Marcos Lisboa - Transformação e Crescimento do Mercado de Crédito

vamos seguir a importância do mercado de crédito gente pro cenário econômico brasileiro todo mundo aqui sabe é mais do que evidente desempenhando um papel essencial na economia do nosso Brasil pois está diretamente ligado ao desenvolvimento e a estabilidade econômica do país então inserido nesse mercado o crédito via Mercado de Capitais vem ganhando Que bom cada vez mais importância como fonte de financiamento para as empresas brasileiras e pra gente falar sobre esse tema especificamente a gente tá trazendo o nosso próximo convidado que é o Marcos Lisboa mas eu vou primeiro dar Bill dele para depois convidá-lo

ao palco então Marcos Lisboa é doutor em economia pela Universidade da Pensilvânia e possui uma carreira destacada em instituições financeiras e também acadêmicas além de ter ocupado cargos importantes no governo como secretário da política econômica sendo conhecido por sua defesa de reformas estruturais e políticas que visam aumentar a eficiência a competitividade Olha que bom da nossa economia brasileira ele foi diretor presidente do Insper e também diretor vice-presidente no ITA Unibanco é sócio Diretor da Gibraltar Consulting Então a gente tem a honra de trazer ao palco mais um dos nossos convidados para abrir a janela da

manhã e falar um pouquinho com vocês Marcos Lisboa por favor Ah já tá aqui na frente né Marcos tudo bom querido seja bem-vindo ao nosso palco prazer enorme por favor a palavra é sua qualquer coisa é só me [Música] chamar bom obrigado aí pela apresentação Gentil eu vou falar um tema um pouco mais Geral do que o o do que eu tem sido os tópicos aqui no seminário falar um pouco de maneira mais Ampla sobre reformas eh eh dados da economia e reformas do mercado de crédito de Capital eh deixa eu começar pela economia tá

E acho que é importante começar pela economia e eu gosto de discutir economia um pouco diferente dos meus pares né e olhando longo prazo a gente tá muito focado como é que vai ser o câmbio no fim do ano qual vai ser o PIB do ano a SELIC confesso que esses dados de alta frequência eh eh eh me importam muito pouco tá eh eh e aí Fernando vira aqui meu sócio n bom a a a olhando longo prazo a gente pega aqui vamos pegar desde do plano real né Eh e separar primeiras economias emergentes são

os nossos pares né são países de renda média né Isso inclui China índia Vietnã Malásia Tailândia Polônia Hungria o leste europeu inclui bastante gente né Chile tá aqui também né nesse caso eu tirei o Chile tirei a América Latina Esses são os mercados emergentes é uma quantidade de gente impressionante vamos olhar o crescimento do PIB PIB é a renda total do país dividido pelo número de trabalhadores Desde 94 esse país emerg a sua renda cresceu 2% Estados Unidos 48 ocde país rico mas México 35 Brasil 18.6 quando a gente olha então olhando aí 30 anos

para trás pode olhar 50 anos para trás o Brasil está empobrecendo em relação ao resto do mundo primeira notícia né is é um is é um fato da vida que não tem a ver com direita esquerda mais liberal menos liberal né Eh a gente fracassa igual tá não sei porque as pessoas acham que eu sou pessimista né uma reputação tão injusta não sou eu que pessimista o Brasil que dá trabalho gente bom eh eh e quando se decompõe e esse é um fato que a gente às vezes acaba perdendo a perspectiva se olhar o mundo

250 anos atrás o mundo era pobre né você pegar a classe média francesa de 1700 Era mais pobre que a classe média de qualquer país muito pobre hoje eh a a renda média nos países ricos em 1800 Era perto de 3 por dia vai R 15 por dia essa era a renda média nos países ricos hoje isso é quase linha de pobreza a expectativa de vida era 40 anos an 40 anos o mundo era pobre e a gente pouco saudável e morria cedo houve uma revolução no mundo nos últimos 250 anos essa revolução levou uma

renda de 3 por dia nos paí Ricos para 40 50 6 mil ano uma transformação monumental a expectativa de vida cara 40 anos tá mais de 80 mundo melhorou imensamente nos últimos dois séculos e o mundo inteiro melhorou o mundo inteiro melhorou em momentos diferentes os os países anglo-saxões começaram muito cedo 1800 na Revolução Francesa 1789 a França tinha fome a Inglaterra com apenas metade da sua população no campo produzia alimento pro país inteiro as pessoas esquecem que antes da revolução na indústria aconteceu uma revolução na agricultura na Inglaterra aumento notável da produtividade a partir

de de 1500 1600 foi uma revolução tecnológica impressionante a Inglaterra é o país on essa história começa eu acho que aí tá tem um certo consenso nos historiadores uma visão majoritária que é o país que começa a arrumar as instituições do estado de direito moderno a gente esquece um pouco disso mas começa a ter começa a ter Parlamento depois que não depende do convite do monarca começa a ter freios e contrapesos institucionais né Revolução Gloriosa de 1678 olha se o rei quiser se dividar tem que pedir autorização no Parlamento Ah o Parlamento tem que dizer

qual é a tarifa com a qual ele vai pagar a sua dívida Ah e essa tarifa vai ter uma versão de scroll account que vai ser gerido aliás por um banco privado que era o banco da Inglaterra a gente está falando de 1688 89 90 91 toda essa governança de política pública tava judiciário independente tá o rei não pode mais demitir juiz tá só o Parlamento e por questão pode impar questões éticas aí inventou mercado de seguros né e teve a primeira bolha compania dos Mares do Sul 1720 u começa no mundo secção Inglaterra depois

estados Estados Unidos com quase simultaneamente começa na agricultura Então você tem um mercado amplo sem tarifas internas as terras T são propriedade privada quem for mais eficiente na produção agrícola vai vender mais vai ganhar mais dinheiro começa uma busca por tecnologia como é que eu aumento o o tamanho do cordeiro do Carneiro como é que eu melhoro a produtividade do tem cientí já sobre tecnia noo na inlaterra naquela época 1700 e a competição aquele mercado grande que já já envolve a Escócia também ter uma barreira comercial significa Olha você pode ganhar muito dinheiro você for

o mais eficiente e Cada um quer ser mais mais eficiente como num olimpíada ISO significa G ISO da indústria que vem 100 200 anos depois é o mesmo processo Olha Quem produz a máquina mais eficiente vai ganhar mais dinheiro tem lei de patente ah e tem financiamento porque tem regras como é que o banco da Inglaterra O parlamento inglês inventou PR dívida públ que tinha uma espécie de um scroll account né com tarifas específicas para pagar a dívida pública foi o que permitiu o grande crescimento da dívida pública depois da Revolução Gloriosa a dívida pública

inglesa Era perto de 1 Milhão De Libras esterlinas com juros entre 10 20 30% em geral empréstimos compulsórios que o rei mandava depois da Revolução Gloriosa Com todas essas regras de funcionamento do Mercado de dívida pública então em poucas décadas a dívida saltou de 1 Milhão De Libras para 78 milhões de libras ah os juros Ingleses caíram para 3% ficaram durante séculos boas regras do jogo deram credibilidade ao financiamento da dívida pública inglesa o mercado viu aquilo e sai copiando começou uma explosão de bancos e mecanismos de crédito e de bolsas e de organizações de

regras para como o setor privado opera em crédito em Seguros a do Seguros é bonitinha porque na época era moda os cafés londrino é a moda o café né é cheio de café o que hoje você vê de Pub na Inglaterra você vê de café as histórias são divertidas e aí os tinha muito comerciante e obviamente navio não sei se já viram navio antigo madeira afunda rápido a chance de não voltar é alta e aí que acontecia as pessoas iam nos cafés Falam assim não olha eu tenho aqui um navio faz o seguinte e Você

topa um acordo e e e eu dou Sei lá eu 100 libras para você mas se ele não voltar a000 topa top Assina aqui embaixo assim surgiu o mercado de seguros um desses cafés era o café do Lloyd e daí o nome lyds pro mercado seguro em inglês regulação governança segurança das regras judiciário independente cumprimento dos contratos e o detalhamento de regras Essa é a mágica que leva ao gan produtividade Essa é a mágica que leva ao crescimento econômico quando há concorrência pois é quando você olha a produtividade que que produtividade é com a mesma

quantidade de Capital mesma quantidade de trabalho eu fazer mais isso é produtividade é fazer mais mesmo essa é a mágica gente mais RIC não é investimento o mundo fica com a mesma quantidade de investimento de gente você faz mais isso é produtividade éo é inov essa foto não é boa o Brasil ficou para trás aqui tem o gráfico dos países bom desde 1960 a linha azul é Coreia do Sul a Coreia do Sul era 13 do Brasil em 60 tá Coreia do Sul era 6% P americano o Brasil era 15 que mais de 1/3 Coreia

do Sul era muito pobre Coreia do Sul preto é China aqui é a Índia bom aqui é Brasil né Brasil Esse é um problema grave de novo não é investimento se o Brasil tivesse o capital dos Estados Unidos as fábricas Americanas os Portes americanos a educação média de um americano a gente seria Metade dos Estados Unidos a gente é 20% hoje essa história genérica do Brasil no entanto ela esconde variações muito grandes a gente tem área do Brasil que são espetaculares de produtividade uma delas é O agronegócio aqui tá a evolução da produtividade do agronegócio

e você pode voltar a 1970 3% de crescimento da produtividade ao ano 3% 3% é muito é foi o Estados Unidos Ficou rico com dois tá Estados Unidos cresceu 2% ao ano Sua produtividade durante 200 anos virou o país queer produtividade do agronegócio é impressionante como todo ano tem inovação a gente acha que agronegócio é terra Água e Sol tá errado o negócio é tecnologia o noss sol é ruim tário da no Brasil é ruim Já o negócio eu não tenho tempo para entrar aqui a gente superou os problemas do Brasil minha geração o Brasil

dependia do café afetava o câmbio o preço do café a revolução foi tecnologia adaptar culturas de zona temperada para zona tropical ninguém tinha feito isso no mundo ninguém tinha feito isso no mundo e todo ano tem inovação quem acompanha o setor vê todo ano inovação novas culturas melhora da tipo de cana melhora a adequação da cana melhora irrigação tecnologia é o nome do jogo e isso permitiu a nossa geração superar um problema histórico do Brasil que eram as crises das contas externas isso virou passado eu lembro que em 2003 estava no governo fazendo os documentos

do governo E aí falava do problema fiscal mudou muito não aí a vulnerabilidade externa F gente acabou Como assim acabou esse é o tema do Brasil B aphe publicamente por dizer isso várias vezes não é só tecnologia no agronegócio o Brasil tem muita tecnologia em computação em muita tecnologia Brasil é muito bom nisso o poo digital é um espetáculo vou lá semana que vem os eventos que eles fazem um grande departamento de C computação Federal de Pernambuco política pública bem feita integração entre setor público e privado uma governança muito bem feita um polo de tecnologia

porque tinha capital humano no centro da cidade do bairro histórico do Recife o sul também tá tendo boas histórias Florianópolis o porto digital tem ótimas histórias e eh no no Rio Grande do Sul Tecnologia Tecnologia o nome do jogo capital humano é o nome do jogo o sistema bancário brasileiro é inacreditavelmente sofisticado eu lembro nos anos 2000 quando trabalhava em banco no fim dos anos 2000 explicando cartão múltiplo para presidente dos maiores bancos do mundo que que é isso aí aí explicando que no Brasil o sistema financeiro cuida da Vida integral das pessoas como assim

tudo tudo seguro seguro banco fo seguro mas e carro carro também finan carro e Fundos Ah também Fundos previdência previdência Ah e as transações são instantâneas Tá como assim transação instantânea tem Sistema Brasileiro de pagamentos desde 2001 uau isso não existe outro lugar a gente é muito mais à frente nessa tecnologia isso é tecnologia de informação eu lembro que na época e e e depois estava um cheque no sul da Itália ele nascia no norte da Itália em 4ro semanas e aqui era dia seguinte né o Brasil avançou mas às vezes a gente tem um

pouco hábito de olhar como é que são os demais países né então tem muita celebração no Brasil da queda da pobreza é o Brasil avançou na queda da pobreza melhorou Linha Azul aqui caiu de 15% para 5% América Latina também tá não teve nada especial no Brasil nos anos 2000 a gente andou como Colômbia peru Chile Venezuela igualzinho Ah é o Brasil não teve nada de especial não não teve uau Ah o resto do mundo foi melhor tá os demais emergentes que é mais da metade do mundo foi bem melhor que é os 35 para

se eu chegar em crédito rápido mas antes eu falei ol o Brasil é um país mu disparidade setorial setores espetaculares que a gente na fronteira do mundo a média ruim quando você olha ao longo do tempo O resultado é igual o Brasil tem anos muito bons anos muito bons mas o Brasil tem muitos anos ruins isso aqui é o PIB eh por habitante desde 76 tem anos de alto crescimento são vários mas tem um número grande de anos ruins a economia brasileira é muito volátil e como comparo comparo com outros países classificação do Banco Mundial

país rico país emergente pobre e Brasil nesses 40 anos entre eh 1980 e 19 40 anos quantos anos de queda do PIB tiveram os países ricos em média três alguns tiveram zero outos tiveram sete na Méia três e os países emergentes tão três país pobre 14 e o Brasil 14 o Brasil teve 14 anos ruins nos anos bons a gente cresce bem 2,5 por habitante hein dá uns 3,5 crescimento esse o crescimento médio do Brasil nos anos bons e de novo eles são vários São 26 em 40 é normal ter 3 anos po ter até

4 anos crescendo bem o Brasil mas é normal o problema é que a gente tem muito ano ruim e quando é ruim aqui é bem pior os demais emergente recessão lá é 03 negativo recessão média aqui é Men 2.6 então o Brasil é uma economia volátil nos momentos bons o governo gasta bastante concede uma série de benefícios proteções setoriais Ah o diabo é isso não dura para sempre quando veem o momento ruim a gente sofre eu vou falar sobre sequência porque no Brasil você não pode cortar gasto público quase você pode cortar de gasto público

no Brasil é uma bobagem frente atualmente do problema é importante dá para melhorar as políticas públicas dá para unificar políticas de mercado de trabalho dá para tirar algum dinheiro se quiser fazer um trabalho bacana aí e melhorar a qualidade do que o governo faz dá para cortar muita despesa não porque a despesa do Brasil é mandatória 94% perto disso é obrigatório por lei ah mexe na lei não é mesmo mexendo na lei Não mexe na Constituição então n assim não pode cláusula pétria essencialmente é uma folha de pagamento de pessoas Aposentados e nativo Então quando

você tá nos momentos bons você gasta muito e dá uma série de distorções microeconômicas quando vem a crise tem pouco a fazer a política pública agrava aquela volatilidade do PIB que a gente assistiu ela piora A volatilidade então a gente tem alguns anos de muito bom crescimento tem mais do que usual anos de problemas graves mas de novo a MMA volatilidade que a gente vê ao longo do tempo a gente vê entre os setores tem setores que vão muito bem muito bem mas a média não vou passar rápido aqui já falei olha dos anos bons

a gente gasta mais do que deve a distorções micro nos anos ruins a gente é difícil fazer o ajuste isso quer dizer que a nossa volatilidade é maior e quer dizer que a gente D um ônus maior pro banco central para evitar que a inflação volte porque a inflação não quer que volte coitado do Banco Central tem que fazer o duro dado nosso descontrole fiscal eh e além mais mas a gente tem uma tem todo um um um relativo fracasso da política pública no Brasil a gente não consegue fazer coisas bem básicas como ter agências

reguladoras Independentes com mandato claro que o judiciário respeite o normal no resto do mundo é assim tá é engraçado que Gente olha o Brasil compara com o resto do mundo país CDE o normal é isso tem um governo eleito ele fixa políticas tem agências de estado Independentes que estabelecem as relações e as normas setor privado funcionar naquelas operações que tem contratos Ah e o judiciário respeita as agências tá é impensável numa Inglaterra a agência de saúde fazer uma lista de remédios cobertos pelo Estado e o judiciário falar ah não não gostei não eu quero outra

lista ou romp um contrato de concessão a não em casos gravíssimos não imagin que o prefeito vai pegar uma escavadora e passar por cima de um pedágio dizendo que não quer a concessão da linha amarela né Não imagina isso né Isso não vai ocorrer você ouviu falar disso na Alemanha na França em Portugal no Chile na Colômbia como eu digo a gente não é pobre à toa tá a gente faz bastante esforço para ser um país pobre né bastante esforço e a gente tem um problema de incerteza legal gigantesca no Brasil judiciário judiciário muda sua

própria jurisprudência ele dorme Antônio acorda Maria você fala mas não era outra porque ontem não resolveu assim é não não fic ontem fic ontem hoje é diferente vai hoje é diferente e a nossa regulação Nossa legislação no Brasil é incrivelmente complexa a gente opta por ter uma legislação muito pesada muito autoritária muito detalhista e frequentemente contraditória com ela mesma frequentemente né e o judiciário tem uma criatividade Grande avançando aqui qual é a consequência pros negócios vou chegar no tema da do seminário os negócios no Brasil são pouco preparados para essa volatilidade que eui quando você

conversa com mu os os bancos não os grandes os grandes bancos não mas em geral os negócios Brasil preparam um pouco para isso fazem pouca Gestão de Risco anlise gestão de Capital cenário de est não é com um em grande parte das empresas e eh isso no Brasil é mais dramático em outros países porque no Brasil a curva de juros pode empinar em um ano a gente vê a volatilidade do câmbio Olha a volatilidade do câmbio tinha caído durante muitos anos foi muito maior que mais emergente aí depois do temer ela deu uma melhorada volatividade

do câmbio olha agora para onde Voltou se você rodar os modelos os economistas apesar de vocês rodarem os modelos câo era para dar quanto cinco menos de cinco 570 uau isso a desconfiança com o futuro né câmbio é meio o é como o preço de uma ação de uma empresa né Quanto mais valorizado o câmbio mais as pessoas estão apostando no país se as pessoas não apostam muito no país O câmbio vai embora é muito movimento de Capital que afeta câmbio e os negócios não se preparam para essa grande volatilidade quer dizer você não não

olha os microdados lá 20 30 anos ver o que que pode acontecer e e não é para você obviamente se proteger qura o pior cenário Mas você saber que ele existe e saber em que caso você vai comprar seguro que caso você não vai cobrar seguro tendo seguro no termo genérico operações de red Qual o seu grau de de alavancagem seu grau de divido Qual a composição o perfil da sua dívida Ah o juros tá dois a curva tá flat vou fazer um grande plano de investimento aí a curva abre quantas empresas Vocês não conhecem

que nos últimos anos quase entortaram com a abertura dos juros mas de novo isso do Brasil é normal Qual é a tarefa dura dos negócios do Brasil não perder os bons momentos porque eles são muitos você não quer deixar de crescer quando as coisas estão bem mas você não quer ser pegos de calças curtas quando o momento ruim acontece e eles são frequentes E aí eu vejo que com frequência os negócios e eh acabam e eh eh achando não per aí vou ser muito cauteloso eu não vou não não governança aqui é fundamental e a

governança envolve tem uma área de negócio focada no que deve acontecer aquele Papa tem que ser otimista tem que torcer né o empreendedor de sucesso é otimista é que as pessoas esquecem de contar os casos que deram errados né quantidade otimista que quebrou a cara eh mas tem que ter o área de negócio focada pro que pode acontecer e tem que ter a Gestão de Risco do lado que é o que é improvável mas podeocorrer essa relação tensa é fundamental na boa gestão e ela tem ser tensa se ela não for tensa tá errada e

é uma tão construtiva E aí o gestor vai Qual tamanho do Risco eu quero correr mas a escolha de correr risco tem que ser consciente ela não pode pela realidade falar caramba não imaginei vou correr o risco o risco aqui tá bom deu Zebra deu zebra agora não saber do Risco Então os negócios do Brasil se preparam um pouco para isso isso envolve Finanças de de uma maneira muito mais Ampla do que as pessoas em geral imaginam n como é que eu faço proteções em que medida vale a pena eu ter por exemplo quando eu

era gestor de risco a gente comprava muita muita opção cambial fora do dinheiro bem fora do dinheiro assim eu quero ter um limite de perda né o banco acertou isso né Não quero perder mais que tanto Tá bom então vamos comprar um ban de opção fora do dinheiro custa custa uma decisão bom quando vem a grande crise tá bem né ai ai bom Vamos lá outro ponto importante é porque que país pobre é pobre você tem pesquisas com microdados né microdados Eh por empresa né vários países são agendas de pesquisa começou 25 anos atrás e

que você compara as empresas agrega por micos setor sei lá eh sapato de Sola de borracha dependendo do grau de pesquisa você consegue zegar nesse de detalhe aí você compara as empresas de país pobre e país rico país pobre aqui é índia China México país rico é Estados Unidos Espanha Inglaterra po ser compara você vê a grande diferença entre país rico e país pobre não tá nas melhores empresas de cada mico setor sei lá 5% melhores ess são meio parecidas tudo bem esp f em geral é pior mas é muito pior a grande diferença tá

na cauda isso é a distância entre a estrada 10% piores empresas e maiores empresas dos Pais ricos duas vezes pouco mais pouco menos país pobre cinco vezes a cauda isso quer dizer que país pobre põe muito capital e muita gente em empresa que é pouco produtiva mas como é que pode a empresa é pouco produtiva quebra né não é assim que funciona a economia de mercado aparecem várias empresas né tem tentando novos negócios Novos Produtos novos métodos de gestão novas tecnologias a maioria fracassa quebra é assim até e país com um estado forte como a

França a maioria quebra eventualmente alguém dá certo Descobriu um veio de ouro o que dá certo cresce tem uma correlação entre o tamanho da empresa e a sua idade tamanho relativo ao seu mercado país Pobre não tem essa correlação sobrevive muita empresa pequena improdutiva é mas como ué regras feitas pelo estado a gente não tem o simples não tem um lucro presumido não tem regr de conteúdo Nacional n é país pobre é assim gente país pobre você fazer uma série de regras eu quero salvar a pequena empresa não faça isso cada vez que eu falo

vejo alguém defendendo microempresa eu falo não faça isso por favor não faça isso a menos você quer que o país fique pobre é claro que tem ter muita gente empreendendo quem dá certo cresce Quem deu errado quebra e as regras T que ser universais com raríssimas exceções raríssimas você pode fazer uma política setorial aqui acá e a política pública é importante O agronegócio muito da tecnologia veio de universidades públicas da Embrapa é a combinação da boa política pública com comprador privado poro digital igual tinha Federal de Pernambuco com departamento de excelência antes de fazer Embraer

foi feito Ita 20 anos com professor doti de várias universidades falava-se mais inglês no ITA do que e português formou gente capital humano desenvolvimento começa com capital humano com gente não começa com subsídio e investimento bom proteção as pequenas empresas ineficientes explicam de 30 a 60% da menor produtividade de país pobre tá não é pouco número não bom o Brasil tem já não vou entrar aqui no detes aqui você tem obviamente eh um manancial de exemplo de como fazer as coisas erradas certo se você quer crescer sistema de taxação indireta infelizmente a lei que tá

saindo do congresso não ficou boa é claro que em relação ao disastro da legislação atual é muito melhor mas que pena que mais uma vez os grupos de interesse conseguiram impor seus benefícios Inclusive a minha categoria de economistas profissionais liberais que estão no lucro presumido vão pagar menos imposto tá noc presumido prestador de serviços Então você fatura R 30 milhões de reais por ano é a sua despesa é quase nenhuma né É É quase nenhuma e você vai pagar menos imposto É vou pagar menos imposto eh constrangedor ser economista eh ser profissional liberal e ver

os profissionais liberais que mais faturam defenderem essas benesses e a sociedade acha razoável o Agro negócio não quer pagar a sesta básica se você tá preocupado com pobre tributa a sesta básica é aumento o bolso de família a desigualdade cai 12 vezes mais se você tá preocupado com pobre tributa aumento família você está preocupado com produtor de bens agrícolas e supermercado faz a desordenação de novo são os lobis fazendo bom deixa eu falar aqui então a gente tem Brasil tem uma legislação complexa contraditória a interpretação muda com frequência tanto administração pública só V Receita Federal

quanto do sistema judicial regulação importa a gente não é bom nisso para dar um exemplo de números Ah o contencioso tributário que é resultado dessa legislação caótica da interpretação cambiante conteos tributário no Brasil 75% do PIB ocde 0,29 não tô falando de 20% pior de 10 vezes pior é de 029 para 95 é um sistema completamente disfuncional olha compara com a América Latina América Latina que nem o CDE tá o estranho somos nós e a gente é ruim de política pública esse aqui é um gráfico mais antigo mas enfim aqui é o gasto por aluno

já ajustado pelo câmbio tpp aqui é a nota por exemplo em matemática no pisa que é uma prova internacional aqui é países que gastam mais né da esquerda direita e a nota do piso você vê que tem um mar de países aqui Aqui tá o México Aqui tá o Chile você pode explotar uma curva aqui de eficiência de quanto que varia o nível do pizza com gasto quem é o país mais distante da curva é o Brasil a gente tem o pior resultado relativamente a gente é ruim de educação tá setor privado também mas no

público a gente é muito ruim de educação é ruim de Gestão Pública bom eh no boa notícia quer dizer não só tem setores que vão muito bem empresas que vão muito bem muito bem Tem coisas espetaculares no Brasil tem muitas histórias de sucesso eu não tenho tempo aqui para trar nisso mas os momentos ruins a gente faz reforma dura pelo menos até hoje foi assim né e eh alta inflação governo sarnei pô abertura comercial começaram as privatizações acertou as contas públicas a gente acha que é o plano real plano real não é uma mágica foram

8 anos de trabalho áo muito o trabalho o o o a a execução no plano real é só transição mas o trabalho Para viabilizar a estabilização foi gigantesco nos anos 90 crise dos Estados bancos públicos quebram uma enfrentar uma crise privatizaram os bancos estaduais eh lei de responsabilidade fiscal Ah foi teve avanços depois da última recessão no governo termer várias reformas importantes aquela recessão grave que a gente viveu muita coisa foi feita reforma trabalhista né e reforma da Previdência fim da tjp tetos de gastos que foi muito eficaz para tirar a gente da crise Banco

Central independente melhoramos a regulação e tem uma agenda boa no governo atual na área de transportes e o Brasil também teve boas reformas no mercado de crédito né a gente conseguiu avançar em muita coisa né Eh eh os mais jovens não vão se lembrar L tinha uma época que não tinha alienação fiduciária tá também não tinha consignado aliás quase não tinha mercado de crédito privado no Brasil ele era quase inexistente no mercado de crédito nas comparações internacionais fidic também tá o mundo de vocês bem né e eh eh patrimônio de afetação também não tinha e

lei de falências você tinha recuperação tinha concordata em que a empresa no perido de alta inflação falava assim não posso pagar minha dívida falava tudo bem do anos sua dívida tá cancelada tá congelada do anos em alta inflação né e e a concordata Durava anos e muito mais do que isso eh essas reformas né Eh eh elas tinham três objetivos principais é meio livro texto de microeconomia primeiro garantir que os contratos de dívida sejam rados então tem uma garantia real tem um crédito uma garantia real a empresa tá em falência dança a garantia real vai

embora seja honrado o contrato de crédito não mas vou quebrar se não tiver aar o seu você já quebrou a menos que você queira que as demais empresas paguem pré maiores e que o crédito seja menor aqui não tem vida fácil não é banco versus A pobre do empresário que deu errado não aqui é o empresário que deu errado quanto o empresário que quer dar certo é não respeitar o contrato de crédito hoje em razão disso ter menos crédito para oferecer para quem vem depois reduzir os custos de disputa isso aqui é é impressionante como

a gente não avalia o custo da disputa por exemplo indicadores Quanto tempo demora para recuperar uma garantia em caso nência isso faz uma gigantesca diferença pro mercado de crédito Qual é a perda observada na qualidade da garantia mecanismos ágeis quando estava fazendo a 10935 né 31 a lei do platô de afetação Tem várias coisas nação fiduciária para automóvel e outras e a toda hora queria entrar cartório na história né Aí você gerou o custo deção indevido os detalhes estão sempre na sutileza da Lei como garante viabilidade mecanismo de financiamento e eu tô falando no sentido

Geral do termo a a a com menor custo de execução da garantia e garantir transparência dos instrumentos financeiros isso é fundamental transparência e segurança de novo O oportunismo de hoje é a morte de amanhã começa a vender papel torto para cliente tá você vai sobreviver alguns anos vai valer Bento agora uma hora casa cai a sabe disso já vimos isso na história várias vezes e é importante ter um pouco de autorregulação porque oportunismo de curto prazo Volta Me Domina Infelizmente essa área que o Brasil tem que avançar muito ainda quantidade de papel que eu vejo

serido no mercado assim uau um proviso sobre legislação brasileira ela é incrivelmente complexa outros países você faz o princípio na lei e a agência interpreta a lei e ela executa a lei o Brasil não é assim a nossa Mania no Brasil autoritária é de que a lei tem que ser incrivelmente precisa sobre tudo que vai acontecer a lei do Brasil é muito minuciosa e coar com as pessoas é porque elas não confi na execução mesmo tá urbanismo é assim quase que precisa de um manual para traduzir a lei qualquer lei e se tenta fazer lei

de princípio é coisa para estudante de segundo grau coisa que não vai acontecer como foi a mp da Econômica na hora que põe princípio na lei esquece gente você acha que vai traduzir o Thomas Jefferson pro português botar no preâmbulo da Lei fazer uma versão da declaração da independência e aquilo vai ser um baião pro país né lei segundo as leis brigam entre si Às vezes o princípio da lei é muito importante os demais casos o princípio da Lei pode ser claro mas tem outros princípios mais altos no Brasil você não pode botar uma lei

de falência inglesa que eu acho ótimo Brasil por exemplo mesmo que a empresa esteja com vpl negativo a empresa é do dono então a a legislação tem que ser muito cuidadosa isso tem acompanhar a jurisprudência judiciária tem que acompanhar é difícil porque ela el são muitas tá ela muda de região ela muda de alçada tribunal então fazer lei no Brasil é bastante complicado tem que tomar muito cuidado né É bem mais complexo e tem que ser o caso particular você não resolve com caso Geral com raras exceções tem muito artigo sobre essas reformas que Eu

mencionei né e tudo publicado em top Journal lá fora com microdados quando digo é microdados é grupo de controle ou variável instrumental eh dados individualizados né todos esses casos seja do impacto do e eh do consignado aí eles usam como e eh alienação fiduciária eu acho como variável instrumental eh o do Juliano sobre eh eh esse é um um ponto da alienação fiduciária de 2005 que é para facilitar a retomada do automóvel evitando toda a burocracia né E eles pegam microdados de bancos antes e depois faz um diferença e diferença né esse artigo do qu

de junho é espetacular não botei o autor é o pon chell pon chell e Araújo eh eh é muito bacana que eles pegam os microdados logo depois de crédito antes e depois da nova lei de falência 2005 e eles fazam indicador de eficiência do Judiciário em aplicar a lei onde o judiciário aplicou a lei com mais eficiência o crédito foi mais barato o investimento foi maior e os salários também né outros trabalhos tem muito trabalho lá fora sobre a a casa Corporate finance Aqui é o Bruno Funchal né conhece o Bruno Bruno tem muito artigo

bacana sobre esse tema como Juliano como João Manuel e outros b bom a a o Sumário desses artigos vão Tod mesma direção se você melhora a segurança jurídica transparência reduz o custo de retomada da garantia a taa de juros cai significativamente aumenta o acesso a crédito execução eficiente das cortes judiciário significa mais crédito mais investimento maiores salários que nem na economia tem anos muito bons e anos de retrocesso a mesma coisa acontece nos avanços legais a gente teve esses avanços importante com essas reformas mas a gente teve vários retrocessos acho que vocês conhecem vou aqui

D vários exemplos D exemp um exemplo é o leasing o leasing e em 2009 financiava carros preço relativamente barato né Por exemplo para preços de Brasil né era o mercado de R 110 bilhões deais aí começaram uma série de disputas judiciais a receita querendo discutir a tributação os municípios querendo tributar onde morava o comprador e não onde a empresa de leasing era assediada e começou o velho oportunismo brasileiro de pessoas que estavam de ent ele falou Olha eu paguei 70% da minha dívida é verdade não paguei 30 vai o carro é mais meu do que

da empresa de lz isso não tem no resto do mundo então você não pagou a sua dívida azar Ah não paga só 20% sinto muito você perde o carro o carro é vendido o que sobrava é para você depois de pagar a dívida é assim a gente inventou esse adipo o suficiente não é isso com jargão que foi inventado bom o lz que era o mercado de 11 110 bilhões de reais caiu 10 anos depois pro mercado de R bilhões de reais várias famílias perderam acesso ao crédito que eu falo a briga não é entre

o credor e o devedor a a briga entre o devedor de hoje e o devedor de amanhã O oportunismo no curto prazo cobra o seu preço da sociedade depois a Lei de Falência foi meio abandonada né quer dizer houve a jurisprudência foi mudando at um prazo de 180 dias é foi afastado e eh hoje hoje na prática em geral a dívida subordinada recebe depois do acionista O que é é uma perversão completa do que é legislação de falência nos demais países perversão completa qualquer lugar do mundo último receber o acionista Essa é parte do jogo

o acionista e os custos dele são meio previsíveis ele contrata o empréstimo juros sei lá se der um ganho extraordinário é dele se o lucro da empresa É extraordinário ele não aumenta os juros que ele paga pro banco ele não aumenta o quanto ele paga aos fornecedores os fornecedores os bancos não são sócios do lucro e não podem ser sócios do prejuízo a menos se o acionista entregou tudo essa é a boa legislação de Fal bom aqui não aqui de novo dívida subordinada volta e meia fica atrás do acionista que limita muito crescimento do Mercado

de Capitais e que de novo prejudica muitas empresas a ter acesso a crédito esse slide É mais do Fernando do que meu conversando ontem né quer dizer e tá tendo uma mudança grande na regulação financeira desde 2008 o Brasil já era assim antes Brasil tava na meio da liderança disso que a regulação do sistema financeiro é cada vez mais forte do ponto de vista prudencial para evitar crise tá Canadá também era muito duro crise Tá certo isso tem levado desenvolvimento novos instrumentos Mercado de Capitais Você tá assistindo isso aí depois at at JLP o quanto

que aumentou acabou do movento de mercado de capitais a gente viu isso eh daquele fim do governo temer depois né Eh e até agora vamos acho que vai mudar mas enfim até agora e esse crédito direcionado tava se reduzindo e que tava viabilizando o desenvolvimento dos instrumentos de mercado na mosca tem 1 minuto 1 minuto e 20 a a o Brasil tem bons exemplos a gente consegue fazer as coisas darem certo a gente viu no agronegócio na parte Ciência da Computação mesmo na parte tecnologia que apoia o sistema financeiro a gente sabe fazer direito você

investe em tecnologia investe em gente garante boas regras do jogo previsíveis mecanismos h de resolução de conflito E aí eventualmente algumas AD atividades não todas vão dar certo Por que que foi a soja que deu certo no centro-oeste e não outra cultura não sei gente a Embrapa saiu inventando investindo em um bando de tecnologia e vai conseguiram uma soja que crescesse Centro Oeste não era nada previsível inovação não garante resultado você vai Inovar em várias frentes a maioria fracassa eventualmente uma Inesperada dá certo inovação é assim e por isso a parceria pública privado é muito

importante que uma parte importante da Inovação acontece com o governo a vacina foi setor privado mas a pesquisa básica da vacina Sobretudo com RNA mensageiro setor público e a universidade da pennsylvania a gente também sabe fazer direito no crédito regras estáveis garantir que os contratos são cumpridos com agilidade com baixo custo de transação com transparência e a gente tem muita história de Sucesso Por que a gente insiste dos retrocessos para mim é sempre o mistério obrigado gente Obrigada mar