestre inteiro praticamente né de uma mudança de narrativa né a gente fala o mercado é muito movido né por isso quando a gente fala no mercado de equit então muito mais né quando a gente fala Poxa a bolsa americana tá cara há vários anos a perspectiva é boa né então a que bolsa brasileira tá barata há muitos anos e não sobe porque a perspectiva é ruim né então às vezes a perspectiva é até mais importante do que a foto atual ali quando a gente olha na parte de ações principalmente e o segundo semestre foi um segundo semestre narrativas difíceis né de percepção de mais juros de uma inflação que não cede e o banco central que teve que retomar um ciclo de alta de juros né de uma inflação des ancorada no horizonte mais relevante ali que que a gente olha eh Há essa percepção de de mora nessas discussões e essa demora talvez mostra né que evidenciou que o resultado realmente não viria o do que o Brasil precisa você tem também toda essa parte de quem tava discutindo ontem também né viramos o ano passado com a reforma tributária sendo aprovada passamos esse ano com nenhuma pauta né não tivemos nenhuma pauta esse ano estruturais né sendo votad você né Aí você olha que a gente até brem parece que a gente tá num carro né com Frei de mão né com o acelerador no máximo e com Frei de mão puxado também Então você fica ali patinando eh sem caminhar num ambiente que que há esse essa exuberância americana dragando recursos eh para lá né seja com muito prêmio na renda fixa muita perspectiva boa pra bolsa e ainda a possibilidade de estar alocado em moeda forte né então fica difícil gente competir para ter alguma entrada de fluxo aqui no Brasil você tem e a volta aí né dessa D desse prêmio na cura de jures que automaticamente vira né uma renda fixa Atrativa etc você vê realmente né uma saída de de de ativos muito fortes né então acho que ontem realmente foi Talvez um um Dias daquele que você tem um faz um pico no gráfico ali mas infelizmente é a tendência do segundo semestre inteiro né essa essa essa pior da narrativa essa preocupação Talvez o mercado realmente e entendendo que Poxa não vai ter melhora em 24 e pô se entrarmos em 25 vai ser pior né então provavelmente a esperança ficou para 26 né então acho que isso a gente brinca A turma vai jogando na toalha aos poucos né então acho que essa é a grande preocupação é do nosso lado ali Quando quem faz tenta sair um pouco desse barulho e fazer conta assim a gente é difícil entender esse movimento né O que tem de prêmio hoje para você comprar algumas ações na bolsa O que tem hoje né de prêmio algumas alguns Fundos listados ali que você olha né a chance de comprar coisa PCA mais 13 isento você olha as empresas negociando ali abaixo de níveis de pandemia abaixo da crise 2008 não é o racional sair agora né deveria ser o contrário né Você montar as posições nesse ambiente mais adverso e sair das posições quando tiver um momento De euforia mas não é esse o comportamento dos investidores acaba não sendo esse que é o a maior armadilha né você realmente não olhar preço e ficar vivendo esse ambiente de de sentimentos eh só que acho que a diferença né de de outros anos acho que é isso né a gente hoje tá completamente órfão né do do investidor estrangeiro que realmente tá na US US US ali na prioridade o investor local né Fundos etc indústria de fundos tomou um resgate monumental então institucional também tá fora e a pessoa física é a que mais absorve esse movimento do dia a dia né você abre o jornal todo santo dia é só notícia ruim né É só preocupação né então acho que isso tem pesado muito no humor né você conversa com os clientes você conversa sentimento é de muita preocupação né né a gente comentou também né o dólar acaba sendo a a luz de alerta em Brasília a luz de alerta na nossa vida né que a gente não é que a gente brinca aqui né tá falando da Live Ah poxa vai ser difícil viajar agora isso aí é 001 do problema né Isso vai contratar mais inflação né Isso vai afastar ainda mais né a percepção de risco eh de aumentar mais a percepção de risco de Brasil vai contratar mais juros mais prêmios a gente tem uma contração de PIB né pro ano que vem e como vai ser 26 será que vai vir uma recessão será que vai seria que tem que ir para 15 16 né isso tudo tem um custo mais que a gente pense Ah poxa em 26 pode ser que tenha uma alterância de poder e melhor mas o estrago de 3 anos depois também Não não é corrigido em em se meses né então isso tudo pesa aqui né Eu acho que foi uma dinâmica até parecida com essa em 23 mas teve aquele Rally no final do ano ali muito em cima de reforma da tributária de lá Estados Unidos ia cortar juros em março e tal esse ano não teve isso né então assim a gente a gente tentava brincar assim foi um ano muito suado né de de volatilidade de de mudanças de narrativa Só que essa isso aí pouco a pouco vai punindo né a confiança né credibilidade Acho que essas são as duas palavras que hoje o mercado de ativos no Brasil tá tá bem em cheque né e Stephany já queria aproveitar então e te perguntar Quais são as projeções pro ano que vem né você já falou um pouco aí da SELIC mas o quanto que a gente espera na próxima reunião agora de Dezembro quanto que a gente tem perspectiva aqui do banco para dólar para PIB Quais são as projeções a vou falar um pouco e só só antes disso complementar um pouco que o Jedson falou qual que foi o tema assim do ano né Eu acho que o ano na verdade o ano passado eu acho que o mercado Ele criou uma expectativa de que o fiscal né essa situação fiscal Ela poderia não melhorar mas pelo menos não deteriorar né passar aí um período sem grandes discussões tinha uma regra fiscal que as pessoas compraram vamos dizer assim que o arcabo seria sustentável Então acho que tinha um pouco essa Esperança vamos dizer essa expectativa quando a gente vem para esse ano no fundo o início do ano era um início do ano otimista pro Brasil né era que os juros ia cair etc a inflação tava desacelerando só que aí a gente teve né A partir ali de Abril teve mudança da Meta fiscal pro ano de 2025 discutir juros de um dígito né aí teve a questão do do Banco Central eh com relação à credibilidade porque teve aquela votação dividida E aí no meio do ano como o crescimento do gasto no primeiro semestre foi muito forte se questionou Sim essa sustentabilidade do acabolso E aí é que começa nesse meio do ano essa mudança vamos dizer assim a gente pode chamar de humor mas no fundo é uma mudança de perspectiva de perspectiva com relação ao fiscal ninguém eh eh no início desse ano questionava se os gastos eram sustentáveis ou não né e é um questionamento que ele veio ali do meio do ano para o final ou né que a dívida pública ia continuar subindo Então acho que esse foi um pouco do tema que a gente ainda tá então assim pra gente sair disso é a gente né trazer né o governo trazer cortes de gastos de fato que vão dar como eu falei empurrar essa sustentabilidade do acabolso por mais anos com o que a gente vi acho que desapontou um pouco talvez em relação ao esperado E aí olhando pro ano que vem é um pouco do que a gente estava falando então assim para essa próxima reunião do COPOM a gente espera e 75 pontos base eh não é suficiente para recuperar a credibilidade mas eu acho que é o mínimo pelo menos que ele precisa entregar ele precisa acelerar em relação à última dado piora que a gente teve o câmbio era 575 hoje o câmbio é se e as expectativas para 2026 pioraram até o momento 20 pontos acho que provavelmente vai piorar mais a ter unão do cupom então a gente vê aí uma taxa SELIC que ela ali entre 14 e 15% assim se a gente colocar hoje qual que é a taxa SELIC de fato necessária para trazer inflação paraa Meta Em 2026 ela é acima disso tá e se ele vai entregar ou não assim eu acho que vamos pensar que o modelo dele tá dando alguma coisa próxima de 15 então assim hoje é isso que tá dando e a gente ainda vê uma tendência honestamente de piora eh é claro que em algum momento isso vai trazer uma desaceleração maior da atividade econômica a gente tem um e meio pro ano que vem você perguntar o risco eu acho que tem um risco eventualmente de ser mais baixo porque eu acho que o juro vai ter que subir vai ter que subir bastante em algum momento assim a gente a gente tá vendo uma dinâmica da atividade econômica tá falando da bolsa né mas no fundo assim se a gente olhar pra economia real ela tá muito bem o consumidor ele tá com a inag influência baixa ele tá com a taxa de poupança alta então assim a taxa Celi pode subir Mas ele tem algum vamos dizer assim uma poupança para ele usar eh no ano que vem B enfim para sustentar um pouco mais esse crescimento do consumo o mercado de trabalho tá com a taxa de de desemprego no mínimo a massa salarial vai crescer mais de 7% em termos Reis esse ano o ano que vem a gente tem quatro então assim é uma economia que ainda tá muito boa né E para esse problema de inflação que a gente tá vendo né vamos di assim porque é uma inflação que a gente tem pro ano que vem de 56% a inflação sai de 4,8 para 5,6 que é bem acima do Consenso eh nesse nesse nesse cenário assim no fundo a gente precisa vamos dizer para resolver esse problema ou o juro obviamente muito alto e que vai ter que jogar uma atividade para umaação maior do que 1,52 assim 1% assim no fundo acaba não sendo suficiente eu falo que para des acelerar a inflação no Brasil a gente precisa ou choque de câmbio Positivo né O câo depreciar um choque de alimento que também a gente não vai prever Pelo contrário tá subindo bastante uma atividade muito muito frac então assim quando a gente olha realmente é um cenário desafiador eh paraa frente E aí quando a gente olha pro cenário externo que a gente nem falou né Um cenário externo que ele é mais desafiador também né então assim se você pergunta do câmbio eu acho que tem uma outra história também em relação ao câmbio que faz com que mesmo no cenário mais otimista a gente não tenha muito espaço para apreciar por exemplo E nem acho que vai apreciar aqui tá a gente vê os riscos um riscos Assim ah porque já tá em seis vou falar que vai para 6:3 não sei mas assim eu tô vendo a os riscos em relação ao cenário ainda um pouco mais adversos por qu eh se a gente olhar que ainda no Brasil balanço de pagamento a conta corrente ela já tá rodando assim se a gente pegar os últimos 3S 4 meses acima de 3% se a gente sazonalização você tem uma parte da da piora da cont corrente que ela é estrutural e quando a gente olha estrutural porque é streaming eh né O que relacionado por exemplo à tecnologia e a etc e se você somar tudo isso eh dá 15 bilhões né e e isso vem crescendo aí você tem mais a parte de apostas você tem a gente tá falando de um câo super depreciado e as importações elas estão muito fortes importações bem de consumo fortíssimas então a gente tá vendo uma bança comercial diminuir então isso tudo para falar o seguinte aí quando a gente olha a fonte a fonte de financiamento na margem ela tá até abaixo da conta corrente então É um cenário que a gente olha assim de vulnerabilidade externa o Brasil tá vulnerável não não tá mas já teve bem mais confortável do que tá hoje E aí quando a gente olha pro cenário externo O que que a gente tem eh a eleição do trump né então se a gente pegar o cenário externo né dado que a gente tá aqui no fim do ano acho que dá pra gente separar em três períodos né o início do ano que era aquele início do ano que os dados estavam super fortes né o mercado foi despre ficando os cortes de juros depois a gente teve um período ali do meio do ano eh até quase que a eleição Americana em que a gente viê o contrário ou seja os dados desacelerando tando mercado de trabalho inflação desacelerando e o fet cortando cortou até 50 Bas ali no primeiro corte E aí pós eleição a gente vê um movimento de novo contrário com juros abrindo blá blá blá blá então o que que qual que eu acho que é a conclusão né no fundo pra frente com a eleição do trump É um cenário em que esse governo a prioridade dele é deixar o crescimento mais forte é desregular lá fora o America first n o americaa first né Eh então se a gente olhar é desregular que né bom para crescimento regular banco etc aumentar né que vai gerar mais empréstimos etc eh depois eles têm uma prioridade de corte de imposto acho que não tem espaço para cortar muito imposto porque eles também temm se a gente olhar o Scot B que é o Secretário do Tesouro ele tem também uma preocupação com fiscal então o déficit eh público lá nominal já tá em 7% eles querem diminuir então assim não dá para cortar muito imposto Mas tem uma agenda de algum có de imposto provavelmente vai ser aprovado ali no ano que vem então isso tudo é bom pro crescimento econômico né então é é uma economia que tá crescendo 2,5% agora na margem um pouco mais eh com esses estímulos a gente tá falando de um crescimento que continua forte no ano que vem e E aí tem a questão da tarifa então assim se lá tá forte que isso significa um pouco do que o Jerson tava falando esse excepcionalismo americano ele vai continuar porque quando a gente olha nos Estados Unidos o crescimento é forte a inflação tem ali sua sua a tem sei lá alguma volatilidade mas tem umaaceleração aqui no Brasil o crescimento é forte mas a inflação é alta né então acho que quando a gente olha para lá o que pode bagunçar um pouco isso seria a questão da tarifa mas na questão da tarifa que eles também provavelmente Eles vão usar isso como meio de negociação a tarifa no final vai acabar sendo mais alta o Brasil não é um foco O que é bom é positivo então assim no relativo com o México que é o foco com a China com a Europa o Brasil deveria enfim ser um destaque pelo menos no relativo porque o o eh não não tem esse foco no Brasil mas por outro lado Vamos pensar o seguinte nos Estados Unidos e no dólar de maneira geral se não tem tarifa o crescimento lá fora é mais forte nos Estados Unidos e atrai bastante capital se você tem a questão da tarifa eu acho que gera um pouco mais de incerteza isso diminui o crescimento lá nos Estados Unidos mas essa incerteza também pode acabar causando um dólar forte né então quando você olha o cenário assim fica é difícil de a gente ver uma uma grande depreciação do dólar né então assim pro pro cenário brasileiro contar com o cenário externo porque PR ajudaria muito a gente ver uma apreciação do câmbio muito mesmo na questão da inflação do juro etc então fica um pouco mais difícil quando a gente olha a perspectiva pra frente nesse novo governo trump ou seja lá fora não vai ajudar aqui dentro não e é curioso é que assim se não vai ajudar ainda na minha visão é o pior do pior jeito Por qu né O que a gente até viu esse ano Normalmente quando você tinha um ano de bu Market lá fora a gente a gente surfava esse movimento né E esse ano foi exatamente isso a gente tem um movimento lá fora mais um ano de super performance do smp do nas que aqui no Brasil bolsa inquieta então tem esse risco ainda né da gente de ficarmos vendo né de pela janela mais um ano de forte performance da de equit e ações no geral e a gente realmente aqui por essa questão de narrativa porque é o que o comentou N Gente olha o balanço das companhias cada temporada de balanço aqui é uma melhor que a outra né distribuição de dividendos redução de alavancagem das companhias ganho de Margem então assim essa atividade forte que a gente sabe que ela não é sustentável dá resultado para as empresas só que a tela mostra outra coisa que são realmente essa perspectiva de piora e muito prêmio para você alocar em outros ativos né você volta a ter ali né operações de renda fixa pagando 13 14 15% ao ano eh garantidos né ou PCA mais 7 8 Então realmente se uma tnb n PCA mais 7 gente tava falando sobre isso nesses níveis de taxa Normalmente quando tá com uma crise né quando a gente tá realmente numa situação é bem estressante acho que mostra realmente a gravidade talvez não da foto hoje mas TZ da preocupação com o filme né Sem dúvida Então acho que a gente tem que eh no fundo esperar um pouco e eu acho que assim uma coisa que o Gerson né PR gente falar poxa o cenário então é muito desafiador muito pessimista pro Brasil um ponto só pra gente também ter em mente o Gerson mesmo colocou Olha quando o câmbio chega num certo nível Isso incomoda né então assim se é se se foi 5,90 se já passou então assim ah o Brasil piora os ativos sempre pioram pioram todos os dias assim mostra incômodo eventualmente a gente poderia ter reversão então também fica atento a isso e porque também o Brasil não é vai sempre numa direção e a economia Tá bem então só pra gente ter também isso isso em mente se a gente puder selecionar qual que vai ser o principal desafio do ano que vem você falou de inflação acho que é assim o principal desafio vai continuar sendo fiscal assim a inflação Sem dúvida ela é um grande desafio mas o que tá no fundo que que provocou a depreciação do câmbio desse ano que começou que mudou o cenário de inflação foi uma dúvida com relação acho que a política fiscal Então desse ponto de vista se a gente eh melhorasse a confiança na questão fiscal a gente teria uma dinâmica de câmbio que isso ajudaria a inflação vai resolver não sei mas eu eu eu acho que essa questão fiscal e a inflação é como se fosse Talvez um resultado entendeu um desdobramento vamos dizer assim dessa preocupação então colocaria como como isso em por exemplo em abril de 2025 o governo vai ter que mandar pldo de 206 lá ele define a meta Será que a meta vai vai continuar a mesma vai mudar então esse tipo de coisa eu acho que vai continuar sendo muito importante assim que as pessoas vão estar com um foco grande é eu acho que que esse ano provou né que que esse para ter outros fatores importantes esse meio que ele é decisivo né então assim nem dá para se discutir reformas se discutir outras coisas se não resolver O fiscal né fo que aconteceu esse ano né então acho que essa é é é a grande questão teria vários cois pra gente monitorar ano que vem mas se não resolver essa questão fiscal a credibilidade segue muito deteriorada e a perspectiva também então vai ser cada dia mais prêmio ali de na curva de juros cada dia sando mais difícil pro câmbio então fica até difícil discutir né outras questões Então realmente é tentar resolver esse essa questão fiscal para colocar avanço a importante que o Brasil precisa eu acho que só mais um ponto nessa questão fiscal parece fácil etc é difícil né Por exemplo a bônus salarial que é uma das propostas Poxa já foi eh em outros governos já tentou mudar o abono salarial e não conseguiu então só para mostrar isso tem uma dificuldade do Brasil a gente tinha o teto de gastos eh e aí a gente enfim Teve que mudar para Arc bolso fiscal Então acho que tem que ter uma compreensão assim Geral de que a gente precisa cortar gasto né que já não dá para elevar receita porque a nossa carrega tributária já é muito alta Então a gente tem que pensar Ah vai fazer todo o ajuste em um ano não mas se as pessoas analisarem né Elas começarem a visualizar que a a estabilidade da dívida pública ela vai acontecer num Horizonte de Médio prazo não é no curto prazo acho que isso que vai trazer a diferença então assim pensar num plano realmente de médio e longo prazo que é isso que vai dar alguma confiança recuperar alguma credibilidade e PR pros ativos pra economia Enfim acho que precisa mostrar que tem um consenso que a situação é crítica e precisa de um aliamento Geral de todos os poderes né para encerrar Quais são os próximos passos né a gente viu o pronunciamento ontem hoje teve coletiva ali com alguns detalhes Esse pacote ele precisa passar pelo congresso também começa a valer no ano que vem a isenção você já falou que precisa né É na verdade Praticamente tudo então vai ter que ter uma PEC um projeto de lei eh na questão do pacote fiscal acho que essa na verdade vai ser a prioridade do congresso então aprovar a questão relacionada aos cortes de gastos para esse ano né para já começar a valer né em grande medida para 2025 por exemplo eh mudança do salário mínimo isso acho que pode até ser feito via pro eh via Medida Provisória mas enfim é uma lei Simples então acho que o foco do congresso vai ser nisso aí para o ano que vem né pode ser eh inclusive que parte desse pacote seja aprovado só no ano que vem então tem esse risco e aí passado talvez a eleição da câmara do Senado né do presidente das duas casas acho que aí o foco vai ser nesse novo projeto que é o projetos da isenção eh de quem ganha né do imposto de renta quem ganha até R 5.