PAULO GUEDES, O PROBLEMA DE AUMENTAR IMPOSTOS E A SOLUÇÃO LIBERAL – AULA 1

quando há um governo populista gasta muito se individa aceleradamente o Ele tá dizendo é o seguinte meus filhos e meus netos vão pagar pela minha irresponsabilidade os liberais Democratas eles preferem controlar os gastos públicos e reduzir os impostos porque eles acreditam que o setor privado é que é o motor de crescimento o socialdemocrata pensa ao contrário que quem faz crescimento econômico é o governo o entos então ele prefere sempre aumentar os impostos ele vai gastando cada vez mais e aumentando os impostos ou se endividando o Brasil gasta muito e gasta mal e tenta arrecadar muito

e arrecada de forma também disfuncional já se falou várias vezes que é um manicom tributário a altura dos impostos que eram há 30 40 anos atrás eram 18 19% do PIB o Brasil crescia 7% ao ano hoje os impostos já chegaram a 34 35% do p e o Brasil parou de crescer que os encargos sociais trabalhistas são armas de destruição em massa de empregos mas nós não podemos nunca confundir uma reforma tributária com um aumento de arrecadação o socialdemocrata tem o direito de falar assim não mas eu quero gastar mais tudo bem então você vai

ter que botar impostos vai perder popularidade por aumentar os impostos você quer gastar mais mas não é jogando a responsabilidade para nossos filhos e netos não é inviabilizando as aposentadorias no futuro querendo ou não querendo o Brasil tá condenado BR você certamente conhece o trabalho do Paulo Guedes no ministério da economia mas a carreira do ex-ministro no setor privado também é impressionante gedes participou da criação de algumas das maiores instituições financeiras e empresas de Educação do Brasil em 1983 ele se juntou a luí César antes e a André jakurski para fundar o banco pactual hoje

conhecido como BTG pactual o terceiro maior banco brasileiro em valor de mercado anos depois jakurski e gedes deixaram pactual para fundar a jgp até hoje uma das gestoras de fundos mais bem sucedidas do país gedes também criou uma gestora de fundos de private equity chamada BR investimentos que depois foi rebatizada para bosana investimentos e hoje se chama crescera já no setor de educação gedes criou a faculdade do ibemc e lançou os primeiros mbas executivos do Brasil na bosano ele investiu em quatro empresas de educação que depois fizeram IPO grupo Seb anima abriu educação hoje parte

da cogna e afia essa última fez o IPO na Nasdaq logo que deixou o governo um dos grandes desejos de gedes era voltar a empreender no mercado de educação agora ele se associou ao grupo primo e a faculdade Hub para lançar o único MBA em macroeconomia e portfólio Management do Brasil esse curso é ideal para quem quer aprender a analisar cenários e fundamentos macroeconômicos e as técnicas de análise macroeconômica ensinadas poderão ser aplicadas na tomada de boas decisões de investimentos geds fez isso a vida toda no pacto al Ele previu antecipadamente que os diversos planos

econômicos das décadas de 80 e 90 fracassaram o banco Ganhou muitos milhões de dólares fazendo investimentos de acordo com as previsões de geds na jgp e na bosano ele também ganhou Fortuna fazendo previsões econômicas certeiras e nesse m ba ele vai ensinar você a fazer isso seja para gerir o seu próprio dinheiro para cuidar dos recursos de sua empresa ou para trabalhar no mercado a primeira aula desse MBA começa em instantes nela Paulo Guedes vai abordar o principal problema da economia brasileira O endividamento em Bola de Neve e os juros elevados ele vai citar as

medidas que tomou para melhorar a situação fiscal e vai propor reformas que deveriam ser feitas para aumentar nosso potencial de crescimento na segunda aula Magna que marca o lançamento do nosso MBA que acontece na quarta-feira Paulo Guedes vai analisar o cenário econômico internacional ele diz que a principal preocupação mundial é o fim do casamento entre China e Estados Unidos Essa aliança permitiu que o mundo crescesse a taxas elevadas sem inflação nas últimas quatro décadas o fim desse casamento piora o cenário para a economia mundial e na China as consequências negativas já começam a ser observadas

com implicações negativas para o preço das comodes e para o Brasil na terceira a aula vamos analisar como construir um portfólio de investimentos levando em consideração o cenário econômico Mundial Paulo Guedes convidou para dar essa aula Bruno Serra ex-diretor de política monetária do Banco Central e gestor de uma família de fundos multimercados do Itaú no BC Serra foi o principal responsável pela condução da política de juros do COPOM e pela gestão das reservas internacionais ele inclusive tem uma opinião bastante polêmica sobre a taxa de câmbio no Brasil na sexta-feira você vai ter acesso total a

essa entrevista com o ex-diretor do Banco Central essa série de quatro aulas gratuitas acaba no dia 15 de abril porque na próxima segunda-feira a gente vai abrir as inscrições para a segunda turma do MBA em macroeconomia e portfólio Management com Paulo Guedes Esse vai ser o melhor MBA do Brasil para você aprender a analisar o cenário e os fundamentos macroeconômicos e tomar as melhores decisões de investimento esse MBA é ideal Tanto para quem quer aprender a gerir a própria carteira de investimentos ou o portfólio da empresa como também para quem quer trabalhar no mercado financeiro

dá só uma olhada no que vai ter nesse MBA aulas com Paulo Guedes com Mansueto de Almeida Adolfo saxa Gustavo Montesano Marcos tro irro Bruno Bianco Valderi Rodrigues Hélio Beltrão Morgan hausel Guilherme Ach Florian bartunek e vários dos maiores economistas e investidores do Brasil evento presencial com Paulo Guedes e Thiago Nigro exclusivo para os alunos convite para você atuar como consultor de investimentos do grupo primo ferramenta de Inteligência Artificial que encontra oportunidades de trabalho sobre medida para o seu perfil certificado de MBA emitido pela faculdade hubby que acaba de ser comprada pelo grupo primo e

foi avaliada com nota máxima no Mac campeonato de simulador da bolsa com premiação de cashback de todas as mensalidades do MBA para os três primeiros alunos com os melhores resultados curso preparatório para você conseguir sua certificação e trabalhar no mercado financeiro comunidade de alunos no telegram para você fortalecer o seu Network e se meses de finclas grátis não tem nenhum MBA no Brasil com tudo isso voltando agora à nossa primeira aula hoje o Paulo gedes vai mostrar qual o principal problema da economia brasileira e como ele deveria ser enfrentado são propostas sofisticadas para aumentar o

nosso potencial de crescimento com vocês Paulo Guedes meus amigos hoje nós vamos conversar sobre regimes fiscais o regime fiscal é basicamente o monitoramento o registro as regras de comportamento do governo de um lado ele tem gastos gastos públicos gastos com a Previdência Social com o pagamento do funcionalismo com a liquidação eh das perdas judiciais que ele sofreu e administração da Justiça no país os pagamentos de juros sobre a dívida os programas sociais Bolsa Família auxílio emergencial todos esses gastos estão de um lado é o registro das despesas públicas e de outro lado você tem os

impostos a arrecadação o regime fiscal é justamente o conjunto de regras que regula ou que regulam essas despesas de um lado e arrecadação do outro nós vamos conversar um pouco sobre isso a primeira abordagem relevante é justamente mostrar o caráter intertemporal do regime fiscal por exemplo o desejável é que os gastos fossem financiados pelos impostos mas é natural que os governos às vezes gastem um pouco mais do que os impostos quando H situa de emergência Por exemplo quando há uma guerra é o caso clássico de um endividamento acelerado para financiar uma guerra quando há uma

emergência sanitária como aconteceu no caso do covid quando há excepcionalidades você gasta um pouco mais e acumula dívida mais rapidamente e o que seria um comportamento saudável correto é assim que a atividade econômica se restabeleça e a normalidade eh esteja recomposta que você então reduza a sua dívida você retire a dívida então o normal um regime fiscal saudável ele permite às vezes uma um endividamento acelerado de um lado quando há situações de emergência mas também uma desaceleração mais forte quando a economia volta ao normal por exemplo eh isso aconteceu conosco isso aconteceu conosco quando houve

covid isso acontece quando há uma guerra e é normal para que não haja um endividamento em Bola de Neve que é quando você perde o controle sobre Esse regime fiscal Então nós vamos conversar um pouquinho sobre a estrutura de gastos no nosso caso particularmente e eu vou falar um pouco também eh de um drama que agora tá atingindo o mundo inteiro antes era um drama muito comum na América Latina Mas agora tá atingindo as economias mais avançadas também que é o problema do excesso de dívida que veio primeiro com o covid a ação contracíclica os

gastos que tiveram que ser feitos no mundo inteiro para combater a pandemia os efeitos da pandemia os efeitos recessivos da pandemia e isso Acabou criando esse problema de excesso de gastos e individamento acelerado no mundo inteiro o Brasil ficou fora dessa confusão porque nós trabalhamos de uma forma bastante eficiente esse regime fiscal Então vamos conversar primeiro sobre essa coisa intertemporal é importante reconhecer que toda vez que você tá gastando muito mais do que você arrecadou de impostos na verdade Você tá jogando o peso desse abuso da geração contemporânea sobre os seus filhos e netos Você

tá jogando sobre gerações futuras o efeito da sua irresponsabilidade fiscal então é muito importante isso quando há um governo populista gasta muito se individa aceleradamente o que ele tá dizendo é o seguinte meus filhos e meus netos vão pagar pela minha irresponsabilidade é muito importante ter sempre isso em mente o caráter intertemporal dos regimes fiscais é muito bom você poder às vezes gastar um pouco mais do que você arrecada mas é sempre importante que você não deixe haver um desequilíbrio entre a sua dívida e sua capacidade de pagamento por exemplo uma família ela pode se

endividar um pouco comprou um carro novo comprou uma casa comprou um eletrodoméstico ela pode tomar um pouco de dívida Agora ela tem que conseguir com o salários da família o marido a mulher os filhos todo mundo junto pagar aquelas prestações se houver um excesso de endividamento A Família entra em colapso ca recebe um corte de crédito vai pro cadastro negativo ou fica pagando juros muito altos e depois tem dificuldade até de pagar a escola de criança e tudo isso porque se individou excessivamente da mesma forma uma empresa quando a empresa se individa excessivamente ela tem

problema ali na frente não consegue mais D às vezes até um resultado operacional positivo mas com excesso de endividamento fica com prejuízo quando você considera as despesas com juros da dívida e o mesmo Vale PR os países os países às vezes ficam inadimplentes recorrem moratória interna na dívida moratória externa dão o calote também então é muito importante se lembrar sempre desse aspecto intertemporal você pode se endividar quando precisar mas você tem que ter uma relação dívida PIB relativamente controlável isso vale pros países as empresas também nível de alavancagem tolerável e as famílias também um nível

de endividamento que a família consiga suportar os pagamentos de juros sem entrar em stress financeiro Esse é o primeiro aspecto o segundo aspecto que eu queria também enfatizar é Que Há diferentes formas de ajustes por exemplo E isso tem a ver um pouco com a economia política normalmente a gente fala de política econômica vamos gastar mais vamos reduzir os impostos são as políticas econômicas o que o governo tá fazendo mas tem sempre um aspecto também de Economia política nisso por exemplo os liberais Democratas eles preferem controlar os gastos públicos e reduzir os impostos então quando

há um desajuste eles preferem controlar os gastos públicos porque eles acreditam que o setor privado é que é o motor de crescimento o impulso de crescimento vem de milhares de empresários trabalhadores cada um fazendo o seu papel de um lado de outro investimentos que vem de fora que vem da poupança interna avanços tecnológicos que vem de fora inovações também internas educação tecnologia capacitação de mão de obra treinamento todas essas forças do setor privado é que fazem o crescimento E aí o governo na verdade é responsável por serviços básicos segurança pública saúde saneamento saúde pública na

verdade Forças Armadas quer dizer então o papel de estimular o crescimento gerar emprego e renda o setor mais dinâmico é o setor privado e o setor público é justamente para garantir a igualdade de oportunidade o acesso dos mais frágeis e vulneráveis aos serviços básicos de saúde de educação etc ou seja a parar as arestas que a economia de mercado às vezes deixa para trás por outro lado o socialdemocrata pensa ao contrário que quem faz crescimento econômico é o governo com investimentos então ele prefere sempre aumentar os impostos ele vai gastando cada vez mais e aumentando

os impostos ou se individ então o grande o grande a grande clivagem o grande bifurcação é justamente do ponto de vista de Economia política é o social Democrata de um lado mais a esquerda O Liberal democrata trata de outro lado a centro direita nós por exemplo agora vindo pro caso brasileiro pensando na estrutura de gastos nós tínhamos que produzir uma estrutura de gastos que fosse ao longo do tempo sustentável então nós víamos por exemplo a primeira grande despesa do setor público Era exatamente a primeira grande despesa era Previdência Social a Previdência Social tinha gastos explosivos

exponenciais uma escalada ruma ao colapso por várias razões primeiro pelos privilégios que ela tinha quer dizer gente que já ganhava 10 15 20 30 40 salários mínimos além de você ter tido a oportunidade a vida inteira com bons salários bons empregos bem acima do resto da população além de todas essas vantagens você ainda tinha o privilégio de quando tá velho depois de ter poupado mais ganho mais dinheiro acumulado mais recurso o estado vai continuar transferindo renda para você tributando os mais frágeis os mais vulneráveis tirando dinheiro de todo mundo para pagar imposto para transferir justamente

para quem já teve a chance a vida inteira de acumular nós defendíamos que não que devia ser uma renda básica de cidadania uma renda de aposentadoria para todo mundo mais ou menos igual ou com pouca variação em vez de agravar a distribuição de renda quer dizer um idoso bastante rico ainda ia receber uma previdência bem maior do que a de um idoso que era frágil economicamente frágil não faz sentido isso era uma transferência perversa de renda tributando a população em geral mais vulnerável com impostos inclusive indiretos impostos inadequados que são regressivos e transferindo renda para

quem já teve dinheiro a vida inteira e já teve oportunidade de acumular recurso a vida inteira então nós tínhamos que fazer isso dar uma previsibilidade uma estabilidade e isso aconteceu eh como percentagem do PIB essas despesas acabaram se estabilizando e até descendo um pouco com por exemplo a reforma da Previdência então demos uma previsibilidade apesar de ainda termos deixado muito a desejar porque tínhamos que ter feito uma mudança para o regime de capitalização porque aí você vai ter uma dívida no futuro para pagar que é esse passivo Previdenciário você tem que se responsabilizar pelo justamente

pelos Recursos que você vai dar pros mais idosos lá na frente e Mas você tem que levar produção e capacidade produtiva lá pra frente então você tem que acumular uma poupança para poder lá na frente ter esse trabalho eh digamos assim minimizado se você já conseguiu levar uma poupança para lá você pode fazer a poupança garantida Olha se você conseguir chegar lá com bastante recurso pronto você se cuidou se não chegar a gente completa o governo completa o que precisava Para te garantir essa provisão quando você tiver idoso e o problema é grave Porque existe

a pirâmide demográfica quando a previdência há 50 anos atrás 60 anos atrás você tinha uma pirâmide demográfica que era assim muitos jovens pagando impostos na base aqui são os mais jovens e os idosos poucos se você botasse por idade os mais idosos aqui em cima os mais jovens aqui embaixo Então você tributava bastante gente na base e a Previdência tava tranquila para pagar os idosos só que à medida que o tempo passa Isso aqui vai mudando a pirâmide vai virando um losango o Brasil por exemplo já tá nessa fase menos gente né aqui mais gente

com mais idade e aqui a população entre 20 e 50 anos já tá escrito que lá no futuro vai ser o contrário você vai ser muitos idosos que a previdência tem que pagar e pouca gente recolhendo a arrecadação aqui para poder pagar a população com envelhecimento Então essa essa essa dinâmica perversa da Previdência que é a dinâmica demográfica ela já é um aviso de que há um problema dramático pra frente e que você só resolve com o sistema de capitalização que nós não conseguimos ainda fazer eu tentei mas nós não conseguimos fazer nós só conseguimos

moderar reduzir os privilégios a turma aqui tava ganhando muito mais o governo estava fabricando desigualdades entre os idosos transferindo muito mais dinheiro justamente para quem já tinha benefícios estabilidade salários bem mais altos então nós conseguimos pelo menos reduzir essa dispersão era a primeira grande despesa importante então para um Liberal Democrata é controlar as trajetórias futuras de despesa não é pensar só no ano de hoje você tem que pensar nas futuras gerações como é que eu impeço que filhos e netos nossos tem uma despesa insustentável lá na frente ou que tem uma moratória ou que de

repente quebrou a Previdência Social e não pode pagar nada para ninguém então você tem que pensar antes e garantir uma trajetória estável nós conseguimos produzir UZ isso em relação à previdência por exemplo pelo menos uns 10 anos nós quebramos essa dinâmica Explosiva que havia a segunda maior despesa Que nós tínhamos juros despesas com juros da dívida juros sobre a dívida juros sobre a dívida dívida pública né então você tem uma dívida pública elevada Aquela primeira que eu falei por exemplo a Previdência eram 700 bilhões por ano e subindo 740 780 já ia para 800 e

pouco então era uma despesa bastante grande 700 bilhões a segunda maior era juro sobre a dívida era 400 bilhões por ano e os economistas em geral dizem bom isso não há o que fazer porque isso aqui é uma dívida é um estoque de dívida digamos você tem aí 4 trilhões de dívida vamos supor que fosse quatro na verdade isso aqui já tá em oito 7 oito eu vou dar um exemplo de quatro só para arredondar aqui 4 trilhões de dívida aí você tem um juro de 10% ao ano te dá os 400 B por ano

de dívid você teria que pagar todo ano ora os economistas dizem não há o que fazer isso aqui é uma herança do passado governos anteriores fizeram Esse estoque de dívida eu não consigo fazer nada e isso aqui é o banco central o banco central é independente ele tem que combater a inflação então não há o que a gente possa fazer despesa é essa e acabou esse é o raciocínio convencional eu digo tá errado isso é verdade por um ano esse ano eu não consigo alterar isso aqui não há o que fazer isso aqui realmente vem

do passado e isso aqui o banco central tem que determinar para combater inflação Então esse ano eu não consigo mudar isso é uma verdade mas lembrem-se do caráter intertemporal dessas despesas se é verdade num ano Mas que tal se eu por exemplo desinvestir se eu fizer privatizações se eu fizer concessões se eu reduzir alavancagem de bancos públicos para pagar a dívida resgatar a dívida que é o que o país deve fazer para para não deixar a dívida explodir lá na frente então se eu fizer isso eu posso baixar por exemplo a dívida de 4 trilhões

para 3 trilhões e 600 se eu trabalhar sobre o estoque o estoque da dívida desinvestidura então de um ano pro outro você consegue derrubar o estoque da dívida se você fizer privatizações desalavancagem de bancos públicos eh concessões vendas de ativos Imobiliários o maior imobiliária do planeta é o governo brasileiro nós temos trilhões em imóveis espalhados pelo país então nós podemos fazer essa venda você reduz isso e da mesma forma você pode trabalhar aqui também se você tiver uma política fiscal forte por exemplo o banco central pode trabalhar com juros mais baixos como é que são

formados os juros do banco central esse juro de 10% é inflação mais o juro Real que a gente chama é inflação mais o juro Real ou juros reais a inflação é 4% juro Real era 6% porque o déficit é muito grande você reduziu o déficit fiscal esse juro Real pode ser 3% a inflação caiu para 3% pronto esse juro que era de 10 pode cair para 6% três de juro Real e 3 de inflação então é importante o que sai daqui é o seguinte o importante é o seguinte tem que ter um F fiscal forte

uma política fiscal forte Ela garante que o banco central consiga trabalhar com juros mais baixos e por outro lado você ter também políticas de gestão de patrimônio público isso aqui no setor privado nas empresas a gente chama de balance sheet repair o reparo do Balanço conserto de balanço preciso consertar meu balanço eu tô com a dívida muito grande eu vendo alguns ativos liquido reduzo a dívida então balance sheet repair nós usamos isso fortemente fortemente Então quando você usa um fiscal forte para derrubar o juros e ao mesmo tempo você derruba o estoque da dívida esse

serviço chegou a cair uns 160 bilhões a menos esse número veio de 400 e pouco veio para 200 e poucos então é possível também derrubar e controlar esse segundo grande componente de despesas públicas terceira maior despesa era Justamente a folha de salários na época isso aqui tava pouco cima de 300 330 bilhões como é que a gente faz aqui ah vamos fazer uma reforma administrativa vamos modernizar houve uma proposta inclusive por um ex-presidente da Câmara de Deputados vamos cortar 25% a folha de Salários vamos cortar os salários em 25% não não não não há necessidade

de fazer isso qu você tem um país que tem uma inflação de 3 4% ao ano você não você não precisa cortar gastos basta você não Expandir os gastos que naturalmente Como o PIB cresce aquilo ali vai vai se equilibrando e se reduzindo como percentagem do PIB então o que que seria o correto aqui e nós acabamos fazendo nós fizemos uma reforma administrativa Invisível o que que nós fizemos normalmente você por exemplo nos últimos 17 20 anos tinha tinha havido uma contratação de 200 de 160.000 novos Funcionários Públicos o que nós fizemos foi o seguinte

nós digitalizamos o serviço público nós modernizamos o Brasil ganhou o prêmio a classificação no Banco Mundial de o melhor governo digital das Américas e o segundo melhor governo digital do mundo porque o que que acontece se aposentaram 40.000 e nós na verdade digitalizamos o serviço público então desde abrir uma empresa que levava 6 meses levar se meses você tinha que comunicar a câmara de comércio do município a Receita Federal Secretaria de comércio de estado nós dizemos o seguinte nada disso você abre a empresa você tem até 2 anos para comunicar apenas uma agência e ela

digitalmente informa todas as outras agências Então resultado você abrir uma empresa hoje leva um dia algumas horas da mesma forma uma aposentadoria você tinha que fazer prova de vida para receber dinheiro etc agora não é tudo digital se a pessoa tá doente numa cidade ela não precisa ir para uma outra cidade para um hospital para mostrar que tá viva poder começar a receber não ela faz tudo digitalmente então com os serviços digitais o o o o nós conseguimos impedir o aumento de gastos E também como houve o covid pessoas perdendo as vidas empresas fechando milhões

de pessoas perdendo emprego nós simplesmente em tempos de guerra interrompemos o aumento de salário no funcionalismo público nos três níveis governo federal governo estadual governo Municipal pela primeira vez na história 5.000 municípios com superávit 20 seis estados com superavit governo federal com superavit primário todo mundo com superá primário por quê Porque no meio de uma guerra Quem já tem estabilidade e emprego já tem um bom emprego tá trabalhando em Home Office e tem um salário acima da média da população brasileira deu sua contribuição durante a guerra por isso que eu digo que nós somos uma

geração que pagou pela guerra todo mundo fez sacrifício setor privado perdeu emprego quebrou a empresa sofreu perda de salário setor público contrib iuiu suspendendo interrompendo durante o covid os reajustes E aí esse ajuste foi extraordinário aqui nós tivemos também um ajuste extraordinário e do lado dos impostos de novo volta aquela grande colocação nós achamos que é importante e isso eram condições inclusive de acesso do Brasil a ocde a nossa reforma tributária ela tava indo para as melhores referências no mundo então você no Brasil você tem exesso de de impostos e impostos disfuncionais o Brasil gasta

muito e gasta mal e tenta arrecadar muito e arrecada de forma também disfuncional já se falou várias vezes que é um Manicômio tributário o o sistema eh tributário brasileiro então lembra-se que o regime fiscal tem o regime de gastos que a gente tem que tentar dar previsibilidade e tem o regime tributário a estrutura de impostos não só o tamanho a altura dos impostos que eram há 30 40 anos atrás eram 18 19% do PIB e o Brasil crescia 7% ao ano hoje os impostos já chegaram a 34 35% do PIB e o Brasil parou de

crescer Exatamente porque como houve excesso de gastos públicos o governo teve que sair aumentando impostos e ao mesmo tempo se endividando em Bola de Neve Então o que acontece quando os gastos explodem né Você tem os gastos menos os impostos isso é o aumento na dívida Delta dívida Então se os gastos estão subindo aceleradamente o déficit começa a aumentar como percentagem do PIB você sai aumentando os impostos não consegue fechar isso aqui cresce muito mais rápido com o social Democrata não consegue fechar E aí começa o endividamento em Bola de Neve quando você se individa

em Bola de Neve começa a subir os juros quando começa a subir os juros começa a cair os investimentos e Quando caem os investimentos começa a cair o crescimento econômico cai o ritmo de crescimento da economia essa aqui é a história dos últimos 40 anos no Brasil os últimos 40 anos no Brasil são os gastos relativ crescendo de uma forma descontrolado o governo tenta aumentar os impostos se individ em Bola de Neve o juros sobem o investimento cai quando ele aumenta os impostos o investimento também cai o investimento cai por duas razões porque tá subindo

juros e tá subindo o imposto se sobe o imposto tem menos capacidade de investimento do setor privado e ao mesmo tempo tá se endividando em Bola de Neve juros altos menos investimento no setor privado o que a evidência empírica mostra e não é só no caso do Brasil América Latina inteira isso já aconteceu antes na China na União Soviética é que quando o governo entra demais na economia ele acaba derrubando os investimentos do setor privado esse exemplo é muito claro até hoje no Brasil os investimentos públicos são em torno de 1 2% do PIB quer

dizer se você dobrar ou triplicar isso aqui nós estamos falando de 20 30 40 bilhões só que do lado de lá tem trilhões de investimento privado preparados para entrar na economia Então você achando que vai crescer aumenta 10 20 30 B aqui os gastos sobe o juro sobe o endividamento derruba o investimento privado num número muito maior do que você aumentou do lado de cá essa é a história do desenvolvimentismo na América Latina a teoria socialdemocrata que é o governo que promove o crescimento ao contrário do Liberal Democrata que diz o seguinte deixa o estado

nas funções básicas que a inflação é baixa os juros são baixos a economia vai crescer mais rápido e isso o que aconteceu basicamente com a América Latina inteira ela afundou quanto mais o governo foi se apossando da economia através de empresas estatais que eram os braços armados dos governos militares que usava as estatais para fazer os investimentos etc capacidade de investimento foi aumentando aumentando até que desorganizou as Finanças completamente e isso é curioso porque tanto a direita quanto a esquerda praticavam o mesmo equívoco os militares eram estatistas gostavam da intervenção estatal e a esquerda também

quer dizer por exemplo os militares argentinos e o Peron juntos quebraram a Argentina em 40 50 anos da mesma forma o modelo brasileiro de crescimento foi perdendo velocidade perdendo velocidade e o Brasil que era um dos os países você pegar os últimos 100 110 anos economia brasileira tava entre 2 TRS que mais cresceram em 100 e 100 e poucos anos só que mudou completamente antes o Brasil atraía gente atraía Imigrantes do mundo inteiro atraí investimentos do mundo inteiro era uma economia relativamente livre Indústria Têxtil eh indústria de café eh exportações agrícolas era uma economia relativamente

livre eh e foi aumentando o grau de intervenção aumentando e o ritmo de crescimento foi caindo caindo até que o Brasil parou e parou como América Latina inteira começou a dar para trás eh por excesso de gastos públicos e vivemos então décadas de desorganização toda a América Latina inflação muito alta tudo isso ora morreu da mesma doença o socialismo do outro lado do mundo a Rússia o a União Soviética implodiu pela má locação de recursos falta de crescimento além da arbitrariedade política além do fechamento político além do sofrimento da falta de dignidade da das prisões

de tudo isso quer dizer o problema do intervencionismo é que ele não para quanto maior a força do Estado mas ele exerce essa força ele exerce na economia ele escolhe campeões ele escolhe vencedores ele prejudica adversários ele prende ele vai extrapolando quanto maior o poder do estado menor a liberdade de opinião melhor a liberdade de imprensa Liberdade Econômica a capacidade de Inovar a capacidade de abrir uma economia o Paulo Guedes já volta com a segunda parte dessa aula mas antes tenho dois avisos importantes somente quem fizer parte do nosso grupo no WhatsApp pode ganhar uma

série de presentes ao longo do nosso curso gratuito se você já está recebendo nossas mensagens de WhatsApp significa que você já está cadastrado e não precisa fazer mais nada agora se você chegou aqui pelo YouTube pelo e-mail ou de outra forma qualquer entre no grupo clicando no link que está aqui abaixo Faça isso agora mesmo Porque somente quem estiver no grupo do WhatsApp vai receber um resumo gratuito das aulas magnas com o Paulo Guedes outro benefício incrível e exclusivo para quem estiver no grupo do WhatsApp é ter direito a cursar o nosso MB em macroeconomia

e portfólio Management com até 35% de desconto por último hoje uma pessoa também vai ganhar uma bolsa integral para cursar o nosso MBA de graça a gente criou uma hashtag para você escrever no campo de comentários aqui embaixo do vídeo A hashtag da aula de hoje é caminho da prosperidade deixe um comentário com essa hashtag e um pequeno texto explicando porque o Brasil não pode voltar a cometer os velhos erros do passado o comentário mais criativo vai ser premiado com uma bolsa integral para cur urar o MBA do Paulo GES vou te dar um exemplo

de comentário # caminhoda prosperidade controlar os gastos públicos contribui para redução dos juros impede o endividamento em Bola de Neve e incentiva o setor privado a aumentar os investimentos viu só fazendo algo tão simples quanto deixar um comentário com a # caminhoda prosperidade você já vai ter a chance de ganhar uma bolsa do MBA então pausa essa aula deixe seu comentário e entre no nosso grupo do WhatsApp voltamos agora à nossa aula com o Paulo da mesma forma que quando examinamos um regime fiscal é importante conhecer a estrutura de despesas os gastos do governo que

são aquelas trajetórias futuras que nós queremos controlar da mesma forma nós temos conhecer a estrutura tributária não só o tamanho dos impostos a carga que é muito alta no Brasil nos últimos 40 anos ela sairam 18 19% do PIB dobraram for chegar a 36% do PIB e não é com coincidência que a medida que a carga tributária foi aumentando o ritmo de crescimento da economia foi cedendo nós fomos perdendo velocidade porque você foi justamente drenando os recursos do setor privado os consumidores que podiam estar com esses recursos comprando coisas estão pagando excesso de impostos que

vão pro governo da mesma forma os investidores os empreendedores estão fazendo os investimentos para botar a economia para crescer estão pagando impostos drenando os recursos para irem pro governo então o Brasil foi perdendo o ritmo de crescimento pelo excesso de impostos e além do excesso de impostos a carga tributar em si a disfuncionalidade da tributação por exemplo nós estamos conversando justamente com a ocde o Brasil queria um acesso ao CDE na verdade para usar a CDE como um benchmark como uma referência para nós migros para uma estrutura funcional de tributação por exemplo e nós fizemos

isso um pouco também de uma forma invisível da mesma forma que nós fizemos uma reforma administrativa invisível quando digitalizamos quando simplificamos processos desburocratizando Nós também fizemos de certa forma um avanço na parte tributária quando você não corrige a tabela do Imposto de Renda você De certa forma tá aumentando o imposto de renda a tributação tá subindo aí efetiva tá subindo quando você não corrige a tabela do Imposto de Renda pela inflação quando você desindexação por outro lado nós derrubamos os impostos indiretos que são os regressivos que incidem sobre a maior parte da população frágil que

são IPI ICMS então de um lado reduir os impostos indiretos e de outro lado subi um pouco os impostos diretos o Imposto de Renda é um movimento na direção correta mesmo que você possa corrigir Mas você de uma forma ou outra deixar subir um pouco o Imposto de Renda sobre as faixas mais altas e o caso limite que nós chegamos a a a aprovar e na Câmara de Deputados mas não conseguimos eh no senado lobis muito fortes do setor financeiro acabaram impedindo a tributação dos mais favorecidos em geral que foi a tributação do é ricos

R 360 bilhões deais por ano ganhos por 60.000 indivíduos com imposto de renda zero nós conseguimos direita e esquerda juntos aprovamos a Câmara de Deputados mas não conseguimos avançar no senado pelos lobs que foram colocados lá que era exatamente o imposto sobre luxo e dividendos o imposto de renda relativamente baixo nós queríamos cobrar apenas 15% hoje 60.000 indivíduos que ganham 360 bilhões que a gente chama de super ricos pagam zero de imposto de renda e eles se defend dizendo o seguinte não mas a minha empresa já pagou mas nós não queremos que a empresa Pague

nós queremos que quando o dinheiro sai da empresa para o super rico vai comprar seu avião comprar sua Ilha comprar sua tá tudo certo agora passa na Receita Federal e paga o imposto sobre luxo e dividendos primeiro Mas eles conseguiram bloquear esse imposto e da mesma forma a própria arrecadação para financiamento da previdência eu sempre disse que os encargos sociais trabalhistas são armas de destruição em massa de empregos não foi coincidência Que nós tínhamos quando chegou o covid nós tivemos que criar as transferências de renda para ajudar os mais frágeis nós descobrimos 40 milhões de

invisíveis ou seja tem 46 milhões de pessoas com carteira de trabalho assinada e tem 40 milhões de pessoas invisíveis que não tem carteira porque os encargos sociais trabalhistas são armas de destruição em massa quando entra um consegue o emprego o outro cai dentro d'água porque um trabalhador custa dois Quando você bota os encargos todos lá tem 90% a mais de custo então a empresa para pagar 1.00 pro trabalhador ela acaba gastando 2.000 onde podia ter dois trabalhadores tem um só 46 milhões tem carteira 40 milhões sem carteira Então isso é uma forma completamente equivocada de

arrecadar recursos para a Previdência é uma arma destruição em massa é equivocado nós temos que rever isso daí também o Brasil tá devendo realmente uma reforma tributária mas nós não podemos nunca confundir uma reforma tributária com um aumento de arrecadação uma coisa é a reforma tributária por exemplo você aumenta o imposto sobre os super ricos você aumenta o imposto acabando com o juro sobre capital próprio que é aquela dedução que na hora de pagar o dividendo o lucro é grande mas na na hora de pagar Imposto de Renda o lucro fica pequenininho pela dedução do

juro sobre capital próprio para o sistema financeiro Então na hora que você remove isso a arrecadação sobe mas ela sobe para você poder baixar os impostos sobre encargo sobre os empregos que são os encargos trabalhistas e previdenciários para você poder baixar o o ICMS o IPI é feito nós baixamos quer dizer você reduzir o osto de renda das empresas quer dizer o super rico paga mais porque o dinheiro saiu da empresa mas a empresa pode pagar menos os últimos 40 anos os impostos no mundo inteiro subiram caíram de 40 45 a média era 45 44

os impostos que a gente chama de Corporate os impostos corporativos Impostos sobre as empresas cai de 44 45% para 25 26% em média no mundo inteiro no Brasil foi o contrário S de 20 21 22% e foi para quase 40% então nós estamos nós estamos fazendo errado mesmo as nossas edição errad aí vocês podem dizer bom mas você acabou de passar por lá por que você não fez isso tentamos aprovamos a câmara de Deputado não conseguimos aprovar no senado isso em meio ao covid em meio à confusão inteira Mas conseguimos andar em direção às exigências

da ocd andamos em direção criamos o a proposta do Imposto sobre bens e serviços que é o imposto sobre valor adicionado que existe na Europa que é um imposto mais avançado do que ICMS IPI esses impostos então conseguimos formular isso conseguimos aprovar isso na Câmara mas não avançou no senado então espera-se que nós consigamos avançar com essa pauta da reforma tributária mas sempre lembrando para um governo socialdemocrata falar em reforma tributária é aumentar imposto para um governo Liberal Democrata é o contrário a reforma tributária é para atenuar e reduzir e tornar mais funcional uma arrecadação

menor porque os gastos do governo estão sendo controlados como nós podemos nos assegurar de que um regime fiscal é sustentável ao longo do tempo como nós podemos nos assegurar que existe a sustentabilidade fiscal Independente de ser um governo social Democrata que gasta mais e aumenta os impostos ou liberal Democrata que gasta menos e reduz os impostos como é que nós podemos nos certificar que seja um ou seja outro a política fiscal é sustentável observando o que que tá acontecendo com a dívida PIB a dívida PIB a relação dívida PIB os países emergentes vamos supor que

tenham agora depois do covid a dívida PIB média era em torno de 60% ela deu um pulo para 70% Então vamos supor que esteja aqui 70% seja o ponto médio da mesma forma que existe uma meta de inflação nãoé e que o banco central controla sua ferramenta que são juros para infla a ficar dentro da Meta nós podemos da mesma forma associar a sustentabilidade fiscal a uma meta de dívida PIB é uma faixa de dívida PIB quer dizer Suponha que seja entre 60 e 80% por exemplo só para exemplificar então quando tem o covid ela

saiu vamos supor da média de 60 veio para 70 vamos supor que houvesse de novo uma reincidência ou de uma guerra quando ela tá aqui quando ela sai dessa faixa de sustentabilidade porque lembrem-se isso aqui é a dívida em relação ao PIB Ou seja a capacidade de pagamento se isso tá acontecendo indo para 90 para 100% quer dizer que nós estamos empurrando o custo da guerra da dificuldade para nossos filhos e netos nós estamos na verdade comprometendo os jovens os idosos nós estamos dizendo o seguinte ó vai ter um dia que nós não vamos pagar

a Previdência vai ter um dia que nós não vamos conseguir ter recurso para sistema de saúde pública vai ter um dia que nós não vamos ter recursos para programas sociais por quê Porque nós estamos cada vez mais transferindo renda para rentistas ou então vai ter um dia que vai haver um calote na dívida então toda vez que isso acontecer é importante que as variáveis de controle sejam acionadas para isso descer de volta pra faixa e isso aqui é perfeitamente a forma desejável de você garantir a sustentabilidade idade fiscal é garantir que a dívida não explode

em relação ao PIB E essas variáveis de controle nesse caso são muito mais férteis até do que o banco central o banco central só tem uma variável que é a taxa de juros quando a inflação escapa Ele só tem uma variável que é a taxa de juros já o regime fiscal tem muitas variáveis nós usamos muitas variáveis nós des investimos em empresas estatais nós Imóveis controlamos gastos você tem variáveis de fluxo e variáveis de estoque algumas variáveis de fluxo nós chamamos de variáveis de controle instrumentos ferramentas de controle Então você tem várias ferramentas de controle

eu posso privatizar eu posso abrir concessões eu posso desinvestir eu posso desalavancado que você pode recorrer para garantir a sustentabilidade fiscal a longo prazo então a a minha a conclusão particularmente depois de ter passado pelo governo é de que nós Devíamos criar essas metas fiscais que é tentar manter faixas de toda vez que entra aqui você tem que usar o governo é socialdemocrata gasta muito e aumentou os impostos ok ele fica aqui dentro ele tá aqui dentro porque ele gasta muito mas ele aumentou os impostos a economia vai crescer menos porque você aumentou muito os

impostos Ele acha que vai crescer mais que ele fala ó o governo tá gastando mais governo tá investindo mais vai crescer mais é a aposta que o governo socialdemocrata faz que ele vai crescer mais porque o governo tá investindo mais isso é tentado há mais de 50 anos na América Latina e só deu errado mas é uma aposta que o governo eleito tem o direito de fazer eu vou gastar mais e vou aumentar os impostos Mas então ele fica por aqui o país cresce menos mas a dívida PIB é sustentável porque ele aumentou os impostos

a mesma coisa O Liberal Democrata Olha eu vou gastar menos e vou reduzir os impostos a economia vai crescer mais e a dívida PIB também vai ficar por aqui porque ele baixou os impostos porque primeiro ele controlou os gastos agora se entrar nessa faixa aqui tem que ter um regime qualquer que mesmo sendo um socialdemocrata Você vai precisar corrigir para devolver a coisa para cá a ideia do teto de gastos era uma ideia de justamente garantir que você não gaste muito só que o O Liberal o socialdemocrata tem o direito de falar assim não mas

eu quero gastar mais tudo bem então você vai ter que botar impostos e vai perder popularidade por aumentar os impostos vamos ver se você pelo menos ganha em crescimento que é a sua aposta você quer gastar mais mas não é jogando a responsabilidade paraos nossos filhos e netos não é inviabilizando as aposentadorias no futuro inviabilizando os programas sociais no futuro e curiosamente quem vai ter esse programa agora esse problema Seríssimo são os países avançados ainda semana passada eu lia que a dívida americana tá chegando a 23 trilhões de dólares e o juros lá estão em

5% 5% de 23 trilhões de dólares dá mais de um trilhão de dólares por ano de serviço da dívida de juro sobre a dívida é a primeira vez na história que os americanos vão gastar mais com o serviço da dívida do que o que era sempre uma prioridade nos Estados Unidos que eram os armamentos a indústria de guerra Então os americanos TM base espalhada pelo mundo inteiro bases militares espalhadas pelo mundo inteiro tem uma indústria de guerra bastante eh forte potente eles agora vão ter um problema que nós sempre tivemos nosso problema é o seguinte

Poxa a despesa de juro tá muito grande Tá sobrando pouco pros programas sociais por exemplo quando nós chegamos ao governo gastava com bolsa família 50 bilhões e com o juro da dívida 400 bilhões oito vezes mais nós conseguimos reduzir esse despesa de da dívida para 260 Bi e os programas sociais foram para quase 200 B foram para 160 B nós triplicamos os programas sociais eu dizia sempre que o Brasil era o país dos rentistas e o inferno dos empreendedores porque o juro muito alta o governo gastando sem parar se endividando vale mais a pena você

botar dinheiro a juros do que fazer um empreendimento e ter problema excesso de impostos excesso de burocracias etc era um inferno pros empreendedores e era o paraíso do rentista só empresta o dinheiro lá e fica tranquilo quando o governo gasta muito vem um pouco mais de inflação tá acontecendo aconteceu no mundo inteiro vem um pouco mais de juros a despesa com a dívida aumenta os investidores privados preferem sair da renda variável e ir paraa renda fixa isso diminui o potencial de ipos de captação das empresas privadas que vão fazer os investimentos paraa frente quanto mais

uma bolsa sobe mais investimentos tem porque a bolsa na verdade representa os ativos existentes Então se tem uma fábrica de aço que custa 100 bilhões para construir e ela tá valendo 300 na bolsa vale a pena você construir uma fábrica nova custa 100 e ela vale 300 então quanto maior o valor dos ativos na bolsa em relação ao que nós chamamos de replacement cost custo de reposição quer dizer o custo de construção de uma de uma fábrica nova de uma empresa Nova se a empresa tá valendo três vezes mais o que custa fazer você expande

os investimentos então quando o governo controla os gastos o juros descem o valor dos ativos sobem porque as empresas são na verdade o valor presente dos dividendos futuros dos lucros futuros que elas vão pagar então quando o governo gasta você controla os gastos do governo a inflação é mais baixa o juro Real é mais baixo então o juro nominal que é inflação mais juro Real fica mais baixo também o valor presente daqueles ativos todos listados em bolsa soem os investimentos privados são disparados então todo mundo vai construir empresa Nova os empreendedores ficam animados fazem IPO

pegam novos recuros US as empresas novas os Private fabricam empresas novas Private é uma fábrica de novos Empreendimentos ela alavanca novos Empreendimentos então toda essa engrenagem financeira trabalha na direção virtuosa Vamos respeitar essas engrenagens vamos buscar essa sustentabilidade fiscal Ah porque ciência Econômica é relativamente jovem é uma ciência relativamente jovem mas ela tira em uma geração um povo da miséria ela tirou por exemplo de uma da renda per mais baixa da América Latina que era o Chile em uma geração eles foram pra renda perc mais alta da América Latina aí diziam mas é fácil porque

é um país pequenininho é fácil tirar 20 30 milhões de pessoas da miséria é fácil bom que tal agora a China com 1 bilhão e meio tá bom ou precisa de outro exemplo caminho da prosperidade é conhecido quem quiser segue Foi incrível essa aula com Paulo Guedes hein na aula de quarta-feira ele vai falar sobre a economia Internacional e como aliança entre China e Estados Unidos permitiu que a economia mundial crescesse a taxas elevadas sem gerar inflação nos últimos 40 anos mas agora esse casamento chegou ao fim a economia chinesa já vem sentindo os efeitos

dessa mudança com implicações negativas para os preços das commodities e para o Brasil então já coloca essa aula de quarta-feira na sua agenda agora mesmo antes de ir embora não se esqueça de deixar o comentário com a # caminhoda prosperidade e entrar no nosso grupo do do WhatsApp para receber os diversos presentes que eu falei o melhor comentário vai ganhar uma bolsa integral de estudos para o MBA do Paulo Guedes esse MBA vai ter aulas com Paulo gedes e diversos nomes que trabalharam com ele no governo evento presencial com Paulo gedes e com Thiago Nigro

para quem se inscrever na segunda-feira campeonato de investimentos entre os alunos do MBA onde o vencedor receberá 100% de cashback das mensalidades do MBA e convite para você virar consultor de investimentos do grupo primo do Thiago n então como eu falei Coloca essa aula na sua agenda e não perca te vejo na [Música] quarta-feira